世界杯奏響上市公司互聯網彩票收獲季 10概念股價值解析

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世界杯奏響上市公司互聯網彩票收獲季 10概念股價值解析

鉅亨網新聞中心 2014-06-27 08:57

世界杯奏響上市公司互聯網彩票收獲季

業內預測，世界杯期間競猜型彩票總銷量將突破100億元

“你買德國隊還是美國隊？”“葡萄牙今晚能不能進四個球？”隨著世界杯的熱火開幕，足球彩票的購買熱情被迅速點燃。數據顯示，巴西世界杯開幕第一周，我國競猜彩票銷售額就已高達22.3億元，與2010年南非世界杯整體銷售規模相當。

按照預測，本屆世界杯期間，我國競猜型彩票銷售有望突破百億大關。而在這其中，互聯網將貢獻約七成的銷售比例。這對於早已版面互聯網彩票銷售的上市公司而言，世界杯期間儼然已經成為收獲的季節。

世界杯競彩或上百億

國家體彩管理中心的統計數據顯示，競彩單日銷量在世界杯揭幕后迅速創下2.94億元的紀錄，環比增幅超過200%。來自彩票研究機構彩通咨詢的數據顯示，世界杯開賽第一周競彩銷量已達22.4億，世界杯開賽9天來競猜型彩票的總銷量累計已達到40億元。

業內預測，世界杯期間競猜型彩票總銷量將突破100億元。而2010年南非世界杯期間，我國競猜彩票銷量總額約為23億元，這一數據僅與今年巴西世界杯的首周銷售額相當。

易觀智庫分析師李子川告訴記者，“根據我們監測的數據，世界杯對體彩的刺激作用十分明顯，世界杯期間的整體銷售同比增幅超過100%，競猜型足球彩票貢獻了絕大部分增幅。”

不少公司也證實，近期彩票銷售出現了明顯增長。

據500彩票網首席財務官潘正明透露，500彩票網目前日均銷量是世界杯開始前的3~5倍。據了解，500彩票網是國內規模最大的在線彩票銷售公司，擁有體育彩票代理銷售試點資質。

另外，值得關注的是，在世界杯開賽后，“北單”玩法的彩票銷量也達到4.9億。所謂北單，指的是2006年北京市體彩中心在京津粵三地推出的西方足球博彩規則“北京單場”彩票，這種彩票玩法對單場比賽的勝平負、進球數和比分等結果進行競猜，實行浮動賠率。隨后國家體彩中心在此基礎進一步修改，目前玩法與西方已經基本一致。

此外，競彩除了正規博彩之外，市面上還存在大規模的地下非法賭球。前瞻產業研究院曾發布相關資料認為，非法賭球的規模是合法體育博彩規模的20倍以上。但李子川表示：“在中國這個數字可能稍微夸張了一點，非法賭球的規模應該在10倍以內”。

互聯網貢獻七成銷量

彩通咨詢監測的數據顯示，本屆世界杯期間競彩有70%以上的銷量來自於互聯網，北單的銷量更是有90%以上來自互聯網渠道。互聯網將成為推動競彩和北單等競猜型彩票跨越式發展的主要動力。

據悉，目前互聯網市場中從事彩票銷售的平臺主要分為兩類，第一種是具備體育彩票銷售試點資質的500彩票網及中國競彩網；第二種是與彩票管理、發行部門簽署代銷協議的網絡平臺，如友阿股份(行情,問診)、拓維資訊(行情,問診)等。

“上述兩種渠道均為官方渠道，購買上並不存在差異；至於部分綜合性網站、金融機構客戶端進行的彩票銷售，只是上述兩種類型的渠道拓展平臺而已。”李子川分析道。如鴻博股份(行情,問診)旗下售彩網站彩樂樂就與天涯社區網站體育欄目進行合作，網友可以通過天涯社區直接購買彩票。

申銀萬國分析師張衡認為，競猜型彩票線上占比較高主要由於競猜型彩票相比其他彩票品種更具有專業性，互聯網渠道能為彩民提供豐富的咨詢以及購買攻略，為彩民的決策提供支援。

據了解，目前彩票收入主要用於彩票獎金、彩票發行費和彩票公益金三個方面，根據分配原則，其中8.5%~12.5%作為渠道銷售費用由銷售機構獲得。若是按照世界杯期間競彩規模達到100億元的預期值計算，相關銷售公司收入規模將在8.5億元~12.5億元之間。

“分成比例高低與各個公司的議價能力有關，一般會高於8%；但如果規模很大，也有可能突破12.5%的上線，比如淘寶彩票的分成比例大約在14%左右。”李子川表示。（.證.券.時.報.網.鄺.龍）

眾公司掘金互聯網彩票千億市場

隨機詢問多位消費者購買彩票的途徑，他們不約而同地選擇了網絡渠道，理由是：習慣

如果說，互聯網技術的飛速發展和消費者的消費習慣為互聯網彩票行業發展提供了契機，那么，在今年舉辦的世界杯顯然已經成為了這個行業發展進入快車道的催化劑。“在世界杯開賽第一天，就有3萬余彩民跟隨‘足彩紅人’精選方案手機購買競彩足球”。淘寶方面提供給記者的資料顯示。

無獨有偶，500彩票網CFO潘正明在近日接受媒體采訪時介紹的情況，也佐證了世界杯期間互聯網彩票行業的火熱。“雖然沒辦法透露具體的數字，但可以提供個大概的參考數值，我們的日銷平均是世界杯開始之前的三到五倍。”

市場空間待釋放

近日，來自申銀萬國的一份研報顯示，在2013年我國互聯網彩票銷售規模420億元，同比增長83%，滲透率為13.6%。互聯網彩票從2005年1億規模增長至2013年420億規模，復合增速高達112.8%。且預計在2020年，這一市場規模有望達到1579億元，滲透率亦將達到25%。

這些數據意味著，在互聯網彩票這個領域目前僅是“小荷才露尖尖角”，仍在大量可供挖掘的金礦。

申銀萬國認為，互聯網彩票在未來具有較大的市場空間，是基於以下幾種誘因使然：PC互聯網較高滲透率賦予行業巨大的用戶基數，2013年互聯網普及率達到46%，其中互聯網購彩比例僅為4%；移動終端普及加速線上渠道轉化，目前智慧手機滲透率超過40%，移動終端普及推動手機網民人數提升，為移動端彩民提供較大的用戶基數；支付兌獎便捷提升了彩民購買意愿；豐富資訊提升了彩民購彩粘性。

而從記者隨機咨詢消費者購買彩票時的渠道及原因，也可以看出這種發展趨勢。“上一屆世界杯買彩票不是在網上，上網買彩票也就是近幾年。”有消費者對記者介紹。

“你先上網，然后按我截圖給你的步驟，就能買了。”在QQ群里，小永一邊下單一邊指導著朋友如何上網購買體彩。在這個世界杯期間，看足球的同時猜勝負、押比分、買彩票，成了互聯網世界的一景。

這並不是個案，記者隨機咨詢了多位在世界杯期間購買體彩的消費者，對於購買途徑，他們不約而同地指向了網絡渠道。對於這一選擇的原因，大多數人給出的答案是：“習慣”。和世界杯期間網絡上紅火的彩票世界相對應的是，彩票的線下市場略顯冷清。記者隨機走訪北京海淀區的幾個彩票銷售點時看到，店里選購彩票的人並不多，只零星有幾個人在記錄雙色球號碼，“晚上來買體彩的人就多了”。店內的工作人員如是解釋。

世界杯成行業大發展誘因

申銀萬國這份研報顯示，“世界杯”將刺激短期彩票行業銷售額，多種因素影響之下，預計2020年國內彩票市場規模有望達到6247億元，相比2013年規模翻番。

而借助此次世界杯，各家彩票線上銷售平臺也力推各種促銷手段。例如，淘寶方面稱，6月12日-6月26日，彩民登錄淘寶彩票客戶端參與活動頁面指定合買，若參與合買未中獎，或中獎金額少於投注金額，除彩票本身的正常返獎外，還將獲得差額等值淘寶購物紅包，每天最多可購買100元；7月11日-7月13日，彩民則可參與到競猜世界杯決賽結果，凡是單次投注金額不低於10元的彩民，即可參與到分錢獎勵活動中。此外，在整個世界杯期間，彩民也可玩掃臉遊戲、累計競猜天數等活動中，並有望獲得高達3000元的彩票紅包。

500彩票網則砸出了大手筆的玩法：推出世界杯期間天天送奔馳的活動。

這種促銷效果也十分明顯，淘寶方面提供給記者的資料顯示，在世界杯開賽第一天，就有3萬余彩民跟隨“足彩紅人”精選方案手機購買競彩足球，中獎總金額累計2000余萬元。

世界杯到底對二季度業績貢獻有多大？500彩票網CFO潘正明在日前接受媒體采訪時稱，無法對外公布準確的數據，但是，“我可以給大家一些參照，世界杯影響最大的彩種是競彩足球，這是競猜類最主要的受世界杯刺激的彩種。我們的日銷平均是世界杯開始之前三到五倍。”（.證.券.日.報.桂.小.筍）

足球賽事拓寬互聯網彩票市場空間

近年來我國互聯網彩票業高速發展。彩通咨詢最新數據顯示，2013年我國互聯網彩票市場規模達420億元，同比增長83%，市場占有率也首次攀升至13%。分析人士表示，隨著移動互聯網時代的到來，使用移動端購彩正成為一種趨勢，再加上陸續到來的各大國際足球賽事的刺激，2014年互聯網彩票板塊有望隨著市場爆發迎來投資熱潮，本身處於彩票產業鏈中有的印刷、設備、軟件公司，以及通過並購銷售平臺進入該領域的上市公司將顯著受惠。

相關指數大幅上漲

進入4月以來，市場對網絡彩票的追捧熱情逐級升溫。根據wind數據，4月1日至今，網絡彩票指數累計漲幅為14.79%，遠超上證綜指1.94%的同期漲幅；而年初以來，該指數漲幅更是達到26.73%，位列101個概念板塊漲幅榜中第六位。

資本市場的熱情來自於產業蛋糕不斷做大的價值驅動。來自財政部數據顯示，今年1-3月，全國累計銷售彩票800.34億元，同比增長15.9%，其中互聯網彩票貢獻度最大。相關數據也反映出這一現象：2011年我國互聯網彩票市場規模為150億元，至2013年該數字一舉突破400億元。

在招商證券(行情,問診)分析師看來，我國互聯網彩票行業的這種高景氣度會長期持續。該分析師認為，從世界范圍來看，即便全球經濟遭遇低迷，彩票行業也一直保持整體5.38%的年增長率，而在博彩業尚處於初級發展階段的中國，這一增速則常年保持在18%-25%之間，我國彩票市場銷售額或在2016年前擴展至5000億元。換言之，以發達國際無紙化彩票滲透率為20%-40%估算，我國網絡彩票銷售額在2015年就會達到1350億元，相比2013年出現950億元新增空間。

此外，最新的政策舉措也給網絡彩票這一新生事物注入力量。根據財政部4月下發《關於發行中國體育彩票單場勝負過關遊戲的通知》，競猜項目將覆蓋到包括足球、籃球、網球等在內的12大類，這意味著在傳統領域以外，網絡彩票擁有了更廣闊的表現天地。

對短期市場表現，廣發證券(行情,問診)分析師表示，按照歷史規律，每年3-5月通常為彩市旺季，因此，即便有一季度業績珠玉在前，二季度彩市依然值得期待。

足球賽事催熱網絡彩市

歷史數據顯示，如2012年奧運會、歐洲杯等賽事都極大地鼓舞了體育彩票的銷售。在國內，2013年多項涉及國內足球俱樂部的賽事中，相關體彩都得到了球迷們的熱情回應。今年3月開始，國際足壇黃金賽期如期到來，歐洲五大聯賽、歐洲冠軍聯賽均進入賽事關鍵階段，尤其6-7月巴西世界杯也將開賽，備受關注的賽事也讓競彩銷售更多了幾分火熱。

目前，互聯網彩票行業格局大致分為3類：專業垂直網站、門戶或電商網站的彩票頻道、移動APP。從銷售模式上又分為B2B和B2C模式。因此，一旦賽季集中到來，網絡客流導入能力對彩票銷售平臺至關重要。觀察人士認為，這其中，走專業化路徑、提升用戶產品體驗從而提高用戶平臺黏性是提升流量的主要法寶。

從網絡彩票龍頭企業500彩票網公布的最新業績來看，其2013年第四季度的活躍用戶達到89.4%，環比增長139%，其中移動端用戶占比67%。而為開發新人群，越來越多的垂直類網站選擇與大型平臺網站合作，提升用戶流量，如澳客網和人民網(行情,問診)合作，500彩票網入駐一號店等，只在吸引更多的潛在用戶。甚至包括淘寶、新浪、網易在內的互聯網巨頭們也先后殺入網絡彩票市場，試圖從大蛋糕上切得一塊。

廣證恒生分析師認為，互聯網彩票代替線下渠道是大勢所趨，最主要是將渠道和中間環節省略，使得互聯網彩票公司的盈利能力遠高於投注站，而且互聯網本身還具有地域的無限延展和覆蓋性。因此，一旦搭上足球賽事的東風，互聯網彩票有望爆發式增長。

鑒於互聯網行業也正在朝著移動互聯的方向發展，分析人士建議，以手機遊戲為載體推出彩票玩法將成為互聯網彩票企業的重點發展方向，建議投資人對此類品種的投資機會保持密切關注。廣發證券研報則顯示，受世界杯賽事催化，預計2014年互聯網彩票銷量將上升約150%。（.中.國.證.券.報）

A股上市公司搶食“彩票蛋糕”

上周，A股的彩票概念股隨著“政策口徑”的變化大漲大跌，也讓炒彩票股的彩民大喊“坑爹”。

彩票股行業背后，是多家A股上市公司正在爭搶彩票市場大蛋糕。截至目前，已有鴻博股份、安妮股份(行情,問診)、中體產業(行情,問診)、姚記撲克(行情,問診)、人民網等多家上市公司進軍彩票相關產業。在彩票行業的產業鏈中，上游產業包括彩票發行、彩種研發，中游產業包括彩票印刷、彩票銷售軟件，下游產業包括彩票銷售、業務推廣等等，在這些產業鏈條上，A股的上市公司幾乎都有涉及。

然而，在互聯網售彩、電話售彩的政策尚未明晰的背景之下，彩票概念股的風險仍存。

“最有錢景”的上游：鴻博股份嘗試彩種研發

在整個彩票產業鏈上，最上游的要數彩票發行部門，這一環節由國家專營，民政部和國家體育總局分別負責福彩和體彩的發行，財政部負責監督管理。在上游環節，一些民營公司希望通過參與彩種研發切入進來。

A股上市的鴻博股份就是其中一例。

鴻博股份是一家總部位於福州的印刷企業，近年來介入彩票印刷行業。國泰君安的一份研報顯示，鴻博股份擁有9家彩票定點印刷牌照中的3個，產量占全國40%市場份額，多年來與財政部、民政部和彩票管理機構建立了良好的合作關係。

坐擁良好政府資源，公司顯然不滿足於彩票印刷產業。

北京一家互聯網彩票公司的高管告訴記者，在各只彩票概念股中，鴻博股份在彩票行業的版面很清晰，不單單有前端銷售，更有與彩票發行中心的深度合作，已經進入到彩種研發、彩票銷售系統等多個環節。

“如果彩種研發成功，今後只要是新彩種銷售帶來的彩金，鴻博都會參與分成。”這位人士稱：“尤其是手機購彩，行業里都希望能有一些適合移動端操作的不一樣的玩法，這就需要研發。”

國泰君安的研報也揭示了彩種研發的利潤空間。報告稱，根據彩票銷售金的分配鏈，開發環節可以獲得1%~2%的抽成比率，與目前公司從事彩票印刷業務相當。不僅如此，彩種研發還對公司的B2B及B2C業務具有戰略意義。

不過，彩種研發並非易事。前述彩票行業高管告訴記者，新的彩種需要通過體彩或是福彩中心一級一級申報，最終獲得財政部的通過。早在2010年，鴻博股份就有上報彩種的經驗，雖然最終未能獲批，但積累了經驗。

網絡售彩：A股上市公司扎堆版面

在互聯網彩票銷量大增的背景之下，多家上市公司相繼宣布探索網絡售彩，或是電話售彩業務，這包括安妮股份、鴻博股份、粵傳媒(行情,問診)、歌華有線(行情,問診)、友阿股份等等。

在A股上市公司中，彩票銷售收入較多的仍為鴻博股份。2013年年報顯示，公司全年年彩票代銷費為6730萬元，這部分收入來自B2B和B2C兩個方面。

B2B方面，子公司鴻博數已獲得多個省份的福彩及體彩數據接入資質，並與支付寶、蘇寧等多個售彩網站展開合作；

B2C方面，子公司廣州彩創的電子彩票平臺“彩樂樂”已運營4年，注冊用戶超40萬，活躍用戶超過50%。

年報顯示，彩票代銷費收入較上年增長146%，在公司各項業務中增長速度最快。但相比傳統的印刷業務，彩票業務給公司帶來的收入還相對較少。年報顯示，彩票代銷費在公司主營業務收入中僅占9.53%。

與鴻博股份類似，安妮股份此前也是一家彩票印刷企業，隨后拓展至彩票銷售環節。去年8月，安妮股份就曾因為與騰訊簽署了彩票銷售協議，引發股價大漲。在30個交易日內，股價漲幅高達107%。

相比鴻博股份，安妮股份的彩票收入更小，在公司總營收中的占比也更小。2013年，安妮股份來自彩票行業的收入502萬元，營收占比不足1%。

即便如此，安妮股份依然被市場視為彩票行業龍頭股。此次“網絡售彩違法”的訊息，使得公司股價大幅波動。

在A股的彩票概念股中，人民網等多家公司都有類似的彩票銷售版面，去年以來，更是有多家上市公司相繼公告，擬介入彩票銷售領域。

去年7月30日，粵傳媒在投資者互動平臺上表示，公司下屬全資子公司廣州先鋒報業有限公司正在進行購彩平臺手機客戶端的開發。受此訊息影響，粵傳媒強勢漲停，收於11.22元，上漲10.00%。

然而截至目前，粵傳媒的售彩平臺仍未上線。今年4月9日，粵傳媒董事、總經理趙文華曾透露，蘋果公司正在進行對其開發的“云彩彩票”iOS客戶端后臺審核。此前，粵傳媒曾公告稱，2014年世界杯足球賽前，其“云彩彩票”購彩平臺的網頁端、移動端（iOS版和安卓版）要實現全面上線，覆蓋主流體彩彩種。

今年4月，歌華有線也宣布，旗下子公司與北京北廣視彩傳媒有限公司近日簽署了合作協議。雙方將基於手持終端開展“體彩銷售”和“福彩銷售”業務。北廣視彩公司已獲得北京福彩中心和北京市體育彩票管理中心授權檔案。

姚記撲克：用撲克牌為彩票網站“打廣告”

在多只彩票概念股中，姚記撲克在彩票行業處於最下游。

去年12月，姚記撲克公告稱，將與互聯網彩票上市公司—500彩票網展開合作，在撲克牌的牌盒，以及第55張配牌上印制二維碼或是數字號碼，客戶可以用電腦、手機登錄500彩票網的相關頁面進行抽獎，100%中獎，獎金即為在500彩票網上購彩的彩金。

記者了解到，對於由姚記撲克帶來的新注冊用戶，500彩票網將根據用戶購彩彩金數額多少，與姚記撲克進行分成。

今年3月31日，姚記撲克相關負責人曾透露，將在二季度加大與500彩票網合作撲克的鋪貨力度，經銷商方面已表態將全面配合，產品投放區域也由原定的上海、廣東、東北等重點區域，擴大至全國范圍。雙方目前還就合作活動平臺做進一步優化，希望利用世界杯開幕的有利時機擴大產品覆蓋面。

近日有訊息稱，上市公司奧瑞金(行情,問診)也正在與500彩票網洽談類似的合作。奧瑞金是紅牛飲料罐的主供應商，奧瑞金紅牛罐的銷量占紅牛飲料罐總采購量的90%以上。此次合作中，奧瑞金將與500彩票網、紅牛合作，在紅牛罐上印制二維碼，消費者可以掃碼登錄網站購買彩票，所得利潤按比例分成。

對此，500彩票網相關負責人表示，目前並未聽說與奧瑞金合作的方式和進展。

延伸

網上售彩存“黑彩”空間

目前，資本市場對於彩票行業充滿想象，但是由於行業專營的屬性，使得參與其中的相關各方存在政策不確定的風險。對於投資者而言，彩票概念股隨著“政策口徑”的大漲大跌，已讓不少投資者大喊“坑爹”。

5月7日，“網絡售彩非法”訊息傳出當天，多只彩票概念股出現大跌；次日有關部門辟謠后，這兩只股票又止跌回升，鴻博股份上漲6.13%，安妮股份更是上漲9.99%。

不僅是授權問題，記者采訪獲悉，互聯網售彩和電話售彩方面的灰色空間，或許是未來行業發展更大的風險。

一位彩票行業內部人士透露，由於體彩和福彩的互聯網售彩系統都尚未啟用，目前不少網站的互聯網銷售，雖然名義上是“互聯網售彩”，但實際上並非通過官方的互聯網渠道實現。

在體彩方面，不少網站會選擇與省一級甚至市一級的體彩中心合作，即在獲得網上購彩訂單之后，再通過投注機下訂單。

對於福彩而言，所謂“互聯網售彩”則是把互聯網的訂單，當作電話銷售的數據傳回，這同樣需要與各地的福彩中心合作。此前網易彩票方面就曾表示，在網絡上接收訂單以后，在后臺再以電話投注的形式再投注出去。

無論是哪種方式，理論上都存在“黑彩”的空間：網站拿到訂單之后，並沒有真正購買體彩或是福彩，而是截留部分資金。

前述人士表示，目前體彩方面正在建設一個全國的大系統，今後會給一些網站提供介面，但具體給誰，目前還沒確定；而福彩方面則更傾向於以省為單位，在每個省確定幾個合作方。

“這事不好說太細。”5月9日，在接受記者采訪時，多家互聯網公司都表示，不便透露具體合作細節，尤其是不便透露是跟哪個省的彩票中心進行了合作。一家彩票垂直網站內部人士告訴記者：“最近相關部門也給我們一些壓力，讓我們盡量不要說太多。”（.新.京.報.鄭.道.森）

廣發證券互聯網彩票行業周度跟蹤報告

“彩票玩法解析、網站人氣跟蹤、精彩賽事預知”之九

類別：行業研究機構：廣發證券股份有限公司研究員：李音臨日期：2014-05-06

研究覆蓋互聯網彩票全產業鏈，三大因素驅動行業爆發式增長

廣發輕工作為市場上最先捕捉到互聯網彩票行業投資機會的研究團隊，從頂層政策層面到銷售網站端再到設備運營端，在互聯網彩票產業鏈各個環節都是全市場第一家作出深度研究的機構。我們始終堅持並不斷被市場佐證的邏輯是:推進互聯網彩票行業不斷發展的驅動力，在於政府財政增收的訴求、國民對於競彩活動熱衷以及世界杯的催化作用。而我們需要在上述大邏輯的支援下，通過不斷地跟蹤監測行業數據，為投資者不斷尋找出互聯網彩票整個產業鏈各個環節的投資機會。

我們認為，從現在起到世界杯期間，值得我們密切跟蹤的客觀指標包含但不限於:重要足球賽事的密集期和關注度、互聯網彩票銷售龍頭用戶活躍程度和人氣變動，另外資本市場還有很多投資者對於彩票的各類玩法並不非常熟悉，我們認為也有必要進行相應的介紹闡述，幫助投資者從客觀、直觀的角度，更深刻地認識互聯網彩票行業的本質及其投資機會。

周度跟蹤互聯網彩票行業最新動態，第一時間把握市場投資脈動

為了使投資者更好地了解彩票知識、跟蹤龍頭網站的最新市場熱度和人氣、關注賽事進程，我們從今年3月中旬起持續推出以下互聯網彩票周度專題研究:

1、介紹各類彩票玩法，普及投注和中獎知識，本周集中介紹國外彩票體系中較為特殊且具有借鑒意義的彩票交易所和走地盤，以及地方性福利彩票廣西快樂雙彩、河南排列5及排列7、河北20選5及好運彩等玩法；

2、周度比較各大彩票垂直專業網站的合買熱度、論壇人氣指數，我們采用周度數據跟蹤的方式探究龍頭網站的真實實力；

3、回顧上周熱點賽事和預告本周賽程，讓投資者在回味和期待中感受足球賽事的無窮魅力。

風險提示

互聯網彩票行業作為政府高度監管的領域，行業政策的突然轉向可能抑制行業的整體發展；行業的個別黑天鵝事件可能導致政府延遲或暫停相關彩票牌照的發放，進而影響整體市場增速。

彩票行業10大概念股價值解析

個股點評：

姚記撲克:做精做強傳統業務，積極謀求轉型發展

類別：公司研究機構：海通證券(行情,問診)股份有限公司研究員：徐琳日期：2014-04-01

姚記撲克財報概述

2013年，公司實現營業收入7.11億元，比上年同期增長10.09%；利潤總額1.59億元，同比增長22.53%；歸屬於上市公司股東的凈利潤1.17億元，同比增長22.08%；稀釋后每股收益0.63元，扣除非經常性損益后0.57元。利潤分配方案:以2013年12月31日的股本計算，每10股派發現金1元（含稅）。

點評:

1.業務保持穩定增長態勢

2013年公司共銷售撲克牌7.62億副，同比增加10.43%；實現營業總收入71064.05萬元，比上年同期增長10.09%；歸屬母公司凈利潤11698.28萬元，同比增長22.08%，按最新股本稀釋后每股收益0.63元。公司盈利水平基本保持穩定，2013年度綜合毛利率27.22%，較上年同期上升2.84個百分點。

公司進一步加強對外合作，開展了多層次、立體式的品牌營銷，線上線下的協同效應進一步發揮，提升了品牌及產品競爭力。同時，銷售公司進一步加強整合，制定了銷售激勵政策並根據市場情況及時調整應對措施，保證了銷量穩定增長；同時受益於原材料價格的持續低迷，盈利水平持續提升。

2.分業務經營狀況分析

公司主要從事各類撲克牌的設計、生產和銷售。公司主營業務收入全部來源於撲克牌產品的銷售收入，其他收入主要為撲克牌生產過程中產生的廢紙以及部分原材料銷售收入等。

3.分季度經營狀況分析

2013年第四季度，公司實現主營業務收入18332.50萬元，比上年同期增長2.34%，環比增加15.10%；實現利潤總額4537.32萬元，同比增長27.28%，環比增加30.43%，歸屬母公司凈利潤3386.83萬元，同比增長29.45%，環比增長30.09%。按最新股本稀釋后每股收益0.18元。

2013年第四季度毛利率為28.18%，是近年來的單季最高水平，較上季度提升了0.70個百分點，但期間費用率也隨之提高。生產工藝的特殊性使得主要原料撲克牌紙原材料使用周期較長，近期白卡紙價格低位運行，可以繼續將公司的毛利率維持現有的高盈利水平。

4.盈利預測與投資評級

新增產能維持傳統業務持續穩定發展。募投項目6億副牌產能是未來業績增長主要推動力，其中變更至啟東基地的2億副牌產能已於2013年8月部分投產，安亭廠區4億副牌產能計劃2014年6月起投產，維持公司傳統業務持續穩定發展。公司成立了銷售公司后，加大對新開發市場和其他薄弱市場的資金投入，加強對內部以及下級經銷商的整合，在各自區域內以股權為紐帶，成立區域銷售股份公司，形成與姚記銷售公司同一形式的緊密型銷售網絡，自上而下，逐級深化姚記銷售體制改革，形成多贏的銷售模式，為募投項目產能的釋放打下良好基礎。

積極謀求向平臺型公司轉型發展。公司前期以“第55張牌”業務拓展為契機，開發撲克牌受眾的渠道資源，積極謀求向平臺型公司轉型。公司憑借“姚記聯眾撲克在線”平臺，實現線下比賽、線上賽及電視賽相結合，以全方位、立體式品牌營銷為核心，提升整體品牌影響力；與500彩票網合作進行互聯網彩票銷售客戶合作推廣，配合世界杯效應，收益預計在上半年開始逐步體現；成立姚記網絡科技有限公司，打造屬於公司自己的互聯網平臺，發揮更大的線上線下協同效應，也有利於公司未來與其他互聯網企業的合作、對接。公司目前現金流情況良好，仍將繼續嘗試突破傳統盈利模式，尋找新的利潤增長點。

盈利預測與投資建議。公司各項新業務多處於探索階段，受益具有較大的不確定性，我們盈利預測基本基於公司的傳統撲克牌業務，測算公司2014、2015年的每股收益分別為0.77元，0.93元。我們長期看好公司傳統業務的業績安全邊際保障以及業務開拓帶來的業績和估值彈性，目標價35元，對應2014年估值45X，鑒於近期受市場影響股價有較大幅度調整，提升評級至“買入”。

5.風險提示

（1）新市場開拓風險；（2）新業務拓展風險；（3）原材料價格波動風險。

鴻博股份:新玩法新起點，源頭活水動起來!

類別：公司研究機構：浙商證券股份有限公司研究員：黃薇日期：2014-04-04

投資要點

新玩法極大的豐富了投注標的有效吸引玩家進入並提升銷售額

4月2日體彩中心公布了單場勝負過關遊戲的規則，玩法競猜對象不僅包括國內彩民已經玩轉了的足球、籃球賽事，還將拓展到網球、橄欖球、排球、乒乓球等12種體育賽事。這一玩法，將通過北單銷售系統，在北京、廣東、天津三地常規發行。

之前規則是猜勝負平三種，現在只要猜中3場勝或負就可過關，門檻降低有助於吸引新玩家；投注標的加入了近年越來越商業化的網球以及中國國民熟悉的乒羽排等賽事，極大豐富了投注標的，進一步吸引玩家進入，擴大彩民規模，從而大幅提升銷售額。

2013年體彩競猜型彩種銷售額339億元（預計其中足籃球的競彩240億），投注標的增加及玩法門檻降低，加之世界杯帶來的投注熱情，2014年體彩競猜銷售額超600億是大概率事件。

以地域資質輻射全國對鴻博的銷售提升更明顯

我們注意到這一新玩法將通過北單系統在北京、廣東、天津三地常規發行。即線下銷售只能在上述三地買到，但線上銷售來說，鴻博股份旗下彩樂樂注冊在廣州，大概率擁有廣東省的代銷資質，相比其它售彩網站來說，等於是部分排他性的拿到了新玩法的銷售資質，對銷售額的提升無疑更明顯。

體彩推新彩種的步伐或將提速

體彩中心在世界杯前夕加緊推出了競猜新彩種，且在數字樂透型和手機即開型彩種的研發和推廣力度上有所加強（山東體彩已經推出手機即開票有一段時間），我們有理由相信，未來在單省常規銷售的新彩種會加速上報和審批速度，新彩種的引入是市場長期發展的源頭活水。

盈利預測及估值

預計2014-2016年公司EPS為0.25、0.39、0.49元/股，同比增長53%、55%、25%，重申買入評級。

安妮股份:無紙化彩票銷售的潛力廠商

類別：公司研究機構：宏源證券(行情,問診)股份有限公司研究員：王鳳華日期：2013-09-17

投資要點:

《彩票發行銷售管理辦法》肯定了無紙化彩票銷售的合法性

公司已開發“中大獎”網站，邁出無紙化彩票銷售第一步

公司與騰訊開展合作，有望解決無紙化彩票銷售平臺的流量問題

報告摘要:

今年新《彩票發行銷售管理辦法》肯定了無紙化彩票銷售的合法性。財政部今年1月印發的《彩票發行銷售管理辦法》第五條明確規定彩票發行方式包括電話銷售和互聯網銷售，從而肯定了無紙化彩票銷售的合法性。2012年類似的彩票網售叫停事件今後將不再出現。

彩票銷售市場規模巨大，無紙化彩票銷售增速更快。2012年福彩銷量達到1510.32億元，增加232億元，增幅18%；體彩銷量1104.90億元，增加167.05億元，增幅為17.81%。同時2012年無紙化彩票銷售達到230億元，增幅為53%，占彩票銷售總量的9%，無紙化彩票銷售絕對額和份額占比均創歷史新高，顯現出更強勁的增長動力。

公司已開發“中大獎”網站，邁出無紙化彩票銷售第一步。公司子公司聯移合通取得江西福彩的銷售授權，開發了電子彩票交易網站“中大獎”，為公司無紙化彩票銷售積累了技術開發和網站運行的經驗。

公司與騰訊開展合作，有望解決無紙化彩票銷售平臺的流量問題。公司自建網站的業務方式在流量獲取上存在規模瓶頸和成本壓力。公司與騰訊合作，將借助其平臺的流量導入能力，實現用戶的快速積累。

盈利預測與估值。在新版細則出臺之前，彩票銷售機構與代銷機構的合作方式仍有不確定性，彩票發行費率的高低和分成方式將影響代銷的利潤率，所以暫不計入無紙化彩票銷售的盈利貢獻。我們謹慎看好公司與騰訊的合作前景和公司未來搶占入口的能力，預計公司13-15年EPS為0.06/0.07/0.09元，首次給予“增持”評級，目標價15元。

拓維資訊年報點評:教育與遊戲業務高速增長，14年1季度業績顯著拐點向上

類別：公司研究機構：申銀萬國證券股份有限公司研究員：萬建軍，張衡日期：2014-03-28

投資要點:

業績符合市場及我們預期，14年1季度業績顯著拐點向上。1）13年公司實現營業收入5.59億元、營業成本2.97億元，同比分別增長29.3%、39.9%；實現歸屬於上市公司股東的凈利潤0.40億元，同比增長9.0%，對應全面攤薄EPS 0.14元，符合市場及我們預期（公司業績快報預計EPS 0.14元）。其中第四季度公司實現營業收入2.12億元、歸屬於上市公司股東的凈利潤0.11億元，同比分別增長69.9%、11.4%。同時公司13年計劃10送2轉2派發現金股利0.5元（含稅）。2）14年1季度公司預計實現歸屬於上市公司股東的凈利潤1818-2091萬元，同比增長100-130%。主要在於遊戲及教育業務保持高速增長以及去年同期的低基數。

毛利率與費用率均有所下降。公司13年綜合毛利率同比下降4.0個百分點至47.0%，主要在於教育業務毛利率略有下降。銷售費用率和管理費用率穩中有降，同比分別下降4.3、2.3個百分點至9.2%、27.3%。

教育業務繼續高速增長，已成公司第一大收入來源。1）13年公司教育服務業務實現營業收入1.98億元、同比增長31.02%，已經成為公司第一大收入來源（占比35%）。毛利率略微下降2.64個百分點至58.48%，主要在於投入有所增大。2）公司已經確立了“教育資訊化+互聯網教育+線下創新學習中心”三個教育業務模塊。已經正式開啟了互聯網產品、互聯網營銷和O2O 發展模式的探索，推出了新版名校資源、理科實驗班、密卷卡、YY 公開課等產品，未來隨著這一戰略的持續推進，教育業務將有望繼續保持較高的增速。

手機遊戲業務爆發式增長，全產業鏈版面正在持續推進，“代理運營+內容提供”值得持續期待。1）13年公司遊戲業務流水超過2億元，實現營業收入1.12億元，同比增長3354.57%，呈現顯著的爆發性增長的趨勢。毛利率亦同比提升18.68個百分點至18.96%；2）公司已經確立了“代理運營+內容提供”的手游發展模式，代理運營了包括《植物大戰僵尸2》、《憤怒的小鳥》等在內的多款海外精品遊戲。同時公司在手游產業鏈持續版面，在香港成立子公司、參投美國遊戲公司CAH 等，並參股投資包括啪啪三國等在內的遊戲團隊，遊戲全產業鏈版面正在快速推進。

傳統業務有所下降，毛利率有所提高。公司傳統的整合軟件與服務業務實現營業收入1.77億元，同比下降8.05%，主要受行業周期的影響。

毛利率則同比提升6.49個百分點至48.62%。

期待公司遊戲+教育服務戰略轉型持續推進，維持“增持”評級。我們維持公司14/15年全年攤薄EPS 為0.25/0.26元，當前股價分別對應同期110/105倍PE。考慮到隨著公司手游及教育業務爆發式增長存在持續上調盈利預測的概率以及較低的市值水平和公司持續進行產業鏈版面的可能，未來市值仍有較大的提升空間，繼續維持“增持”評級。

人民網:互聯網彩票是重要看點

類別：公司研究機構：國泰君安證券股份有限公司研究員：高輝，湯志彥，林琳日期：2013-11-20

我們維持人民網“增持”評級，考慮到互聯網彩票業務的外延增長，提高十二個月目標價至105 元，對應2014 年70 倍PE。人民網受益於資訊消費，兼具權威新聞內容、品牌價值和強勁盈利能力，旗下澳客網、古羌科技為公司在互聯網上進行的全面版面。維持對公司2013-2015 年EPS1.11 元、1.49 元、2.01 元的預測。

互聯網彩票行業高速增長，是最易於貨幣化的移動互聯網應用之一:2012 年中國彩票銷售約2615 億元，過去7 年CAGR 約23%。銷售渠道（包括線上和線下）在產業鏈中7%‐13%的傭金；線上無紙化彩票隨著移動互聯網的快速發展，比例迅速提高。

推薦邏輯:1、澳客網成為公司旗下彩票頻道，澳客彩票APP 也已登錄Appstore。雙方的合作將進一步深入，我們預計線上彩票2014 年銷售有望達到40-50 億；2、公司現金儲備充足，經營現金流良好，在收購古羌科技、澳客網合作之后有望結合自身優勢，繼續在移動互聯網方向進行外延式擴張，推動公司業績持續高增長。

核心假設:人民網與澳客網合作深化；澳客網獲得互聯網彩票牌照催化劑:彩票網站500 萬（WBAI）在紐交所即將掛牌上市有望加深市場對此行業的理解；國家正規化互聯網彩票行業，采取牌照準入制度核心風險:A 股互聯網行業估值下行的風險；經濟下行導致大客戶網絡廣告投放減少。

東港股份跟蹤

類別：公司研究機構：中國銀河證券股份有限公司研究員：銀河證券研究所日期：2014-04-11

1、公司簡介:東港股份成立於1996年，2007年3月上市，目前公司已成為集安全票證印刷、銀行卡制作、書刊彩色印刷、標簽印刷、數據處理、智慧卡（RFID）封裝、辦公用紙生產、科研開發為一體的綜合性企業集團。目前公司在濟南、北京、上海、廣州、鄭州、烏魯木齊、西寧、成都、建有8個生產基地，並在各地設立30家聯絡處，生產、銷售、服務網絡覆蓋全國。

公司2013年總收入9.27億，同比增13.37%，凈利額1.30億，同比增26.24%；公司最新總股本3.64億股，目前總市值58.96億，2013年EPS攤薄后0.36元。

2、投資建議:我們認為公司2014業績的驅動因素包括:（1）公司傳統票證業務受益於城鎮化與市占率提高，仍有望保持穩定增長態勢；（2）彩印、標簽（含RFID智慧標簽）次新業務有望較快增長；（3）考慮到IC卡已中標4家銀行，卡類業務將是大幅增長，但IC卡的下單進程存在不確定性；（4）電子發票方面，公司有先發優勢，但是政府審批進度、盈利模式都不確定；（5）互聯網彩票方面，目前福彩還無牌照，體彩有牌照試點，公司業務點在福彩，但我們預計進程可能會快於電子發票。2014年公司業績仍有望保持較好增長，2014Q1公司生產量同比增加不少，預計Q1業績也整體較好。2014年EPS暫參考WIND平均預期0.50元，同比增幅40%，當前股價對應PE32倍；而電子發票、互聯網彩票如獲得政府層面的實質批準，則有望帶來較大估值彈性。維持推薦評級。

高鴻股份(行情,問診):業績增長，毛利率下滑明顯

類別：公司研究機構：天相投資顧問有限公司研究員：鄒高日期：2011-11-07

公司主營業務包括:企業資訊化服務業務、3G-IT連鎖銷售、電信增值服務。業務主要集中在華北、華東地區。

2011年三季度，公司實現營業收入28.56億元，同比增長69.29%；營業利潤1884.58萬元，同比增長68.84%；歸屬母公司所有者凈利潤1022.23萬元，同比增長92.71%；基本每股收益0.0307元/股。

綜合毛利率同比下降幅度大。報告期內，公司綜合毛利率為6.89%，同比下降5.27個百分點。其中，通訊設備產品及制造業務由於改變銷售規則，側重代理銷售模式，導致毛利率下滑明顯，同比下降約9個百分點；計算機涉密及系統整合業務為提高市場份額，降低了產品的價格，導致毛利率同比下降12百分點左右；IT終端連鎖銷售業務由於提高了渠道分銷的份額，使得毛利率同比下降約8個百分點。

期間費用控制能力有所增強。報告期內，公司期間費用率為5.72%，同比下降5.17個百分點。其中銷售費用率為2.42%，同比下降3.61個百分點，主要系子公司高鴻資訊減少了部分店面及銷售人員，費用降低所致；管理費用率為2.34%，同比下降1.55個百分點；財務費用率為0.97%，同比下降0.01個百分點。

高鴻商城銷售初具規模。高鴻商城定位於自主營銷式的B2C電子商務平臺，立足成為國內最專業、最優質的3C產品網絡零售服務提供商。通過近兩年的運營，高鴻商城的客戶日均訪問量快速提升，訂單量激增，業務呈現出快速發展的良好勢頭。我們認為，公司在一、二線城市以電子商城為主，三、四線城市仍以實體店為主的銷售規則是符合目前我國3C類電子商務業務發展情況的。目前公司的B2C業務還處在前期投入期，惟有加大投入才能維持競爭力，從這方面來看，短期內還看不到此項業務盈利能力大幅提升的可能性。

盈利預測與投資評級。我們預計公司2011-2013年的每股收益分別為0.06元、0.16元、0.26元，按10月27日收盤價測算，對應動態市盈率分別為142倍、53倍、33倍，公司估值較高，維持“中性”的投資評級。

風險提示。電子商務行業競爭激烈，公司與淘寶、京東等相比還有一定差距。

粵傳媒:電商、遊戲、彩票新業務穩步推進

類別：公司研究機構：中銀國際證券有限責任公司研究員：馮雪日期：2014-04-10

粵傳媒（002181.CH/人民幣15.88，未有評級）2013 年經營業績達標，實現11%的增長，盡管營業收入有所下降。除主營業務外，開始版面新媒體板塊，包括:電商、遊戲和彩票等。傳統業務方面，“社區報”項目經歷了從無到有，目前已經有12 家。新媒體方面，遊戲平臺已經上線，聯合運營5 款產品。接下來還會有手游平臺上線，預計今年4 月或5 月有手游產品開始公測。彩票客戶端在安卓、微信、網頁和web 上線，ios 版也會很快上線。彩票的推廣工作主要是依靠網絡渠道以及預裝模式，也包括和銀行、電信等機構合作。公司參股飛飛商城——倫敦證券交易所上市公司環球市場集團（GMC）建立的中國首個M2C（Manufacturers to Consumers，廠家對消費者）網上廠家直銷的家居商城，參與版面電商領域飛飛商城，盡管是一家新電商，認可其M2C 模式，將會參與建設。

號百控股(行情,問診):與易信、網易戰略合作新聞發布會點評

類別：公司研究機構：申銀萬國證券股份有限公司研究員：王晶日期：2013-10-29

號百控股、網易、易信三方舉行新聞發布會宣布戰略合作。10月28日，號百控股、網易和浙江翼信科技（電信與網易合資公司，推出易信）聯合召開新聞發布會，宣布戰略合作。出席嘉賓包括電信集團副總楊小偉，電信集團創新業務負責人李安民，號百控股董事長王瑋，

易信用戶已達3000萬，打造“易生活”本地服務平臺。（1）新聞發布會上，翼信科技總經理張政表示，易信用戶已達3000萬，計劃年底達到1億。此次易信、網易、號百控股的戰略合作，希望依托易信這一即時通訊平臺，打造“易生活”本地服務平臺。（2）易生活服務平臺的頂層為網易和易信的互聯網和移動互聯網為入口，兩個落腳點分別為本地生活服務和易積分管理，其中，本地生活服務整合了訂票、訂餐、訂酒店、網購等號百控股現有的優勢資源和業務，易積分管理是號百控股剛承接自集團新業務，除將中國電信現有的1.2億積分用戶整合進來之外，還將引入航空、保險、商超等其他商家的積分系統。（3）未來，用戶可不必再攜帶多張會員卡或積分卡，而是將所有積分統一交由易信管理，易信將提示用戶可使用的各種積分，並為用戶設計最優的積分使用方案。

積分只是第一步，差異化是關鍵，遊戲、視頻、支付等都可能是未來方向。（1）易生活平臺將積分統一管理、積分跨界管理的嘗試是其他廠商尚未涉足的創新。公司表示，易信面對微信等強大競爭對手，如何做到差異化是關鍵，從此前的免費簡訊、語音留言，到這次的積分管理，易信始終在努力為用戶提供有特色的差異化服務。（2）未來，除了積分管理，電信/網易旗下的天翼視訊、翼支付、網易遊戲等都是有可能是易信新的合作方向，而其中取舍的核心仍是如何提供差異化的用戶體驗。

維持盈利預測和“增持”評級。我們維持公司2013-15年EPS預測分別為0.22、0.25和0.27元。公司成為電信集團創新業務平臺的預期正一步步兌現，我們繼續看好公司發展，維持“增持”的投資評級。

中體產業:雙主業穩步前行

類別：公司研究機構：長江證券(行情,問診)股份有限公司研究員：劉俊日期：2014-04-08

報告要點

事件描述

中體產業發布 2013年報，全年實現營業收入9.85元，同比減少6.14%；實現歸屬於母公司凈利潤1.36億元，同比增長74.85%；基本每股收益0.16元。

事件評論

體育業務增長較快。受制於地產調控政策，公司13年地產業務的營收有所下降，進而拖累了公司總體的營收表現；但是公司體育業務增長較快，特別是體育施工和休閑體育運營兩個子板塊，分別同比增長31%和50%。同時公司13年毛利水平大幅提升，其中體育業務的毛利率由12年的25%上升至33%，利潤水平因此受益同比大增75%。

財務狀況比較穩健。報告期內公司新增長期借款兩筆，融資金額共計2.68億元，長期借款余額凈增長1.13億元，公司的負債水平略有上升；但截至報告期末，公司的資產負債率、真實負債率分別為49.63%和37.05%，公司在手貨幣資金7億，貨幣資金/（一年內到期長債+短期借款）比例為3.44倍，無論是與歷史期間相比還是與同行橫向對比，公司的財務結構都比較穩健。

地產業務有加速空間。公司目前土地儲備絕對量不大，但拿地時間很早，增值空間較大；在土地市場沉寂多年之后，公司13年通過收購儀征公司股權和招拍掛共在江蘇儀征市增加了23萬平的土地儲備；加上目前沈陽和大連的在建項目，公司14年以后的地產業務有加速發展的可能。

體育業務獨具優勢。公司作為體育總局旗下唯一的上市公司，體育業務一直是公司的核心優勢和主要看點。2013年公司積極發展休閑體育業務，在體育設施建設業務中積極開拓，取得了靚眼業績；中長期來看，民眾體育健身需求仍在蓬勃增長，北京和張家口申辦冬奧一旦成功更將直接刺激公司估值水平的提升。

體育彩票概念具有想象空間。公司12年進入體育彩票領域后，背靠體育總局支援，體彩投注終端業務拓展極快，目前已覆蓋28省市，潛在客戶是多達數億的體育彩民；國家逐步放開博彩業的市場預期和互聯網彩票的廣闊發展前景都賦予公司較大想象空間。