近期國內利率互換(IRS)市場利率水平大幅走低，顯示加息預期再度減弱。市場人士指出，一系列跡象顯示目前我國加息的必要性下降，這使得投資者轉變交易方向，推動了利率水平的回落。

IRS報價下行

利率互換也稱利率掉期，交易雙方主要在固定利率與浮動利率之間進行交換。在加息預期強烈時，市場成員都傾向于收取浮動利率，而付出固定利率，以規避利率上升的風險，這樣固定端利率水平會被推高。反之，在加息預期減弱時，機構則傾向于進行反向操作，推動固定端利率水平下跌。

今年以來中國央行不斷緊縮貨幣政策，再加上美國宣布上調再貼現率，市場對于我國央行將加息的預期一度非常強烈，掉期利率亦不斷被推高。但進入3月份以后，一系列經濟數據的公布使得緊縮預期不斷緩解。

“目前市場上的加息預期減弱了。”興業銀行債券交易員葉予璋說，“央行目前通過擴大央票發行量有效地回籠了流動性，而銀行貸款也控制住了，目前來看加息的必要性不大。”

以FR007（7天回購定盤利率）為浮動利率基準的利率互換在國內市場上交投最為活躍。彭博資訊顯示，該品種1年期利率昨天收盤于2.23%左右，較此前下跌了5個基點，而5年期品種收盤于3.57%左右，較前期下跌了10個基點左右。

“IRS在所有利率產品中最為敏感，在緊縮預期出來的時候就交易頻繁，往往能比其他品種提前反映預期。”某外資銀行環球資本市場部人士對《第一財經日報》表示。

從國內利率互換市場走勢來看，利率互換市場的利率水平在2009年1月份金融危機期間觸及底部，隨后在我國采取了積極的經濟刺激政策以及銀行貸款放出天量后，利率就掉頭上行，于今年2月中下旬達到最高峰，FR007 1年期和5年期利率在2月下旬曾分別達到2.34%和3.87%的水平，表明當時市場的加息預期非常強烈。

不過進入3月份以來利率掉期市場就呈現出回調態勢，3月10日以來下行有所加速。

加息或不會那么快

“現在市場的緊縮預期沒有以前那么強烈了。”上述外資行人士進而指出，雖然長期來看，緊縮的方向不會改變，但市場對央行可能采取的緊縮措施也有所分歧，未來央行是使用價格杠桿還是數量工具尚存在較大的不確定性。

一般認為，相對于存款準備金率、公開市場操作這類數量型工具，加息受到更多因素的制約，央行在運用加息手段時通常也更為謹慎。

有分析人士指出，如果中國率先加息，可能會使得海外熱錢大量涌入，使國內面臨更大的流動性壓力。另外，對于中國經濟來說，數量工具也要比價格工具更加有效。

昨天，美聯儲在議息會議聲明將在“較長時間內”維持低利率以支持溫和的經濟復蘇。在美國繼續維持低利率的態勢下，我國央行的加息也不會來得這么快，這顯然又給了國內市場一個定心丸。

在利率互換市場上表現活躍的外資銀行近期也紛紛調低了IRS利率的報價。而境外不可交割人民幣利率互換市場（NDIRS）利率也有所走低，顯示境外市場對于中國加息的預期也有所減弱，這對于境內市場也有所帶動。