日常消費品：成長真龍頭 薦3股

摘要：3Q16食品公司業績回暖，多個子行業數據出現改善，持續性待觀察。葡萄酒產量數據向好，但進口酒衝擊仍持續；啤酒仍面臨銷售壓力，關注行業競合可能帶來新變化；乳製品結構持續分化，行業競爭趨緩利好龍頭伊利；受益豬價下行屠宰略有放量，肉製品成本壓力減輕但需求難好轉；調味品仍面臨經濟下行壓力。3Q16基金持食品飲料倉位回落，預計4Q16有加倉可能。從4Q16業績角度出収，建議投資者關注凈利增速環比顯著提升和延續較快增速且估值不高品種，如大北農(002385,股吧)、安琪酵母(600298,股吧)、伊利股份(600887,股吧)等行業龍頭。

葡萄酒、啤酒產業數據向好，各自問題仍然存在。葡萄酒國內產量增速回升，進口酒增速回落，但衝擊持續，張裕強調中低檔產品、推動渠道往市縣渠道下沉、積極代理進口酒，仍在調整過程中；啤酒產量降幅收窄但仍面臨調整壓力，關注企業競合可能帶來新變化。重點公司中，4Q16凈利增速預測由高至低分別為：張裕（-1%）、青島啤酒（虧損）。

大眾品方面：乳製品結構持續分化競爭趨緩；屠宰略有放量，肉製品成本壓力輕、需求弱；調味品壓力客觀存在，高端醬油依舊亮眼。液態奶維持低速態勢，增長主要由高端品類帶動，結構分化持續，競爭格局變化將利於伊利市場市佔率提升，降低費用率，釋放利潤。受益於豬價環比下行，定點屠宰量同比略增，頭均利潤得到改善；肉製品成本端壓力減輕，需求仍然低迷，產品結構老化的問題仍需解決。調味品3Q16增速回升，但行業壓力客觀存在，高端醬油表現出色，其他品類低位徘徊。食品重點公司中，4Q15凈利增速預測由高至低分別為：安琪酵母（46%）、大北農（45%）、中炬高新(600872,股吧)（39%）、兊明面業（27%）、桃李麵包(603866,股吧)（21%）、伊利股份（18%）、海天味業(603288,股吧)（6%）、雙匯収展（-1%）、三全食品(002216,股吧)（虧損）、好想你(002582,股吧)（扭轉虧損）。

預計4Q16食品飲料基金倉位持續回升。3Q16食品倉位回落，一些前期表現不錯、股價漲幅較大的企業被基金減持，如伊利、大北農等。

當前食品企業相對於A股的估值溢價仍處於低位，行業中龍頭企業穩定增長，中長期業績穩定性強。4Q16我們判斷一些基本面較好、有業績支撐的公司將更可能獲得市場青睞，低估值、成長性較好的龍頭企業有望再獲基金增持。

建議投資者可關注兩類品種：（1）4Q16凈利增速有望環比顯著提升的品種，如大北農；（2）4Q16凈利可延續較快增速，且估值不高的品種，如安琪酵母、伊利股份。

風險提示：宏觀經濟下行幅度超預期致消費低迷，大眾品成本上漲幅度超預期等。