四部門研究起草東北地區民營經濟改革意見

10月16日從國家發改委獲悉，日前，國家發展改革委振興司與全國工商聯研究室聯合召開民營企業家座談會，介紹了開展東北地區民營經濟發展改革試點工作的有關情況。

國家發改委振興司副巡視員唐華同志介紹，為有效開展東北地區民營經濟發展改革試點工作，國家發改委會同工信部、銀監會、全國工商聯和國家開發銀行等單位研究起草了《關於開展東北地區民營經濟發展改革試點工作的意見(征求意見稿)》。

此次發改委委派全國工商聯組織召開民營企業家座談會，一是充分聽取民營企業家關於《意見》的具體意見和建議；二是想請企業家結合企業在東北地區發展的經歷，就東北地區如何大力發展民營經濟提出意見、貢獻才智。

與會的民營企業家從東北地區民營企業發展的現實情況和面臨的實際問題出發，圍繞政府職能轉變、金融機構支援、政府干部隊伍建設、高階人才培養、行業協會組織作用發揮，以及東北政治生態和地域文化的改良等方面提出了許多具有針對性和建設性的意見和建議。

長春高新

長春高新(000661,股吧)公司半年報:業績穩健增長 期待新品放量

研究機構：海通證券(600837,股吧)分析師：周銳,余文心,鄭琴 撰寫日期：2015-08-21

投資要點:

事件:公司15年上半年營業收入10.74億元,同比增加22.62%;歸母凈利潤1.75億元,同比增加65.27%;扣非凈利潤1.74億元,同比增加65.90%;eps1.34元。擬一期投資1億元與中投產業基金合作設立中投高新醫藥產業投資基金合伙企業。子公司金賽藥業、伊美安健、阿里泰富及上海賽增高共同出資1億元設立上海童欣醫院管理公司。

點評:

藥業主業穩健增長,地產業務快速增長。公司公布了2015年半年報,營業收入10.74億元,同比增長22.62%;制藥業實現營業收入8.86億元,同比增長4.99%;房地產行業實現營業收入2億元,同比增長385.84%。利潤增長幅度大於收入增長幅度原因在於:受到新一輪藥品招標強制降價等因素影響,公司制藥企業整體營業收入的增長趨緩,但受益於公司渠道建設、市場政策調整,制藥業利潤率得到了保障。

其中,2015h1金賽凈實現收入4.8億元,同增13%,實現凈利潤1.8億元,同增15%,其中生長激素水針+粉針穩健增長,長效生長激素貢獻4000萬左右收入;百克實現收入1.26億元,凈利潤2622萬元;華康藥業實現收入2.5億元,凈利潤1589萬元。地產業務大幅增長。隨著生長激素銷售逐步恢復,長效生長激素四期臨床循序漸進,藥業增長全年預計20%左右。近日公司亦公告促卵泡素取得《藥品gmp證書》,靜待新品推廣放量。

公司公告設立上海童欣醫院管理公司正式轉型醫療服務,如何擴充銷售渠道,利用互聯網+的方式切入患者推廣,患者維護,患者健康管理,推廣長效生長激素是公司未來工作方向之一。

報告期費用控制良好。報告期期間費用率47%,與上年同期相比(58%),下降了11個百分點。其中,銷售費用同比下降3.92%,管理費用同比增長8.56%,財務費用同比下降86.52%,主要系利息收入上升所致。盈利預測與投資建議。未來也不排除少數股東股權問題或能以恰當方式解決。目前市值192億左右,預計公司2015-2017年每股收益分別為2.99元、3.67元、4.49元,給予半年目標價170元,對應2016年pe為46倍。繼續維持“買入”評級,

不確定因素。新品市場推廣的風險;市場競爭風險。

一汽轎車

一汽轎車(000800,股吧):國改+合並 中國神“汽”預期強烈

研究機構：海通證券 分析師：鄧學 撰寫日期：2015-08-20

投資要點:國改大潮來臨,“央企合並+整體上市”成市場熱點。一汽集團整體上市承諾即將到期,優質資產注入,預計將有換股溢價。同時,高管互換、一汽集團前董事長被查,均奠定整合基礎、驅動加速,帶動中國神“汽”預期升溫。車市低迷,汽車強國需求推動行業整合,公司攜裹整體上市和央企合並兩大主題,具有重大投資價值。

國改基調已定,頂層設計即將出臺。7月中旬,習近平主席在吉林考察調研期間,提出國企改革的“三個有利於”,為國企改革定下了標準和基調。此后,中遠、中海系公司集體停牌,預示國企改革預期落實大幕開啟。同時,國企改革頂層設計方案即將出臺,加速國改切實落定,上海浦東近日亦有望宣布首批國資改革企業名單及方案。

整體上市大勢所趨,承諾期限已不足一年。為解決同業競爭問題,並實現混合所有制改革目標,國家已積極推動上汽、北汽、廣汽等多家汽車行業巨頭,完成整體上市。目前,一汽集團成為國內極少數尚未整體上市的汽車集團。根據重組改制承諾,一汽集團將在2016年6月28日前完成整體上市,距最後期限已不足一年。

集團優質資產注入,預計將享受換股溢價。一汽集團的核心資產包括一汽大眾、一汽奧迪等優質資產,預計將復制廣汽模式,通過一汽股份上市,並由其換股吸收一汽轎車、一汽夏利等。為獲得子公司股東支援,預計一汽股份將提出較有吸引力的換股對價和補償方案。因此,預計一汽轎車將在資產注入和換股中,獲得估值溢價。

中國神“汽”預期升溫,具備合並基礎。一汽集團、東風汽車(600006,股吧)為國內汽車行業巨頭之一,旗下合資品牌覆蓋大多數跨國汽車品牌,且未出現重合,具備品牌互補的合並優勢。同時,2015年5月6、7日,竺延風、徐平分別調任東風汽車、一汽集團董事長,預計高管互換將為雙方業務整合進一步做好準備。

強勢領導更替,驅動合並推進。2015年8月,中紀委公布一汽集團前董事長徐建一因嚴重違紀違法被開除黨籍和公職,並移交司法機關處理。中央鐵腕查處集團內部腐敗,開啟治理結構等方面的集團內部整頓,為整體上市奠定基礎,預計將加快上市速度。

盈利預測與投資建議。如順利完成整體上市,按一汽集團未來市值和股權比例,目前一汽轎車存在套利和估值提升空間。下半年車市低迷,中國汽車強國需求推動行業整合,一汽轎車攜裹整體上市、央企合並兩大主題,具有重大投資價值。預計2015-2017年eps為0.30、0.50、0.80元,對應2015年8月19日收盤價pe為80、48、30倍;bps為5.66、6.16、6.95元,對應2015年8月19日收盤價pb為4、4、3倍。目標價為37元,對應2016年pb為6.5倍,買入評級。

風險提示。整體上市進程低於預期。

通化東寶

通化東寶(600867,股吧):慢病管理平臺務實 多個在研產品即將進入收獲期

研究機構：方正證券(601901,股吧)分析師：吳斌 撰寫日期：2015-08-27

投資要點

事件:我們近期參加公司臨時股東會。

點評:

務實的糖尿病慢病管理平臺,是最有可能成功的平臺之一。我們在8月13日點評報告中已經描述了公司的慢病管理平臺計劃,簡要重述如下:1、用戶入口,公司已經推出兩個微信公眾號,分別是血糖儀和胰島素的用戶入口,目前功能有限,未來將豐富咨詢、購買耗材等功能;公司還將與1萬家實體藥店合作,幫助糖尿病人監測血糖、購買藥物和耗材,由於公司帶來的用戶都有較強的變現能力,因此公司並不需要向藥店支付終端費用;2、數據介面:與紅倍心合作的帶有互聯網功能的血糖儀(實際上也是華廣生技代工)將成為血糖數據入口;3、用戶在平臺上的利益:患者可以在平臺上咨詢醫生、購買試紙、針頭等耗材(都是東寶獨家代理),在政策清晰之后,也可能將逐步銷售糖尿病相關藥物;公司將先嘗試把每年新增的60萬左右用戶導入到平臺上,半年之后再考慮導入現有的300萬用戶;4、醫生在平臺上的利益:通過蒲公英計劃,公司過去3年每年培養1000名基層醫生,今後將在慢病管理平臺上培養基層醫生,即基層醫生一方面可以在平臺上向大醫院專家學習,另一方面可以向患者提供咨詢收取費用;5、盈利模式:短期來看是銷售試紙、針頭等耗材,今後還將引入更多糖尿病相關產品;長期來看,向商業醫保收費是最終模式,公司將進行大規模臨床,將商業醫保納入進來,為其提供精算依據。

今年推出慢病管理平臺時機成熟。1、胰島素銷售已經穩健增長。通過多年的推廣和銷售,東寶胰島素已經占據了二代胰島素20%的市場份額,穩居行業第二位,銷量增速穩定在20%以上,在業內認知度已經很高,銷售團隊足夠專業;2、商業醫保今後將進入快速發展期。今年5月財政部已經推出商業醫保個人免稅政策,年底預計還將有一系列政策出來,各地商業醫保管理基本醫保也在試點之中,隨著商業醫保的快速發展,以及智慧手機用戶逐漸進入糖尿病隊伍,未來5~10年將是移動醫療和慢病管理的黃金時代。3、物質條件已經準備充足。過去東寶僅有胰島素,但現在糖尿病相關產品已經豐富,獲得華廣生技血糖儀的國內獨家代理權,即將獲得注射筆針頭的獨家代理,與歐洲企業合作的胰島素泵也在開發中,代理和自主研發的降糖化藥進一步豐富,已經能夠為糖尿病患者提供整體解決方案。

以產品和服務為核心的慢病管理平臺。大多數做糖尿病慢病管理的廠家都將重心放在血糖監測,通化東寶雖然也有血糖監測,但其核心是產品和服務:產品包括上面所述的耗材和藥品,服務包括患者向醫生的咨詢、用藥提醒、血糖監測等。我們認為,如果以血糖監測為核心,指尖血血糖儀並不適合,很多患者回家后不會按要求測血糖,只有無創連續血糖儀才合適。因此,以產品和服務為核心是慢病管理較為務實的模式,一站式滿足糖尿病患者的各種需求。因此,我們認為東寶的模式能夠提升用戶粘性和用戶活躍度,從而促進公司產品的銷售。預計公司的糖尿病慢病管理平臺成熟之后,能夠提升公司胰島素銷售增速20個百分點。

代理華廣生技血糖儀將提升收入。公司已公告擬參與華廣生技的私募股權,持有其17.79%股份,獲得所有血糖儀產品在國內的獨家代理權。華廣生技血糖儀采用金電極,與羅氏、強生最好的產品不相上下:對於血糖儀精度要求,中國執行iso15197的2012標準,誤差不能超過20%,美國執行2013標準,誤差不能超過15%,而華廣生技誤差是12%。poct血糖監測設備,誤差要求不超過10%,華廣生技是8%。在私募股權方案在台灣獲得通過之后,明年華廣生技的銷售隊伍將整合到東寶,收入也將並進來。去年華廣生技在大陸有幾千萬的銷售,明年預計將達到1.5~2億元。

在研品種即將進入收獲期。甘精胰島素已經完成全部臨床入組,預計年底完成臨床,明年上半年有望申報生產,我們預計2017年上半年有望獲批;門冬胰島素今年年底也能完成臨床入組;賴脯和地特也即將申報臨床。利拉魯肽、格拉魯肽明年將申報臨床。廈門特寶的干擾素a-2b正在等待生產批件,臨床自查沒有問題,銷售隊伍也已經建立好。公司與合作伙伴共同開發的胰島素泵,非常先進,不需要抽取胰島素注入泵內,而是直接把卡式筆放入即可。美國dance公司的吸入式胰島素在國外已經完成2期臨床,即將進入3期,對公司原料藥需求預計將加大,未來有望於公司合作,帶入中國。

管理層對股價信心非常強。公司此次定增,價格是22.63元,發行對象幾乎都是大股東、管理層和銷售團隊,僅有一位外部機構。我們估計管理層和銷售團隊的實際成本價格在28元。雖然股東會當天股價就跌破了定增價,但公司高管對三年后的價格仍然非常有信心。我們判斷,即使股價持續低於定增價,只要差距不大,公司仍有可能完成定增;如果差距太大,定增確實有可能放棄,但並不代表將來不會繼續定增,而且也肯定不會影響公司參股華廣生技以及慢病管理平臺的建設,即不會影響未來戰略執行。

風險提示:業績不達預期風險,新藥獲批低於預期風險。 業績預測與評級。我們暫不考慮投資收益和股本攤薄,維持預測2015~2017年扣非凈利潤同比增長49%/31%/32%,eps分別為.37/0.48/0.63元,當前股價對應15pe 51倍,對應16pe 40倍。我們認為,公司是糖尿病領域的優秀企業,二代胰島素穩健增長提供業績支撐,三代胰島素、胰島素制劑出口、子公司長效干擾素提供未來業績的想象空間,而糖尿病慢病管理的進展則是提升公司估值的主要因素,長線來看,公司仍然是最值得投資的成長股,維持“強烈推薦”評級。歷史上來看,公司估值幾乎從未低於40倍,現在增加慢病管理平臺的預期之后,我們估計最低估值也將相應提高,當前股價非常有安全邊際,強烈推薦買入。

沈陽機床

沈陽機床(000410,股吧):數控機床龍頭風范 千億市值不是夢想

研究機構：愛建證券 分析師：劉孫亮撰寫日期：2015-05-28

數控機床行業龍頭企業。公司於1993年5月由沈陽第一機床廠、中捷友誼廠、沈陽第三機床廠和遼寧精密儀廠四家聯合發起成立,隸屬於沈陽機床(集團)有限責任公司旗下。1996年7月,公司在深圳證券交易所上市交易。經過多年的發展,公司已經具備為國家重點項目提供成套技術裝備的能力,同時也為國家重點行業的核心制造領域提供數控機床。

公司主營業務為數控機床、普通車床、普通鉆床、普通鏜床及其他。目前共有產品300多個品種,千余種規格,市場覆蓋包括全國及其他80多個國家。其中,中高檔數控機床已經批次進入汽車、國防軍工、航空航天、軌道交通等重點行業領域。

我國數控機床前景廣闊。我國數控機床起步於80年代。進入90年代后,我國數控機床及系統的生產能力已經具有了一定的規模,並且從2003年起,我國成為了世界最大的數控機床消費國,也是世界上最大的進口國。值得關注的是,目前發達國家數控機床產量數控化率的平均水平在70%以上,產值數控化率在80-90%左右。而我國雖然機床行業的產量數控化率正在逐年提高,但是整體數控化率仍然較低,因此我國數控機床的發展尚有較大潛力。

作為龍頭企業,公司產值常年排名世界前20位。所研發的i5數控系統也是中國機床的領先技術。公司目前掌握的核心技術已經實現了智慧補償、智慧診斷、智慧管理。而對於整個數控機床市場而言,目前公司所生產的數控機床類產品也已經占據市場份額的六成左右。

預計2015年數控機床將占營業收入的75%左右。而普通機床類業務占比可能繼續萎縮,主要原因是工業4.0是未來發展的主旋律,公司普通機床的產銷比重勢必將有所下降。但是結合銷售毛利率而言,對公司業績不會有太大影響。

我們認為公司隨著國家的產業政策,以及需求量的增長都將為公司未來的業績提供了一定的保障。我們預計公司2015和2016年公司的eps分別為0.038元和0.057元。結合行業當前估值水平,我們給予沈陽機床“強烈推薦”評級。

東安動力

東安動力(600178,股吧):2016年迎來業績拐點

研究機構：民族證券分析師：曹鶴 撰寫日期：2015-06-25

投資要點:

毛利率提升空間大。2014年東安動力實現營收7.43億元,同比下降13.12%,實現歸屬上市公司股東凈利潤3243萬元,扣非后歸屬上市公司股東凈利潤為-4011萬元。扣除非經常性損益后公司仍然虧損,主要原因為發動機產能利用率不足,毛利率低。隨著下遊客戶開發和市場增長,毛利率提升空間大,預計本部2015年銷量達到15萬臺,較2014年9.59萬臺56%,2016年銷量達到22萬臺正式迎來業績的拐點。

東安三菱發動機銷量恢復:三菱發動機跟隨自主品牌汽車興起和衰落。隨著自主品牌suv的銷量持續走高,三菱發動機配套重慶長安cs75及柳汽等suv后銷量迎來恢復性增長。跟隨下游企業繼續實現同步增長確定性大。

mpv市場增長提供外部機遇,本部發動機下游配套擴張:2014年全國汽車產銷分別同比增長7.26%和6.86%,小型mpv實現銷售123.99萬輛,同比增長了77.99%。其中自主品牌mpv是整個mpv市場增長的主力。整車廠對核心零部件發動機自制的趨勢增強,但由於小型mpv市場高速發展已經開始,發動機研發周期長,因此外配發動機仍然是主要趨勢。本部m系列發動機完成開發,集團內外客戶開始批次供貨。集團內部今年7月份開始匹配河北長安,11月份匹配南京長安歐尚車型。

長安收購哈飛提供戰略機遇:2014年東安動力全面對標福特體系,福特體系認證已經在進行中,長安福特收購哈飛后會在東北建立生產基地,投產部分車型。作為核心部件發動機一般就近供應,東安動力有望成為其重要的零部件供應商。

預計2015、2016、2017年eps0.077、0.092、0.12元,對應pe184、154、118。

風險提示:mpv市場增長不及預期。

獐 子 島

獐子島(002069,股吧):收入小幅增長 下半年有望扭虧

研究機構：齊魯證券分析師：謝剛,張俊宇 撰寫日期：2015-09-01

投資要點

事件:獐子島公告2015上半年實現營業收入13.01億元,同比增長4.36%;實現歸屬上市公司凈利潤203.09萬元,同比大幅減少95.81%;同時公司預計1-9月盈利區間為0-2000萬元,同比實現扭虧。

公司上半年收入小幅增長,成本與財務費用等期間費用攀升導致營業利潤仍為負值。2015上半年實現營業收入13.01億元,同比增長4.36%;營業成本為10.86億元,同比增長11.75%;銷售費用、管理費用、財務費用分別增長15.75%、11.16%和75.04%,導致營業利潤為-7910萬元,同比減少-268%。公司實現盈利203.09萬元,主要來自於營業外收入的支撐,其中政府補助款3734.63萬元。

上半年經營低谷過渡,下半年有望扭虧。經歷了多次自然災害的嚴重影響,公司2015年上半年逐漸實現穩步過渡,但由於電商等新業務處於培育期需要持續投入,匯率波動造成公司對外出口業務現匯兌損失,底播蝦夷扇貝同比毛利率下降,銀行貸款增加及資本化金額減少等原因,共同導致經營情況仍處於低谷。

從公司業績的展望看,市場渠道進一步拓展、資源供給相對穩定,海洋生物與食品技術穩步提升,預計1-9月盈利區間為0-2000萬元,同比實現扭虧。

公司未來的看點有:

1)增發募集14.5億元用於種業平臺建設項目,o2o 新業態建設項目和償還銀行貸款。募投項目主要圍繞主業做產業鏈延伸,並搭建o2o 平臺以拓展渠道,戰略清晰,落地可期。我們認為公司處於較為艱難的時期,通過轉型戰略和增發補血,有望加速走出低谷,形成良性運營。

2)細化運營管理,推進海洋牧場“3+1”規劃,保障資源穩定供給。水產養殖面臨諸多環境脅迫因子,在不可靠的自然因素下,通過對海洋牧場的精細化、透明化管理能夠有效控制風險,提高經營效率。公司本著“避讓外海深海區、識別分類開發區、依容量評估並規劃增殖規模、快速推出良種、精細管理全過程”的原則,將核心海域按照“3+1”的模式進行輪播,合理規劃生產海域,細化采捕作業管理,保障市場訂單需求。該制度的建立和能否有效運行,將是未來公司經營和價值得以穩定持續的主要看點。

我們認為公司多年來擁有的自然資源、產品研發與養殖、品牌與渠道管理的經驗和能力仍然具備。我們預計2015-2017年公司凈利潤為0.27、1.28和2.19元,eps 分別0.04、0.18、0.31,給予“增持”評級。