導讀：財經撰稿人達斯(Satyajit Das)在MarketWatch撰文指出，目前全球金融市場和經濟已陷入了無本之木無源之水的困境，而之前所使用的財政和貨幣工具，本質上都已破，大家只能坐等局面好轉。

以下即達斯的評論文章全文：

眼下，全球各國政府和政策制定者們都在等待不知何時到來的經濟復甦，就像弗拉基米爾和漢愛斯特拉岡等待戈多一樣。

可是，世界經濟增長依然是如此蒼白，而能用到的財政和貨幣工具其實都無法從根本上解決問題。

歸根結底，有效的財政刺激其實是依靠乘數效應，才能讓政府多支出的美元最終轉化為經濟活動。如果乘數大於1，就可能會開啟一場能夠自我持續運轉的復甦。可是，如果乘數小於1，那麼，哪怕能換來社會層面的好處，但對於經濟增長，尤其是長期經濟增長，卻是心有余而力不足了。

這所謂乘數，確實是難以理解，難以度量，高度依賴於宏觀經濟各個方面的因素。

不過，當前的現實是，財政政策已束手束腳，大家被迫愈來愈多地依賴貨幣政策。諸大央行都已將官方利率削減到了歷史性的低水平，往往就乾脆是零利率。許多國家當中，長期債券利率也同樣處於歷史性低點。

利率已降低到零，已沒有進一步下行的空間，於是央行銀行家們開始實踐創新的貨幣政策。在一種叫做“量化寬鬆”的運作當中，他們購入各種債券，尤其是政府債券，希望藉此向金融系統注入流動性。既然他們已不能再改變貨幣的價格(利率)，央行便開始在實質上改變貨幣的總量。

2008年之前，全球主要央行的資負債表規模合計只有5到6萬億美元，而現在已膨脹到了18萬億美元以上。打個比方來，他們注入全球金融系統的資金總量，已足夠為地球上的每個人購買一部大屏幕平板電視。在許多發達國家，央行資現在都已相當於國內生總值的20%甚至30%。

這些貨幣政策的目標在於提振增長，提升通貨膨脹。相應的邏輯是，低利率會鼓勵人們增加借貸和支出，推動經濟和就業發展。在抵押利率較低的時候，人們會更加樂意向銀行借款，再融資的活躍也會帶來房地領域的活躍。

增長障礙

降低利率，增加貨幣供應的做法確實穩定了金融市場，但對於經濟活動卻沒有生多大的推動作用。消費者受困於現有的沉重債務負擔，低房價，充滿變數的就業前景，以及收入的停滯不前等，這種情況下，他們其實是減少了，而不是增加借貸行為。

與此同時，那些依賴銀行融資的中小型企業則發現，官方利率的降低並沒有對他們的借貸成本生預期的戲劇性影響。許多國家的銀行都提升了貸款息差，抵消了總體利率降低的作用。

資金過剩，需求闕如，這就意味低利率並沒有能如願推動新投資。

與此同時，那些更大的企業則開始利用低利率的環境，他們借長期債務，為現有的債款進行再融資，以及回購股票等。美國和英國企業的股票回購規模每年都相當於國內生總值的2%到3%。此外，低利率的刺激之下，併購也活躍起來。

企業紛紛控制大量的過剩現金，這其實反映了投資機會的匱乏，以及他們對金融市場的未來缺少信心。據估計，美國和歐洲的非金融企業資負債表上的現金合計已達到2萬8000億美元。全球層面，這些資金估計更達到7萬億美元之巨，較之十年前翻了一番。美國科技巨頭蘋果(AAPL)、微軟(MSFT)、谷歌(GOOG)、思科系統(CSCO)、甲骨文(ORCL)和Facebook(FB)等，現金和流動投資合計大約3500億美元，2000年以來增長約五倍。

在美國、歐元區和英國，投資都已大幅度下滑，目前甚至低於2007年前的水平。無論從企業和消費者的信心，消費支出，就業，收入，信貸增長，還是房價來看，貨幣政策所取得的效果都非常有限。

苦等改變

比如，在宣佈進行第三輪量化寬鬆操作的決定時，聯儲主席伯南克自己就承認，這種政策不能對提振經濟發揮直接作用。相反，計劃是重於通過購買抵押債券的方法，推高房屋和其他資價格。低利率意味持有資的機會成本最小化，迫使人們選擇更高風險的投資，來推動資價格上漲。央行銀行家們希望，靠財富效應，這樣的政策能轉化為更高的消費支出，推動經濟發展。

對於金融系統而言，低利率是不容置疑的實質性補貼。低利率削減了存款利息開支，這些錢可再投資於低風險的政府債券，以獲取利潤。低利率推高的資價格，受益者之一也是金融機構。盡管金融機構利潤增加了，但他們並沒有大規模增加信貸供應，這就意味真實經濟能夠受到的影響是非常有限的。

於是乎，全球經濟現在只能上演一出《等待戈多》。在這不知何時才是盡頭的漫長等待當中，政策制定者們還得不斷用各種行動和評論來進行安撫與自我安撫，避免世界陷入“可怕的沉默”。(子衿)