臨近春節，A股好似偶感風寒，雖有良好數據撐腰，反彈仍疲弱無力。對此，分析人士表示，A股節前“恐寒癥”現在仍缺乏合適藥引，短期市場仍將弱勢震蕩。

據中國證券報2月12日報道，臨近春節，新一輪雨雪天氣再次降臨，A股也好似偶感風寒，雖有良好數據撐腰，反彈仍疲弱無力。分析人士表示，A股節前“恐寒癥”現在仍缺乏合適藥引，短期市場仍將弱勢震蕩。

通脹短期無憂 長期壓力大

2月11日上午，國家統計局發布了2010年1月CPI、PPI數據。CPI同比增長1.5%，PPI同比上漲4.3%。其中CPI增速明顯低于預期的中值1.8%。1月CPI季調環比增速下降0.16%，與上個月大幅上漲形成鮮明對比。1月PPI同比上漲4.3%，自上個月轉正后快速上漲，季調后環比增速和上個月持平。PPI已高出CPI，PPI在多大程度上傳導至CPI將成為熱點話題。但經機構研究發現，由PPI傳導到CPI并不直接，影響較小。PPI上漲主要源于生產資料上漲，近期有色、鋼材和石油上漲推動PPI上升；大多數工業制成品由于生產存在過剩，基本上未出現上漲。CPI價格主要和消費需求有關，因此和PPI上漲的驅動不對稱。從這個層面上看，出現惡性通貨膨脹的可能性正在降低。

不過，從貨幣數據來看，未來的通脹壓力不可低估。今年1月末M2余額同比增長25.98%，增幅比上年末低1.7個百分點；M1余額同比增長38.96%，增幅比上年末高6.61個百分點。M1增速連續5個月高于M2，1月增速高于1993年的38.8%，創出歷史紀錄，表明實體經濟活躍度繼續呈上升之勢。此外，1月份銀行間市場同業拆借月加權平均利率為1.16%，比上月下降0.09個百分點。數據表明，目前市場的流動性仍較為充裕。

歷史數據顯示，M1增速掉頭后8-12個月將迎來通脹期。這一輪M1增速掉頭是從2008年12月開始，而2009年12月CPI恰好迎來了正增長。按此推斷，隨著M1增速的繼續走高，CPI還會加速上揚。這種強烈的通脹預期將會導致嚴厲的貨幣政策調控，A股市場將不會有太好表現。

建倉期或在觀望中產生

由于害怕政策調控和海外市場進一步惡化以及春節臨近，近期市場的觀望氣氛非常濃厚。但從目前A股的估值和基本面來看，建倉期可能在這種觀望氣氛中產生。

從A股估值看，wind顯示，目前滬深300的市盈率（TTM）為25.19倍，而2010年的市盈率為15.99倍，2011年僅13.46倍。從歷史角度看，當前A股市場的市盈率略低于19倍左右的長期平均市盈率。從橫向比較來看，高華證券的數據顯示，MSCIAC（全球指數）2009年的市盈率為18倍左右，而2010年全球指數的市盈率為14倍左右。A股市場與之比較都不高。鑒于中國長期的增長潛力和增長趨勢，一些研究機構認為，目前A股市場的估值存在低估現象。而從單個板塊的數據來看，wind數據顯示，銀行、石油化工、石油開采等行業的估值水平已逼近1664點，市場下跌空間已經不足。

顯然，目前投資者最擔心的問題仍是貨幣緊縮帶來的市場壓力。實際上，從2002年到2008年的緊縮型貨幣政策出臺后市場表現來看，如果在經濟周期早期上調存款準備金率或利率，市場的反應往往是短暫的。即使市場在出臺緊縮舉措后出現回調，但在大多數情況下，隨著投資者的信心恢復，市場通常會出現強勁反彈。

不過，分析人士認為，目前市場還面臨著融資與再融資壓力。如果市場估值持續下行對融資活動將會產生抑制作用，而一旦股市漲得太高，融資活動又會重新活躍。因此，市場目前還不具備爆發條件。

(陶瑋瑋 編輯)

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