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【富蘭克林】不同經濟與通膨環境下 債市各有因應策略

富蘭克林

通膨可能已觸頂、對聯準會強硬升息預期趨緩加上優於預期的財報結果皆提振市場信心,全球各類債市自六月中來表現強勁,其中以非投資級債近 5% 的漲幅最為突出 (6/14~8/16,彭博債券指數)。根據八月份美銀美林匯率與利率調查報告,近六成經理人認為通膨可能已見頂,此外,雖然看法仍分歧,多數經理人(近四成) 認為美國十年債殖利率高峰已過。

富蘭克林證券投顧表示,今年上半年全球股債資產普遍承壓,不過隨著美國十年債殖利率在六月中觸及高點下滑,各類資產也多有亮麗表現,其實,在不同的經濟與通膨情境下,各類債市也各有其投資題材與因應策略。富蘭克林證券投顧分析,(表一) 回顧 2020 年新冠疫情爆發前十年 (2010~2019),經濟處於低通膨與溫和成長的金髮女孩經濟環境,美國 GDP 成長平均為 2.3%、通膨則為 1.8%,各類債券皆有良好表現,尤其在低利環境下更吸引資金追逐較高債息機會的非投資級債與新興市場債,而新冠病毒在 2020 年席捲全球,各國政府迅速降息並祭出大規模財政支持計畫以作因應,刺激全球經濟快速復甦,受惠景氣復甦與通貨再膨脹環境,較高債息的利差型債券表現突出,不過在大規模貨幣與財政刺激、加上疫情反覆造成供應鏈瓶頸加上俄烏衝突推升油價與大宗商品價格,使得通膨快速竄升,隨著財政刺激陸續到期及各國央行為了對抗通膨採取激進的貨幣緊縮政策下,全球快速進入現階段高通膨低成長的停滯性通膨環境,快速升息下,利率敏感度低的短存續期債及美國 GNMA 債表現明顯抗跌,而在央行矢言對抗通膨、殖利率曲線轉為負向下,市場也響起了經濟衰退的警鐘,加上地緣政治紛擾未平,避險需求也吸引了一些資金轉向安全避風港的政府債與機構債。

富蘭克林旗下西方資產團隊投資長暨美盛全球多重策略基金 (本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且基金之配息來源可能為本金) 經理人肯尼思 · 里奇預期,通膨可望在第三季觸頂後緩步下滑,經濟成長則可能朝 1.5~2% 放緩,目前市場已多數甚至過度反映了聯準會可能的升息路徑,看好在利率波動趨緩下,利差型債市的表現機會。而如果經濟下滑過快,聯準會則可能必須採取相對審慎的態度,放緩、停止升息或甚至轉向降息,則高品質債券可望相對受惠。多重資產投資策略現時殖利率已升至 7% 以上(截至 2022/6),相信經濟趨緩與通膨的負面影響已多數反應,極端的利率波動期可能已過,預期政府公債與利差型債券的負相關特性可望回歸正常,在市場面臨壓力的極端風險趨避情境下,公債與高品質債可為投資組合發揮抵禦風險的效果。

富蘭克林證券投顧表示,金融市場總是瞬息萬變,投資人若擔心來不及反應,不妨以結合高評等公債、投資級債與高殖利率非投資級債的複合型債券作為核心配置,迅速掌握各種市場環境下的投資機會。

中國警語:境外基金投資大陸地區證券市場之有價證券以掛牌上市有價證券為限,直接及間接投資前述有價證券總金額不得超過本基金淨資產價值之 20%,另投資香港地區紅籌股及 H 股並無限制。本基金並非完全投資於大陸地區之有價證券,投資人仍須留意中國市場特定政治、經濟與市場之投資風險。
由於非投資等級債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等,且對利率變動的敏感度甚高,故本基金可能會因利率上升、市場流動性下降,或債券發行機構違約不支付本金、利息或破產而蒙受虧損。本基金不適合無法承擔相關風險之投資人。本基金較適合投資屬性中風險承受度較高之投資人,投資人投資以非投資等級債券為訴求之基金不宜占其投資組合過高之比重,投資人應審慎評估。基金的配息可能由基金的收益或本金中支付。任何涉及由本金支出的部份,可能導致原始投資金額減損。本基金進行配息前未先扣除應負擔之費用。由本金支付配息之相關資料已揭露於本公司網站,投資人可至本公司網站 (http://www.Franklin.com.tw) 查閱。
本基金之主要投資風險除包含一般基金投資組合跌價與匯率風險外,與成熟市場相比須承受較高之政治與金融管理風險,而因市值及制度性因素,流動性風險也相對較高,新興市場投資組合波動性普遍高於成熟市場。基金投資均涉及風險且不負任何抵抗投資虧損之擔保。投資風險之詳細資料請參閱基金公開說明書
<本文提及之經濟走勢預測不必然代表本基金之績效,本基金投資風險請詳閱基金公開說明書>
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