新華社記者馬蓉

北京(CNFIN.COM / XINHUA08.COM)--6月金融機構外匯占款負增長882.8億元，為十個月正增長后首次下降。業內專家普遍認為，人民幣匯率雙向波動及海外市場貨幣政策逐漸收緊均會使得短期熱錢套利空間不斷壓縮，外匯占款趨勢性下降難以逆轉。我們預計，PSL將“替補”外匯占款成為基礎貨幣投放主渠道，同時逆回購操作有望重啟以維護短端資金面穩定。

央行最新數據顯示，6月金融機構新增外匯占款負增長882.8億，為十個月以來首次下降，且降幅為2011年以來次低(僅次於2011年12月的-1003.3億)。按“殘差法”測算，當月跨境資金流出規模達到3000億，為2011年以來最高。

圖1 6月跨境資金流出規模創2011年以來新高

數據來源：新華08

申銀萬國債券首席分析師屈慶認為，6月“熱錢”流出規模明顯超出過去兩年歷史同期，意味著熱錢存在撤出中國的可能性，此外也與企業跟銀行結匯意愿較低有關。

不過，人民幣兌美元匯率在6月卻全線升值，中間價、上海在岸人民幣即期、香港離岸人民幣匯率月度升值幅度分別為0.26%、0.53%、0.53%，而此前1-5月人民幣(即期)月貶值幅度分別為0.1%、1.54%、0.96%、0.76%、0.19%。

圖2 6月人民幣匯率全線升值

數據來源：新華08

德意志銀行大中華區高級規則師劉立男在接受記者采訪時表示，今年5月以來貿易盈余超出預期，為6月人民幣走強提供了基本面的支撐。離岸市場隨著人民幣走強，對人民幣資產需求上升，RQFII基金申購也推動對人民幣的需求。

對於下半年人民幣匯率的走勢，劉立男認為，出口增速提高、經濟增長加快，基本面支援人民幣升值，但美元隨QE推出而走強會抑制人民幣對美元升值，預計人民幣兌美元匯率可能基本維持不變，人民幣對一籃子貨幣小幅升值。

不過，考慮到美聯儲退出QE和加息步伐在加快，地緣政治提高市場風險偏好，資金或持續流向美元資產，預計下半年新增外匯占款仍可能維持低量增長。

屈慶表示，房地產出現拐點意味著長期熱錢已存在流出動力，未來人民幣匯率雙向波動成為常態，以及海外市場貨幣政策的逐漸收緊將會使得短期熱錢套利空間不斷壓縮，導致市場持有外匯意愿明顯提升，因此外匯占款趨勢性下降也很難逆轉。

劉立男也預計下半年外匯占款將維持低量增長，並預計央行將繼續通過靈活運用貨幣政策工具提供基礎貨幣，包括降準、重啟逆回購以及其他定向工具。

近期因新股IPO凍結資金量較大使得資金面偏緊，央行周二(22日)再度暫停正回購操作，同時將於周四(24日)開展500億三月期國庫定存招標，馳援流動性，預計市場短端利率將有所回落。

然而，由於正回購操作逐步縮量，使得公開市場到期資金也在快速收縮。數據顯示，截至7月23日，年內剩余月份中，僅8月、10月有少量到期資金(分別為690億、400億)。這就意味著，僅暫停正回購還是不夠的，預計央行或重啟逆回購操作主動投放流動性，以維持短端市場利率平穩。

2012年面對外匯占款趨勢性下降，2月、5月央行兩次降準，並於6月末在公開市場常態化進行逆回購操作。7-12月，公開市場凈投放9410億，其中央票到期3060億，其余逾6000億資金投放都是通過逆回購實現的?

同時，我們認為抵押補充貸款(PSL)有望“替補”外匯占款投放基礎貨幣，中長期利率存在下行空間。

此前有媒體報導，國家開發銀行已從央行獲得3年期1萬億元PSL以支援住房金融事業部。國泰君安固定收益部研究總監周文淵在接受記者采訪時表示，從規模上看，1萬億的PSL還是比較大的。“一般來說，每年新增外匯占款在2萬億到3萬億之間，今年已經有小1萬億，這次PSL的規模相當於基礎貨幣投放的三分之一，對資金面構成利好”。