【晨星】月報：基金市場月報
Morning Star 2023-09-07 13:53
整體基金市場表現概述
全球金融市場於 8 月份再次陷入震盪，原本投資人預期美國聯準會 (FED) 即將停止升息，但 FED 主席鮑威爾與其他決策官員仍持續堅稱不排除進一步升息的可能性，且日本央行寬鬆貨幣政策立場也有所鬆動，因而帶動公債殖利率大幅向上攀升，加上中國多家地產商相繼暴雷，亦令市場擔憂中國經濟潛藏更多危機，恐將拖累全球經濟的表現。由於多數股市今年以來已有不小的升幅，投資人在消息面偏向保守下選擇減碼應對，以致各國股市均出現拉回整理的走勢。美國股市方面，升息預期再起與公債殖利率的飆升成為打壓市場情緒的最主要原因，在投資人獲利了結心態濃厚下，盤勢呈現全面下跌的局面，不過隨著輝達與其他科技公司陸續釋出優於預期的財報展望，也帶動科技股與大盤止跌回升，並收復了大部分的跌幅。歐洲股市方面，走勢顯然受到美股拉回的影響，主要市場均在歷史高點水位之下震盪整理，就歐洲本身的情況來看，投資人主要擔心頑固的通膨恐迫使歐洲央行必須持續升息，而中國經濟的疲弱將對歐洲工業與能源業帶來負面影響。
亞洲股市多數表現不佳，主因 FED 可能持續升息的預期支撐美元走強，外資在亞洲地區再度站在賣方，且中國地產商的暴雷也令本地投資人心態偏向保守。債券市場方面，隨著公債殖利率再度攀升至 2008 年金融風暴以來的新高，且市場風險情緒顯著降溫，債市表現幾乎全盤盡墨，新興市場債券與可轉換債券等信用債走勢尤為疲弱。
整體而言，台灣核備銷售的股票型基金在 8 月份的美元平均報酬率為 - 3.51%，而債券型基金的美元平均報酬率則是 - 1.74%。
美國股票
八月份，美股在高檔獲利了結、賣壓湧現下出現拉回整理走勢，所幸美國經濟持續表現穩健，且 FED 官員在談話中仍維持偏鷹立場，重新點燃 FED 可能進一步升息的預期，不僅刺激 10 年期公債殖利率大幅向上攀升，且創下 2008 年金融風暴以來的新高。同時，受到打壓股市的風險情緒，投資人在過去幾個月已經累積不少獲利的情況下，因而趁機選擇減碼操作持盈保泰，美國三大指數的道瓊工業指數與標普 500 指數在 8 月分別下挫 2.36%、1.77%，以科技股為主的 NASDAQ 指數跌幅也有 2.17%，同時標普 500 指數與 NASDAQ 指數也同時終結了連續 5 個月收紅的紀錄。
觀察美國經濟表現，近期公布的經濟指標雖然仍是好壞參半，但其中 8 月非農就業人口持續增加 18.7 萬人，且平均時薪年增 4.3%，薪資通膨依然強勁。另外，7 月零售銷售月增 0.7%，遠優於市場預期的 0.4%，且剔除汽車與汽油的核心零售銷售亦較 6 月勁升 1%，但整體而言美國勞動市場依舊吃緊，在薪資持續成長下，消費者花錢的意願不減，由於美國 GDP 有將近 7 成比重均來自消費支出貢獻，上述發展無疑將讓 FED 面臨必須進一步緊縮的困境。
在 FED 的動向方面，多位 FED 決策官員在八月份發表的談話中仍然維持鷹派立場，包括 FED 理事 Michele Bowman 認為 FED 可能需要進一步升息才能讓通膨回到 2% 的目標水準，紐約聯邦準備銀行總裁 John Williams 也稱 FED 必須在一段時間內維持限制性立場，明尼亞波利斯聯邦準備銀行總裁 Neel Kashkari 則表示物價仍然過高，且不認為 FED 已經完成升息工作。至於 FED 主席鮑威爾則是在全球央行年會中指出，如有必要 FED 將準備進一步升息，直到通膨確定保持在向 2% 目標靠攏的道路上，另外他也駁斥了 FED 可能將通膨目標向上調升的論點。
就基金組別的表現來看，美國一般股票型基金在 8 月份表現不盡理想，平均報酬率介於 - 1.66%～-3.38% 之間，由於投資人心態趨於保守，大型股獲得較多市場資金的青睞，以致美國靈活型股票基金與美國小型股票基金的績效顯著落後，美國大型均衡型股票基金、大型增長型股票基金的平均虧損則相對較小。
在產業股票型基金的部份，隨著國際油價在 8 月進一步上揚並來到今年新高，投資人看好能源公司的獲利可望好轉，能源股股價相對有撐，推升能源基金在 8 月份的平均報酬率來到 0.64%，是少數在 8 月份交出正報酬的產業型基金組別。另外，醫療製藥公司近期多傳出新藥與疫苗開發的利多，支撐健康護理基金在 8 月份的表現，組別平均報酬率為 - 1.14%，表現亦不算太差。在績效相對落後的產業類型方面，替代能源基金組別在 8 月的平均虧損幅度高達 9.13%，在所有產業型基金當中績效墊底，主因近期標準太陽能組件價格跌至歷史新低，投資人擔憂整體太陽能供應鏈的獲利面臨壓力，使替代能源股遭到拋售所致。
歐洲股票
歐洲股市在 8 月份跟隨美股同步修正，對於央行升息的擔憂以及公債殖利率的走高成為打壓市場情緒的最主要原因。雖然近幾季歐洲的 GDP 數字免於落入衰退，但歐洲整體經濟動能仍然不高，加上主要出口市場中國的經濟展望也不佳，恐令歐洲經濟下半年持續陷入停滯狀態，基本面不利於股市多頭向上攻堅，歐洲主要股指中的德國 DAX 30 指數自先前的歷史高點回落，在 8 月份下跌 3.04%，而法國 CAC 40 指數與英國富時 100 指數在 8 月份的跌幅也分別來到 2.42%、3.38%。
以歐元區的經濟表現來看，歐元區 8 月綜合採購經理人指數 (PMI) 初值下跌至 47.0，不僅低於 7 月的 48.6，也創下自 2020 年 11 月以來的新低，其中服務業 PMI 更跌至 48.3，為自 2022 年底以來首次落入衰退區間，尤其歐元區經濟龍頭的德國製造業和服務業整體活動的下滑速度更是自 2020 年 5 月疫情初期以來之最，顯示儘管歐元區經濟在今年上半年驚險躲過衰退命運，但第三季經濟成長率卻很有可能再度落入負值，投資人不免擔憂歐洲股市上半年屢創新高的表現是否已出現超漲。
在通膨的部分，歐元區 8 月消費者物價指數 (CPI) 較一年前上升 5.3%，幾乎是歐洲央行 (ECB) 設定目標的 2 倍，其中德國 CPI 增幅更是高達 6.4%，顯示歐洲通膨壓力似有捲土重來的跡象，使 ECB 難以輕言暫停升息腳步。ECB 總裁拉加德在出席全球央行年會時便表示，由於對抗通膨的戰役尚未成功，歐洲的利率必須維持在目前的高水平，才能遏阻仍在高檔的通膨，她也警告若薪資增長被納入企業的定價決策，可能會使通膨更加持久。
觀察歐洲基金組別的績效表現，區域型歐股基金在 8 月份以美元計算的平均報酬率落在 - 1.77%～-5.08% 的範圍，其中新興歐洲股票基金的損失較為溫和，其餘區域型歐股基金則普遍不盡理想，歐洲大型增長型股票基金與歐洲不包括英國中小型股票基金績效最為落後。在單一國家的部份，西班牙股票基金在 8 月份的美元平均報酬率為 - 1.89%，為虧損幅度最小的歐洲單一國家股票型基金，除了西班牙股票基金與英國大型股票基金以外，其餘歐洲單一國家股票基金的美元平均虧損都在 4%～5% 之間，表現墊底的則是北歐中小型股票基金，8 月份的平均下跌 4.71%。
亞洲股票
在亞洲市場部分，隨著投資人對 FED 持續升息的預期升溫，利差因素支撐美元止跌回升，加上歐美股市帶頭拉回整理，外資在 8 月份於亞洲地區再度站在賣方。受外資影響較大的東亞地區股市全面走弱，即便今年走勢最強的日本股市都無法避免向下修正，日經 225 指數在 8 月份下跌 1.67%，而南韓與台灣股市也分別下跌 2.90%、2.98%。另一方面，受到中國多家地產商傳出債務違約的利空影響，投資人擔憂房地產景氣的低迷不振將拖累中國整體經濟發展，甚至有可能造成更嚴重的金融危機，在外資積極減碼且本地投資人情緒持續悲觀下，中、港股市在 8 月份同步重挫，滬深 300 指數與香港恆生指數單月跌幅分別來到 6.21%、8.45%，並刷新了今年以來的低點紀錄。
相較於東亞股市與中港股市的疲弱走勢，近期表現漸入佳境的東南亞市場則是呈現相對抗跌的局面，主因中美強權對抗及地緣政治緊張情勢的背景下，全球製造業供應鏈正加速移出中國，而東南亞國家便成為外資青睞可望從中受益的市場，樂觀氛圍支撐越南、印尼、泰國股市在 8 月份均逆勢收紅。
以亞洲股票基金組別的績效來看，8 月份以美元計算的平均報酬率介於 - 2.52%～-5.93% 之間，其中以亞洲不包括日本中小型股票基金表現較佳，太平洋區不包括日本股票基金、亞洲不包括日本股票基金與大中華股票基金的美元平均虧損均超過 5% 以上。在單一國家或市場的部份，越南股票基金與印度股票基金在 8 月份的表現優於其他亞洲單一國家基金，至於績效較不理想的則是香港股票基金與中國股票基金組別，8 月份美元報酬率分別下跌 8.66%、8.36%。
債券市場
8 月份，全球債市表現低迷，主要仍是受到歐美央行官員在貨幣政策上偏向鷹派的態度所影響，儘管過去一年通膨壓力持續穩定放緩，但由於物價漲幅仍遠高於央行設定的目標水平，加上歐美經濟表現在升息環境下截至目前仍保有一定的韌性，使得不論是 FED 主席鮑威爾，亦或是 ECB 總裁拉加德均直言短期內需保持限制性的貨幣政策，更直接排除降息的可能。在此情況下，投資人對央行進一步升息的預期再度升溫，並推升美國 10 年期公債殖利率一度來到 4.37%，再度創下自 2007 年 12 月以來的新高，但也連帶打壓了債市整體的買氣。
觀察不同類債券型基金組別在 8 月份的績效表現，若以原幣別計算來看，大致上以歐元計價的債券型基金組別表現相對抗跌，歐元高收益債券基金的原幣平均報酬為 0.31%，其他高收益債券基金組別的 8 月平均報酬率則是介於 - 0.07%～0.27% 之間。另一方面，在長天期公債殖利率再度攀升的環境下，受利率變動影響較小的短期債券亦吸引部分資金流入，包括南非蘭特短期債券基金、美元短期多元化債券基金、歐元短期多元化債券基金 8 月份平均績效分別來到 0.80%、0.39%、0.28%。
在績效相對落後的債券基金類型方面，由於股市的拉回調整使可轉換債券的隱含價值受損，以致可轉換債券的價格跟隨股市下滑，可轉換債券基金組別在 8 月份以原幣計算的平均虧損幅度來到 1.80%～2.59%。另外，投資人擔憂歐美央行繼續維持緊縮政策將導致全球經濟景氣放緩，並對新興市場帶來資金外流壓力，使得新興市債券基金在 8 月份的原幣報酬率僅有 - 0.58%～2.86%。同時，在中國多家大型地產商爆發違約事件影響下，大量資金減碼中國債券以降低風險，大中華高收益債券基金 8 月份原幣平均虧損高達 5.70%，表現居所有債券型基金組別之末位。
若是將匯率因素影響納入評估，在美元於 8 月份強勁回升的情況下，除了美元短期多元化債券基金仍能維持正報酬外，所有類型的債券型基金以美元計算的平均報酬率均落入了負值。至於非美元計價的債券基金則是普遍受到匯兌損失影響而表現不佳，其中南非蘭特多元化債券基金在換算成美元後的單月平均虧損幅度更是來到 6.78%，與平均虧損 6.64% 的大中華高收益債券基金同樣都是美元升值下受傷最為嚴重的族群。
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