上海證券首席宏觀分析師胡月曉撰稿中認為，每一個中國人都有一個中國夢，那就是國家繁榮富強；每一個股市投機者也都有一個夢，那就是股市直上萬點。過去一些錯誤政策，比如2009年的大放水，造成了中國當前的困境。如果不去消化前期政策，而憑空鼓吹出一個新泡沫，那只是“癡人說夢”。

在短短9個月時間內，上證綜指點位已經上漲了近一倍。但日前發表在中國官媒《人民日報》上的文章——《4000點才是牛市開端》卻認為，4000點才是本輪a股牛市的開始。如是，那么自2014年下半年以來a股的上漲，只能算是新一輪牛市的熱身而已，其未來增長空間很可能超乎想象。正如股市諺語“牛市不言頂”，本輪牛市將修復過去市場對中國上市公司一直存在的低估值狀況。

如果按照上述起點算，顯然當前各大券商研究機構給出的4600點、5000點等預測點位，是大大低估了。

《人民日報》文章的邏輯是：“一帶一路”戰略將提速藍籌公司全球化進程，並實現人民幣國際化和中國金融業的全球化，進而人民幣將與美元等值。按照這一邏輯，我計算了一下中國資本市場可能達到的規模。先將條件放寬，將人民幣與美元等值，再假設上市公司規模增加1倍（ipo快速擴張），那么對應的股市合理估值應是12000點，目前也有很多人這是可能的。按目前a股流通總市值——接近50萬億人民幣計算，當股指達到12000點時，中國股市規模將達百萬億，與gdp的比值將超過150%，接近美國股指達到最高峰時的占比。美國股票市值占gdp的比重在科技股泡沫破裂前高潮期（1999年）曾達170%，在2008年金融危機爆發前的繁榮前期（2006年）是140.2%，最近10年的平均值是115%。

但美國是市場金融體系，而中國是銀行金融體系。不同金融組織體系下，金融市場規模和經濟總量間的比重關係有很大差異。另外，按照融資的次序理論，股票市場通常是大公司融資的選擇，大量中小企業還是選擇信貸等其它融資方式，因而即使是市場金融體系國家，信貸規模通常也要遠高於股市規模，比如美國信貸市場規模通常要比股票市場大三分之一。在銀行主導的金融組織體系下，信貸規模更是遠超股市規模，比如中國信貸規模通常是股市的二至三倍。

顯然，即使按照市場金融組織體系的標準，中國股市上萬點也會“高處不勝寒”。

因此，假設中國股市上萬點（按照目前的點位和市值計算，萬點對應的市值將達到130萬億），那么股市規模將超過信貸規模（目前約為100萬億）。屆時中國將成為一個非常特殊的市場金融體系國家，因為所有市場金融體系國家中，都是債券市場規模第一。

即使中國金融體系已由銀行主導體系變成了市場主導體系，那么這個市場金融體系要想正常運轉，信貸規模也應放天量擴張——如上面提到，市場金融體系國家信貸規模通常要比股票市場大三分之一。如是，就需要中國貨幣政策再來一次類似2009年的大放水，而這似乎和中國官方表述的“新常態”——由先前的雙期疊加（轉型升級+增速換檔）變為三期疊加（增加“消化前期政策”）——不一致。這個需要消化的“前期政策”，就是指此前造成貨幣存量過多的政策。

另一個值得關注的有趣現象是，伴隨發達國家央行貨幣放水，這些國家間信貸、債券、股市規模增長大致等比例，意味著這些國家的企業杠桿並沒有發生大的變化；而金融危機前期通常會出現股票比重掙脫原先比例快速上漲的現象。可見，利用股市去杠桿，經常會引發投機盛行，從而導致更大的風險。

《人民日報》文章的另一個缺乏經濟學常識的錯誤，是簡單按經濟規模來比較股市點數高低。文章稱：“2007年，中國a股創下6124點新高，那一年日本gdp總量是5萬多億美元，排名世界第二。2014年，中國以10萬億的gdp總量位列世界第二，幾乎是當時日本的兩倍”。潛臺詞似乎是，a股不僅要創歷史新高，且此后仍有巨大上漲空間。但不同國家的股指是很難比較的，因為股票市場建立的時間不同，股指構成機制也不同。理論上，以建立股市時的經濟總量為基準，指數高低基本上對應著經濟總量的變化。而上證綜指是全樣本指數，伴隨中國經濟快速增長，中國上市公司也不斷增多，意味著指數的不斷調整改變，直接導致了比較基準的不斷抬高。所以說，不同指數在點位上是不一樣的，其中除了板塊漲幅差異外，樣本變化差異也是重要原因。

每一個中國人都有一個中國夢，那就是國家繁榮富強；每一個股市投機者也都有一個夢，那就是股市直上萬點。過去一些錯誤政策，比如2009年的大放水，造成了中國當前的困境。如果不去消化前期政策，而憑空鼓吹出一個新泡沫，那只是“癡人說夢”。