美晨科技：雙主業展現活力 買入評級

報告摘要：

2016年度業績如期高增長：1月16日晚，公司發布2016年度業績預告：

預計歸母凈利潤約為4.10~4.72億元，同比增長96.07~125.72%。

PPP項目落地貢獻豐厚產值疊加非輪胎環保橡膠製品業務收入增長是公司業績大幅增長的主因。2016年度公司業績大幅增長主要原因包括：一是園林板塊，公司簽訂的部分PPP項目工程訂單落地，施工產值增加，導致銷售收入比上年同期大幅增加，而且PPP項目相對於傳統項目，毛利潤比較高，導致凈利潤同比增幅較大。二是汽車零配件板塊，非輪胎環保橡膠製品繼續通過客戶結構優化、產品升級換代等措施，使公司的營業收入大幅提升，從而帶動公司利潤有所增長。三是非經常性損益，預計對公司凈利潤的影響為200~300萬元。

「生態園林+汽車零配件」雙主業持續發力，2017年業績料將無憂。目前，公司實行「汽車零配件+生態園林」雙主業模式。在園林業務板塊，受益於規模龐大的PPP項目持續釋放，公司或將迎來重大發展機遇期。同時，高毛利的PPP項目落地也會對公司整體盈利水平持續提升產生積極影響。

此外，公司積極推進「互聯網+汽車後市場」的布局，在汽車零配件業務板塊持續推進客戶結構優化、產品升級換代，發展前景值得期待。

PPP迎來落地大年，公司園林PPP訂單或進入加速釋放期。目前財政部入庫PPP項目總投資額近13萬億元，2017年或將是PPP項目加速推廣落地的大年。賽石園林先後拿下了多個PPP項目訂單，隨著這些PPP項目逐步落地，有望給公司持續貢獻豐厚業績。

汽車後市場空間巨大，政策打破壟斷疊加內部優化升級，公司汽車零配件業務有望持續回升。據測算，2015年我國汽車後市場規模近8000億元，目前仍在快速增長中。隨著以整車廠商體系的4S店為主導的格局將被逐步打破，非整車廠商體系的企業將有更多機會參與分享這塊巨大的蛋糕。

預計公司2016~2018年EPS分別為0.53元、0.77元、0.99元。當前股價對應2016年的PE為29倍，維持「買入」評級。

風險提示：PPP項目推進不及預期、汽車後市場業務推進不及預期等。

【作者：和訊獨家】【了解詳情請點擊:www.hexun.com】