盛路通信(002446,股吧):智能駕駛啟航,打造車載智能生態鏈

類別：公司研究機構：安信證券股份有限公司研究員：李偉日期：2016-05-09

公告:(1)公司全資子公司合正電子以自有資金,與唐盛強、汪海兵、唐全康、唐昌民、曾鄭剛、周明軍共同出資2600萬元設立深圳市合正視覺科技有限公司,其中合正電子出資1326萬元,占總注冊資本51%。(2)2016年4月22日,公司年報中披露合正電子將逐步推出多款車載智能終端,為車主提供全套「人·車·生活」的系統解決方案,如行車記錄儀、紅外夜視系統、360環視、高分辨率倒車後視系統、舒適進入系統、3D懸浮儀表盤、車輛遠程控制系統、智能車載空氣凈化系統等。

設立合正視覺,ADAS系統有望取得突破,智能駕駛戰略啟航。未來3~5年,ADAS系統不再局限於高端車型,將逐漸向中低端車型滲透,將成為大部分汽車的標配,市場空間廣闊。合正電子多年來持續投入ADAS研發,在智能駕駛風起時有望取得新突破。合正視覺將在算法、毫米波雷達、夜視系統等領域全力推進研發,我們預計未來合正電子的ADAS產品在功能創新,成本控制將擁有獨特優勢。

新智能車載電子產品逐步推出,打造車載智能生態鏈,迎來新業績增長點同時孕育C端用戶商業拓展空間。合正電子目前主打產品DA智能互聯系統從2009年推出以來在前裝、准前裝市場銷售累計超過35萬台。隨着其他車載電子智能產品的逐步推出,合正電子在智能車載硬件的布局將逐步完善。未來硬件端車載電子產品配合移動設備軟件端的手機掌控系統及點嘀互聯網絡平台,合正電子將打造出車載智能移動互聯生態系統。手機掌控系統將大大提升合正車載電子產品使用粘性,使得駕駛場景中出現越來越多的人機交互,產生出更豐富的數據,原本普通的車載硬件成為了重要的數據采集終端和互動終端。我們預計車載智能移動互聯生態系統將建立合正電子對C端用戶的聯系,從而產生後續更廣闊的商業拓展空間。

引領創新+優秀執行力是合正電子核心競爭力。作為一家以創新為生命的公司,合正電子每年將利潤的15%投入研發,擁有朝氣蓬勃的研發隊伍,研發人員占公司總人數35%。從2013年第一款DA互聯系統推出至今已經是第三代產品,2015年13.3寸iMax車機一經推出即供不應求。依靠不斷創新和優秀執行力,合正電子產品更新速度快並且領先同行業競爭者推出差異化功能或者設計,因此毛利率顯著高於行業平均水平,未來合正將把領先優勢擴大到新產品中,持續推動公司高速發展。

投資建議:公司目前汽車電子、軍工電子兩大板塊都處於高增長時期,業績彈性較大,同時移動通信受益於華為終端出貨量增加保持穩步增長。我們預計2016~2017年公司凈利潤達到2.87億元和4.01億元。首次給予買入-A評級,6個月目標價為37.5元,請投資者重點關注。

風險提示:移動通信天線業務受到周期性影響,可能產生業績波動

國民技術:2016年第一季度營收穩健,盈利持續高速增長

類別：公司研究 機構：華金證券有限責任公司 研究員：譚志勇 日期：2016-05-06

投資要點

公司動態:公司披露2016年第一季度報告,銷售收入同比上升29.64為1.57億元,毛利率水平為36.8%,同比提升2.1個百分點,歸屬母公司股東凈利潤2,613萬元,同比上升156.71%,每股收益0.05元,同比上升150.00%。

點評:

金融支付終端及居民健康卡芯片推動收入增長:公司2016年第一季度營業收入顯著增長的主要原因是金融終端安全芯片及模塊方面的出貨量顯著提升,基於移動網絡的USBKEY安全主控芯片產品持續推廣,在部分商業銀行進行試點。同時,金融IC卡芯片產品持續國產化也為公司業務增長做出貢獻,其中居民健康卡芯片出貨量及收入均顯著增加,銀行卡方面密切跟進商業銀行的試點發卡項目,強化不卡商的合作機制,為銀行金融IC卡產品規模化進入市場做好准備。

RCC業務短期挑戰不改長期潛力:RCC技術的產業基礎及市場環境建設尚不夠完善導致公司RCC銷售收入同比減少,但是從長期看,作為具備自主產權並且已經獲得了國家認可的技術標准,在金融安全領域符合國家信息安全的發展戰略,隨着公司持續推動相關標准的落地,並且成功梳理標杆項目後,具備了成為公司未來業績增長的潛力業務。

經營費用率持續有效控制:2016年第一季度公司銷售費用率及管理費用率水平同比分別下降2.1和14.8個百分點,為9.7%和20.8%,公司持續聚焦信息安全主業,嚴格控制管理費用並調整清理效益欠佳的產品研發項目的戰略實施持續獲得收益,由此帶來的凈利潤率達到了16.7%,逐步趨近行業的平均水平。

投資建議:我們預測公司2016年至2018年每股收益分別為0.20、0.27和0.34元。凈資產收益率分別為3.96%、5.03% 和6.02%,給予增持-B建議,6個月目標價為22.25元,相當於2016年至2018年111.3、83.0和65.0倍的動態市盈率。

風險提示:新產品及解決方案研發進度及市場推廣速度不及預期;市場競爭加劇影響公司盈利能力。

信威集團(600485,股吧):衛星通信+發動機業務潛力巨大,看好公司長期發展

類別：公司研究 機構：東吳證券(601555,股吧)股份有限公司 研究員：徐力 日期：2016-05-18

海外公網業務持續給公司帶來高利潤:公司主營業務是基於McWiLL技術的無線通信及寬帶無線多媒體集群系統設備,主要面向海外客戶,是公司主要的收入和利潤來源。公司從標准制定、技術研發、產品生產實現全產業鏈,不需要向高通等支付許可費,因此產品是毛利率達到90%以上,具備非常強的市場競爭力和市場適應能力。隨着國家一帶一路戰略實施,公司利用自身技術成熟、成本低廉、買方信貸的全面優勢,占領了包括柬埔寨、烏克蘭、俄羅斯、尼加拉瓜、巴拿馬等新興市場,並於今年成功獲得愛爾蘭和英國訂單。預期公司將在一帶一路國家群中獲得更多訂單。

發動機業務為公司帶來想象空間:航空發動機和燃氣輪機是我國《中國制造2025》規劃中的國家戰略任務和十三五規劃中的首要項目,是國家戰略意志的體現。公司控股股東王靖為了發動機項目的發展設立了天驕航空產業投資有限公司,投入了巨大的資源,並且開展了深度布局,2015年9月天驕航空宣布攜手烏克蘭馬達西奇公司,將在中國國內合作建設航空發動機生產基地,投資超過200億元。本次與湖北省聯投集團的合作,將使得公司在發動機項目的發展具備了「烏克蘭的技術+重慶市的園區+投資基金的資金+國家的政策支持」等全面發展條件,具備巨大的發展潛力。天驕航空發動機業務的前景給公司帶來了廣闊想象空間,有望注入上市公司,並成為公司發展的全新助推器。

定增22億,展望2019年尼星一號綻放光芒:本次非公開發行股票募集的資金總額不超過220,800萬元,扣除發行費用後的募集資金凈額將用於投資建設「尼星一號衛星項目」,項目投資總額為251,171萬元。「尼星一號」是美洲區域超高頻大容量且具有良好覆蓋的衛星,項目的實施為公司構建覆蓋全球主要區域的衛星通信網絡的戰略目標奠定了堅實的基礎。「尼星一號衛星項目」2019年達產後預計年銷售收入為36,012.48萬元,年凈利潤為13,088.75萬元。在增厚公司業績的基礎上,更重要的意義在於公司整個「空天一體」戰略的第一步落地。隨着公司近地軌道的頻率申請的順利進展,公司有望加速形成「同步軌道高通量衛星服務+近地軌道移動通信服務+地面網絡服務」的立體化通信服務能力。

盈利預測與投資建議:公司主營業務盈利情況良好,衛星業務與發動機業務運行順利,預計公司2016-2017年的EPS為1.12元、1.26元,對應PE16/15X,給予「買入」評級。

風險提示:公司與湖北省聯投集團合作失敗風險;公司重大重組事項失敗風險;持股5%以上股東減持引發市場信心不穩的風險。

鵬博士:ISP和IDC業務穩步增長,海外業務拓展不斷加強

類別：公司研究 機構：東北證券股份有限公司研究員：王建偉 日期：2016-04-29

業績保持快速增長,現金流量充裕。公司2015年實現營收79.26億元,同比增長13.83%,歸屬上市公司股東凈利潤7.17億元,同比增長34.14%,EPS為0.51元,同比增長30.77%,賬上現金及現金等價物凈增加5.07億元,同比增長26.63%,現金流量充裕。

寬帶用戶穩步提升,龍頭地位不容撼動。截至2015底,公司網絡覆蓋用戶達9000萬戶,在網用戶突破1000萬戶,業務覆蓋范圍超過150個大中城市,成為國內寬帶接入市場份額最大的民營企業。公司2015年個人寬帶業務收入57.72億元,營收占比達72.82%,為公司最核心業務。

IDC業務收入平穩增長,逐漸發力雲計算市場。公司目前在北京、上海、深圳等地建設運營的數據中心總面積超過20萬平方米,總機櫃數超過2萬個。公司2015年IDC業務收入達8.82億元,同比增長11.79%,在第三方IDC服務商中名列前茅。近兩年公司在全球范圍內部署數據中心,向客戶提供計算、存儲、網絡、應用服務等完整雲計算解決方案,提升IDC單位面積產值,實現從資源提供商向平台及應用服務商的戰略轉變。

積極拓展海外市場,構建全球OTT平台。2015年4月,公司公告以1500萬美元收購美國GiggleFiber公司100%股權。GiggleFiber目前擁有光纖光纜249.8英里,光纖節點65個,覆蓋用戶約3萬戶,在網用戶約6000戶。收購完成後,公司將獲得加州有線電視執照、加州長途業務執照等資源,為公司打造全球OTT服務平台奠定基礎。

盈利預測:我們看好公司個人寬帶、IDC以及互聯網增值等業務的發展,預計公司16-18年實現營收分別為90.92億元、106.03億元和123.96億元,實現歸屬上市公司股東凈利潤分別為9.28億元、10.27億元和11.88億元,EPS分別為0.66元、0.73元和0.85元,當前股價對應的動態PE為29倍、26倍和22倍,給予「增持」評級。

風險提示:互聯網增值業務拓展不及預期的風險。

烽火通信:光通信行業維持高景氣,驅動收入業績延續快速增長

類別：公司研究 機構：長江證券股份有限公司研究員：胡路 日期：2016-05-18

報告要點。

事件描述。

2016年4月27日,烽火通信(600498,股吧)發布2016年一季報,報告顯示,公司2016年第一季度實現營業收入27.90億元,同比增長25.78%;實現歸屬於上市公司股東的凈利潤1.19億元,同比增長23.66%;實現歸屬於上市公司股東扣非後的凈利潤1.14億元,同比增長20.33%。

事件評論。

行業需求持續旺盛,驅動收入業績快速增長:2016年第一季度公司營業收入和凈利潤依然維持快速增長趨勢,主要原因在於,公司所處的光通信行業依然維持旺盛的市場需求,此外包括烽火星空在內的信息化業務亦呈現出良好的發展態勢。值得注意的是,2016年第一季度末公司存貨較期初增加了24.38億元,增幅33%,備貨持續增加旨在滿足後續合同發貨,存貨持續增長再次顯示公司產品需求持續旺盛。

光通信維持高景氣,信息化業務拓展持續推進:我們重申,4G及寬帶投資、傳輸網升級擴容將驅動中國光通信行業維持高景氣態勢,公司作為光通信行業龍頭,在光系統設備市場競爭中持續取得份額突破,成為光通信行業高景氣的顯著受益者。此外,公司在鞏固傳輸網業務的同時持續拓展信息化業務,具體而言:1、烽火星空作為中國網絡監控領域龍頭,商業模式逐漸從單純硬件銷售向大數據分析服務延伸;2、公司與省聯投成立合資公司湖北省楚天雲有限公司,其信息綜合服務能力國內領先;3、公司與郵科院共同出資設立武漢飛思靈微電子,旨在突破核心芯片技術提升芯片自給率水平,滿足公司信息化拓展要求。

定增募資夯實主業,大股東參與彰顯長期成長堅定信心:2016年4月9日,公司發布2016年度定增預案,擬定增募資18.02億元,計劃分別投資募集資金5.16億元、2.47億元、3.70億元、4.13億元、2.56億元用於融合型高速網絡系統設備產業化、特種光纖產業化、海洋通信系統產業化、雲計算和大數據、營銷網絡體系升級等項目。此次定增有助於公司鞏固光通信主業,開發新產品新市場,與此同時加大信息化轉型步伐,確保公司長期可持續發展。此次定增方案中,公司大股東烽火科技認購比例不低於10%、不超過20%,大股東參與認購也彰顯出公司對於其未來長期發展具有堅定信心。

投資建議:我們看好公司未來發展前景,預計公司2016-2018年全面攤薄EPS分別為0.91元、1.18元、1.51元,重申「買入」評級。

威創股份(002308,股吧):紅纓並表帶動營收凈利增長,綜合性幼教運營集團起航

類別：公司研究 機構：安信證券股份有限公司 研究員：劉章明 日期：2016-04-26

紅纓並表帶動營收增長16.71%,歸母凈利增長13.58%:4月22日,公司發布年報,15年實現營收9.37億,同比增長16.71%;歸母凈利潤1.19億,同比增長13.58%;EPS為0.14元;其中,15Q4實現營收3.3億,同比增長20.94%(Q1-Q3同比增速分別為12.5%,0.97%,29.93%);歸母凈利潤7308.78萬,同比增長36.73%(Q1-Q3同比增速分別為-340.75%,22.22%,100.64%)。營收、業績增長主要系15年3月紅纓教育並表所致,具體來看紅纓15年3-12月並表營收1.76億,其中商品銷售9403.17萬,服務業務營收8150.68萬(其中紅纓加盟營收3361.84萬元;悠久聯盟業務營收3242.21萬元);紅纓3-12月並表歸母凈利5186.33萬。

幼教業態實現營收1.89億,期間費用率減少:15年全年公司實現營收9.37億,同比增長16.71%;營收增長主要原因系紅纓教育並表所致。公司全年綜合毛利率50.83%,同比減少1.28個百分點。各項費用管控合理致凈利率下降幅度小於毛利率,全年凈利率同比減少0.39個百分點至12.71%。

打造中國最大幼教服務集團,逐步構建「城市幼教生態圈」:公司近兩年旨在打造喜達屋式的多品牌幼教管控集團,逐步完善公司在幼教行業的生態體系布局。具體來看,第一,紅纓+金色搖籃+YOJO+艾樂,打造中國幼教第一品牌,公司收購紅纓教育和金色搖籃全面進入幼教行業並實現「全面管理+優質內容」結合;第二,增資貝聊構建線上線下一體化幼教生態,一方面通過家園共育平台「貝聊」和「程博士育兒」等線上平台聚集用戶進行導流,另一方面借助紅纓和金色搖籃等線下運營主體則通過實際園所實現利潤,構成線上線下一體化幼教生態體系。第三、強強聯合多維發力,深化行業布局。公司不斷完善升級幼教服務體系,為業務大規模發展打下堅實基礎,進而打造全國最大幼教綜合集團。

維持盈利預測,維持「買入-A」評級:我們預計公司16-18年EPS分別為0.24元、0.29元、0.36元,當前股價對應PE為64.4倍、52.9倍、42.7倍,6個月目標價18.30元。

風險提示:開園進展不及預期

順網科技年報交流會調研紀要:VR+電競,打造互聯網平台型企業

類別：公司研究 機構：中銀國際證券有限責任公司 研究員：曠實 日期：2016-04-27

事件 :順網科技(300113,股吧)(300113.CH/人民幣84.55, 未有評級)近期舉行2015年年報交流會。公司董事長、財務總監、董秘等高管悉數出席。

一、2015年業績。

1、公司2015年實現營業收入10.22億元,同比增長57.49%;實現凈利潤2.86億元,同比增長82.1%;實現扣非後凈利潤2.77億元,同比增長103.87%;實現每股基本收益0.98元,同比增長81.48%。

2016年1季度,營收3億,同比增長81.7%,歷史上最高的單季度收入。凈利潤9,200萬,同比增長163.5%。

公司的收入和利潤增長幅度在擴大。

2、主營業務。

1)順網游戲:5.07億元收入。同比增長211%,新增用戶5,000萬,付費用戶累計達到200萬。公司游戲平台獨代產品近12款,自研28款,平台聯運游戲100余款。至報告期末,平台開服總數達14,348組,開服數業內排名 前四2)廣告推廣業務:全年完成營收35,663.73萬元,同比上年增長8.49%。大數據精准營銷應用。未來會向數字營銷轉移。

3)移動端:順網無線。順網科技智能WiFi 路由控制器硬件出貨量超過5萬台,日活躍用戶超 過600萬。

二、2015年的重大事件。

1、國瑞信安。

2016年1月獲得證監會的收購許可。2015年實現凈利潤2,994萬元,超過業績承諾2,500萬。2016年2月,正式開始並表。2016年1季度還沒有對母公司貢獻利潤。我們看重的是,國瑞信安帶來的是,我們在互聯網安全上的布局。

順網的互聯網安全布局:1)順網無線:用戶身份識別與信息保護;2)國瑞信安;3)網維大師:應用層保護,系統還原;4)派博/吉勝。

2、HTC 合作簽署。

2015年11月。獨家代理,公司與HTC VIVE 簽署中國大陸公共上網場所獨家代理。通過與國際一流的VR 硬件提供商合作,為數億互聯網重度娛樂用戶帶來更具沉浸感的極致體驗。

3、利益分享。

2015年的年度利潤分配預案。每股現金分紅2.5元。10送13的送轉。

員工層面,2015年完成公司首次授予股權期權激勵。對象共計行權201.93萬份,激勵對象166名。2016年公司將進入首次股權激勵的第二期行權。

未來公司會推出更多為股東、員工分享利益的計劃。

三、2016年展望。

1、電競業務——火馬電競。

1)2015年底,全國10%左右的網吧已經轉型為網咖或者電競館。

順網1億的重度用戶,已經轉型成為電競+直播的用戶。

2014年,舉辦了ISS,中國網吧超級賽。2015年舉行的電競比賽有3,000支戰隊參與,在25個城市。

我們認為,我們需要推出更線上的產品——火馬電競。幫助用戶在平台上,進行電競團隊的組隊、對戰等功能。

目前已經上線一段時間,注冊用戶1,800萬,月活700萬,日活100萬。累計付費用戶40萬,單月付費流水100萬。

2)電競的核心根本:賽事內容。

電競的產業鏈很長,包括,CP、用戶、俱樂部、職業聯賽、直播媒體等環節。

順網有1個億的重度用戶,7,000、8,000萬的電競玩家。用戶和俱樂部之間是斷層的關系。所有的電競直播平台,直播內哦讓有限,因為沒有足夠的重度用戶參與。

火馬電競要做的是,首先,把順網娛樂平台的用戶調動起來做草根聯賽。2014年的ISS,是線下的。之後我們希望做線上的聯賽。然後,再把草根聯賽里面的牛逼選手,我們會跟他們簽約。今年預計簽約2,000個戰隊,希望辦10萬場的比賽。再幫助這些戰隊去參與職業聯賽。同時,這些草根聯賽中產生了電競直播的賽事內容。

火馬電競特征:多終端、跨領域、多游戲。

用戶數據:非參賽用戶,3.42小時上網時長;參賽用戶,上網時長5.72小時,用戶粘性提高60%+。初步布局15家地域賽區,電競網吧2.2萬家,覆蓋網民4,200萬。

火馬電競打造全新的上游廠商推廣渠道。火馬電競平台,以賽事、活動內容為核心的推廣方式。

在盈利模式上,用戶可以付費報名參與比賽,如果用戶獲勝,就可以得到相應的回報。「勝場有你」日均用戶參與量超過200萬筆。目前的產品基礎搭建、運營模式已經完成的驗證。2016年會進行全網的用戶驗證。移動產品也會陸續推出。

2、VR 業務定義為VR 生態的聯結者。

鏈接VR 硬件、VR 內容、VR 線下的體驗渠道。

1)硬件支持:基於1,000萬網吧終端硬件。高性能顯卡與SSD 支持2)順網VR SDK(軟件層面):利用軟件平台和計費系統,實現VR 的付費。

順網SDK 產品流程:鏈接順網通行證——防盜版加密——支付通道——單機存檔雲存儲。

3)優質的內容接入:全球范圍內的VR 內容引入。包括代理、自研、投資內容。

中國和很多內容廠商建立了合作。和美國、台灣、日本引進了VR 的內容代理游戲10款,目前上線精品游戲30款。預計未來總上線游戲70款。

2016年4月開啟網吧招募,有上千家網吧報名,首批開放網吧只有50個名額。

有200多個城市的網吧報名。

未來幾天會進行首批的VR 旗艦店建設。