以史為鑒不畏浮云遮望眼

此前由于西亞北非局勢動蕩，紐約石油價格連續盤升，重新回到了100美元的高位，國際金價也再度攻上了1400美元/盎司的山頭，加之市場對糧食價格看漲的預期，通貨膨脹和輸入性通脹的影響再度成為股票市場上熱議的話題。在此背景下，總結上世紀70年代的那場石油危機以及那場危機中的日本經濟，對把握我們未來的經濟及市場脈絡，頗有意義。

70年代的兩次石油危機表面上看中東動蕩的局勢是導火索，在危機爆發后都伴隨著嚴重的全球性通脹和經濟衰退，表面上看來危機是通脹的主因，但仔細研究下危機爆發前后的情況，似乎整場危機更像全球寬松貨幣政策和通脹的結果。而在70年代的危機中，日本經濟能“一枝獨秀”更值得關注。

70年代的石油危機中，日本在全球經濟中扮演著重要的角色，但危機并沒有令日本的經濟“傷筋動骨”。日本在1973—1985年間的平均GDP增長率是3.6%，盡管相對于60年代9%以上的增長有很大程度的下滑，但仍處于穩定增長階段。70年代第一次石油危機爆發后，1974年日本經歷了短暫的衰退，經濟出現了日本戰后首次負增長，嚴重的通貨膨脹，CPI同比達到24%。但是危機的影響是短暫的，1975年日本經濟進入了復蘇通道，是全球主要經濟體最先走出衰退陰影的國家。1978年的第二次危機，更未對日本的經濟造成很大沖擊。

其中的原因可能有如下幾點：首先，在發展階段上，日本經過戰后的快速發展，特別是60年代，經過大量的設備投資，技術積累正邁入一個新的階段，70年代外部的沖擊恰恰給日本的產業調整提供了一個新的契機；其次，經過多年的發展，日本國內提高生活質量的需求高漲，國內消費的增長大大刺激了制造業，服務業的發展。第三，多年來良好的國際收支狀況，為國內政策的應用提供了更大自由度。第四，70年代日本在制度方面的創新，特別是金融制度方面的創新，為經濟提供的新的活力。

以史為鑒，綜觀日本以及全球上世紀70年代的表現，對我們很有借鑒意義：

首先，任何經濟體的發展與興衰有其自身的規律性，外部因素并不是改變這種周期的主要因素。結合我國當前的發展階段，有很多自身條件更類似于上世紀70年代的日本，正處于一個由快速增長向平穩增長過渡的階段，在這樣的過程中只要政策運用得當，有更強的實力應對經濟上突發事件的影響。加之有日本等國家的經驗教訓可資借鑒，在未來10年中保持經濟的平穩發展并不是非常困難的事情。

其次，在這樣一個經濟平穩增長的階段，消費品價格的膨脹，資產價格泡沫的出現有其內生性和必然性，也是未來導致平穩增長向衰退階段轉化的主要推動力，所以和CPI、資產泡沫的戰斗將是一場艱巨而長期的斗爭，無論是政策制定者還是投資者都應該以平常心對待宏觀政策的變化與調整。

最后，在這樣一個經濟平穩增長階段，經濟增速的下降并不必然意味著資本市場前景的暗淡。相反，經濟增長的確定性得到提高，市場對資本需求的依賴性加大，人們對投資的需求也在加大。這些變化將大大推動金融制度的創新，金融制度的創新將成為推動資本市場，甚至是整個經濟發展的新動力。