金融危機是“炒”出來的 中國不能拿7％的增長當軟著陸

原日本東京大學經濟學部客員研究員、日本法政大學經濟學部客員教授郝一生撰文指出，20年來，全球許多專家、學者在不斷唱衰中國。更有預言中國將爆發經濟危機者稱：無論是不同立場的嚴肅學者，還是躬身實業的真正企業家，都感受到了中國經濟危機的到來不可避免，嚴冬很快就會降臨。

經濟危機真的不可避免嗎？

“生產過剩”是一種錯覺

在20世紀30年代的大蕭條之前，經濟危機理論以“生產過剩論”為主。在馬克思的《資本論》第一卷1868年問世前后，經濟運轉會隨著金融動盪，大約每隔十年周期“抽一次瘋”。那時金融危機過后，大量商品滯銷、工廠倒閉、工人失業、老板破產。經濟學家就認為，危機是盲目生產了過多賣不出去的商品所致。事情的真相其實不然。

不論生產過剩，還是有效需求不足，都會在危機爆發前出現物價下跌和庫存增加等先兆，而且這種過剩和增加會是一個緩慢、階梯攀升的過程。否則，經濟危機隨時可能爆發。而且，過剩到爆發經濟危機程度的生產能力，不是可以一蹴而就的，生產規模的擴大需要時間。在擴容的過程中，哪個企業和工廠都不會看著自己的庫存慢慢增加到會讓公司倒閉的程度還在繼續生產。

從統計數據看，全球金融風暴前，美國物價指數2005年為100.0，2006年漲到103.2，2007年為106.2，金融危機期間不僅沒有下滑反而持續上漲。

庫存情況則異同。2007年美國庫存總量不到345億美元，2006年為670億美元，降幅達48.5％。到了2008年，庫存甚至出現了-320億美元的逆反。

2007年10月開始，中國股價跌了一年，從6146點直落1624點，跌去三分之二。但當時的中國並沒有發生經濟危機，這是因為股價大跌后，中國的民間居民總消費不僅沒有下降，反而從2007年的9.55萬億元增加到2008年的10.97萬億元、2009年的11.57萬億元，沒有絲毫頹勢。

其中，非居民消費所占總消費比率從2007年的27.3％增加到2008年的27.6％、2009年的28.3％。表明中國政府消費有增無減，對市場信心的恢復具相當正面的作用。此前三年（2005年-2007年）中國的物價指數分別為100.0、101.5、106.3，也沒有任何萎靡和沮喪。

從庫存增減看，2005年中國庫存總量3623億元，比2004年的4050億元下降了約10.5％。如果存在生產過剩，怎么會沒有任何跡象？

經濟危機的爆發是金融危機劇烈動盪后，“恐縮”（恐慌性需求萎縮）造成的。從這個意義上說，經濟危機是被“嚇”出來的。

消費是從什么時候開始萎縮的？2008年全球金融風暴中，雷曼兄弟公司倒閉后美國的居民消費總量是從2008年10月開始的，持續到2009年6月。美國的居民消費總量2009年為9.8萬億美元，2008年為10萬億美元。而在2008年以前的八年間，消費每年都在持續增長，從未畏縮不前。

在金融風暴的裹挾和恐嚇下，2009年不僅美國，全球的居民最終消費都在下降。2009年全球的居民最終消費為29.27萬億美元，比2008年凈減少了722億美元。這是一個相當大的數字，因為是年中國等國家的消費並沒有衰退。這就是全球經濟危機、市場衰退、收入下降的根源。

日本1990年經濟崩潰，股價和房地產價格同時暴跌，但也並沒有引爆社會恐慌。居民消費不僅沒有“恐縮”，反而在1990年以后的四年持續攀升。從1990年的239.6萬億日元，一路上揚到1991年的251.6萬億日元、1992年的261.3萬億日元、1993年的266.6萬億日元。因此，當時日本的金融危機並沒有爆發經濟危機。

經濟危機和金融危機是完全不同的兩種危機。金融危機只是金融投機市場劇烈動盪后，金融界內部出現的動盪和危機。其結果，最壞也不過是金融界內部的重新洗牌、財富的重新分配。

1990年日本泡沫崩潰、金融動盪后有百年歷史、25萬員工的“住友銀行”實際上倒閉后，也不過是被其他銀行“重組”了事。而在中國，幾乎全部銀行體系都在國家手里，任何銀行絕無暴斃的可能，最壞的劇目最多也不過是上演銀行界的重組而已。因為金融危機不管動盪如何劇烈，社會財富並不會有一分錢的“消失”或“蒸發”。只要社會不慌，只要正常消費沒有突然減少，經濟危機永遠不會發生。

1929年的“被”過剩

那么，100年前的經濟危機，是不是跟現在不一樣呢？1929年，美國爆發了全球迄今為止最為慘烈經濟危機，25％的人失業、大量工廠倒閉、整個危機期間有1000多人自殺，1929年10月29日股市暴跌的當天，就有11人跳樓自殺。

但是，在1929年股價暴跌之前，整個美國經濟異常繁榮，汽車生產量突破年500萬臺，各種劃時代的家用電器脫穎而出，整個上世紀20年代可以說是美國人記憶中“最好的年代”。

大蕭條前三年（1925年-1928年），美國的物價水平沒有出現下滑，甚至有所伸展；庫存水平一直保持平穩，沒有發現突然增加。就是說，一切災難都發生在股市暴跌之后，恐慌傳染到整個社會，民眾為了“備荒”消費突然減少，才有了所謂的生產“被過剩”。經濟危機前，“生產”一點兒也沒比過去增加，商品也沒比過去“過剩”。

例如，1930年，美國人的牛奶消費量突然減少了3億磅，才有了教科書上“生產過剩導致牛奶倒入密西西比河”的經典案例。實際上，當時不光牛奶，咖啡的年消費量也減少了360萬公斤，但卻少有人知，因為咖啡是可以存在倉庫里的。就是說，凡是可以存起來的商品，雖然也都“被過剩”了，但老百姓(603883,股吧)沒看見。

經濟危機既然是被“嚇”出來的，是民眾對市場和政府喪失信心的結果，危機前最忌諱的就是恐嚇民眾。所以，不要用危機嚇唬自己，更不能用“備荒”慫恿百姓。沒有經濟危機，恐嚇也會“嚇”出經濟危機來。

百姓不慌，金融危機最多不過讓金融界內部重新洗牌，賺錢的吃掉賠錢的了事。社會財富既然不會減少，大眾收入也不會有任何下降。面包不會少，錢包也不會癟，有什么好驚慌、有什么要備荒的呢？

金融危機是“炒”出來的

其實，不論是金融危機還是股票崩盤，跟普通百姓真的是關係不大。所有進入金融投機市場希望一擲千金的人，至少他們是有閑錢的人，那些路邊的乞丐是不可能去炒股的。

股市波動，大賠大賺的結果不過是有錢人口袋里的鈔票換了不同的主人，跟沒有跟風入市的普通百姓沒什么關係。除了那些抵押了房子和地、抱著不成百萬富翁就跳樓的人，股市的損失本來不應當太多影響到日常生活。

所以，不管金融投機是否失敗，普通百姓都沒必要驚慌，更無需改變自己的正常生活。金融投機不論怎么動盪，都是有錢人的事。即便是股市虧了，減食縮衣也基本無濟於事，從正常生活省下來的那點錢，還不夠塞牙縫的、絕無可能補回炒股賠的錢。車到山前必有路，驚慌失措的成了失眠症，看病更得多花錢，得不償失。

只要在金融危機之后，整個社會巋然不動，危機能耐你幾何？即便金融危機已經發生，國家面臨“恐縮”即將蔓延的危險局面，類似於“我們必須在第一場暴風雪到來之前，準備好過冬的充足燃料”之類的忠告，也相當於釜底抽薪。不是不可以，而是萬萬不可以。

只要自己勤勤懇懇、任勞任怨，能生產出全世界都搶著買的好商品，那你就是上帝。新西蘭就是你的牧場、瑞士不過是手表車間、法蘭西就是你的葡萄園、美國和印度就是你的棉花地。不為別的，就因為別人進賭場尋求刺激和僥幸的時候，你在忘我的工作。所有這些，都將是上帝對勤勞人群的褒獎。

炒股等金融投機會直接激起股價等的大起大落，物極必反達到泡沫極限后的崩盤，又會引發金融恐慌，恐慌一旦蔓延到整個社會，消費才會突然減少。故此，可以說經濟危機也是金融投機市場“炒”出來的。

那么，在經濟周期、經濟危機和經濟泡沫的背后，是什么力量在推波助瀾呢？是“熱錢”。這些錢的聚所就是金融投機市場。投機炒作推起的資產價格上漲就是“泡沫”。

“郁金香泡沫”到“南海泡沫”和“密西西比泡沫”間隔了100年，再到1929年大蕭條間隔了200年，大蕭條再到上世紀70年代前后的泡沫應當有40年，此后再到1987年的美國和1990年前后的日本、北歐泡沫，2000年前后的科技股泡沫、以至2008年全球金融風暴。

十年一次說的夸張了點，反正兜里錢多了就發一次燒是沒跑的，但折騰一次之后，等兜里再鼓起來需要一段時間，這就會形成“周期”。經濟危機的周期就是積蓄閑錢的周期；有錢之后的一搏，又成為泡沫的周期。所以從根上說，經濟危機的周期就是泡沫的周期。

包括炒股在內的所有金融投機交易，有人愿意參與、愿意拿自己的信用和金錢去試試手氣、賭一把，這和去拉斯維加斯和澳門本質上沒有什么區別，本身無可厚非。更何況，金融投機市場是政府允許的合法營業、照章納稅，何過之有？因此在非危機期間，政府的首要職責就是抑制泡沫，管住金融投機市場。但問題是，一旦金融投機引發了經濟危機，給那些沒去炒股的普通民眾收入造成大幅下降，法律上是不是有個責任問題？

經濟危機的損失有多大

金融危機給社會財富和社會總資產帶來的損失，相當有限。金融投機本身是一種“零和博弈”——所有人賺的錢、和所有人賠的錢最終會是一個零。金融危機只不過是一次豪賭之后的財富大洗牌，大部分投機人的錢，進到了另一少部分人的口袋。一些金融機構因虧損倒閉，也不過是被另外那些賺走了他錢的金融機構吞並而已。

金融危機中金融體系出現混亂，例如1990年日本股市泡沫崩潰，東證股指從38900點跌到約16000點，下跌了三分之二，當時確實造成了金融危機。日本四大券商之一的山一證券等數十個金融機構破產，最大的野村證券也陷入虧損。北海道拓殖銀行、住友銀行等上百家銀行破產后被“重組”。

相反，經濟危機卻截然不同，經濟危機會造成gdp的減少，這與單純金融危機的后果有天壤之別。gdp的減少是不可彌補的，而金融危機不過是財富再分配。即便日后經濟復甦，gdp還會恢復到危機前的水平，但經濟危機期間造成gdp下降的部分，卻一去不復返了。

2000年，美國納斯達克科技股大跌后的金融危機和經濟危機，使全球gdp從2010年的31.98萬億美元下降到2011年的31.82萬億美元，賬面減少了1594億美元。如果按照沒有發生經濟危機的“常態增長”計算，2000年以前幾年，全球gdp的年增長3.18％，沒有經濟危機2001年的全球gdp應增長為32.99萬億美元。這樣，經濟危機實際上造成了全球gdp減少了1.02萬億美元。這差不多相當於中國1987年全年的gdp總量。

2008年全球金融風暴后，2009年全球gdp從60.90萬億美元減少到57.62萬億美元，賬面減少3.28萬億美元。即便按照5％的經濟增長率（全球2007年的實際gdp增長率為9.86％）計算，會比常態增長減少6.32萬億美元，差不多是2007年中國和日本gdp的總和。

從就業角度考量，2000年科技股大跌，造成全球gdp減少1594億美元，按照人均1萬美元計算，全球會減少就業1594萬人；如果按照常態增長收入減少1.17萬億美元計算，則會增加1.17億人失業。

2008年全球金融風暴更為嚴重，全球gdp實際減少3.28萬億美元，按照人均2萬美元計算，全球會減少就業1.64億人；如果按照常態增長收入減少8.39萬億美元，全球就業將減少4.19億人。

僅美國2008年就有800萬人淪為失業者，這還不包括兼職工作或不參與勞動力市場（未登記失業）的失業人口。如果包括這兩類人，美國2008年的失業率將從10.8％飆升到17.5％。這意味著每6個人中就有1個人失業。而且申請傷殘救濟的人數增加了23％，因為傷殘救濟補助的錢更多、時間更長。

2008年金融風暴中，2008年和2009年全球失業人口比2007年實際增加3624萬人。按照全球gdp實際減少3.28萬億美元、人均年收入2萬美元計算，意味著全球其他31.5萬億就業人口平均每人收入實際減少809美元。如果不是平均每人收入下降809美元，全球至少將會再多增加失業1.27億人。

經濟危機造成了這么大的收入直接損失和失業，這些都該由誰埋單？

總而言之，不是生產過剩導致經濟危機，而是經濟危機導致生產過剩。理解了這一點，經濟危機就讀懂一半了。中國經濟增長這根弦已經在年均10％以上的極高速度下緊繃了30年。這是中國人在恩格爾系數接近40％、積累率高達48％－52％的極端環境下支撐的。這意味著中國人食品之外的消費，也就僅僅是收入的10％。極端總是不得持久的，經濟增長速度的適度放緩，勢在必然。拿著7％的極高速增長當軟著陸，會把國家逼入絕境。退一步，海闊天空。

作者為原日本東京大學經濟學部客員研究員、日本法政大學經濟學部客員教授