證監會4月24日晚公布了第五批ipo預披露名單，其中安徽山河藥用輔料股份有限公司（下文簡稱“公司”）擬深交所上市，此次發行不超過1160萬股。作為一家藥用輔料生產企業，不可避免的要面臨行業固有風險挑戰，公司未來業績能否如投資者所望一路向陽，尚屬未知。

主要原材料和輔料粗品價格波動的風險

公司藥用輔料的主要生產原料為農林產品木漿、精制棉、玉米淀粉或馬鈴薯淀粉、化學產品硬脂酸，以及外購的輔料粗品。報告期內，微晶纖維素和羥丙纖維素生產成本中精制棉或木漿的成本占比分別為57.42%～79.72%和36.29%～52.27%；預膠化淀粉生產成本中玉米淀粉或馬鈴薯淀粉的成本占比54.29%～61.40%；硬脂酸鎂生產成本中硬脂酸的成本占比為63.29%～70.58%；藥用淀粉（基礎原料加工）生產成本中玉米淀粉的成本占比為84.27%～85.78%；精加工的羥丙甲纖維素、藥用糊精、藥用淀粉、聚維酮k30、二氧化硅等產品生產成本中相應粗品的成本占比在90%～97%左右。這些原材料或粗品的價格在報告期內出現一定幅度的波動，且從未來較長時期看，資源性農林品的價格將呈穩步上漲趨勢。因此，上述原材料或粗品成本的大幅提高會在很大程度上降低公司產品的毛利率水平，公司現有主要產品面臨原材料、粗品價格波動導致的利潤率下降的風險。

雖然公司通過提高產品檔次、調整產品售價、革新工藝、新材料替代等在很大程度上轉移了部分原材料或粗品漲價的風險，但仍存在其價格劇烈波動時公司產品價格調整不及時而帶來的經營風險。同時，原材料或粗品價格的波動不利於公司的成本控制，其價格的持續上漲還將給公司帶來流動資金的壓力。

未來藥用輔料市場增長放緩 市場需求升級的挑戰

未來隨著我國醫藥衛生體制改革的深入，特別是農村合作醫療保險（放心保）的普及和藥物招投標制度的調整和完善，傳統或低階藥用輔料市場的增長將會放緩，同時，醫藥產業自身的結構調整和產業升級，將帶動藥用輔料的需求不斷向中高階和新型藥用輔料轉移。

公司目前生產銷售的藥用輔料以中、高階為主，但藥用淀粉、藥用糊精等傳統或低階藥用輔料仍占有一定比例，且在報告期內亦有較快增長。因此，在未來我國傳統或低階藥用輔料市場增長放緩甚至萎縮的趨勢下，如果公司不能及時開發生產出符合市場需求的中高階或新型藥用輔料，並擴大中高階或新型藥用輔料的產銷規模，將對本公司主營業務收入的持續較快增長造成較大影響。

募投項目產能擴大引致的市場銷售風險

本次募集資金投資項目為新型藥用輔料生產線擴建和新建項目、藥用輔料工程技術研究中心建設項目等，雖然公司經過十余年的專業化發展，已經擁有較為豐富的客戶資源和較完善的營銷網絡，但由於本次募投項目產品擴產幅度較大，項目建成並達產后，公司微晶纖維素的設計年生產能力將由目前的2,000噸提高到7,000噸，羥丙纖維素的設計年生產能力將由目前的400噸增加到1,500噸，新增交聯聚維酮和交聯羧甲基纖維素鈉設計年生產能力各300噸，未來可能出現產能擴張后，由於市場環境突變或行業競爭加劇等不可預測性因素變動，以及公司銷售渠道、營銷網絡無法形成有力支撐而導致的新增產品銷售風險。

長期資產折舊、攤銷費增加導致利潤下降的風險

本次募集資金投資項目建成后，公司將新增固定資產和無形資產合計10,660.00萬元，較新廠區建成之前2011年末固定資產和無形資產的原值合計增加1.93倍，由此，公司每年將新增折舊費和攤銷費約657.00萬元，較2011年度計提的折舊費和攤銷費增加1.98倍。如果本次募集資金項目不能如期投產或投產后不能達到預期盈利水平以抵減因固定資產、無形資產等大幅增加而新增的折舊費、攤銷費，公司將面臨因折舊和攤銷費用大幅增加而導致短期內利潤下降的風險。

凈資產收益率下降的風險

2011年度、2012年度和2013年度，本公司按歸屬於普通股股東的凈利潤計算的加權平均凈資產收益率（按扣除非經常性損益后孰低計算）分別23.52%、26.57%和24.81%。本次公開發行股票募集資金到位后，公司凈資產將大幅增加，屆時除已經自籌資金預先投入的募集資金投資項目（一期）外，公司還將繼續進行募集資金投資項目（二期）的建設，這些投資項目需要經歷一定的建設期或逐步達產期，募集資金新建項目難以在短期內對公司盈利產生顯著貢獻。因此，本次發行后，公司短期內存在凈資產收益率下降的風險。

適用稅收優惠政策條件變化的風險

公司目前持有的高新技術企業證書頒發日期為2012年10月31日，有效期為三年。根據《企業所得稅法》及其實施條例的規定，報告期內公司適用15%的企業所得稅優惠稅率。

同時，公司出口產品享受增值稅“免抵退”優惠政策。報告期內，部分藥用輔料品種的出口退稅率分別為5%～15%。報告期內，公司享受的企業所得稅稅收優惠金額、增值稅出口退稅優惠金額（假設退稅率為零）及其占比情況如下：

根據《高新技術企業認定管理工作指引》等有關規定，公司本次三年有效期滿后，需要再次提出高新技術企業認定申請，如果屆時不能通過審定或復審，公司將不能享受企業所得稅的稅收優惠政策；未來如果國家取消或降低出口藥用輔料的增值稅退稅比例，亦將會對公司經營業績產生一定影響。

特許經營許可證續期的風險

公司從事藥用輔料的生產須向有關政府機構申請並取得相關許可證，包括藥品生產許可證、輔料注冊批準文號，以及食品添加劑生產許可證等。上述證書均有一定的有效期。有效期滿，公司需根據相關法律法規的規定，接受有關部門的重新評估，方可延續公司獲得的特許經營許可證。若公司無法在上述生產經營許可證照登記的有效期屆滿前獲得續期登記或許可，公司將不能夠繼續生產經營上述產品，從而對本公司的正常經營造成重大不利影響。