2023加密礦企求生指南

對於比特幣礦企來說，2022 年無疑是一場風暴。

聯準會升息增加了資金成本、比特幣網路算力「頑固性」上漲和價格暴跌導致企業管理策略失效，最終導致開採比特幣所得利潤變得越來越低。數據不會說謊，美股上市的 5 家規模最大的加密礦企股價都遭遇滑鐵盧，Core Scientific（CORZ）、Riot Blockchain（RIOT）、Bitfarms（BITF）、Iris Energy（IREN）和 CleanSpark（CLSK）交易價格已分別下跌 99%、85%、91%、92% 和 79%。

不過，別擔心「比特幣死亡」。儘管比特幣礦企的確需要採取一些應對措施（比如重組或實施更合理的企業戰略），但不意味著這些上市公司會因為市場風暴而倒閉。

比特幣礦企之前做錯了哪些事？

在過去的幾年裡，一些比特幣礦企會選擇出售自己開採的 BTC，而不是選擇通過債務和其他資本作為業務營運資金，實際上，只有當以下兩種情況成立時這種模式才能奏效：

1、比特幣價格持續上漲，導致希望參與加密市場的人越來越多；

2、比特幣挖礦資金成本很低，導致為追求利潤希望參與挖礦的人越來越多。

雖然過去幾年上述兩個場景都有發生，然而在比特幣挖礦市場卻發生了非常奇怪的狀況，即：比特幣礦企並沒有通過拋售 BTC，而是通過一些「金融手段」來賺錢。

理論上，比特幣礦企的營運模式應該是：礦企購買 BTC 礦機來開採 BTC，出售一部分開採出來的 BTC，將所得資金用來支付維繫企業營運所需的費用。

可在現實中，比特幣礦企的營運模式是這樣的：礦企購買 BTC 礦機來開採 BTC，同時從債務市場或證券市場借貸來獲取資金，將所得資金用來支付維繫企業營運所需的費用。

當然，並非所有比特幣礦企都這麼做，但像 MarathonDigital 這樣的挖礦公司已經把過去 26 個月開採的 BTC 都塞進了資產負債表且沒有出售任何 BTC 來支付自己的營運費用，我們其實能夠從中窺見一斑。顯然，這種做法是有問題的，因為企業應該在不依賴資本市場的情況下持續、穩健地營運，然後通過正確的盈利模式來賺錢，否則就會出問題。

現在，潮水已經褪去——比特幣價格不斷下降、資金成本不斷增加、比特幣挖礦競爭越來越激烈，每家礦企都陷入到一個受傷的世界中，CoreScientific 宣布破產、Bitfarm 首席執行官辭職、Argo 無奈重組。幸運的是，所有這些都發生在 2022 年。

2023 年加密礦企求生指南

當時間來到 2023 年，相信每家苦苦掙扎的比特幣礦企都在問一個問題：該怎麼辦？坦率地說，雖然加密市場還沒有在悲觀情緒中緩過神，但依然有理由保持樂觀。

首先，比特幣礦企應該在有利可圖的時候開採 BTC，並在無利可圖的時候關機。簡單來說，每台礦機都可以輕鬆關閉和打開。可是在實際操作過程中，礦企並沒有根據 BTC 價格或電價情況靈活調配礦機的啟停。相反，比特幣礦企往往會被比特幣價格波動欠着鼻子走，甚至會在無利可圖的市場環境下繼續挖礦。所以，比特幣礦企需要執行靈活、有效的「資金管理策略」，而不是侷限於「持有全部開採的 BTC」這種思維，這種策略要求比特幣礦企根據市場狀況（比如 BTC 價格開始下跌、電價開始上漲，或兩者同時發生）選擇拋售部分已開採的 BTC，以換取資金來支持業務營運。

其次，關注公司現金流。對於上市比特幣礦企而言，公開市場的投資者不僅僅關注企業估值是否具有上行潛力，也關注公司現金流的可預測性。現在的問題是，許多比特幣礦企的現金流嚴重缺失，這裡又要再次強調資金管理解決方案的重要性，因為一個適當的資金管理解決方案必須能預測比特幣礦企的盈利能力，並在出現不平衡的時候及時做出決策，比如：不允許礦企在牛市期間儘可能多地持有 BTC（寄希望於高價出售），不允許從事額外的金融套利業務（因為礦企的主要業務就是挖礦），這樣才能讓比特幣礦企更輕鬆地應對市場壓力。

總結

2023 年無論發生什麼，我們都希望那些在 2022 年經歷了市場風暴和低迷的比特幣礦企能夠做出一些改變，尤其是那些大型上市礦企，他們應該重新審視自己的戰略，這樣才能為未來可持續發展。

但願比特幣礦企能從 2022 年慘烈的市場教訓中學到一些東西。

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