編者按：潮起潮落，機構主力一直在。本報記者從深交所獲悉，2013年9月30日，創業板指數接近歷史頂點前夕，機構持有創業板流通市值份額高達51.12%。無可爭議，機構是這場歷史大戲的主角。創業板指數風云變幻的近兩個月，機構何所為？

　　獨站高崗寒風凜，孤軍寂寞誰人解。

　　10月31日，創業板指數收報於1235.56，跌2.96%。從10月10日盤中歷史最高點1423.96至今，已下跌188點。但這似乎只是一個開始，積累已久的情緒猛然宣泄，余下“潮退”、“踩踏”呻吟聲聲。

　　潮起潮落，機構主力一直在。本報記者從深交所獲悉，2013年9月30日，創業板指數接近歷史頂點前夕，機構持有創業板流通市值份額高達51.12%。無可爭議，機構是這場歷史大戲的主角。

　　創業板指數風云變幻的近兩個月，機構何所為？

　　前夜狂歡

　　那是一段冒險者的美好時光。

　　如同久違的魔咒再現，多少“不可能”一再被打破。從2012年12月4日盤中低點585.44開始，到2013年10月10日盤中歷史最高點1423.96，不到一年，創業板指數勢如破竹，漲幅達143%。

　　創業板市場不停地獎勵冒險精神。“今年如果沒有在創業板股票大行情上賺到錢，那絕對是失敗。”一位上海私募人士曾跟記者戲言。

　　創業板指數這輪大漲，機構功不可沒。

　　深交所統計數據顯示，2009-2012年，創業板股票交易中機構投資者累計買入比例逐步提升，分別為1.82%、8.17%、9.12%、9.40%，到2013年9月30日，該數據達10.60%。

　　“機構交易頻率低，累計買入比例並不高。”一位熟悉創業板股票交易的人士解釋。

　　機構參與度增加，促使市場交投趨於穩定。從年度數據看，創業板市場日均換手率在逐步下降，2009-2012年的日均換手率依次為11.10%、6.55%、5.25%和4.53%。

　　與此同時，籌碼也在逐步集中。2009年到2012年，創業板股票交易中機構持有流通市值份額逐步提升，分別為3.56%、33.07%、33.98%、36.58%。而在創業板指數上漲最迅猛期間，該數據隨之飆升，截至2013年9月30日，機構持有創業板流通市值份額達51.12%。

　　“這是一個很高的占比，要知道，在主板市場，機構持有流通市值份額在30%以下。”10月30日，南方基金首席規則分析師、南方小康ETF（愛基,凈值,資訊）基金經理楊德龍告訴本報記者。

　　9月30日，是逆轉的前夜。距歷史高點10月10日，僅兩個交易日。

　　“9月份，都在說是不是到頭了，但300開頭的票仍是紅彤彤一片，質疑歸質疑，上漲歸上漲，那種氛圍讓人非常興奮，很難收手。”一位券商投資經理回憶9月份的創業板行情。

　　10月31日，一位深圳私募研究人士指著創業板指數9月份的日K線圖，如此總結——“只講邏輯，不講業績，100多倍的PE稀松平常。”

　　群體亢奮，是屬於那個時期的詞匯。

　　“群體中個人的變化是如此深刻，它可以讓一個守財奴變得揮霍無度，把懷疑論者改造成信徒，把老實人變成罪犯，把懦夫變成豪杰。”法國社會心理學家勒龐在《烏合之眾》中的論述，恰可為這種“群體亢奮”作一注解。

　　機構則是創造亢奮的重要主體，創業板股票正是第三季度基金增持的重點。據統計，基金增持的237只股票中，創業板股共59只，占比達1/4。其中，增持比例超過10%的有11只。

　　基金三季度增持前10大個股中，5只來自創業板——光線傳媒(行情,問診)（300251.SZ）、神州泰岳(行情,問診)（300002.SZ）、上海鋼聯(行情,問診)（300226.SZ）、朗瑪資訊(行情,問診)（300288.SZ）、冠昊生物(行情,問診)（300238.SZ），而基金三季度減持前10大個股中，只有1個是創業板股票，即減持量排名第6的藍色光標(行情,問診)（300058.SZ）。

　　機構揮軍深入，酣暢淋漓如入無人之境。最顯著的例子是光線傳媒，三季度，該股上漲102%，獲得7家基金增持，按9月30日收盤價計算，增持市值達10億元。

　　這艘漸行漸遠的航船，越來越沉重。但早已有人嗅出危險。有代表性的是，9月7日，南方基金投資總監邱國鷺發表《實業的眼光》，反思創業板的火熱。

　　邱國鷺在文章最後寫道，“皇帝沒穿衣服，卻必須有人指出，即使是在市場的一片火熱和喧囂中。這樣的火熱和喧囂還能持續多久，誰也不知道，但是，即使在炒作和投機經常盛行的A股市場中，理性也只會遲到，卻從來不會缺席。”

　　這篇文章在投資圈內廣為流傳，但亢奮還在延續。被大量機構支撐的創業板，還要再奔襲一個月，來到它的歷史高點。 [NT:PAGE=$]

　　孤軍站崗

　　這一次，理性沒有遲到太久。

　　一夜間，風向全變。預期中必然發生，只是具體時點幾乎無法預見的理性回歸一旦浮現，潮水漲得多快，就退得多兇。大跌驟然來臨，10月10日至今的16個交易日內，創業板指數有6天收盤跌幅超過2%。最明顯的下跌發生在16日與22日，跌幅分別為3.93%、3.6%。

　　微妙之處在於，10月10日前后，A股基本面並未發生明顯變化。

　　兩周后，站在10月28日回望10月份的慘淡，瑞銀證券在研報中情緒復雜地寫道，成長股下跌其實沒有特別原因，主要還是漲幅過大、估值過高之后的情緒宣泄帶來的。“在此期間，我們觀察到的經濟增長及流動性狀況都保持相對穩定，交易性指標也並未顯著出現惡化。”

　　提前捕捉市場情緒變化實非易事。但本報記者發現，9月，亢奮彌漫之際，創業板股票交易表面集體狂歡，實則潛流暗涌——部分機構已悄然離場。

　　“我們今年買了很多創業板股票，但9月份全賣了。”一位北京私募資深基金經理深感慶幸地告訴本報記者，9月份，他們手上不少傳媒股漲幅超過一倍，整體收益很高，決定立馬收手。

　　一位大型基金公司人士則表示，10月上旬創業板高點時，公司不少基金經理已把手上的創業板股減了大半。“因為確實太貴了。”

　　如此看，51.12%，或許並非9月份機構持有創業板流通市值份額的最高點。

　　“9月份開始，在創業板賺了很多的公私募，一直在出。實際上，一些有經驗的機構在1200多漲到1400多的過程中已逐步出了，漲到最高點，接盤的更多是散戶。”一位北京私募人士分析說。

　　機構此前揮師“如入無人之境”，此時撤軍更是“如入無人之境”。

　　人性的吊詭之處在於，個體情緒極易受到群體情緒的暗示與傳染。當恐慌接替亢奮成為市場主導情緒，曾經多“便宜”的買入價，此時幾乎無人問津。9月30日到10月31日，機構持有創業板流通市值份額從51.12%變為多少，本報記者未能獲知，但業內人士表示，接連“踐踏”之下，該指標已在減少。

　　彼時進軍越深入的機構，如今越是潰不成軍。“這個月，我身邊機構的朋友很多都在減持創業板股，退潮趨勢明顯，而且快到年底，不敢戀戰。”10月30日，一位廣東的基金經理告訴記者，賣得不及時的機構遭遇前期獲利回吐，損失慘重。

　　在楊德龍看來，現在創業板還沒跌到底，業績不好、流動性不好的股，沒什么接盤，只能繼續下跌。“創業板泡沫破裂跡象越來越明顯，資金逐漸轉移到藍籌板塊。”

　　1423.96頂點構筑的斜坡上，高處不勝寒。至今仍留守的機構們，援軍難覓，唯有孤軍獨守孤城。

　　“到這份上，能出的都出了。那些想出又不容易出的，難免寂寞，甚至恐懼。這個高位，就等散戶接吧，還有一些不愿倒倉的公募。”前述北京私募人士稱。

　　前述廣東基金經理表示，他管理的基金今年以來買的創業板股不算多，投資比較分散。目前創業板還留著不多的票，但他對持有的創業板股有信心。

　　“創業板頂部已現，中短期幾乎不可能再有整體性上漲，剛出完的三季報證偽了很多故事，接下來分化會很明顯，手游、傳媒板塊繼續擠泡沫。”前述上海私募人士認為。

　　失之東隅，收之桑榆。創業板指數趨勢性的沉淪或難避免，但尋覓新機會從來都是投資客的本能。

　　“真要說合理，往嚴重點說，除了少數好公司，很多創業板股應該再跌六七成。”前述北京私募人士稱，如今調倉版面有三中全會預期的藍籌股是更理性的選擇。

　　“讓資金休息。”前述北京私募資深基金經理稱，現在對創業板的規則，就是看看冷門股，以明年業績為基準，找低估值，如20倍PE的股票，耐心等待。[NT:PAGE=$]

　　創業板泡沫開始破滅

　　創業板泡沫開始破滅，創業板指將進入中期調整，將不可避免地對市場人氣造成打擊。

　　技術上看，上指2月22日當周周線和5月31日當周周線構成的下降壓力線延伸到2180點附近，預計該壓力線將成為短期上指的最重要壓力。上指年線為2173點，亦構成對指數的壓制。9月27日低點為2150點，收盤收於該點位上方，顯示出多方努力抵抗收到一定成效。據我們的模型監測，10月21日-23日，有明顯的資金流出跡象。10月29日多空放量激戰之后，短線指數上行壓力重重，空方局面上仍然占優。

　　6月末到10初的反彈行情已然結束。對於此輪創業板和題材概念股的泡沫行情，三季報成了壓倒駱駝的最後一根稻草。已披露業績的創業板公司前三季度合計實現營業收入 1596億元，同比增長21.94%；營業利潤197.77億元，同比增長3.23%；歸屬於母公司所有者凈利潤18.45億元，同比增長僅3.84%。其中，前三季度凈利潤同比下降或虧損的達162家，占比近一半；而凈利潤同比增長超過50%的僅85家，不足四分之一。僅個位數的利潤增速難以支撐創業板整體高達50倍以上的市盈率。

　　創業板指於10月22日下跌3.64%，並創出歷史天量，成交21.9億股，相對於創業板417.55億股的總流通盤，單日換手率高達5.24%。從A股歷史看，5%以上的大盤換手率往往預示著中期頂部的到來。同時，觀察前期創業板領漲板塊——影視傳媒板塊的走勢，板塊龍頭股華誼兄弟(行情,問診)自高點回調以來跌幅已超過40%，率先進入中級調整。種種跡象表明，創業板泡沫開始破滅，創業板指將進入中期調整，將不可避免地對市場人氣造成打擊。

　　同時，大盤股仍難以大幅走強。盡管處於歷史低位的估值水平一定程度上支撐了藍籌股和大盤指數難有大幅下跌空間，但向上也同樣困難重重。其中，年底資金面的壓制是首要因素。盡管9月份外匯占款達到了1263.62億元，但隨后央行便暫停了向市場投放資金的操作，並在兩周內凈回籠資金逾千億元，體現出央行有意將年底貨幣環境略微收緊的態度。在這種情況下，即使年內不啟動IPO融資，年底市場資金面預計也難以樂觀。同時，以融資融券為代表的市場杠桿資金目前也達到了高位，兩市融資余額已於近期超過3000億元，后期很難再通過加杠桿的形式為市場提供增量資金。

　　A股10月收官 創業板跌逾9%成大輸家

　　伴隨最後一批三季報的公布，昨日 （10月31日）A股迎來10月收官之戰。四大指數此前都出現“金九”，但投資者期待的“銀十”卻沒有出現，其中創業板指全月9.68%的跌幅最引人注目，一個月時間板塊市值蒸發逾千億元。與此同時，《每日經濟新聞》記者注意到，在股指期貨上，還出現了滬深300指數漲時期指貼水，跌時期指升水的表現。

　　那么，11月行情將如何演繹呢？

　　文化傳媒股成下跌領頭羊

　　昨日A股收官戰結束后，《每日經濟新聞》記者注意到，創業板指10月跌幅為9.68%，是今年來跌幅最大的一個月，同時也超過其他三個指數當月跌幅。

　　355只創業板股在10月下跌的有230只，跌幅超過10%的有113只，超過20%的28只。

　　跌幅超過30%的有9只，全部來自文化傳媒板塊。

　　其中，位居跌幅榜之首的是順網科技(行情,問診)，10月下跌42.17%，其次是剛剛被馬云清倉的華誼兄弟，月跌幅39.93%，光線傳媒月跌幅也達到38.17%。

　　相比創業板，滬指10月僅下跌1.52%，但終止了月K線三連陽；深成指10月下跌0.82%。

　　分析人士認為，即將召開的十八屆三中全會仍是目前影響A股市場的重大事件。近期A股市場上，不論自貿、土地流轉還是國企改革等被爆炒的板塊，都是基於市場對改革紅利的期待。

　　“投資者目前有些擔心，首先是市場已提前透支改革紅利預期；第二擔心三中全會討論的將是綱領性檔案，雖然很重要，但或不涉及具體細節措施，因此投資者擔心政策利好對A股支撐的持續性。”海潤達總裁仇天鏑認為，上述原因就是近期市場調整的一大誘因。

　　但也有私募認為，從短時間內就推出上海自貿區的動作來看，高層動作十分迅速，一旦十八屆三中全會確定方向，各種配套措施或也將迅速跟進，到時市場可炒作的主題並不會少。

　　北京啟明樂投資資產管理公司董事長李堅認為，“目前市場的風格發生了一定的變化，高成長+高估值不流行了，大家開始尋找高成長+低估值，或直接進行概念炒作成為了短期主導。”同時他表示撤退是目前他們的主基調：“因為按照我們的分析，最近是一個出貨期。下一次機會可能就在12月了。”

　　期指異動 主力合約現升水

　　近期A股表現趨弱，股指期貨走勢也顯得“詭異”。《每日經濟新聞》記者注意到，昨日滬深300指數下跌1.4%，但股指期貨主力合約IF1311反較現貨出現7.28點的升水。

　　而10月30日則恰恰相反，當日在滬深300指數強勢反彈4.11%，但在多頭平倉帶動下，IF1311合約最終收於2391.8點，出現了15.67點的大幅貼水。

　　“單從升水來看，代表了投資者對遠期看好”，南華期貨研究員王兆先對記者表示，此前A股在6月形成的階段底部並不容易輕易打破。[NT:PAGE=$]

　　創業板4周年檢驗成長光環

　　網宿科技(行情,問診)變“鳳凰”探路者(行情,問診)是“高富帥”

　　2009年10月30日，背負著投資者的熱切期待，創業板首批28只個股頭頂高成長“光環”集體上市，上市首日被爆炒盤中不斷停牌。

　　年后的今天，當年搶灘登陸的28只創業板股再度接受市場檢閱，到底誰是增長之王？到底誰又成了披著“高成長”外衣的“狼”，《每日經濟新聞》記者將通過統計為投資者一一揭曉。

　　網宿科技完成逆轉/

　　42.97% 、89.59% 、147.94%——這是2011年、2012年和2013年前三季度網宿科技（300017，收盤價71.80元）凈利增速，公司也藉此居於創業板首批28家公司成長性之首。

　　網宿科技上市前，2007年、2008年凈利分別增長63.04%和43.74%，兩相比較，凈利增速有放緩跡象；2009年，網宿科技登陸創業板，但剛上市便交出不及格答卷，當年凈利潤僅增長4.78%；而到了2010年第一季度，網宿科技業績竟然出現下滑，令市場大跌眼鏡，關於其業績變臉的“聲討”響徹創業板上空。

　　面對市場質疑，網宿科技將業績下滑的原因歸結為人員擴充以及加大了固定資產投入。然而，分析人士認為，過了上市之初的陣痛期，網宿科技在近三年完成逆轉，上演了一出“烏雞變鳳凰”。

　　2011年，產品結構優化后的網宿科技，當年凈利潤同比增長43.67%，扭轉了2009、2010年的下滑頹勢；2012年，網宿科技凈利潤同比增長89.59%；2013年前三季度，網宿科技凈利同比增長高達147.94%。

　　另一只個股的業績表現雖不如網宿科技搶眼，但上市以來始終保持了高增長態勢，它就是主營戶外用品的探路者 （300005，收盤價13.72元）。

　　分析人士認為，探路者可算是創業板首批上市28只個股中的 “高富帥”，上市當年，凈利同比增長就達72.92%，當時僅次於鼎漢技術(行情,問診)、神州泰岳和吉峰農機(行情,問診)。

　　不過，相比鼎漢技術等三只個股業績的 “高開低走”，探路者除2010年凈利同比僅增22.4%以外，近三年都保持了穩定增長。2011年和2012年，隨著所處領域市場規模不斷擴大，探路者凈利同比分別增長98.81%和57.44%；今年前三季度，探路者繼續強化線下終端零售管理，並大力推動線上電商渠道平臺建設和推廣，同時將線下業務引入線上，逐步推進“商品+服務”的O2O經營模式，最終前三季實現凈利同比增長74.16%，成為創業板里名副其實的績優股。

　　5個股相比上市首日翻倍/

　　在創業板開板時，由於市場激情膨脹，導致28只個股不論好壞都遭遇資金猛炒。自去年底以來，隨著創業板開啟一波牛市，不少個股收復失地並屢創新高，但盡管如此，還是有不少個股股價仍大幅低於上市首日最高價，正在苦苦“爬坑”。

　　那么，哪些個股在領銜“爬坑”呢？經統計，三只醫藥股進入視線。

　　《每日經濟新聞》記者注意到，截至昨日（10月31日）收盤，樂普醫療(行情,問診)股價僅為12.58元，雖較歷史最低價7.47元反彈了68.41%，但與上市首日最高價42.26元（前復權，下同）相比，跌幅達70.23%。

　　除樂普醫療外，另兩只醫藥股安科生物(行情,問診)與北陸藥業(行情,問診)同樣處於股價“爬坑”階段。昨日上述兩個股分別收於14.80元和7.14元，較各自上市首日最高價22.54元和11.17元分別下跌34.34%和36.08%。

　　除此之外，上海佳豪(行情,問診)、立思辰(行情,問診)、特銳德(行情,問診)、中元華電(行情,問診)、硅寶科技(行情,問診)和寶德股份(行情,問診)目前股價同樣未收復4年前高點。因此，創業板首批上市的28只個股中，累計有9只個股未能收復上市首日高點，占比達32.14%。

　　當然，創業板首批28只個股中也不乏一些牛股。記者以28只創業板股上市首日收盤價為基準，與昨日收盤價相比，有14只股價實現上漲，剛好占到50%。其中，網宿科技、機器人(行情,問診)、華誼兄弟、紅日藥業(行情,問診)以及億緯鋰能(行情,問診)漲幅全部實現翻倍，這5只個股恰好代表了5個不同領域，分別是互聯網、工業自動化、傳媒影視、醫藥和新能源行業。