編者按：周一兩市大盤低開低走，2000點再度被擊穿，那么究竟哪些原因導致大盤再現暴跌？短線市場又將如何演繹呢？?

　　===【本文導航】===

　　【1、QFII罕見大撤退】

　　中國股基單周贖回額達六周高位 QFII罕見大撤離

　　【2、基金倉位大幅降低】

　　上周股基倉位降至83.61% 華安國投瑞銀大幅減倉

　　【3、基金經理表態謹慎】

　　市場風險釋放中 基金經理進入“最謹慎”時段

　　【4、注冊制前市場悲觀情緒蔓延】

　　注冊制推行前A股難有大牛市 陰跌將是主基調

　　【A股影響】

　　又到“5·19” 2000點孕育熊牛轉折點

　　上證指數繼續盤整 1980點支撐位

　　三壓力不減 2000點“磨底”難改

　　五利空或打壓A股重回1時代

　　【機構觀點】

　　中金公司：海外資金持續流出 A股恐延續弱勢

　　五礦證券：短線弱勢持續 關注政策面訊息變化

　　新時代證券：不確定因素增多 2000點面臨嚴峻考驗

　　【大勢研判】

　　技術形態嚴重背離 短線謹慎操作

　　三大兇相暗示2000點必破

　　===【精彩閱讀】===

　　中國股基單周贖回額達六周高位 QFII罕見大撤離

　　EPFR：中國股基“失血”量達六周高位

　　根據資金流向監測機構EPFR提供給中國證券網的最新報告，截至14日的當周，離岸中國股基的“失血”量觸及六周高位。而在寬鬆政策的預期助推下，歐洲資產獲得青睞。

　　分地區看，歐洲股票及債券基金吸引到36.1億美元的資金流入，其中股票基金的資金流入量為近20億美元。歐洲央行執委會成員莫爾許上周表示，歐洲央行在研究“多項工具”，范圍比分析師想象的還要廣泛。海外媒體報導稱，歐洲央行正在準備於6月會議上提出一套政策選項方案，其中包括下調利率，以及為刺激向中小企業貸款而設計的針對性措施。

　　而覆蓋大部分QFII的中國離岸股票基金及中國債券基金的單周贖回額分別創下六周及兩年多來最大。EPFR稱，中國公布的一些數據不及市場預期，導致資金撤離。

　　俄羅斯和韓國股票基金繼續最近的反彈表現，其中前者吸引到的資金量為五周以來最大，后者吸引到的資金量為年內最大。日本股票基金結束了連續兩周的“失血”周期。

　　西班牙、巴西和澳大利亞債券基金遭遇又一周的贖回，瑞典債券基金則自一月第三周以來首次遭遇資金流出。

　　總體來看，所有EPFR追蹤的股票及債券基金都吸引到積極的資金流入，當周由於寄望歐洲央行或在二季度末推出更寬鬆的政策，一些主要股指攀上更高位。其中，股票基金吸引到110億美元資金凈流入，為五周高位。債券基金吸引到67.5億美元資金。但貨幣市場基金遭遇49億美元資金贖回。

　　上周股基倉位降至83.61% 華安國投瑞銀大幅減倉

　　德聖基金研究中心

　　上周基金倉位整體操作謹慎平穩，部分基金微幅減倉。近期雖有國九條政策出臺托市，但實體經濟數據顯示，經濟增速仍處下行頻道，基金經理預判市場難有趨勢行情，股指震盪運行仍是主要特征，因此操作上難拾積極性，仍以觀望為主；而目前創業板、中小板仍處在估值修正頻道，后期風險較大，基金經理操作謹慎，部分基金減倉避險。

　　可比主動股票基金加權平均倉位為83.61%，相比前周小幅下降0.16%；偏股混合型基金加權平均倉位為77.83%，相比前周下降0.2%；設定混合型基金加權平均倉位69%，相比前周小幅下降0.27%。測算期間滬深300指數漲0.4%，倉位被動變化輕微。扣除被動倉位變化后，偏股方向基金微降。

　　上周非股票投資方向的基金股票倉位也有所下降。其中，保本基金加權平均倉位5.74%，相比前周下降0.56%；債券型基金加權平均股票倉位4.77%，相比前周升0.05%；偏債混合型基金加權平均倉位12.21%，相比前周降0.18%。

　　從不同規模劃分來看，中、小型規模的偏股方向基金股票倉位均有所下降。三類偏股方向主動型基金中，大型基金加權平均倉位82.64%，相比前周基本未變。中型基金加權平均倉位81.88%，相比前周降0.2%。小型基金加權平均倉位78.44%，相比前周降0.24%。

　　從具體基金來看，上周減倉基金多於加倉基金。扣除被動倉位變化后，僅有2只主動增持幅度超過2%；而與此同時，11只基金主動減倉幅度超過2%。其中0只基金主動增、減倉超過5%。

　　上周基金倉位水平分布為：重倉基金（倉位>85%）占比34.73%，相比前周減少1.51%；倉位較重的基金（倉位75%~85%）占比29.19%，占比增加1.17%；倉位中等的基金（倉位60%~75%）占比為18.46%，占比未變；倉位較輕或輕倉基金占比17.61%，占比增0.34%。

　　從具體基金公司來看，本期多數公司選擇小幅減倉，操作趨勢較一致。大型基金公司中，除華夏基金微幅加倉外，其他均減倉，大成、廣發、博時減倉幅度略大，易方達、南方倉位微降。上周減倉幅度較大的為華安基金、國投瑞銀、華富、中銀等中型基金公司。上周整體呈現加倉操作的公司數量較少，如浙商基金、中歐基金、富國基金、民生加銀、東吳和摩根士丹利等個別基金公司，但加倉幅度均較小。從具體基金來看，減倉幅度較大的多為設定較偏，如成長、周期風格較為鮮明的基金，而加倉的基金多為操作靈活的主題型基金。 （證券日報）

　　市場風險釋放中 基金經理進入“最謹慎”時段

　　過去12個月中，A股基金經理最為謹慎的一周來臨。

　　根據統計，上周末公私募基金經理集體轉向謹慎。各機構觀點全面轉向風險防范。伴隨著權重股、小盤股紛紛遭遇基金減持，A股機構的防御態勢已然非常明確。

　　市場風險釋放中

　　對於上一周走勢，不少基金經理直接定義為市場風險的“釋放期”。天治成長基金的章旭峰認為，上周市場處於結構性調整中，創業板指、中小板指的4月以來下跌幅度已經超過20%，而上證綜指僅下跌了5%，成長股在近期調整過程中受損嚴重。

　　他們據此認為，支撐去年成長股卓越表現的風險溢價提升周期已然逆轉。他們認為，去年成長股表現卓越，主要因為風險溢價水平的提升+新股發行的暫停，從今年來看，隨著經濟基本面的逐漸惡化，風險溢價水平迅速降低，尤其是宏觀、中觀數據屢屢低於市場一直預期，比如發電量、新開工面積、工業增加值等。一季度披露的非金融類上市公司的資產負債率、存貨占總資產比例都處於歷史高位，以房地產行業為代表的經營性現金流量及經營性現金流與收入比均降至歷史低點等，顯示微觀層面也在進一步惡化；其次，IPO審核重啟后成長股的供應將大幅增加，這將深刻改變成長股的估值體系及定價機制。

　　對於后市，他們認為依然應將控制風險+控制倉位放在首要規則，尤其在就業率穩定、市場利率高企、流動性未有實質性放松、信用風險尚未集中暴露的前提下

　　結構性對沖措施可期

　　光大保德信等基金則認為，經濟增速的回落，預計會激發政策陸續出臺，以一定程度上對沖經濟增速回落的風險。他們認為仍然可以關注業績成長確定性較高的個股，從行業層面考慮，餐飲旅遊行業值得關注。

　　光大保德信認為，上周值得關注的一個重要市場特征是上證綜指的微幅上漲。從行業層面看，這是房地產行業受益於央行對地產的放松政策而出現表現，同時，國防軍工受益於外圍市場的擾亂，也有所表現。

　　而宏觀層面：4月工業增加值同比增長8.7%，季調環比增長0.82%，同比增速和一季度持平，和3月相比下滑0.1個百分點，環比增速和3月幾乎持平。據此，他們認為，工業生產同比增速符合預期，環比層面顯示企穩跡象，后期繼續關注企業預期的變化。投資增速低於預期，從結構上看，制造業單月投資平穩，地產回升，基建下滑，地產和基建整體投資增速平穩。

　　債市做多熱情值得關注

　　而富國等基金則將關注重點之一落在債券市場上。

　　富國等基金認為，上周銀行間市場流動性整體維持寬裕，隔夜資金供需相對平衡，7天至月內到期資金供給充足，資金價格窄幅波動。目前流動性狀況利好固定收益市場的局面並未發生轉變。

　　他們同時認為，機構預期普遍好於年初，但臨近半年末機構可能依然會選擇短時謹慎。利率債品種，本周市場多頭熱情弱於上周；信用債方面，市場信用風險陰霾短期難以化解；企業債品種，跨市場城投類品種需求穩定。總體看，債市做多熱情雖然低迷，但未來仍然有望繼續。

　　注冊制推行前A股難有大牛市 陰跌將是主基調

　　中國股市必須放棄審批制，實施注冊制。這也是“新國九條”重點強調的改革目標。

　　管制者不是上帝不是神仙，他們都是有七情六欲的紅塵中人，同樣面臨著個人利益最大化的誘惑。你我大眾也追求個人利益最大化，但你我大眾不掌握公權力，讓自己獲利的唯一辦法就是為社會、為他人提供服務、創造價值，個人利益最大化和社會利益最大化是相容的。管制者不一樣，他們手上握著公權力，有可能靠損害社會利益來實現個人利益。因此，要千方百計地盯防管制者。並非市場不會失靈，但是政府更有可能失靈。

　　新股上市要官員審批，可是股市表現好壞跟負責審批的官員並沒有關係，那么就會出現壞公司通過虛假包裝，然會賄賂審批的官員從而上市的情況。而那些不賄賂也有上市機會的好公司，就會選擇到國外交易所上市。最終，A股市場就留下了不少爛公司。這些年，我們一直講完善退市制度，然而實際情況卻難如人意。實際情況是退市越退越少，以致退市都成了重大新聞。對此病象，某些管制者當初在公司上市中的權力尋租，以及由此而設置的保護傘，無疑要承擔主要責任。

　　這就是中國經濟領跑世界主要經濟體，股市表現在世界主要股市中墊底的重要原因之一。

　　注冊制不一樣。在注冊制下，企業想上市，就請中介來審核你的報表，然后commit交易所。交易所會對企業進行甄別、篩選。不過交易所的甄別、篩選只看你的材料是不是規範，該披露的內容有沒有披露，而不負責鑒別材料的真假，然后你就可以上市了。真實性最終由中介和企業負責。監管者則只負責有關法律法規是否得到遵守，並對違法的個人和機構給予處罰。上市基本上沒有什么門檻。但是上市之后的監管將大大加強，執法將更嚴格，如果發現作假，老板要坐牢，中介機構要被重罰。交易所面臨別的交易所的競爭，不能亂來。這種制度最大的好處是，上市機會不再稀缺，權貴的企業可以上，草民的也可以上，大家到市場上去競爭，讓股民自己選擇。此外，新股發行節奏、發行數量、價格和再融資，都不應該被管制。

　　注冊制下股票供應量將大幅增加，10倍市盈率將是常態，很多股票會長期只有5到8倍的市盈率。除了少數好企業可以享受到高溢價，其他只能表現平平，股民通過分紅獲得正常回報。上市將不再能圈錢，上市公司賣股票給股民，就成為一個正常的、公平的交易。

　　未來一兩年中國股市有兩大任務：一是為注冊制全面實施做好準備，除了要修改《證券法》，證監會和交易所要籌建更為專業的監管隊伍，建立更先進的監管手段之外，交易所的產權制度也要進行以確權為核心的改良——只有交易所的所有者能夠從交易所的經營中獲得利益，他才可能有激勵真正去甄別、篩選好的公司，並且約束上市企業的行為。更一般地，中介的產權基礎可能也要改革，否則經營者行為有嚴重外部性，那么注冊制的效果就要打折扣。二是為注冊制和審批制下兩種估值接軌做準備，說白了，讓A股在未來一兩年跌透，方式是增加IPO供應量，一來這樣可以化解當下企業高負債之危局，二來也可以防止未來注冊制正式推出的時候股市出現暴跌。

　　如果市場足夠理性，那么在注冊制全面推行之前，中國股市不會有大牛市，震盪陰跌將是主基調。（證券時報網）

　　又到“5·19” 2000點孕育熊牛轉折點

　　今天是5月19日，老股民記憶猶新，1999年的5月19日，是中國股市歷史轉折點，上證指數從當年5月份的最低點1047點，一口氣漲到2001年6月份的2245點，一輪波瀾壯闊的行情，讓“5·19”成為A股史上難以磨滅的的美好記憶。緬懷昔日的激情與輝煌，綜觀當下2000點的焦灼與迷局，那么15年后，“5·19”行情能否再現？

　　多空焦灼形成2000點迷局

　　行情不會簡單地重演，歷史往往似曾相識。現在與15年前的“5·19”前夕相比，市場低迷，情緒悲觀，似曾相識。而造成當前2000點關口的焦灼和困惑，主要來自於微刺激難抵經濟下行，長期利好與短期利空的博弈。

　　從利好方面來看，“新國九條”的出臺，成為近期市場最大的利好。業內人士認為，2004年國務院出臺的國九條拉開了股權分置改革的大幕，而“新國九條”提出的注冊制改革無疑是未來六年規劃的一個起點，為資本市場的發展再度明確了方向。從經濟層面看，新一屆政府已經就發展科技、經濟結構調整、產業升級達成廣泛共識，經濟轉型升級，促進新興產業發展是未來十年的政策導向，推動資訊消費等科技產業引導措施陸續推出，中國正處於粗放型經濟的轉型期，是改革開放后的第二次最大的歷史性趨勢性機會。

　　盡管如此，困擾市場持續上行的短期利空因素紛至沓來。就宏觀經濟而言，4月份低迷的經濟數據依然抑制著市場的做多情緒。上周四有訊息稱，融創中國擬收購綠城中國最多30%股權。連綠城中國也開始出售股權補充流動性，表明房地產市場的疲軟仍有進一步擴散的可能，從而對投資者的預期形成較大擾動，引發了對經濟下滑的擔憂。

　　除此之外，目前，市場懸而未決的問題是新股發行（IPO）。數量龐大的預披露名單，更增加了投資者的恐慌情緒。分析人士認為，無論是優先股，還是“新國九條”，抑或是房地產松綁救市，這三大救市政策被認為是為IPO保駕護航。在IPO重啟面前，若沒有更大的實質性利好出臺，A股后市或難言樂觀。

　　政策底之后才是市場底

　　上周一，受“新國九條”利好刺激，上證指數大漲40余點，但股指大漲之后沒能產生持續上漲行情，止步於20日均線與60日均線，全周受制於20日均線逐級調整，而量能也明顯不足。創業板走勢更為惡劣，有加速下跌之態。因此有分析人士認為，如果說2000點是政策底，那么市場底則有可能低於2000點。

　　“新國九條”的發布對A股來講的確是重大利好，但我們應該清楚，這種利好真正利好的是中長期行情！與此同時，“新國九條”的另一個意義是，它傳遞了一個非常重要的信號，就是政府在關注這個市場，不會讓它跌太多。應該說，“新國九條”的出臺，進一步表明2000點附近是重要的政策底部，此區域也是重量級利好高發地帶，從而為長線資金的抄底提供信心和底氣。

　　今年以來，上證指數3次在2000點附近企穩反彈，說明2000點一線有較強的支撐，有資金在該點位附近護盤。但是近期市場依然跌跌不休，無法吸引新的資金，從而擺脫熊市思維的困擾。

　　值得關注的是，2014年全國經濟體制改革工作會議16日至17日在京召開，會議強調要狠抓貫徹落實，確保完成2014年經濟體制改革九大重點任務。這種長期利好的持續釋放，能否對沖短期利空的壓制，還有待進一步觀察。現在，我們能做的就是，耐心等待市場的企穩信號。（證券日報）

　　上證指數繼續盤整 1980點支撐位

　　上海市場從2000點附近的短期盤整區域形成了一次快速的反彈，2060點附近的重要支撐/壓力線起著一個壓力位的作用。在上證指數從2060點附近回撤之前，大盤已經形成了有限的盤整活動。

　　上證指數已經在1980點附近的支撐位與2160點附近的壓力位之間形成了一個長期橫向盤整形態或稱為交易帶。交易帶的中央是位於2060點附近的支撐壓力線，當前指數正在圍繞著這個中間位置擺動。上證指數從2000點附近反彈后，停頓在2060點附近。2014年4月從2160點附近的壓力位回落后也停頓在2060點附近，然后再試探位於1980點附近的支撐位。

　　當前的指數活動處於交易帶的下半部分，位於1980點-2060點之間。這是一種看空的行為。在1980點-2160點之間，市場提供了良好的短期反彈交易機會。這些上升趨勢的發展與運行非常迅速，正如5月12日周一的反彈所示。在交易帶的上下軌之間進行交易，可以帶來9%的盈利，但是交易者必須非常迅速地進入和退出交易來獲取這種贏利。

　　相對強弱指標RSI形成了較弱的RSI背離形態。在上證指數2014年3月12日的低點1974點（點A）與2014年4月29日的低點1997點（點B）之間的趨勢線是向上傾斜的。相應的相對強弱指標低點之間的趨勢線向下傾斜，這些低點被顯示為點C和點D.

　　從圖中可知，兩條趨勢線運行方向相反。這形成了一個較弱的RSI背離形態。RSI背離經常是可持續趨勢變化的良好信號。因為這不是一個強烈的背離形態，所以投資者注意觀察發自其他指標的信號，以便確認RSI趨勢反轉信號。顧比復合移動平均線（GMMA）的行為被用來作為確認信號。

　　目前，顧比復合移動平均線長期組指標也在橫向運行。GMMA的行為被用來確認什么時候市場正在形成真正的上升趨勢突破。最近的反彈行為沒有改變顧比復合移動平均線長期組的行為，GMMA長期組被包含在一個狹窄的交易帶之內。

　　當顧比復合移動平均線短期組運行至GMMA長期組以上，並且GMMA長期組轉向向上、開始發散時，GMMA確認信號形成。投資者注意觀察上證指數是否從2000點附近的上升趨勢線成功反彈並成功突破至2060點以上。（證券市場紅周刊）

　　三壓力不減 2000點“磨底”難改

　　上周“煤飛色舞”經典重現，雖然給市場帶來一絲躁動，但銀行、地產等藍籌板塊表現平平，未能聲援能源板塊的反彈。隨后此類強周期品種也大幅回落，市場再度陷入調整。分析人士指出，短期市場存在三大抑制因素：一是創業板繼續釋放風險；二是地產行業不佳預期抑制周期股反彈空間；三是利率仍處相對高位，不利低估值修復。在上述三大因素有效緩解前，預計市場很難擺脫在2000點位置磨底的走勢。

　　周期“躁動”未獲聲援

　　在2000點附近震盪整理了數個交易日后，滬綜指在本周一選擇向上突破，不過引領市場反彈的帶頭人既非藍籌股，亦非成長股，而是以煤炭、鋼鐵、有色金屬為代表的強周期板塊，這多少讓投資者有些始料未及。當日，中信煤炭、有色金屬和鋼鐵指數分別上漲7.66%、5.65%和4.09%，助推大盤放量上漲，成功從2000點盤整中突圍。不過上述強周期板塊並未帶動其他板塊形成輪動，銀行、地產等藍籌板塊表現平平，未能聲援能源板塊的反彈，市場反彈也迅速熄火。

　　分析人士指出，主力資金定點突擊和產品的漲價預期共同導演了周期股強勢反彈的大戲。這一方面是因為，煤炭、有色金屬、鋼鐵等強周期板塊估值相對較低，即使經過了周一的上漲，今年的累計收益依然居后，資金在此類基本面較弱的品種上突然發力，往往能起到出其不意的效果，加之新“國九條”對於市場情緒的提振，主力資金做多的信心較強。

　　另一方面，產品的提價預期濃厚。煤價方面，神華集團和中煤集團等大型煤炭企業先后宣布，自5月1日起，將各自銷售的多種品質動力煤的長協價格在4月份優惠價格基礎上提高5元/噸，這一措施逐步得到更多煤炭企業的響應。有色金屬方面，4月份以來，有色金屬下游需求略有好轉，投資結構繼續優化，有色金屬產業先行合成指數呈現出止跌企穩的態勢，行業景氣度緩中趨穩。此外，近幾個交易日鎳價持續大漲對於有色板塊的提振效果顯著。

　　不過，煤炭、有色金屬、鋼鐵此類強周期板塊基本面壓力仍大，產能過剩嚴重。由提價預期和主力資金突襲主導的反彈本身持續性較差，在短暫脈沖后即出現大幅回落，帶動滬深股市調整。此外，任何一次較強的反彈，都是需要各方力量的共振，單憑強周期股的脈沖很難帶動整體市場，顯然能源板塊的脈沖並不具備帶動市場走出盤整的能量。

　　靜待抑制因素緩解

　　目前市場存在三大抑制因素：一是創業板繼續釋放風險；二是地產行業不佳預期抑制周期股反彈空間；三是利率仍處相對高位，不利低估值修復。在上述三大因素有效緩解前，預計市場很難擺脫在2000點位置磨底的走勢。

　　首先，創業板股票擠泡沫速度料加快，對於市場情緒沖擊較大。創業板指數在本周四下破年線，本周五再度放量下挫2.19%，在下破年線后，創業板中小盤股的擠泡沫速度可能加快。一方面，即便經過了接近2個月的調整，創業板股票的平均市盈率仍然有48倍，而滬深300的市盈率僅為8倍，二者的估值溢價仍然較大，后市市場重心一旦整體下移，創業板短期估值回落的要求依然強烈。另一方面，證監會 5月16日發布實施《首次公開發行股票並在創業板上市管理辦法》和《創業板上市公司證券發行管理暫行辦法》。本次修訂創業板首發辦法、制定創業板再融資辦法是全面推進創業板市場改革的重要舉措，進一步明確了創業板支援成長型、創新型中小企業的市場定位，有利於推動多層次資本市場體系建設。不過，考慮到創業板上市公司數量可能增多，小盤股特有的稀缺性優勢將被打破，后市缺乏業績的創業板小盤股仍有大幅殺跌的可能，小盤股的大幅下挫可能會導致投資者蜂擁出逃，一旦形成踩踏事件，會對整個市場的情緒造成傷害。

　　其次，地產行業不佳預期抑制周期股反彈空間。國家統計局今日發布2014年4月份70個大中城市住宅銷售價格變動情況，數據顯示，與上月相比，新建商品住宅和二手住宅價格下降的城市數量均有所增加，其中新建商品住宅價格下降的城市有8個，二手住宅方面，價格較上月下降的城市有22個。3月份該數據分別為4個和14個。由此來看，地產行業的基本面並未出現好轉，考慮到銀行、家電、建材等周期板塊與地產行業的關係密切，地產行業不佳預期抑制周期板塊反彈空間。

　　最後，利率仍處相對高位，不利於低估值修復。上周公開市場到期資金較多，季節性財稅繳款影響暫時還不明顯。不過，隨著半年末時點臨近，未來市場流動性或面臨挑戰。申銀萬國證券分析師屈慶預計，跨過月中之后，資金面應該會逐漸步入一個敏感時期，資金利率中樞可能抬升。從流動性與股市的相關性來看，流動性寬裕，滬深股市估值有望抬升，而流動性收緊，滬深股市估值有望下降。（中國證券報）

　　五利空或打壓A股重回1時代

　　1、美股現見頂信號 類似2008年年初狀況

　　外圍方面，上周歐美股市和A股現聯動表現，均呈現沖高回落走勢。其中道瓊斯指數創下16735點的歷史新高后放量大跌。垃圾債券/美國國債未能隨股指創出新高，反而呈下降走勢，被視為股指頂背離的信號。此外美國國債瘋長勢頭仍然未減，收益率持續下跌：30年國債收益率創11月新低，10年期國債收益率創7個月新低，美債期貨價格實現逆轉性回升，已經達到2008年初的水平。債市的大牛或預示著股市的頂部到來。

　　2、房地產首次現大面積調整 經濟轉型形勢更為嚴峻

　　國家統計局數據顯示，4月份全國70個城市中，新房價格環比下降的達8個，比3月增加4個，其中，溫州新房價格已連續10個月保持下降的態勢。二手房價格環比下降的城市達到22個，比3月大幅增加8個，房價環比下降城市數量為近23個月以來最多。樓市開始明確進入周期性調整，這對於處於轉型期的中國經濟無疑是雪上加霜。

　　3、創業板迎政策性利空 回調行情或將持續

　　證監會5月16日表示，創業板IPO辦法將取消盈利持續增長的要求，不再局限於九大行業；創業板再融資辦法也同步出爐，突出小額、快速、靈活的特點。上交所宣布推出新興產業板措施以來，年初以來的ipo重啟導致中小企業上市資源大都轉向上交所。創業板降低IPO門檻從制度上或是無奈之舉，但從發展上來看將大幅增加創業板后市的風險性；同時融資門檻降低將會大幅提高后市創業板融資額度的預期。

　　4、內幕交易調查風聲緊 私募避嫌急自查

　　近期，知名私募澤熙投資遭調查的新聞在圈內炸開了鍋，一場私募基金的規範行動山雨欲來。事實上，私募基金一直存在各種潛滋暗長的內幕交易行為，私募從業人員的炒股行為規範化已經提到了議事日程，中國基金報記者采訪了解到，京滬深多地的私募基金緊急自查，加強防止內幕交易的防火墻設置。

　　與公募基金不同的是，私募基金內部員工在炒股上一直以來並無明文限制，這也導致一些私募基金頻繁利用各種關係進行內幕交易，影響了私募基金的行業形象。不過，一些致力於做大做強的私募基金為了防止公司內部員工炒股涉嫌內幕交易，從制度上加強了防范。

　　5、上周股基倉位降至83.61% 華安國投瑞銀大幅減倉

　　上周基金倉位整體操作謹慎平穩，部分基金微幅減倉。近期雖有國九條政策出臺托市，但實體經濟數據顯示，經濟增速仍處下行頻道，基金經理預判市場難有趨勢行情，股指震盪運行仍是主要特征，因此操作上難拾積極性，仍以觀望為主；而目前創業板、中小板仍處在估值修正頻道，后期風險較大，基金經理操作謹慎，部分基金減倉避險。

　　可比主動股票基金加權平均倉位為83.61%，相比前周小幅下降0.16%；偏股混合型基金加權平均倉位為77.83%，相比前周下降0.2%；設定混合型基金加權平均倉位69%，相比前周小幅下降0.27%。測算期間滬深300指數漲0.4%，倉位被動變化輕微。扣除被動倉位變化后，偏股方向基金微降。

　　綜上所述，五大利空信號對本周的A股而言形成實質性打壓。而滬指年內已經2次跌破2000點大關，本周第三次跌破2000點關口是大概率事件。按照歷史經驗，每次大盤重回“1”時代均會倒逼救市政策出臺，而從大盤走勢上每次有效跌破2000點關口后均會形成較深的慣性殺跌走勢，這或預示著A股或將重回“1”時代。

　　中金公司：海外資金持續流出 A股恐延續弱勢

　　中金公司發布最新規則周報稱，雖然宏觀經濟趨勢並未好轉，但隨著股市政策支援的增強和改革措施的持續推進，A股可能維持僵局，短期繼續下跌可能性並不大。

　　操作上，中金表示，由於目前監管機構對二級市場部分不合規行為的打擊和清理，中小盤股風險將會加大，后期"偽成長"高估值小盤股將消失，而經歷過市場檢驗的白馬股將受益，因此，短期需回避高估值板塊和個股。

　　中金監測數據顯示，截止5月14日的一周中，香港/中國股市再度出現約2.5億美元的資金外流，雖相比上周的3億美元有所減少，但在基金資金大幅流入新興市場的情況下，A股資金活躍度和人氣景氣度依舊承壓，目前，日均新增A股賬戶數只有1.23萬戶，創下了一年來的新低；客戶保證金也在5500億元附近徘徊，明顯低於去年同期水平，表明增量資金近期入市意愿不足。

　　以下為研報全文：

　　本周A股規則觀點

　　一周回顧：上周市場先揚后抑，微漲收盤。周一煤炭等原材料板塊帶動大盤強勁反彈，但隨后受新股重啟預期和強周期板塊回調影響震盪回落。受新股重啟預期及打擊內幕交易等方面的影響，創業板繼續下跌，年初至今表現已經落后上證綜合指數[-1.12%]。行業和主題方面，通信、交運和油氣受益於國企改革等相關訊息本周表現較好；國防軍工在周邊事件影響下也有所表現；強周期的有色金屬先升后降；電子、傳媒等行業表現不佳。

　　未來市場展望：真正的成長股將受益於市場環境的治理。過去的一周中國發布部分四月份宏觀經濟數據，顯示增長趨勢並未明顯好轉。政策和改革方面，大型國企中石油宣布出售部分油氣管道資產，央行召開會議對首套房貸等業務進行"視窗指導"，周五幾大部委聯合發布9號文整頓金融機構同業業務，證監會也發布創業板首發和再融資管理辦法。另外，證監會近期也在開展對股票市場賣方研究的合規性調查。當前的市場環境是：宏觀增長趨勢可能仍未明顯好轉，但政策支援在逐漸增強，同時各方面改革措施在持續推進。在這種市場環境中，市場仍可能延續僵局。

　　操作建議：操作層面上，回避高估值板塊和個股，堅守已經經歷過市場檢驗、估值合理的白馬成長股，同時根據政策和改革進行局部的主題操作。特別需要強調的是，目前監管機構對二級市場部分不合規行為的打擊和清理，如果持續，將使得A股投資，特別是中小市值股票的投資方法將發生顯著改變，中小市值股票的風險將真正地得到認識和區分，成長股享受估值溢價的條件將變得嚴苛。"偽成長"高估值將消失，而經歷過市場檢驗的白馬成長股將受益於這一過程。

　　臨近年中，我們期待進一步政策變化和改革來打破市場僵局。建議關注的可能進展包括：1）有關國企改革的總體考慮和各地方進展；2）上海自貿區的制度建設；3）京津冀區域的整體規劃；4）與A股密切相關的資本市場制度建設，包括股指期貨品種的擴充，個股期權的引入，等等。

　　盈利：前四個月財政部發布的數據顯示，全國國有企業前四個月利潤增長6.5%，相比三月份有所提速。其中，營業總收入增幅仍在下降，地方國有企業利潤今年以來首次實現正增長，表明國企可能在克服收入增長困難、提升效率以實現利潤增長。

　　流動性與估值：市場情緒已經比較悲觀。目前，日均新增A股賬戶數只有1.23萬戶，創下了一年來的新低；客戶保證金也在5500億元附近徘徊，明顯低於去年同期水平，表明增量資金近期入市意愿不足。海外資金也在繼續流出中國股票市場。

　　其他關注點：1）人民幣匯率：近兩周人民幣由連續貶值轉為小幅升值，需關注其未來變化趨勢；2）國企改革：關注四川國企和中國電信業可能的改革路線。

　　五礦證券：短線弱勢持續 關注政策面訊息變化

　　在政策面提振下，煤炭、有色等周期股於周一推動各大指數漲幅均超2%，但因后繼乏力，指數未有較好作為。從周線看，盡管主板微漲，不過中小板五連陰和創業板的四連陰仍然無法掩蓋市場的整體沉悶。從當前經濟基本面以及資金面情況看，大盤可能繼續維持弱勢。

　　從經濟基本面看，經濟下行壓力仍然較大，這從一些數據可以得到印證。首先是4月用電數據印證經濟壓力大。數據顯示，4月份，全社會用電量4356億千瓦時，同比增長4.6%，與第一季度5.4%的用電增速相比回落了0.8個百分點，與去年同期相比，增速則下降2.2個百分點。其次是4月份工業增加值、固定資產投資和消費品零售總額等多項經濟運行數據均出現小幅回落，部分數據略低於此前市場預期。第三，據有關統計，A股剔除金融的上市公司2014年一季報利潤增速為2.9%，相比2013年報業績的13%大幅下滑，並且一季度利潤環比去年四季度下滑18%，成為歷史最差水平。特別是地產板塊作為A股的權重板塊，其業績好壞對市場影響頗大。

　　資金方面，目前看仍然沒有實質性寬鬆。一是4月份金融機構外匯占款僅增長1169億元，創8個月新低。二是上周A股新開戶6.4萬戶，日均不到1.3萬戶，創出2007年有統計數據以來的新低，表明新入市資金相當有限。三是央行12日發布的數據顯示，4月人民幣貸款增加7747億元，同比少增176億元。人民幣存款減少6546億元，同比多減5545億元。存款增長乏力，已成為制約銀行信貸投放的重要因素。四是EPFR數據顯示，新興股基凈吸金勢頭漸歇，中國股基資金凈贖回額創7周新高。五是根據基金研究機構的數據，國內主動股票型基金已第五周減倉，回到歷史中等偏低水平。

　　當然，也有一些好的跡象，如RQFII申贖出現逆轉現象，可能預示海外資金加速進場。上周為促進兩融業務規模擴大，增加市場流動性，轉融資費率下調了50個基點。繼新“國九條”發布后，可能有更多實質性利好出臺等等，大盤轉勢的機會可能越來越近，但仍難判斷機會何時到來。

　　新時代證券：不確定因素增多 2000點面臨嚴峻考驗

　　上周滬深股市呈現沖高回落、震盪下行的格局。目前看，在市場不確定因素較多的情況下，后市大盤仍將維持弱市縮量震盪的格局，2000點將再次面臨考驗。

　　基本面上，上周經濟數據顯示4月份經濟運行出現小幅波動。周二國家統計局公布數據顯示，4月全國規模以上工業增加值同比增長8.7%，比3月份回落0.1個百分點。1-4月份，全國固定資產投資同比增長17.3%，增速較1-3月份回落0.3個百分點。周四國家能源局公布數據顯示，4月份全社會用電量4356億千瓦時，同比增長4.6%，增速與去年同期相比下降2.2%，環比3月6.2%的增速下降1.6%，與一季度5.4%的增速下降0.8%，表明4月份經濟出現小幅回落。從分項數據來看，第二產業用電增速僅為4%，對用電量數據拖累較大，這主要與鋼鐵、有色、水泥等傳統周期性行業產能下降、行業不景氣有直接關係，也表明經濟調結構收到一定成效，一些落后產能得到淘汰。預計隨著夏季用電高峰的來臨，用電量將出現回升。

　　流動性上，上周央行在公開市場進行兩次28天期正回購操作1840億元，對沖上周公開市場到期資金2280億元，上周央行在公開市場凈投放資金440億元。市場流動性較為寬裕，市場資金利率比較平穩。

　　技術形態嚴重背離 短線謹慎操作

　　從技術面來看現在上證綜指面臨形成三重底的可能。指數前兩次下探至2000點附近都成功止跌，預計在2000點附近多空雙方還會有一番比較激烈的爭奪，從這個角度來看，本周下半周一旦創業板暫時止跌，那么市場會迎來一次反彈的機會。至於大盤能否借助這個機會擺脫2000點的束縛，還要重點關注政策面的表現。技術圖線上，日線KDJ下滑的態勢已經開始緩於K線，這種形態之下后市很可能形成日線位置的背離，在背離形態確立之前還要耐心等待。近期操作上軍工股和傳媒股都是比較理想的結構性標的，但是背離沒形成之前倉位還不宜過重。（科德投資）

　　三大兇相暗示2000點必破

　　技術上，近期的反彈越來越弱無疑是當前盤面的第一大兇相。雖然大盤今年已多達5次在2000點上下獲得支撐后反彈，但其反彈的力度可謂是越來越弱，每一波上漲都不高於前一波的反彈，本輪更是在反彈一日后，便出現了大幅殺跌，其典型的弱勢特征。且大盤當前日線與周線空頭排列明顯，由於均線有助漲助跌作用，因此當前均線如此空頭排列，意味著大盤后市跌破2000點可能性非常大。而一旦2000點這一政策底被跌破，那后市大盤恐難免還有一次多殺多的“踩踏”行為。屆時業績不如預期、技術破位、籌碼松動與弱於大勢的，必將成主力“刀下鬼”。據個股主力監控最新分析，412股符合這四大要素，后市或成主力刀下鬼。

　　其次，早盤漲停與漲幅為5%的個股數量大幅減少，這是當前行情下的第二大兇相。這說明在IPO重啟預期下，雖然管理層出臺了眾多政策來對沖，如優先股、險資入市等，新“國六條”等，但這些仍改變不了市場的供求關係，在存量資金博弈下，主力資金也無心戀戰，后市股指下跌可能性大。

　　權重股今日不再護盤，引領股指殺跌無疑是當前盤面的第三大兇相。上周五權重股的護盤，讓大盤收出一顆錘子線，讓投資者看到了反彈的“新曙光”。無奈本周一權重股卻成了打壓大盤的元兇，這極大的打壓了市場人氣，早盤273億的地量也是近期新地量，在如此盤面的地量下，大盤破2000點見地價可能性大。

　　綜合這三大特征來看，當前行情如一潭死水，操作難度極大，投資者一不小心便會陷入追漲殺跌的泥沼。因此，在當前行情下，我們一定要多看少動，在防范好風險下，對具有實質性並購重組類個股，堅定持股信念或進行逢低版面。（廣州萬隆）