文/新浪財經專欄作家 司徒捷

美國MLP是結合美國特殊稅法所生的投資類別。但這對中國也有借鑒意義。目前中國的能源企業基本以國企為主。如果主要國企能把一些項目從母公司剝離單獨上市，並輔以穩定分紅，就能從流動性更好的二級市場把社會資金吸引進來參與國家能源和基建項目。這對於國家和個人來都是雙贏。

近年來，美國資本市場一個新興的資類別是MLP(Master Limited Partnership)。截止2013年6月，MLP的總市值已達到4800億美金。其中90%的MLP是能源行業的。

根據美國稅法，MLP不需要負擔公司層面的賦稅。股東只需要繳納獲得的分紅的紅利稅。因此，對於長期投資人來，這具有非常大的吸引力。2009年以來，美聯儲長期維持零利率，這也促使投資人把資金大量的投入到分紅穩定，沒有雙重課稅(一般的公司股東需要在公司層面繳稅，獲得的紅利還要繳納紅利稅)的MLP中去。

上圖是Alerian公司編製的MLP指數與標普500指數的走勢對比。從1995年-2013年，MLP指數的表現遠遠超越標普500指數。

那麼，到底什麼是MLP? 簡單的，MLP是在二級市場公開交易的有限合伙制企業的份額。而根據美國稅法，能成立MLP的企業來自能源，交通，農業等行業。具體的，就是能源公司把業務穩定但缺乏增長的業務部門從公司剝離單獨成立MLP，MLP在二級市場公開交易。與傳統的企業不同，MLP可以把應徵稅收益直接通過紅利的方式付給投資人。由於避免了公司層面的賦稅，投資人可以獲得分紅大大的增加了，而美國的紅利稅稅率要遠低於公司每年需要支付的公司稅稅率，股東稅務角度的利益是非常明顯的。因此MLP投資人可以在相對穩定的價格波動中獲得較高的紅利收益。目前美國MLP的年分紅收益可以有5-15%。

在MLP結構生的最初，沒有嚴格的界定。因此不同行業的公司都發行了MLP品。甚至NBA球隊波士頓凱爾特人隊都發行了MLP品。由於擔心公司濫用MLP的結構來逃避聯邦稅，1987年美國國會規定只有90%的利潤來自礦及農業自然資源及相關的運輸、存儲等行業才能發行MLP品。

MLP目前已逐漸成為美國紅利型基金和能源基金的主要投資品種之一。同時也是很多老年投資人青睞的投資品種。一個能源MLP假如年紅利收益在10%。股價本身隨市場波動，在20%左右，一個長期投資人2年內獲得分紅已可以基本覆蓋20%範圍內的價格波動。而如果長期持有5年甚至10年，分紅獲得收益已可以完全不用再在乎股價的波動了。當然，前提是選擇合適的MLP長持有。因為隨近年MLP的井噴，很多MLP持有的資可能在幾年后就無法維持最初的分紅收益了。這是投資人需要注意的。

盡管MLP這個結構在80年代就已興起。但它的蓬勃發展是在1998年以后。最初的MLP主要集中在能源行業的上游，也就是採掘、鑽探等行業。近年來，MLP的熱點在中游，也就是管道，運輸等行業。而且，由於需求相對穩定，因此這類MLP的分紅比例更高。

但是近年來，隨投資人風險偏好程度的增加，最近幾年的MLP已漸漸進入相對風險較大的行業例如深海鑽探、頁岩油氣等行業。

美國MLP是結合美國特殊的稅法所生的投資類別。但是這在中國也是有借鑒意義的。目前中國的能源企業基本還是以國有企業為主。但中國已開始漸漸放開民營資本參與能源，基建等行業。如果主要國企能夠把一些項目從母公司剝離出來單獨上市，並輔以穩定的分紅，就能從流動性更好的二級市場把社會資金吸引進來參與國家的能源和基建項目。這對於國家和個人層面來都是雙贏的方式。