上半年，非周期性股票大受追捧，但在7月份以來的反彈行情中，周期性股票也表現出色。下半年，應該怎樣布局周期性行業和非周期性行業？本期圓桌論壇邀請華商基金投資管理部副總監孫建波、海富通基金非公募組合經理劉宏、金鷹基金投資管理部總監楊紹基、中歐價值發現基金經理茍開紅，對這一問題進行了深入的探討。

證券時報記者:近期周期性股票展開修復性反彈，如何看待這次反彈？

孫建波：周期性行業反彈的邏輯有兩點：一是估值修復，二是預期調控政策會逐步退出。但我覺得這兩點理由有點牽強，這波反彈有些操之過急，持續性不會太好：第一，放在原有的發展模式下，對周期性股高拋低吸做波段交易比較有效，但經濟背景已發生變化，不應該直接套用過去的經驗。第二，政策也以保持穩定性為主，經濟一減速調控政策就馬上退出，這種想法未免太過簡單。

楊紹基：周期性股票近期的反彈屬于估值修復性質。現在傳統產業仍為中國經經濟的主要支撐和穩定力量，以周期性股票為代表的傳統產業在下半年仍然有較好的投資機會。當然，在出現第一階段的估值修復之后，順應政策導向來精選個股更加重要。

茍開紅：周期行業只是走完了第一波估值修復的行情，只要政策面和行業景氣不發生大的逆轉，應該還有不少投資機會，但短期可能出現獲利回吐。

證券時報記者:下半年是否看好非周期性行業的機會？

孫建波：非周期股相對周期股的溢價在過去一個月中已經降低很多，所以非周期股的機會比較多，不過，很多非周期股的估值仍較高，行業性的機會已經減弱，一定要從做行業性的整體投資轉為在行業內精選個股。

劉宏：如果房地產行業繼續調控，非周期性行業值得關注。隨著西部建設、保障房開發進一步深化，工程機械、水泥等周期性行業也會受益。

楊紹基：今年下半年可能有更清晰的政策信號釋放出來，比如國民收入倍增計劃、收入分配的制度性變革等，都可能成為市場持續關注的重點，我們依然看好非周期性股票的投資機會。

茍開紅：我們堅持長期看好非周期行業的投資機會，但非周期股整體估值偏貴，因此下半年對非周期性行業需要保持一點謹慎。但非周期性行業還是有機會的，一個是行業機會，下半年有中秋和國慶兩個長假，會帶動百貨、旅游、餐飲、交通等行業；另外是個股機會，2010年業績增長確定、2011年預期增長良好的公司，仍然會有不錯的個股機會。

證券時報記者:對于周期性行業和非周期性行業，您下半年更看好哪個？為什么?

孫建波：非周期性股票在整個的投資中應該占比較重要的位置。因為很多非周期股的成長能夠穿越經濟周期，甚至代表經濟和社會的發展方向，這種公司其實是可以長期持有的。我們看好的非周期性行業包括航天軍工、智能電網、生物育種等。對周期股我們也不是完全看空，一方面部分周期股的環境在優化，特別是水泥；另外，部分周期性的行業可能有較大機會，如汽車。

劉宏：A股市場的行業輪動特征非常明顯，周期與非周期行業的輪動會在下半年的市場中得到充分表現。我們非常關注即將出爐的CPI數據，如果高于之前預期的3.5%，可能會引發市場走勢震蕩。

楊紹基：周期性行業與非周期性行業有不同的投資機會。從政策面來看，保障性住房建設、基礎設施建設可以平滑經濟增長，落后產能淘汰能夠改善供需結構，將為周期行業帶來投資機會；有效刺激內需的相關政策將是下半年市場持續關注的重點，會帶來非周期行業的投資機會。

證券時報記者:對于周期性行業和非周期性行業，您分別會采取何種投資策略？

孫建波：對于周期性股票，我會采取阿爾法策略，詳細考慮行業的整體機會，還有企業微觀層面的供需變化和競爭優勢。對于非周期性行業，如果是產品和服務差別不大的行業，可以做類指數化投資，比如零售、汽車等；對醫藥、新能源等行業，就一定要優選個股。

楊紹基：非周期性行業和周期性行業在配置上應相對均衡，不宜偏離太大，以保持組合的相對穩定和一定彈性。在非周期行業中，持續看好長期受益于內需增長的旅游行業；在新興產業中，看好前期已經過激烈競爭和行業整合后供需環境改善、需求仍處于高速增長的光伏行業；周期性行業中，看好估值具有吸引力、目前已經反映了較為悲觀預期的銀行業，而受益于保障房推薦、城鎮化建設以及裝備制造業升級的機械行業，也有較好的投資機會。

茍開紅：周期性行業的投資，尤其是大宗商品相關股票的投資，研究板塊機會的意義更大。對非周期行業，比如百貨、餐飲、飲料等消費行業，必須要自下而上，從戰略、治理、營銷、管理的方面了解公司的本質，從而確定成長的幅度、確定性，并結合估值做出投資決策。