編者按：10月27日召開的十二屆全國人大常委會第十一次會議審議了《中華人民共和國反恐怖主義法（草案）》，其中提出建立國家反恐怖主義情報中心和跨部門情報資訊運行機制，對有關工作體制機制責任和安全防范、情報資訊、應對處置等手段措施做了規定，是一部包括權力與責任、實體與程式的專門性法律。分析人士指出，政策的出臺顯示政府對於國家安全的重視，國內安防建設將被提升至新的高度，未來投資規模有望超預期，安防監控行業將迎來新一輪的景氣周期。

我國擬建反恐情報中心

據了解，當前我國反恐怖主義斗爭形勢嚴峻復雜，暴力恐怖活動呈現出國際因素影響加大、案件多發頻發、網上網下互動等新趨勢。反恐怖主義工作適應形勢任務的發展變化，向實戰化轉型，在反恐怖主義情報、偵查、防范、應急等各方面都有了新的發展。

面對當前嚴峻復雜的反恐怖主義斗爭形勢，需要制訂一部專門的反恐怖主義法，完善我國反恐怖主義法律體系。同時，隨著我國反恐怖主義國際合作對象和范圍不斷拓展，進一步完善反恐怖主義法律制度，有利於在國際反恐怖主義合作中把握主動。

據介紹，反恐怖主義法草案對有關工作體制機制責任和安全防范、情報資訊、應對處置等手段措施做了規定，是一部包括權力與責任、實體與程式的專門性法律。在工作體制機制責任方面，草案對反恐怖主義工作領導機構及其辦公室以及軍隊、武警、民兵和相關部門的職責任務做了規定，並規定了相應的保障、監督和法律責任。

在安全防范措施方面，草案規定了宣傳教育、網絡安全管理、運輸寄遞貨物資訊查驗、危險物品管理、防范恐怖主義融資、城鄉規劃和技防物防、重點目標保護、國（邊）境管控與防范境外風險等措施。在情報資訊方面，草案規定建立國家反恐怖主義情報中心和跨部門情報資訊運行機制，統籌有關情報資訊工作。在應對處置方面，草案規定了建立健全恐怖事件應對處置預案體系，明確了指揮長負責制和先期指揮權，詳細規定了可以采取的各種應對處置措施。

安防監控市場空間巨大

在智慧城市逐步落地、高清智慧化滲透加速以及民用和運營市場興起的驅動下，安防行業正迎來新一輪景氣周期。2012年我國安防整體產業產值已經達到3200億元，同比增長20%，而2014-2018年智慧城市項目將進入第二輪實施周期，總投資接近3萬億規模，而高清視頻監控將進入20-50%的高速滲透階段，此外，民用和運營市場也在興起和萌芽。2015年安防年產值有望超過6000億，超安防“十二五”規劃目標。

國金證券(600109,股吧)也表示，黨的十八屆三中全會決定設立國家安全委員會，完善國家安全體制和國家安全戰略，確保國家安全。國內安防建設也必將被提升至國家安全高度，未來投資規模有超預期的可能性。中國的it投資中，政府、國企等公有部門占據主導地位。視頻監控安防系統作為政府執政的重要幫手，是非常難得的真實需求，行業的長期機會在於尋找真實需求和等待改革紅利上。

    概念股價值解析

高新興：高成長可期 推薦評級

2014-10-16 類別：公司研究機構：國信證券 研究員：程成 李亞軍

事項：公司於2014年10月15日公告：預中標中山市社會治安視頻監控系統建設三期工程總整合項目，中標金額5450萬元，占公司2013年度經審計的合並會計報表營業收入的10.15%，將對公司2014及以后年度的經營業績產生積極影響。

評論：訂單落地，消除市場疑慮此次預中標的訂單為中山市社會治安視頻監控系統建設三期工程項目，廣東省內是公司的自留地，此外，隨著公司在貴州、陽江以及揭陽的訂單驗收完成，公司正逐步把區域業務擴展至全國范圍內。此前競爭對手中標合同，市場曾擔憂公司的市占率和拿單能力，我們通過此次訂單可以發現，公司在視頻安防領域的實力和地位未發生一絲動搖，各項招投標工作穩步推進中。

公司視頻監控系統技術全國領先，推出的多款產品如c3m-video、c3m-its1.0，能為平安城市提供統一規劃、統一標準、統一管理、統一維護的平臺，具有的平臺優勢明顯。此外，公司的研發實力強勁，擁有廣東省內最大的視頻研發團隊，強大的視頻研發團隊支撐著公司的業務不斷發展。公司開發的平安城市應用的前端產品的35個型號通過公安部委派檢驗、61個型號通過公安部型式檢驗、40個型號通過ccc檢驗、9個型號通過gb28181檢測。

東方網力：業績進入雙輪驅動 增持評級

2014-10-23 類別：公司研究 機構：國泰君安研究員：劉澤晶 袁煜明 范國華

本報告導讀：公司2014年前3季度業績符合我們預期，隨著下游平安城市對視頻實戰應用軟件需求的爆發，以及公司傳統視頻聯網產品繼續高增長，今、明年業績超市場預期概率大。

投資要點：業績符合我們預期，維持目標價126.1元，維持增持。公司前三季度實現凈利潤5724.83萬元，同比增長56.02%，符合我們預期。市場普遍認為公司主要依靠視頻聯網平臺驅動業績增長，但我們認為平安城市客戶的需求正在發生變化，公司新產品的需求有望迎來爆發期，同時原有產品依舊保持高增長，公司業績有望進入雙輪驅動的快速增長期。我們認為公司2015年業績增速比2014年向上的彈性更大，維持2014-16年eps為；1.23/1.94/2.93元，維持增持評級，維持目標價126.1元。

視頻實戰應用軟件進入爆發期，成為公司業績另一驅動力。我們認為經過幾年的快速建設，平安城市視頻監控基礎設施已具一定規模。

公司近3年業績快速增長的主要驅動因素；聯網信通產品（即視頻監控聯網管理平臺）是針對公安對於視頻應用的第一階段需求的產品；2014年以來，公司對於視頻大數據應用的需求進入爆發期，公司的新產品視頻實戰應用軟件進入爆發期，成為驅動公司業績高速增長的另一因素，我們認為這一趨勢有望延續。

下游需求好，業績高增長無憂。公司下游主要是公安客戶，擁有眾多省會級大城市客戶是公司的優勢。公司產品對客戶具有很好的粘性，借助軟件產品粘性公司新產品可快速銷售給客戶，同時新產品又可帶動老產品向新客戶滲透，形成良性循環，市占率有望快速提升。

風險因素：1、平安城市投資額放緩；2、產品毛利率下降較快。

海能達：期間費用增長壓制利潤空間 推薦評級

2014-08-18 類別：公司研究 機構：長江證券(000783,股吧)研究員：胡路

事件描述海能達(002583,股吧)公布了2014年半年報。報告顯示，公司2014年上半年實現營業收入6.09億元，較去年同期上升14.37%；實現歸屬上市公司股東的凈利潤-0.60億元。基本每股收益為-0.22元。公司預計2014年1-9月凈利潤區間為-6300萬元和-5350萬元之間。

事件評論營收維持快速增長，毛利率下滑拖累業績表現：公司上半年營業收入繼續保持快速增長，主要表現在：1、海外市場和國內市場的收入均有不同幅度的增長，同比增長20.27%和9.80%；2、數字產品的收入同比增長28.29%，收入占比進一步擴大。另一方面，公司上半年凈利潤出現下滑，我們認為主要原因在於：1、公司采取了較激進的市場進攻規則，系統產品的毛利率出現較明顯下降，拉低公司整體盈利水平；2、公司加大了產品的推廣力度，銷售費用增長較快。我們認為，隨著數字產品市場格局的逐步確立，以及公司海外營銷網絡部署的完成，公司的毛利率有望出現明顯回升，並帶動整體盈利能力的提升。

期間費用增長明顯，壓制公司利潤空間：在整體毛利率出現下滑的情況下，期間費用率的增長也成為壓制公司盈利能力的主要因素之一，期間費用率從去年同期的52%上升到57%；其中，銷售費用的大幅上漲成為期間費用上升的主要原因，比去年同期增加了5.35個百分點。可以預見，伴隨公司市場格局的逐漸建立和鞏固，公司的經營規則的重點必將轉向盈利能力的提升，銷售費用和管理費用將成為未來公司成本控制的重點。

警用專網建設密度持續加大，公司將成為最大受益標的：我們認為，pdt市場作為公司重點投入的方向，有望在2014年下半年迎來爆發性增長。

公司已於2014年5月相繼中標重慶和南京的pdt項目，總計金額達6786.98萬元；隨著各地專項建網資金的到位，其他地區的pdt項目有望在今年下半年相繼展開。我們認為，公安系統將持續加大警用裝備的投入力度，並在通訊方面主推pdt系統和終端產品，為中國本土企業創造不少於100億元的市場空間。公司作為最早參與pdt標準制定和系統產品試驗的單位，必將充分受益於pdt市場的成長。

投資建議：我們預測公司2014-2015年的eps分別為0.90元和1.30元，維持對公司的“推薦”評級。

衛士通：引領主動安全資訊化進程新階段 持有評級

2014-10-23 類別：公司研究 機構：中銀國際研究員：劉波

衛士通(002268,股吧)是中國電子科技集團公司第三十研究所的控股企業，是中國資訊安全領域第一個上市公司，有中國資訊安全的“國家隊”之稱。目前主要從事於軍用和民用基於密碼的安全產品的研發、生產、銷售和服務，也是國內最大的密碼機提供商，產品覆蓋通信安全、數據傳輸安全、移動安全等領域。我們給予該股目標價格55.00元，首次評級為持有。

支撐評級的要點公司致力於開啟安全資訊時代，引領主動安全領域。公司從語音通信加密機產品開始，以密碼技術為核心形成產品和解決方案，公司通過自主研發的防火墻、並購移動安全終端和晶片、組建密碼平臺方案打造整個安全資訊領域的垂直產業鏈。2014年中報營業收入客戶對象中政府、軍工、金融+電力等企業營收占比分別達到50%、20%、30%，資訊加密成為主動安全的核心技術。

安全整合服務帶動公司自主產品銷售收入和毛利率的提升。2014年中報中整合服務增長106.79%，營收占比達到22%，公司抓住客戶從單一產品到整體解決方案需求的轉變，整合產業鏈，通過自主研發能力，提供全產業鏈產品，進一步提升系統產品和整合服務的營業收入。據我們預計2015年，公司自主系統產品滲透將達到50%以上，安全整合與服務毛利率將提升到35%。

移動安全解決方案將會有爆發式增長。收購三零瑞通后，公司在移動安全終端領域解決方案全面版面，是目前唯一國內具備移動安全終端研發和生產的上市公司。移動安全終端主要應用於政府、保密企業、軍隊等安全要求級別較高的領域。據我們預計2015年，公司移動安全終端將全面進入市場放量，銷售規模將達到百k級。

評級面臨的主要風險資訊安全行業建設低於預期，並購經營整合風險。

估值看好公司在安全資訊領域的絕對領先地位。預計公司2014-2016年的每股收益為0.659、0.954和1.437元。基於38倍16年市盈率，我們對該股目標價格為55.00元，首次評級為持有。

綠盟科技：長期成長值得期待 強烈推薦評級

2014-10-27 類別：公司研究 機構：平安證券 研究員：符健

投資要點：事項：公司發布2014年前三季度報告：實現營業收入3.30億元，同比減少9.79%；凈利潤-811.62萬元，同比減少143.78%。公司業績基本符合我們此前的預期。

平安觀點結算周期滯后拖累業績，全年業績快速增長可期公司營業收入同比下降9.79%，主要是由於受銷售收入結算周期滯后所致，我們預計安全產品仍是收入主要來源。公司所在行業季節性因素尤為突出，2012年、2013年其第四季度凈利潤占全年的比例高達147.3%和83%。考慮到公司存貨受訂單增長影響增長54.33%，以及預收賬款受銷售預收款增長影響而大幅增長209.74%，公司全年業績保持快速增長仍是大概率事件。

公司銷售費用率為40.32%，與2013年相比處於較高水平，主要是由於加強渠道建設及與渠道代理商的合作力度，同時加大營銷推廣力度，擴充國內銷售市場份額，以及加強海外業務拓展所致。公司管理費用率為51.73%，已逐季開始改善。未來隨著市場渠道培育效果的顯現，以及研發產品的逐步發力，公司銷售費用率和管理費用率皆有較大的下行空間。

資訊安全市場潛力巨大，公司有望享受行業成長紅利我國資訊安全市場發展潛力巨大，存在近10倍的增長空間。2013年，我國it安全市場的規模為18.91億美元，同比增長13.6%。但從全球資訊安全投入規模來看，目前我國對it安全的投入占行業整體投入比例偏低，僅為1%左右，而歐美等發達國家投資占比平均達到8%至12%，我國資訊安全市場未來發展潛力巨大。

公司是領先的企業網絡安全解決方案供應商，競爭優勢突出，有望享受行業成長紅利。公司產品線覆蓋全面，能夠為廣大行業客戶提供一體化的綜合安全解決方案；公司技術實力領先，研發投入逐年增長，14年營收占比近20%，此外，公司參與行業多項標準的制定，技術實力進一步凸顯；公司客戶黏性較高，近三年前五大客戶幾乎都為公司老客戶。隨著國內資訊安全市場需求的持續釋放以及國產替代進程的加速推進，公司享受行業成長紅利是大概率事件。

維持“強烈推薦”評級，目標價90元不考慮外延擴張影響，預計公司14-16年eps分別為1.08、1.38和1.79元（備考eps分別為1.26、1.61和2.09元）。考慮到資訊安全領域景氣度高以及國產替代進程不斷加速，維持“強烈推薦”評級，目標價90元。

風險提示：季節性波動風險、技術變革風險、人才缺口風險。