股指期貨是本輪暴跌催化劑 做空瞄準杠桿和交易機制

和訊網訊息 本周被譽為a股多空交戰的重要時間段，本期《和訊座談會》聚焦股指期。民生證券首席規則分析師李少君認為，給股指期貨戴上元兇的帽子有點重，但也至少是下跌“催化劑”，央視財經評論員李犁給稱之為“放大器”。

股指期貨是本輪暴跌催化劑

在本輪a股暴跌之初，北京工商大學證券期貨研究所所長胡俞越就指出，打蛇要打七寸，而他認為股指期貨就是此輪暴跌七寸。

李少君說，“對此輪暴跌來說它只是一個條件，既不充分也非必要，但我們看到，股指期貨作為助跌的作用確實發揮得淋漓盡致”。

李犁贊同李少君的觀點，“理論上來說，做空工具有平抑波動或熨平波動的作用，作用應該是雙向放大的，但這次它偏偏放大了下跌那部分”。

如果說在一個國家內都要慎用的工具，在一個所謂很不成熟的市場引進這么一個“裸賣空”工具，我想它不是時機很成熟；監管層不是很熟悉。

做空瞄準杠桿和交易機制

從做空手法上看，李少君認為主要抓住了兩個核心點。

第一個核心點是上證50、中證500、滬深300都是杠桿交易；第二個核心差異是t+0和t+1的機制上。從這兩點就能找出套利規則，先在現貨市場上拋籌碼，而且這個籌碼拋的結果足以讓指數應聲下跌，表面看起來在現貨市場上虧了，現貨市場下跌傳導到期指、指數下跌，由於期貨市場是有數倍的杠桿，做空可以獲得數倍的收益。按照這樣的邏輯，第一波下跌過程中籌碼可能不足以使市場產生大的影響，但推倒第一張骨牌時，就產生了多米諾效應。

這個規則為什么以前沒有發現過或用過？這要考慮到當時市場的情況。

這次杠桿資金很大，且分三個層級：銀行和一般券商股票抵質押，這塊杠桿相對來說是最低的；兩融；場外，場外可以達到1：3或1：5，更有甚者可能會達到1：9。

只要有杠桿的資金一賣就一定會暴跌嗎？中證500標的股票相對規模都比較小，即小票。“估值上大家有分歧，好像市盈率100倍，甚至200倍，市盈率看不清就說“市夢率”，市夢率說不出來就說“市膽率”，它確實有個定價的錯配”李少君說。

同時，大家還會擔心t+0和t+1交易制度的問題，如果在早上開了空倉、把籌碼撒下去，這一天可能市場就會像多米諾一樣往下走，這里存在隔夜風險，萬一央行晚上出了大招或者政府晚上出了王炸，就會涉及到爆倉的問題，所以，早上開的空倉，晚上進行關倉，即當天可做個回轉交易。這是日內的一個套利規則，而且風險總體上是可控的。假設陰謀論確實存在，至少這個規則是成功的。

李犁注意到一個規律，“如果沒有策劃的話很難比較固定的時點”，李少君解釋道，配資無論是被動清盤還是主動減倉都是由第三方強制進行的（可能也有自己操作的一個過程），一般來說是集中在這個時點上，當天把子彈回收以后，在尾盤時再來買籌碼，這時候籌碼就很便宜了，第二天再作為子彈打出來。