【瑞銀投信】亞洲宏觀週期蘊藏哪些機會？

瑞銀財富管理亞太區投資總監及宏觀經濟主管胡一帆

隨著下半年即將到來，宏觀環境似乎愈發有利於亞洲市場。發達國家或將在未來幾季受累於貨幣緊縮政策的滯後效應，而在內需強勁、通脹可控以及貨幣政策相對寬鬆的支撐下，亞洲（中國除外）正擺脫週期性低谷。我們預計印度、日本和東盟等主要亞洲經濟體的消費和投資將繼續回升，帶動亞洲擴大相較於全球其他地區的增長優勢。

不過，對於中國市場的擔憂在一定程度上抵消了亞洲市場的樂觀情緒。中國經濟活動在第二季大幅放緩，遠低於第一季近 9% 的年化增速，投資也出乎意料地持續帶來拖累。不過，隨著政策支持逐漸發力提振市場情緒，且消費復甦範圍擴大，我們預計這種疲態將在下半年逐漸改善。由於第二季數據偏軟，我們對中國全年 GDP 增速的預測下調至 5-5.5%，但這一增長水準在亞洲和全球範圍內仍是名列前茅。

亞洲方面，我們認為下半年經濟將溫和復甦，2023 年 GDP 增速在 4.9% 左右。相較於美國和歐洲僅增長約 1% 的預期，這一水準相當穩健，但較疫情前 5.5% 左右的趨勢水準仍有一段距離。在此背景下，我們建議精選受益於亞洲主要宏觀利好的主題，以尋求提高回報的獨特機會。

亞洲新興市場和日本的消費復甦

首先，亞洲通脹形勢持續快速回落，這尤其有利於亞洲新興市場和北亞主要經濟體的消費情況。亞洲實際支出在 2023 年上半年初基本持平後，目前的價格壓力已降至平均略高於 3% 的水準（日本和中國除外），未來幾個月大部分市場應會重返目標區間。隨著國際收支和財政狀況改善，幾乎所有亞洲國家的央行均結束了緊縮週期，部分央行甚至可能比美聯儲提前降息 25–50 個基點。

這種通脹放緩趨勢將主要從兩個方面提振消費。首先，食品和能源價格下降可能在短期內刺激支出，尤其是在中低收入的亞洲新興市場經濟體，這些地區的消費復甦應會在出行敏感型服務的基礎上進一步擴大。其次，隨著信貸週期回暖、預防性儲蓄下降以及企業完成去庫存，政策利率下調也有望從第四季起重振支出和投資。這應會帶動韓國等北亞經濟體擺脫科技板塊導致的低迷行情。

印度在亞洲新興市場中尤其突出，下半年及以後有望獲得週期性和結構性利好支撐。發達市場方面，日本在幾十年來首次重獲市場關注。該國經濟目前穩步走出通縮，2023 年第一季的核心通脹超過 3%，2024 年則有望保持在接近 1.5% 的水準，擺脫過去 30 年來不到 1% 的頹勢。

東協（東盟）的優勢

在當前環境下，隨著投資者愈發注重穩健的經濟基本面和可持續的增長趨勢，其他東南亞（東盟）國家也提供了獨特的短期和長期機會。這包括增長迅速、人口結構更為年輕化且通脹溫和的東盟國家。

短期來看，金融服務行業或將成為區域利率下降的主要受益者。實際服務業 GDP 增長目前已經超過整體 GDP 增長，印尼和菲律賓甚至達到 5–7%，合計銀行貸款平均年化增速為 8%。儘管增長速度已有所放緩，但我們預計菲律賓和印尼將至少能夠回升至疫情前的平均水準（分別為 15% 和 9%）。

從中長期看，越南、印尼和馬來西亞等市場將直接受益於供應鏈從中國遷出的趨勢，後者的低成本優勢正迅速消退。正如在印度所見，我們認為這些國家將進一步吸引來自亞洲成熟經濟體和全球其他國家的貿易和投資。東盟的 FDI 流入在過去十年已經翻倍，目前佔全球 FDI 的比重超過 11%，這一份額料將在未來幾年進一步上升。

相關基金:

瑞銀 (盧森堡) 新興市場債券基金

瑞銀 (盧森堡) 日本股票基金

瑞銀亞洲非投資等級債券基金

此文件僅旨在提供數據訊息，並未考慮到個別投資者的特定投資目標、財政狀況或需要。儘管本文件中所載的所有信息和意見系從瑞銀認為誠信可靠的來源處所獲得，但瑞銀不會就該等信息的準確性或完整性作出任何明示或暗示的保證。此文件並不應被視為是針對任何交易之招攬、建議或要約而構成任何形式之法律行為。此文件任何內容並不限制或約束其它特定邀約之個別條款. 瑞銀明確禁止在任何司法管轄限制地區中進行商品銷售推介或由不符法律規定之人員進行銷售或推介或提供相關商品。某些投資工具和金融服務受法律限制，因此可能無法在全球範圍內自由提供。本文件所提供的信息、意見和價格僅限於其發佈之時，現行的信息、意見和價格，可能會在毫無預警之下即會發生變更。本行無義務更新或保存最新的資料。UBS 及其關聯機構、董事、高級職員、雇員和 / 或代理人均明確免予承擔與本資料全部或部分內容或其中所含任何信息的使用相關的或因此產生的部分及所有責任。本文及免責聲明之中英文本如有歧異，應以英文本為準。