研報精選：10只潛力股望成反彈急先鋒(3月19日)

大華股份(行情,問診)：業績符合預期，安防景氣度持續

安防高景氣有望持續，仍有較大發展空間。新一屆政府將國家安全上升到新的戰略高度，伴隨著我國城鎮化的持續推進，以及政府對平安城市、智慧城市建設的高度重視，安防產品行業的市場規模仍將不斷擴大。安防行業市場由一二線城市逐步向地級市、縣、鎮以及社區居民區深入，三四線城市市場潛力凸顯。安防行業高清攝像頭滲透率目前仍處低位，有較大的成長空間，將為安防設備廠商帶來結構成長的機會。

規模效應優勢明顯，毛利率穩中有升。隨著公司規模的擴大，規模效應和管理提升帶來公司費用率逐年下降。公司通過加強價格、質量、交期等供應鏈各個環節的把控，提高了公司規範運作水平並降低了營運風險和成本，我們預計未來規模效應和管理提升仍將對公司凈利潤率帶來正貢獻。2013年，公司凈利潤增長率明顯高於主營業務收入增長率，這主要來源於毛利的穩定和費用率的降低從而帶來的凈利潤率提升。今年公司主營業務毛利率為42.82%，較12年底的42.67%仍有提升。

盈利預測與投資建議：

盈利預測及投資建議。目前國內安防產業呈現雙寡頭格局，行業準入門檻較高。公司對未來發展充滿信心，圓滿完成2013年銷售收入達到53億的目標，並再次重申15年達到100億的目標，其復合增長超過40%。考慮到公司所處的安防行業景氣度仍將持續，我們預計公司前端業務仍將快速放量，成為未來主要的增長動力，公司海外增長迅速。考慮公司成長邏輯未變而近期股價調整幅度較大，對應13年PE為31倍，我們上調公司投資評級至“買入”評級。

投資風險：

市場開拓風險；宏觀經濟下行風險

（山西證券(行情,問診) 張旭,王磊）

金卡股份(行情,問診)：行業景氣，業績穩定增長

業績增44.6%，符合預期。

近日公司發布2013年年報，報告期內公司實現營業收入4.96億元，同比增長39.31%；實現歸母凈利潤1.16億元，同比增44.6%；基本每股收益為1.29元，基本符合我們此前的預期。公司2013年的利潤分配預案為：每10股派現1.3元（含稅），同時資本公積每10股轉增10股。

公司業績增長的動力主要來自兩方面，一是公司加強市場開拓的力度，主業實現穩定快速增長；二是外延式並購的貢獻，去年收購石嘴山市華辰投資有限公司60%股權，其中8-12月份實現了並表。

綜合毛利率略降，期間費用率明顯下降，業績增速高於營收增速。

報告期內，公司綜合毛利率為43.07%，與去年同期相比，略微下降0.67個百分點。期間費用率為18.66%，同比下降3.04個百分點，其中，銷售費用率下降2.02個百分點至12.11%，管理費用率下降0.46個百分點至8.63%。本期銷售費用和管理費用分別為6008萬元和4282萬元，同比增19.41%和32.21%，均低於營收增速。由於期間費用率的大幅下降，使得公司業績增速快於營收增速。

深度介入天然氣產業鏈，為公司長遠發展奠定基礎。

2013年6月25日，公司發布公告，決定使用超募資金7800萬元收購石嘴山市華辰投資有限公司60%的股權，深度介入天然氣產業鏈。10月14日，公司發布對外投資公告，擬使用自有資金，在杭州設立全資子公司—華辰能源有限公司，主要從事天然氣產業和城市管道燃氣業務。12月26日，公司發布公告稱，公司子公司華辰能源擬使用自有資金3213萬元收購克孜勒蘇柯爾克孜自治州鼎盛熱能有限公司51%的股權、克州盛安車用天然氣有限公司51%的股權。

公司的這一系列投資，表明公司全面進軍天然氣產業鏈的決心。我們認為，通過收購和投資設立子公司，將使得公司在天然氣產業鏈上的版面更加全面，有利於提高公司的綜合競爭力，為公司的長遠發展打下了良好的基礎。

一季報預增20%-40%。

同時，公司公布2014年一季度業績預告，預計一季度實現歸母凈利潤為2316.64萬元-2701.58萬元，同比增20%-40%。

估值和投資建議

我們預計公司2014-2015年攤薄后的每股收益為：1.90元和2.44元，對應目前股價的PE分別為：29.7倍、23.1倍。鑒於公司在行業內的市場占有率穩步提升，且未來幾年仍能維持較高的增速，同時公司還積極版面天然氣產業鏈，我們維持公司“買入”評級。

重點關注事項

股價催化劑（正面）：1）國家新型城鎮化建設的推進；2）天然氣“十二五”規劃的落實。

風險提示（負面）：1）產品競爭加劇，市場占有率和毛利率下滑的風險；2）新產品研發和市場開拓不達預期的風險；3）收購后業務整合的風險；4）天然氣漲價對加氣站業務的不利影響。

（湘財證券 黃順卿）

國金證券(行情,問診)：經紀業務表現突出，“觸網”或帶來市

業務創新引領經紀業務重回高增長

2013 年，A 股市場成交量同比增長顯著，證券公司經紀業務景氣度回升。公司面對傳統頻道業務競爭日趨激烈，積極謀求經紀業務的產品線拓展和商業模式創新取得較大進展，如資源重點傾斜附加值高的投資咨詢和融資融券業務；取得代銷金融產品、股票質押式回購、非現場開戶、股票收益互換、代理證券質押登記、經紀人等一系列業務資格，使產品線進一步豐富；新設五家營業部加快網點版面；最大的亮點當屬13 年底與騰訊達成戰略合作，進軍互聯網金融市場，目前已推出“傭金寶”（手機上線名為“全能行”）網上證券交易系統。

受上述因素影響，公司經紀業務股票、基金、債券交易總金額達到4594.28 億元，比上年增加46.96%，其中股票基金交易總金額4572.38 億元，比上年增加46.72%，較2012 年，重回高增長軌道，市場份額為0.46%，同比穩中有升。我們看到，公司經紀業務毛利額同比實現了138%的高增長，毛利占比也由去年的36%，大幅提升至76%。

“傭金寶”推出“萬二傭金”以來，開戶數量秒殺傳統券商，預計2014 年公司經紀業務市場份額將大幅上升，短期業績貢獻增量或有限，但長期來看，龐大的客戶基礎將有利於經紀業務，乃至與其他業務的協同發展。

融資融券業務爆發式增長

公司2012 年6 月取得融資融券業務資格，當年實現利息凈收入335.15 萬元。2013 年受益於公司資源傾斜，嚴格控制風險的基礎上做大業務規模，融資融券客戶數量由12 年底的2484 戶，大幅增長至13 年底的12239 戶，融資融券利息收入達到6011.83 萬元。

IPO 暫停導致承銷業務明顯下滑

2013 年IPO 暫停，導致證券行業承銷業務整體縮水，公司加大定增、債券承銷、並購重組等業務力度，完成增發、配股、債券承銷共14 項，共取得承銷凈收入1.09 億元，同比下滑67.47%。2014年，在IPO 開閘、新三板擴容等利好因素下，公司承銷業務也有望恢復增長。

自營業務縮水

2013年證券市場呈現結構化行情，創業板高歌猛進，而上證指數表現平淡，公司上半年主要投資大盤藍籌，下半年主投信托、基金專戶、資產管理等場外項目。全年實現自營收入1.77億元，同比下降28.42%，實現毛利1.03億元，同比下降27.06%。

資管業務穩步發展

2013年，公司設立上海證券資產管理分公司，資產管理業務穩步發展，並實現當年盈利。報告期內，公司共設立了12只集合資產管理計劃和29只定向資產管理計劃，終止了1只定向資產管理計劃。截止2013 年底，存續的集合資產管理計劃共有14只，受托資金為17.45億元；存續的定向資產管理計劃共有29只，管理規模達到784.07億元，去年同期為5.45億元。

中信建投觀點

民營券商背景，與互聯網巨頭合作積極進軍網絡經紀業務的同時，著力打造豐富產品線，多元業務協同發展的“全能型”券商，有望在中長期競爭中勝出。我們看好公司的轉型發展，維持“買入”評級。

（中信建投 魏濤，郭曉露）[NT:PAGE=$]

天業通聯：資產整合預期增強，具有較強不確定性

天業通聯收入增加而利潤大幅虧損，主要由於公司大幅計提資產減值損失。公司於2012 年9 月取得了意大利Societa’Esecuzione Lavori Idraulici S.p.A.（以下簡稱“SELI”）的30.42%股權，截至2012 年12 月31 日該項長期股權投資的賬面價值計人民幣14，705.72 萬元，由於SELI 公司經營不善已經提請破產，基於謹慎性原則，公司將全部長期股權投資計提減值損失。

公司於2014 年2 月14 日提出非公開增發議案，向三位投資人發行不超過16，638.94 萬股，發行價為6.01 元，擬籌集10 億元彌補公司現有負債。三位新增投資人均為投資公司，其中，深圳市華建盈富投資企業（有限合伙）將在非公開發行后成為公司控股股東，其持股比例將達36.39%。雖然公司承諾其主營業務暫無變化，暫時沒有資產整合計劃，但是從公司公告資訊：2013 年12 月4 日，公司對全資子公司北京華隧通掘進裝備有限公司的應收款項人民幣17，484.40 萬元、對全資子公司天業通聯（天津）有限公司的應收款項人民幣3，915.60 萬元，合計人民幣21，400 萬元轉讓給華融資產，轉讓總價款為人民幣20，000 萬元。2014 年1 月13 日收到了公司董事兼總經理楊芝寶先生commit的辭去公司總經理職務的報告；通過以上資訊我們認為公司未來發展具有極大的不確定性。

再此我們不對公司業績進行預測，建議風險厭惡型的投資者進行回避。

（山西證券 李爭東）

歐菲光(行情,問診)：業績符合預期，進軍生物識別領域

公司具備明顯的規模優勢，客戶資源優質。歐菲光是國內為數不多的具備大規模穩定供貨能力的觸摸屏廠商，公司產品質量的穩定獲得市場廣泛認可，成為公司市場拓展的有力武器。基於對國內消費電子產品的深刻理解及多年來的研發積累，公司形成了分布合理、覆蓋面廣的產品結構，囊括了國內主流移動智慧終端廠家的市場需求，產品系列齊全，涵蓋薄膜式電容屏及玻璃式電容屏，具有較大的客戶拓展及選擇空間。

多層次深耕移動互聯，進軍生物識別領域。公司擬在南昌全資設立生物識別技術公司，從事臉部識別、虹膜識別和指紋識別等生物識別技術的研發、產品制造和銷售。歐菲光近年來圍繞移動互聯網進行深耕，與三星、聯想、華為、華碩等知名企業建立了長期穩定合作關係，並保持了良性的互動。去年10月募投的攝像頭模組業務目前已形成10KK/月的生產能力，13年攝像頭模組業務營收突破5億元，對公司整體營收產生積極推動作用。公司此次進軍生物識別領域，有望與現有客戶群體繼續增強黏性，從而帶來新的利潤增長點。

盈利預測與投資建議：

盈利預測及投資建議。公司是目前國內觸摸屏行業龍頭廠商，與下遊客戶建立長期穩定的合作關係，規模優勢明顯。公司借助規模和客戶的先發優勢，近年來深耕移動互聯領域，從觸摸屏逐步切入到攝像頭在進入生物識別領域，產品結構日益完整，一體化供應能力日益提升。考慮到公司在國內觸屏領域的龍頭地位，結合目前智慧手機增長率開始下滑的現狀，我們首次給予公司“增持”的投資評級。

投資風險：

市場開拓風險；宏觀經濟下行風險

（山西證券 張旭，王磊）

網宿科技(行情,問診)：高速成長的CDN行業龍頭，A股稀缺標的

CDN市場需求旺盛帶動收入增長，產品結構改善提升毛利水平。隨著互聯網應用的深化，網絡流量大幅增長，用戶對於網站服務和應用體驗的需求也不斷提高，同時越多的傳統領域和行業開始觸網，CDN市場需求呈現加速增長態勢。公司在繼續保持互聯網市場優勢的基礎上，設立了政企業務部門，開始拓展政府和企業網站業務，從而實現了營收的快速增長，2013年全年公司CDN服務實現收入9.66億元，同比增長60.08%，遠快於IDC服務9.74%的增幅。在收入增長的同時，公司還通過改善產品結構實現了毛利率的同步提升，其中IDC服務和CDN服務毛利率分別提高6.12和7.76個百分點。我們認為隨著CDN中高毛利的CATM產品（超過60%）銷售占比進一步提高和IDC業務整體比例的下降，公司毛利水平還有繼續提升的空間。

期間費用總體控制合理，管理費飆升主要是研發投入增加。公司2013年期間費用率較2012年的16.70%提高1.19個百分點，達到17.89%，但我們注意到公司在銷售擴大的同時，銷售費用收入占比還有所下降，而財務費用率雖然有所提高，但利息收入仍有所增加，只是增長比例不及收入增速，因此，期間費用增長主要是來自於管理費用。而通過分析管理費用的明細項可以發現，研發投入增長223%是管理費用大幅增加的主因，我們認為CDN作為一個技術驅動性行業，公司加大在研發方面的投入無可厚非，同時管理費用率的提升並不明顯，遠不及毛利率提高帶來的利潤增厚，因此，公司總體費用控制仍較為出色。

股權激勵計劃有利於激發團隊積極性，同時顯示公司對長期發展信心。公司此次還同時公布了股權激勵方案，擬向57名激勵對象授予154萬份股票期權，行權價格120.60，有效期5年，行權條件為以2013年為基數，2014-2017年凈利潤相對於2013 年的凈利潤增長率分別不低於40%、70%、100%、130%；2014-2017年凈資產收益率分別不低於23%、23.5%、24%、24.5%。此次股權激勵對象不包含持股5%以上的主要股東或實際控制人及其配偶和直系親屬，主要針對中層管理人員。行權條件中ROE標準及前2年的業績增長要求並不低，但以公司目前的情況來說也不難實現，應該說本期股權激勵的條件還比較合理，有利於維護團隊穩定性和激發中層管理人員和技術核心的積極性，而其高行權價格和有效期也顯示了管理層對公司長期發展的信心。

盈利預測和風險提示：

盈利預測及投資建議。隨著移動互聯網、云計算的快速發展，以及OTT帶動下的三網融合加速，以及越來越多的傳統公司開始觸網，CDN市場將保持持續快速增長的態勢，公司作為CDN領域市占率超過40%的兩大寡頭之一，將充分享受行業高速成長帶來的紅利，這在公司一季度業績預告超過230%的增速中得到充分體現。鑒於CDN行業在A股標的稀缺性和公司的高成長，我們認為考慮到PEG指標，公司目前的估值水平並不算很高，而公司擬實施的資本公積轉增股本（10送10）預案獲股東大會通過只是時間問題，屆時其流動性也將大為提高。因此我們上調公司評級為“買入”，預計2014~2015年EPS為2.84和4.70.

風險提示：新業務拓展不力、CDN服務價格下降

（山西證券 張旭，韓旭 ）

隆鑫通用(行情,問診)：主營農機和通機 業績穩健增長

公司為民營企業，積極進取，持續推進業務結構和產品結構的調整。摩托車業務收入占比由2009 年的67%下降到2013 年的不到37%，公司主營已成功調整為農機和通機。從2013 年報開始，公司業務重新劃分為五個板塊：發電機組、農業裝備、輕型動力、兩輪摩托車、高階汽車零部件等。

家用小型汽油發電機組業務已成為公司新的盈利增長點之一，目前公司在該領域出口穩居行業第一。2013 年，該業務實現收入8.14 億元，同比增長18.24%，產品毛利率為24.93%。

公司希望持續做大做強農機業務，構建從田間到集鎮的農業機械裝備的系統平臺。2013 年，農業機械裝備業務實現營業收入13.00 億元，同比增長17.41%，占公司營業收入比重達到20%，同比提升了2.8 個百分點。

2013 年，公司輕型動力業務實現營業收入19.02 億元，同比增長11.13%，占公司營業收入的29.24%，同比提升了2.68 個百分點，產品毛利率達到17.52%。公司與BMW 全新大排量發動機合作項目的正式啟動，將鞏固公司在大排量發動機領域的持續領先優勢。

公司已經在重慶、南京兩地完成了汽車發動機關鍵零部件機加工業務的初步版面。重慶基地已向長安福特批次供貨；南京基地正在推進中。

我們預測，未來三年，公司農機和通機等高成長業務占比將大幅提升至80%左右；2014-2016 年EPS 分別為0.83 元、0.97 元、1.15 元。2014 年的合理PE 為15-20 倍，公司合理估值區間為13.05-17.40 元，給予公司“推薦”的評級。

風險提示：如果宏觀經濟大幅走低，將抑制公司業務的成長空間。

（東北證券(行情,問診) 劉立喜）[NT:PAGE=$]

三特索道(行情,問診)：梵凈山業績靚麗 看好長期資源價值

多因素致使利潤降幅高於營收降幅。一是華山索道受景區二索分流的影響，收入下降；二是公司享有華山索道公司的利潤分配比例自2013 年起從95%回到75%；三是崇陽雋水河公司2012 年9 月開業，仍在市場培育期，2013 年度虧損增大；四是千島湖索道公司2013 年因主要營運索道升級改造，從盈利變為虧損。

梵凈山靚麗，新公司業績趨勢向好：處於成熟階段的公司，13 年業績下滑，但處於成長期的公司，尤其是梵凈山旅業公司，保持連續增長勢頭，2013 年接待遊客人數31.62 萬人，比上年增長24%；合並口徑實現營業收入7，361.27萬元，比上年增長19.19%；實現凈利潤1，743.36 萬元，比上年增長108.40%，表現了突出的經營業績。咸豐坪壩營公司、南漳古山寨公司、海南浪漫天緣公司2013 年營業收入都有較大幅度的增加，虧損都有不同程度的減少，經營效益趨勢向好。

資源價值突出，成長空間有潛力。公司控制和開發的景區資源遍布全國，其資源價值一直受到市場青睞。但短期盈利表現或受項目開發周期限制。今年1月，三特索道發布定增方案修改案，擬調整去年2月發布的定增方案價格。根據調整后的方案，當代科技擬認購不低於本次非公開發行最終確定的股票發行總量的10%，且不高於20%，並保證發行不會導致三特索道控股股東地位發生變化。該方案將進一步確認公司治理結構，定增實施既解決公司發展帶來的資金壓力，也利於將來管理層激勵問題的解決，從而推動公司資源價值向市場價值的轉化。

估值與評級：預測公司14、15 年EPS 分別為0.22 元和0.29 元。對應動態PE 為78.65X和58.94X元。維持“增持”評級。

風險提示：經濟下行風險、突發事件風險、項目進展低於預期風險等。

（西南證券(行情,問診) 潘紅敏）

和邦股份(行情,問診)：老業務觸底反彈，新項目值得期待

投資建議

按照目前未攤薄股本，預計2013-2015年公司EPS分別為0.15元、0.97和1.07元，當前股價對應的PE為94.9倍、14.4倍和13.0倍，公司具備資源優 勢，產業鏈完善，將充分受益此輪草甘膦、雙甘膦景氣，未來還有不少項目 投產貢獻盈利，維持“推薦”評級。

投資要點

啟動蛋氨酸項目，替代進口盈利高：2014年3月公司公告分別與曰本、

歐洲相關公司簽訂合同，購買蛋氨酸全套技術及其專有設備。設計產能 10萬噸/年蛋氨酸（一期工程5萬噸/年）。蛋氨酸主要用於醫藥及飼料 領域，預計2010年全球需求量超過100萬噸，由於技術壁壘較高，國 內需求仍絕大部分依靠進口。從生產工藝來看，公司目前自產的氫氰酸 為蛋氨酸的重要原料之一，工藝打通后天然氣產業鏈進一步向下延伸， 且具備較高的盈利能力。

草甘膦雙甘膦持續景氣，具備成本、環保雙重優勢：近期國內草甘膦市

場供需緊張，主要由於環保趨嚴草甘膦及其上游甘氨酸開工不足，加上 出口旺季疊加國內春耕帶動需求，草甘膦及甘氨酸價格持續上漲，雙甘 膦價格也有所反彈。公司具有9萬噸雙甘膦產能，后續5萬噸草甘膦產 能投產后，公司將順利打通IDAN法全產業鏈，並引進國外先進植物催 化技術，具有較大的成本與環保優勢，充分受益此輪環保趨嚴下的行業 景氣。

純堿復甦彈性巨大，玻璃項目貢獻業績增量：純堿（重質堿）自2013

年三季度至今價格已反彈25%，目前下游玻璃廠商盈利穩定，純堿價格 在環保趨嚴，國家淘汰落后產能等相關政策刺激下有望進一步反彈。靜 態測算，純堿價格每上漲100元/噸，公司EPS增厚0.18元。另一方面， 公司武駿玻璃預計二季度建成投產，在有效消化純堿產能的基礎上，武 駿玻璃石英砂、燃料均有低成本保障，加上技術上的積累，將逐步貢獻 今年業績增量。

具備資源優勢、循環產業鏈集大成者：外界將公司簡單界定為聯堿企業，

且產品分散，我們認為公司具備天然氣、磷礦、鹽鹵、硅石礦等多項資 源優勢，多個產品圍繞天然氣、鹽鹵等下游不斷延伸並實現了物料循環。 在完成對和邦農科業務的重組后，公司循環經濟產業鏈更加完善，原料 穩定及成本優勢將逐漸體現。

風險提示：雙甘膦、草甘膦行業景氣快速下滑，聯堿業務繼續低迷。

（長城證券 余嫄嫄，楊超，凌學良）

勁嘉股份(行情,問診)：理順內部治理，進軍電子煙，推出激勵計劃，重新起航

2013 年營收同比下滑 0.7%，凈利潤同比增 10.2%：

公司發布 2013 年財報，收入同比降 0.7%至 21.37 億，分產品看煙標業務同比下滑 3.1%，2013 年煙標銷量為 234.8 萬大箱，同比減少 8.6%；鐳射包裝材料同比增加 8.2%至 2.56 億。2013 年煙標業務同比下滑主要因昆明彩印表現不佳所致，2013 年昆明彩印收入同比下滑 35%至 1.27 億。我們判斷 2014 年昆明彩印的經營業績將有所恢復。2013 年實現凈利潤 4.77 億，同比增長 10.2%，折合 EPS 為 0.74 元。

2013 年毛利率同比增 2.1 個百分點，期間費用率增 2.3 個百分點：

2013 年公司的毛利率達到 39.9%，同比升 2.1 個百分點；分產品看，煙標毛利率同比增 2.5 個百分點至 41.1%，煙標業務毛利率增加一方面是因為 2013 年煙標售價提升 6%，另一方面在收購中豐田 40%股權后，公司加大了原料內部供給率，2013 年內部抵消同比增 20.9%足以佐證。2013 年期間費用率為 17.4%，其中銷售費用率同比略將 0.1 個百分點至 3.2%；管理費用率因研發支出以及業務招待費上升，增加 2 個百分點至12.4%。無論是銷售費用還是管理費用項下，員工薪酬基本與 2012 年持平，雖然公司的期間費用率有所增加，但我們認為公司在 2013 年的費用控制上依然表現得力。

理順內部治理，進軍電子煙，推出激勵計劃，重新起航：

2014 年在理順內部治理之后，公司與國內領先的電子煙企業合元成立合資公司，進軍新型煙草制品——電子煙，開拓第二主業；與此同時，為有效激勵員工，公司推出股權激勵計劃，首批授予 1490 萬股限制性股票，以 2013 年凈利潤為基數，2014、2015、2016 年凈利潤同比增速要求達到20%、40%、60%。我們認為 2014 年是勁嘉股份重新起航的元年，我們看好公司未來的發展前景。

估值便宜，給予“買入”評級：

我們預計 2014-2015 年公司的 EPS 為 0.94 元、1.17 元，當前股價對應 PE 為 17 倍、 14 倍，我們認為未來電子煙業務的內生性發展進度有望超預期，公司的估值水平較為便宜，給予“買入”評級。

風險提示：控煙影響主業表現，電子煙業務發展進度低於預期。

（光大證券(行情,問診) 姜浩）