普路通上市定位分析

公司基本面分析

公司主要通過提供供應鏈管理服務，綜合運用包括管理、金融、資訊在內的各種手段和工具，創新性地為客戶提供包括物流、商流、資金流、資訊流和工作流在內的供應鏈改進方案並協助其執行，為客戶提供包括供應鏈方案設計、采購、分銷、庫存管理、資金結算、通關物流以及資訊系統支援等諸多環節在內的一體化供應鏈管理服務，以幫助客戶提高其供應鏈的運作效率並降低其運作成本。目前，公司的供應鏈管理主要服務於電子資訊行業和醫療器械行業。

二、上市首日定位預測

招商證券(600999,股吧)：97-116.4元

財富證券：87.60-102.20元

興業證券(601377,股吧)：139.08元

招商證券：普路通(002769,股吧)合理估值區間97-116.4元

公司自設立以來，專注於電子資訊及醫療器械行業供應鏈管理服務。公司董事長陳書智先生合並控制公司41.53%的股份，為公司控股股東和實際控制人。陳書智先生具有豐富的業界經驗，曾先后擔任康佳電子品質管理經理、怡亞通(002183,股吧)副總裁等職。

公司自設立以來，專注於電子資訊及醫療器械供應鏈管理服務，盈利能力穩步提升。我們預計公司15-17年eps為0.34、0.44和0.51元，給予公司14年eps50-60xpe，合理估值區間97-116.4元。

專注電子資訊及醫療器械行業供應鏈管理的民營企業：公司自設立以來，專注於電子資訊及醫療器械行業供應鏈管理服務。公司董事長陳書智先生合並控制公司41.53%的股份，為公司控股股東和實際控制人。陳書智先生具有豐富的業界經驗，曾先后擔任康佳電子品質管理經理、怡亞通副總裁等職。

交易類和服務類兩大業務：公司能夠將原屬於客戶的非核心業務，轉變為自身的核心業務，提升供應鏈效率，節約成本和費用。公司主營業務包括交易類業務和服務類業務，交易類業務以買斷銷售形式獲取定額收益，而服務類業務則按經手貨值的一定比例向客戶收取服務費。

供應鏈管理市場空間巨大：供應鏈管理的發展主要取決於所服務行業的交易總規模以及服務外包的比例。面對激烈的市場競爭，企業紛紛通過供應鏈外包，提升運行效率，供應鏈外包比例逐年提升。而中國經濟的高速增長和全球化趨勢促進世界經濟交易總規模持續擴大。

醫療器械和電子資訊業發展迅猛：居民收入水平提升和醫保制度完善帶動醫療需求，醫改逐步取消藥品加成，醫療器械行業迎來高速增長。新一代資訊技術正在步入加速成長期，帶動電子資訊產業格局深刻變革。國家資訊化建設全面深化，為電子資訊產業發展提供了新動力(310328,基金吧)。

募集資金加速業務擴張：1)醫療器械類供應鏈管理項目，總投資13373萬元；2)電子資訊類供應鏈管理項目，總投資32623萬元。根據公司的業務特質，募集資金全部用於補充相關業務營運資金，加速業務擴張。

盈利預測與估值：我們預計公司15-17年eps為2.07、2.45和2.85元。當前兩市可比公司靜態市盈率在100倍左右，保守起見，我們給予公司14年eps50-60xpe，合理估值區間97-116.4元。

風險提示：客戶集中度較高、應收款壞賬風險(招商證券)

普路通：國內優秀的供應鏈管理企業

事件：公司擬於2015年6月18日在深圳證券交易所發行新股。

投資要點

公司主要通過提供供應鏈管理服務，綜合運用包括管理、金融、資訊在內的各種手段和工具，創新性地為客戶提供包括物流、商流、資金流、資訊流和工作流在內的供應鏈改進方案並協助其執行，為客戶提供包括供應鏈方案設計、采購、分銷、庫存管理、資金結算、通關物流以及資訊系統支援等諸多環節在內的一體化供應鏈管理服務，以幫助客戶提高其供應鏈的運作效率並降低其運作成本。目前，公司的供應鏈管理主要服務於電子資訊行業和醫療器械行業。

現代經濟條件下，企業所面對的市場需求多樣化、個性化、變化頻繁的特點日益突出，而企業之間的競爭也日益激烈。通過專業化分工、服務外包的手段提高核心競爭力、提升對市場的響應速度、降低非核心業務的運行成本成為企業競爭的主要熱點。其中，通過利用高效的外部供應鏈服務平臺、借助專業的供應鏈管理公司所提供的服務，改進企業的內部供應鏈架構，提升供應鏈的運行效率，降低供應鏈的運行成本，是現代經濟的發展的主要趨勢之一。

根據國際數據公司idc研究分析，包括企業內部運營、企業服務、供應鏈管理在內的全球業務流程外包市場規模將以每年5.7%速度增長，到2017年預計將達2，094億美元，市場潛力巨大。

目前公司的服務領域主要集中在電子資訊行業和醫療器械行業。國內電子資訊和醫療器械產業的供應鏈管理市場規模較大，同時，供應鏈管理服務不是傳統的標準化作業，帶有鮮明的智慧型、個性化和創新性的特點，需要嵌入客戶運營的各個環節，與客戶構成緊密合作以及一定程度上相互依賴的關係，因此，行業內企業的競爭並不在於存量客戶的爭奪導致正面競爭，而主要系新客戶開拓過程中的競爭關係。在電子資訊行業，公司面對的競爭對手包括怡亞通、深圳市東方嘉盛供應鏈股份有限公司等;而在醫療器械行業，公司競爭對手包括通用美康醫藥有限公司(中國醫藥(600056,股吧)下屬公司)和怡亞通等。公司的競爭優勢主要是標準化流程管理和個性化解決方案相結合的服務模式、穩健進取的營銷規則、強大的供應鏈協同管理系統支援和有效的風險控制體系。

公司擬募集4.60億元，主要投資如下項目：醫療器械類供應鏈管理項目和電子資訊類供應鏈管理項目，本次募集資金投資項目的實施將進一步鞏固公司在供應鏈管理服務領域內的競爭優勢，大力開拓醫療器械領域供應鏈管理服務業務，擴大公司在電子資訊行業供應鏈管理服務領域的業務規模，預計公司2015年、2016年攤薄eps分別為1.46元、1.82元，目前a股物流類公司的平均估值對應2015年pe在60-70倍左右，公司合理價值為87.60-102.20元;若足額募集公司定價為28.49元。

風險提示：宏觀經濟下滑超預期。(財富證券)

普路通：電子與醫療器械供應鏈整合服務商

投資要點

公司概況：電子資訊及醫療器械行業供應鏈服務商。深圳市普路通供應鏈管理有限公司聚焦於電子資訊及醫療器械行業(電子資訊行業占絕大多數收入)。為客戶提供包括供應鏈方案設計及優化、采購分銷、庫存管理、資金結算、通關物流以及資訊系統配套支援等諸多環節在內的一體化供應鏈管理服務。實際控制人陳書智控制公司41.53%的股份，他曾在怡亞通擔任副總裁。

業務模式：專注於供應鏈整合外包。公司聚焦於電子資訊和醫療器械行業，提供物流配送服務同時還提供采購、墊資、信用支援、結算、報關等供應鏈整合服務。公司的盈利模式分為兩類：交易類業務和服務類業務。公司是一家提供服務的“輕資產”公司，固定資產僅為272.49萬元。小米是公司最大的客戶，占公司服務類收入的75.86%。為大客戶提供客製服務的造成公司的服務費率並不高，公司未來進一步發展需要將自己的服務產品標準化、流程化水平提高，這樣才能避免增長遇到瓶頸。

募投項目分析：募集資金凈額45，996萬元，分別投入醫療器械類供應鏈管理項目和電子資訊類供應鏈管理項目。主要是補充各個項目的運營資金，用於擴大業務規模，改造服務流程。

估值分析與詢價建議。按募集資金及承銷費用計算公司發行價格約為28.49元(對應發行后靜態市盈率為19.57倍，對應發行后pb為5.25倍)。行業最新平均靜態市盈率為95.9倍，最新動態市盈率為100.53倍，最新市凈率為10.1倍。采用市盈率定價法，公司14年扣非后每股盈利(攤薄后)為1.45元，若按行業平均的95.9倍市盈率計算，目標價為139.08元。

風險提示。公司對電子資訊行業大客戶依賴程度過高、應收賬款風險、人民幣匯率大幅波動影響進出口業務。(興業證券)

公司競爭優勢分析

公司的競爭優勢主要是標準化流程管理和個性化解決方案相結合的服務模式、穩健進取的營銷規則、強大的供應鏈協同管理系統支援和有效的風險控制體系。

萬林股份上市定位分析

公司基本面分析

公司是專注木材進口的綜合物流服務商。公司成立於2007年，是一家專注於木材進口領域的綜合物流服務提供商。公司是一家民營企業，實際控制人是董事長黃保忠，控制50%的股份。

二、上市首日定位預測

招商證券：22.4-25.6元

招商證券：萬林股份(603117,股吧)合理估值區間22.4-25.6元

倉儲是公司基礎物流業務的主體，大宗商品熊市和？去庫存化？對公司倉儲收入較大。而港口競爭加劇和人民幣貶值對公司港口裝卸和進口代理業務的影響不容忽視。

受制於全球經濟放緩，公司傳統業務增速放緩，木材供應鏈管理是公司可行的發展方向。我們預計公司15-17年eps為0.34、0.44和0.51元，給予公司14年eps70-80xpe，合理估值區間22.4-25.6元。

專注木材進口物流的民營企業：公司成立於2007年，專注木材進口綜合物流，旗下盈利碼頭位於泰州港，現已成為國內領先的專業木材碼頭。公司具備民營企業的顯著特點，董事長黃保忠合計控制公司50.04%的股權，為公司實際控制人。在2011年第四次增資時，公司引入了員工持股平臺，激勵充分。

傳統業務增速趨緩：公司目前主營業務由“港口裝卸”、“基礎物流”及“進口代理”三部分組成。全球經濟放緩，國內房地產低迷，下游木材內外需求疲軟，公司港口裝卸業務和進口代理業務增速放緩。倉儲是公司基礎物流業務的主體，大宗商品熊市和？去庫存化？對公司倉儲收入較大。而港口競爭加劇和人民幣貶值對公司港口裝卸和進口代理業務的影響不容忽視。

木材供應鏈管理是公司可行的發展方向。具備疏運、集散功能的專業木材港口是木材產業供應鏈的核心環節。公司有望借助盈利碼頭的行業地位和自身進口代理業務優勢，整合行業商流、物流、資金流和資訊流，轉型為木材供應鏈服務整合商。盈利碼頭作為專業木材港口，有望進一步拓展物流服務功能，最終形成？港區一體化？、？前港后廠？的發展模式。

募投項目效益顯著：1)木材物流配送中心，新增年80萬立方米木材初加工能力以及120萬立方米的倉儲配送能力，總投資41920.94萬元;2)木材裝卸擴能項目，新增150萬立方米/年裝卸能力，總投資7078.8萬元。項目投產后，將強化盈利碼頭專業木材碼頭地位，提升公司業務附加值。

盈利預測與估值：我們預計公司15-17年eps為0.34、0.44和0.51元。當前兩市可比公司靜態市盈率在100倍左右，保守起見，我們給予公司14年eps70-80xpe，合理估值區間22.4-25.6元。

風險提示：下游木材需求大幅下滑、應收款壞賬風險(招商證券)

公司競爭優勢分析

1)木材物流配送中心，新增年80萬立方米木材初加工能力以及120萬立方米的倉儲配送能力，總投資41920.94萬元;2)木材裝卸擴能項目，新增150萬立方米/年裝卸能力，總投資7078.8萬元。項目投產后，將強化盈利碼頭專業木材碼頭地位，提升公司業務附加值。

口子窖上市定位分析

公司基本面分析

國內兼香型白酒領軍企業。公司是安徽省釀酒重點骨干企業，口子窖(603589,股吧)系列產品是國內兼香型白酒代表，貢獻了公司90%左右的收入和毛利。受宏觀經濟和限制三公消費的影響，行業從13年進入調整期，市場需求疲軟，公司業績出現一定下滑。

二、上市首日定位預測

西南證券(600369,股吧)：23.7-27.7元

海通證券(600837,股吧)：24-32元

廣發證券(000776,股吧)：22.33-23.87元

方正證券(601901,股吧)：24.3元-28.35元

口子窖：兼香型白酒代表，細分市場龍頭

投資要點

國內兼香型白酒領軍企業。公司是安徽省釀酒重點骨干企業，口子窖系列產品是國內兼香型白酒代表，貢獻了公司90%左右的收入和毛利。受宏觀經濟和限制三公消費的影響，行業從13年進入調整期，市場需求疲軟，公司業績出現一定下滑。

行業弱復甦，消費結構轉型。1、行業企穩回暖，呈現弱復甦態勢。經過2年多的深度調整，白酒行業基本面逐步改善：1)公務消費和政府需求在反腐大環境下已基本肅清，大眾消費推動白酒行業企穩。2)春節期間，主要白酒企業龍頭產品銷售樂觀，部分地區高階酒出現缺貨，主要酒品量價齊升。2、消費結構轉型，中端白酒市場膨脹。隨著宏觀政策環境和消費結構變化，白酒市場需求從金字塔型向橄欖型轉變。白酒的商務消費已經開始從超高階、高階市場，向中高階、中端轉移。而中低階、低階市場隨著消費水平提高，市場需求向更高水平轉移，中端市場將成為未來幾年白酒消費的主要增長領域，構成白酒市場的中堅力量。

區域白酒龍頭，競爭優勢顯著。1、體制優勢：管理層持股比例高，保持了管理層與股東利益的一致性，有助於公司在日趨激烈的市場競爭中獲得先機。2、細分市場優勢：口子窖作為融合了濃香、醬香等多種香型口感特色的兼香型白酒，在細分市場具有領先優勢，市場空間巨大。3、產品結構優勢：公司的產品結構全價位段覆蓋，迎合了行業調整的需求，中端產品占據主要地位，在市場上有較強的競爭力。4、區域市場優勢：安徽市場貢獻了公司收入的72%，是公司市場版面的核心。經過多年的培養，公司已經成為安徽省內高階市場第一品牌。

募投項目：公司此次擬發行股數不超過6000萬股，擬使用募集資金8.9億元用於投資4個項目。募投項目主要圍繞主營業務進行，用於公司的優質白酒的投資建設，擴大公司優質白酒的生產能力，以滿足不斷增長的消費需求和完善公司銷售網絡版面。

盈利預測與估值分析：按發行后不超過6億股的總股本測算，我們預計公司2015-2017年eps分別為0.79元、0.83元和0.91元。綜合考慮，我們給予公司2015年30-35倍的市盈率，對應二級市場合理股價區間為西南證券23.7-27.7元。

風險提示：白酒行業復甦低於預期;募集資金投資項目的實施風險。(西南證券)

口子窖：地域白酒龍頭，兼香型細分代表

公司是國內兼香型白酒的代表企業，隨著募投項目的逐步投產，公司優質白酒的生產能力將有所提高，在中高階酒市場的地位將得到進一步強化。營銷網絡的建設也有利於公司打開全國性市場的銷售。

兼香型白酒代表品牌，定位中端消費市場。口子系列白酒是目前國內兼香型白酒的代表品牌。公司主要從事白酒的生產和銷售，包括口子窖、老口子、口子坊、口子酒等系列品牌產品，大部分收入來自安徽省內，主導產品為零售價100-300元/瓶的中高階產品。2014年公司實現營業收入22.59億元，同比下降7.68%，歸母凈利潤4.22億元，同比增長6.03%。2011-2014年公司營業收入cagr為2.59%，歸母凈利潤cagr為2.06%。

白酒行業不再高速增長，消費結構向“紡錘形”過渡。目前市場上白酒消費量已大幅超過健康飲酒標準，預計未來難以維持高速增長。過去十多年白酒消費單價表現出明確的升高趨勢，但從上市公司銷量對比來看高階白酒增速較低，說明“紡錘形”消費結構正在形成中。與消費需求結構的轉變類似，白酒價格也在朝中等價位收斂。從規模以上企業數量以及上市公司收入占比來看，白酒產銷在向中等規模企業集中，地域、品牌對消費影響顯著。

鞏固品牌優勢，爭做兼香型白酒領域領軍企業。濃香型白酒是白酒市場的主流產品，隨著人們生活水平的不斷提高，對白酒口味多樣化的需求日趨強烈，醬香、清香和兼香白酒的市場開始穩步增長。公司生產的口子窖系列產品香氣獨特，是我國兼香型白酒的代表，2009年12月，中國標準化管理委員會批準公司作為全國白酒標準化技術委員會兼香型白酒分技術委員會秘書處承擔單位。公司作為融合了濃香、醬香等多種香型口感特色的兼香型白酒的代表，在細分行業具有領先優勢，市場空間潛力巨大。未來公司計劃采取差異化競爭規則，以兼香型口子窖系列白酒為核心，鞏固五年型、六年型口子窖的市場地位，建設高階白酒品牌，以提高公司的核心競爭力，引領兼香型白酒行業，成為兼香型白酒領域領軍企業。

順應行業發展趨勢，不斷增加中高檔產品占比。公司在繼承傳統老口子和口子酒品牌的基礎上，順應消費升級的需求，通過加大科技投入和新產品開發的力度，推出口子坊、口子窖系列中高檔白酒產品。公司已形成了高、中、低檔全系列的產品序列，中高檔酒類的收入及毛利占比均在不斷上升，目前的設備已不能滿足市場對中高檔產品的需求，隨著公司募集項目的到位，現有的生產規模有望得到提升，有效彌補目前中高檔酒生產能力的不足，公司產能有望得到進一步釋放，仍有較大的成長潛力。

經銷網點穩定發展，擴大公司影響力。公司與主要大型經銷商建立了長期合作關係，近年來銷售渠道比較穩定，沒有主要經銷商退出的情況。公司規劃未來在安徽省內外建設13家旗艦店和101家專賣店，將以產業結構調整為契機，憑借品牌影響力、規模經濟優勢、渠道控制力等綜合優勢，強化營銷網絡，鞏固安徽地區優勢市場，積極開拓省外市場，提高品牌影響力，使口子系列白酒走向全國，擴大公司在全國市場的影響力和占有率。

有效控制成本費用，利潤率位居徽酒之首。公司一般根據當年經營面臨的競爭形勢，制定合理的促銷費用規模，在促進產品銷售的同時，適當控制相關費用比例，促進了公司效益最大化，近年來公司的促銷費用占主營業務收入的比例比較穩定。2014年，公司為了應對行業不利影響，加大了廣告宣傳等營銷費用的投入，致使銷售費用及費用率增加。但長期來看，公司在徽酒一、二線品牌中，市場費用是最低的，因此利潤率多年來一直位居徽酒諸侯首位。

募投項目：擴充產能，優化銷售網絡。公司本次擬公開發行人民幣普通股6000萬股，募集資金總額為9.6億元，募集資金投資運用將圍繞主營業務進行，主要用於公司的優質白酒的投資建設，擴大公司優質白酒的生產能力，以滿足不斷增長的消費需求。我們認為隨著募投項目的投產，公司在中高階酒市場的地位將得到進一步強化，營銷網絡的建設也有利於公司在鞏固現有市場地位的同時，突破地域限制，打開全國性市場的銷售。

盈利預測與投資建議。按發行6000萬股計算，我們預計公司15-17年eps分別為0.8/0.99/1.14元，參考可比上市公司pe估值，給予公司2015年30-40xpe，對應價格區間24-32元。

主要不確定因素。宏觀、產業政策風險，食品安全問題，行業競爭加劇。(海通證券)

口子窖：深耕安徽，聚焦腰部產品符合大眾消費趨勢

安徽省合資民營酒企，管理層持股機制靈活，盈利能力較好。

公司是安徽地區知名白酒企業，生產的口子系列白酒是國內兼香型白酒代表品牌，在細分行業內具有領先優勢。公司第一大股東是外資高盛管理，除實際控制人外有近30名高管持股，比例達30%，管理層激勵充分。

公司14年實現收入22.59億，凈利潤4.22億，盈利能力處行業中上游水平。

聚焦腰部產品，符合白酒行業大眾消費趨勢。

白酒行業在“三公消費”受限和消費升級共同驅動下正在進行消費結構轉型，定位大眾消費的中檔酒消費將迎來快速增長。口子窖目前產品線完整覆蓋了高、中、低階消費需求，其中以中檔白酒為核心產品，價格在90-200元之間，收入占比高達71%，為公司。未來公司還將擴建中高檔產品生產線，預計隨著中檔白酒產能擴大、占比升高，公司收入規模和盈利規模均可相應提升。同時白酒行業集中度進一步提升，規模以上和以下企業的兩極分化趨勢更加明顯。公司歷史悠久，可借助品牌影響力和優質產品，在這一輪調整中脫穎而出。

深耕省內市場，積極建設營銷網絡開發省外市場。

公司所在的安徽省競爭充分，定位中檔酒的規模以上酒企較多，同質化競爭嚴重，較難實現突破性增長。公司目前省內銷售收入約16億，占比超過70%，省內依賴性較強。公司一方面與省內經銷商建立長期穩定合作關係，確保省內市場穩定發展;一方面發力省外市場，計劃使用募集資金建設13家旗艦店和101家專賣店實現全國版面，突破省內市場增長瓶頸。

合理目標價22.33-23.87元，對應2015年pe為29-31倍。

預計公司15-17年攤薄eps分別為0.77、0.87、1.02元，參考可比公司估值，我們給予公司估值范圍29-31倍，合理價格區間為22.33-23.87元。

風險提示。

省內競爭加劇，中高檔白酒銷量不達預期。(廣發證券)

口子窖：期待多年終上市，徽酒龍頭聚齊

投資要點

我們有別於市場的觀點：

1、口子窖是過去15年中國酒水渠道營銷和終端營銷的引領企業：口子窖是自2000年以來行業渠道營銷模式的開創者和引領者，根據其終端營銷和渠道營銷提煉的“盤中盤”操作模式，是過去白酒發展黃金十年最為成功的渠道運作模式，並引申出了“團購”和深度營銷成為行業普遍學習的營銷模式，也成就了口子窖的輝煌。在市場運營和渠道管理方面，公司多年一直穩健發展，價格管理到位使公司明星產品口子窖五年保持十幾年的暢銷不衰。

2、公司是安徽中高階市場兩強之一，與古井貢酒(000596,股吧)在80元以上市場共同占據主導地位：安徽酒企擅長渠道營銷，銷售規模十億以上級別的企業有5家以上，競爭激烈程度堪稱全國之最，業內有“西不入川、東不入皖”的說法，經過多年的市場經營，口子窖品牌在安徽市場樹立起中高階品牌形象，與古井貢酒構成兩強爭霸的局面，安徽市場中高價格帶主要競爭為古井貢酒的5年和口子窖的6年，而200以上價位，公司擁有更強的競爭力，口子窖20年自09年開始就成為安徽高階市場第一品牌，銷售領先於古井16年，公司的產品結構和盈利能力最強。

3、體制優勢明顯，上市后公司運營更值得期待：口子窖早在04年已完成改制，管理層持股，在體制上及產品結構上均優於古井貢酒，公司一直以來的劣勢在於其營銷進攻性不如古井，我們看好公司上市后銷售及業績釋放動力的增強。公司上市運作了多年終於落地，此次募集資金主要投放優質基酒的建設，這將進一步加強公司在高階市場的地位，我們看好公司未來業績穩健增長，盈利能力持續提升，公司上市募集的資金將圍繞主營業務進行投資，主要用於公司的優質白酒的投資建設，擴大公司優質白酒的生產能力，解決高階產品產能不足的問題，以滿足不斷增長的消費升級需求。

4、徽酒擁有四家上市公司，是繼川酒之外的又一中國白酒力量，安徽市場內競爭格局趨於穩定：白酒行業在經過2年的調整后，14年行業基本面企穩，具有品牌力和營銷能力的優質企業擠壓三四線企業的份額，企業走勢分化。安徽市場渠道競爭激烈，伴隨古井貢的崛起以及行業調整的深入，徽酒的競爭格局逐漸清晰，品牌力能夠支撐80元以上價格帶產品延伸和市場動銷的只剩下古井和口子窖兩個品牌，迎駕、宣酒、種子酒和高爐家的市場空間集中在80元以下價位，對比四家上市公司，口子窖盈利能力優於金種子和迎駕，我們更看好古井貢酒和口子窖的發展空間。

5、合理價值區間在24.3元~28.35元：按發行后最大股本計算，預計15-17年eps分別為0.81、0.93、1.08元(攤薄后)，按照目前新股發行的規則，我們預計發行價為16元((融資額+發行費用)/發行數量)，對應15年pe約20倍，建議詢價。按市盈率估值，公司合理價值區間為24.3元~28.35元;按市銷率估值，公司合理的價值區間為22.59元~26.35元。由於新股享有充分的溢價空間，對標前期剛上市的迎駕貢酒(603198,股吧)，市值已為古井的1.67倍，而收入規模僅為古井的63.7%，因此，我們預計口子窖上市后短期市值會有較高溢價。

6、風險提示：

1)經濟增速下降抑制行業需求，行業消費量下降;2)大本營市場競爭加劇，公司市場份額減少。(方正證券)

公司競爭優勢分析

區域白酒龍頭，競爭優勢顯著。1、體制優勢：管理層持股比例高，保持了管理層與股東利益的一致性，有助於公司在日趨激烈的市場競爭中獲得先機。2、細分市場優勢：口子窖作為融合了濃香、醬香等多種香型口感特色的兼香型白酒，在細分市場具有領先優勢，市場空間巨大。3、產品結構優勢：公司的產品結構全價位段覆蓋，迎合了行業調整的需求，中端產品占據主要地位，在市場上有較強的競爭力。4、區域市場優勢：安徽市場貢獻了公司收入的72%，是公司市場版面的核心。經過多年的培養，公司已經成為安徽省內高階市場第一品牌。

真視通上市定位分析

公司基本面分析

公司主營業務是向能源、政府、金融、交通、教育、醫療等領域的客戶提供多媒體視訊綜合解決方案，業務流程包括方案咨詢、規劃設計、客製開發、系統實施調試及增值服務。公司的多媒體視訊綜合解決方案分為多媒體資訊系統解決方案以及基於多媒體資訊系統平臺支援的生產監控與應急指揮系統解決方案。

二、上市首日定位預測

東北證券(000686,股吧)：34-38元

渤海證券：51.20-64.00元

財富證券：35.4-41.3元

安信證券：52-65元

東北證券：真視通(002771,股吧)合理估值為50-56倍pe

公司主營業務是向能源、政府、金融、交通、教育、醫療等領域的客戶提供多媒體視訊綜合解決方案，業務流程包括方案咨詢、規劃設計、客製開發、系統實施調試及增值服務。公司的多媒體視訊綜合解決方案分為多媒體資訊系統解決方案以及基於多媒體資訊系統平臺支援的生產監控與應急指揮系統解決方案。

多媒體視訊系統作為行業資訊化溝通的重要應用平臺，其應用范圍、應用規模不斷向基層深化；多媒體視訊系統逐步從普通的通用型多媒體視訊系統，發展成為具有不同行業特性的解決方案平臺。

能源、政府、金融領域對多媒體視訊系統有較大的需求，這為多媒體視訊系統行業發展提供了有力支撐，我國多媒體視訊系統市場規模將較快增長。

當前我國多媒體資訊系統行業企業數量較多，競爭較為激烈。公司的競爭優勢在於積累了豐富的行業實踐經驗，在方案實施、售后服務、品牌與客戶資源方面具有一定優勢。

2012-2014年，公司實現營業收入60，890.80萬元、65，080.00萬元、58，177.80萬元，同比分別增長25.16%、6.88%、-10.61%；實現歸屬母公司股東的凈利潤5，891.78萬元、5，938.89萬元、4，672.02萬元，同比分別增長16.42%、0.80%、-21.33%。

公司發行a股，募資主要投向多媒體資訊系統項目、生產監控與應急指揮系統項目、補充營運資金等。

預測公司2015-2017年發行后攤薄eps為0.68/0.83/0.98元，二級市場合理的估值區間為34元-38元，對應2015年pe50-56倍。

風險提示：市場需求波動、競爭激烈、業績增長低於預期等。

真視通新股定價報告：國內領先的多媒體視訊系統第三方解決方案提供商

投資要點：

國內領先的多媒體視訊系統第三方解決方案提供商

公司是主要面向能源、政府、金融、交通、教育、醫療等行業的大中型用戶，提供以多媒體視訊系統為核心，結合各行業特點和個性化視訊需求的咨詢、設計、研發、實施、運維等全方位服務的多媒體視訊綜合解決方案提供商。公司的多媒體視訊綜合解決方案業務主要分為多媒體資訊系統以及基於多媒體資訊系統平臺支援的生產監控與應急指揮系統兩類項目。公司是目前國內多媒體視訊系統第三方解決方案主要提供商之一，在技術水平和市場占有率方面處於國內領先地位。

多媒體視訊行業需求高，技術發展助推行業應用

隨著音視頻編解碼技術、數據傳輸技術、模擬與控制技術的不斷發展，多媒體視訊系統的應用形式已經從早期主要面向政府機關行政會議的簡單應用，逐步發展成涵蓋能源、政府、金融、交通、教育、醫療等領域的多種應用形式。多媒體視訊系統的應用功能也從實現會議、培訓、交流等基礎功能，發展到根據各領域特殊應用需求，與監控、管理、調度等系統進行融合，實現生產監控、應急聯動、戰術訓練、遠程教學、遠程醫療等多領域的多種應用功能。

募投項目加碼主業，進一步提升市場競爭力

公司本次擬向社會公眾公開發行人民幣普通股2，000萬股，占發行后總股本的25%，扣除發行費用后的實際募集資金凈額將全部用於公司主營業務相關的項目及補充主營業務發展所需的營運資金。1)對多媒體資訊系統項目的投資，將使公司在已有優勢業務的基礎上實現升級和創新，使之成為公司業務進一步拓展的重點方向，這是公司保持行業競爭領先地位的必要保障;2)公司對生產監控與應急指揮系統項目的建設，將充分利用公司現有在多媒體視訊領域的技術優勢以及長期積累的關於各重點領域多媒體視訊綜合解決方案的業務基礎，滿足用戶不斷增加的對生產監控與應急指揮應用的需求。

盈利預測

我們預計2015-2017年，公司的營業收入分別為6.53、7.46和8.70億元，同比分別增長12.28%、14.20%和16.69%，實現歸屬於母公司股東的凈利潤為0.51、0.57和0.65億元，同比分別增長8.83%、11.60%和15.36%。按本次發行2000萬股新股計算，本次發行后，公司總股本為8000萬股，全面攤薄后的eps分別為0.64、0.71和0.82元/股。參考中證行業指數的靜態市盈率倍數與可比公司平均市盈率倍數，預計公司上市后，合理市值區間為45.6~51億元，合理定價區間為51.20-64.00元。(渤海證券)

真視通：主攻華北市場，多媒體視訊綜合解決方案提供商

事件：公司擬於2015年6月18日在深圳交易所中小板發行新股。

投資要點

多媒體視訊綜合解決方案提供商。公司主營業務為向能源、政府、金融等領域客戶提供多媒體視訊綜合解決方案，涵蓋現場會議系統、遠程視頻會議系統、視頻監控與指揮調度等綜合系統平臺。報告期內，多媒體視訊綜合解決方案業務占公司總收入的比重分別為86.05%、90.06%、86.14%。2012-2014年公司營業收入分別為6.08、6.51和5.81億元;凈利潤5891、5938和4672萬元，毛利率分別為26.14%、24.98%和24.24%。

客戶領域以能源、政府和金融為主，業務范圍集中在華北地區。公司的主營業務以面向能源、政府和金融領域為主，2014年收入中能源占比30%、政府28%、金融12%。此外，2012-2014年華北地區主營業務收入占公司年度主營業務收入比例分別達到了70.33%、64.56%、62.70%。公司的業務運作模式，直接向終端客戶提供包括方案咨詢、規劃設計、客製開發、系統實施調試及增值服務在內的一體化解決方案。

公司處於行業中游，市場格局分散，公司競爭對手較多。本行業的上游行業為基礎產品提供商，提供多媒體資訊系統所需各類投影機、顯示屏、攝像機等硬體。下游行業為各類終端用戶，集中在各大中型企業、政府、軍隊、司法、交通等。公司從事的多媒體資訊系統行業處於產業鏈的中游。

另外，將多媒體視訊第三方解決方案市場進行進一步細化，可以細分為兩類：一是承接大型項目的總包優勢較為明顯的綜合型系統整合商(如中科軟、太極股份(002368,股吧)等)，多媒體視訊解決方案只是其一個業務細分方向;二是以多媒體視訊解決方案為主營業務的解決方案提供商(如本公司、上海金橋、立思辰(300010,股吧)等)，在專業程度上相對突出，但企業的收入規模和專業水平參差不齊。多媒體視訊第三方解決方案市場較為分散，競爭對手較多，行業主要解決方案提供商包括本公司、太極股份、中科軟、飛利信(300287,股吧)、上海金橋、立思辰、鴻合美歌等。

募集資金投向。本次擬發行不超過2，000萬股，募集資金凈額不超過21，762.75萬元。募集資金將用於“多媒體資訊系統項目”(8，804萬元)、“生產監控與應急指揮系統項目”(7，456萬元)、“補充主營業務發展所需的營運資金項目”(5，502.75萬元)。

盈利預測與定價。參考公司近三年的發展情況以及手上訂單情況，預計2015、2016年的營業收入分別為6.39、7.35億元，凈利潤4716、5281萬元，考慮ipo攤薄后eps為0.59、0.66元。參考多媒體資訊系統行業同類型上市公司例如太極股份、立思辰的估值水平，給予公司15年60-70倍pe，對應的合理股價區間為財富證券35.4-41.3元。若按照公司擬募集資金額計算，加入各種發行費用，足額募集最低需要25，560.0萬元，按照發行股本2，000萬股，足額募集的最低發行價為12.78元。

風險提示。市場競爭風險;核心技術人員及技術機密流失的風險;銷售季節性波動風險。(財富證券)

真視通：國內領先的第三方多媒體視訊解決方案提供商

領先的多媒體視訊綜合解決方案提供商：公司主營業務為向能源、政府、金融、交通、教育、醫療等領域的大中型客戶提供領先的多媒體視訊綜合解決方案。

多媒體視訊系統行業景氣度高：多媒體視訊系統行業的下游行業能源、政府、金融、醫療等的市場需求快速增長，行業景氣度高。遠景呈現、3d技術等新技術的不斷創新，也不斷推動著行業發展。由單一產品廠商提供服務的方式已經難以滿足用戶日益復雜的it應用環境，第三方解決方案提供商的競爭優勢凸顯。

公司競爭優勢明顯：公司的技術優勢突出，參與了多個國家標準的制定，在預研開發上走在行業前沿，形成行業應用示范;公司自成立以來，先后承擔過多項國內重大資訊化建設項目的設計和開發實施任務，成功的典型案例很多，涉及的行業廣泛，積累了豐富的行業實踐經驗，擁有完善、高效的售后服務優勢;公司在能源、政府、金融等重點領域積累了豐富的優質客戶資源，與大多核心客戶已深度合作多年，有力地保障了業務的持續、快速發展。

建議詢價區間12-13元。預計公司2015-2017年營業收入分別為6.50億元、7.31億元、8.40億元，凈利潤分別為0.52億元、0.59億元、0.68億元，eps分別為0.65元、0.73元、0.85元。我們參照可比上市公司的估值水平，綜合考慮此次發行的政策、市場環境，建議詢價區間12-13元，建議定價區間52-65元。

風險提示：技術及產品開發風險;實際控制人持股比例較低風險;毛利率下降風險。(安信證券)

公司競爭優勢分析

公司競爭優勢明顯：公司的技術優勢突出，參與了多個國家標準的制定，在預研開發上走在行業前沿，形成行業應用示范;公司自成立以來，先后承擔過多項國內重大資訊化建設項目的設計和開發實施任務，成功的典型案例很多，涉及的行業廣泛，積累了豐富的行業實踐經驗，擁有完善、高效的售后服務優勢;公司在能源、政府、金融等重點領域積累了豐富的優質客戶資源，與大多核心客戶已深度合作多年，有力地保障了業務的持續、快速發展。

紅蜻蜓上市定位分析

公司基本面分析

公司主營業務為男女皮鞋的設計、生產和銷售，兼營皮具及兒童用品業務，核心品牌“紅蜻蜓(603116,股吧)”面對25-40歲，購買中高檔商務、休閑皮鞋為主的消費者，產品針對二、三線城市及一線城市二、三線商區，在國內鞋類市場占有率1.4%(按2013年零售終端銷售額統計)，名列第三。公司堅持自主設計，擁有251人的設計研發團隊，生產基地主要分布在溫州、肇慶和重慶，28條生產線產能1120萬雙/年。截至2014年末，公司的門店數量為4321間，其中，加盟店3819間，貢獻74.79%的主業收入。電子商務渠道實現3.31億元銷售，同增44.62%，占收入10.71%。

二、上市首日定位預測

上海證券：27.37-33.45元

安信證券：21.75-30.45元

海通證券：25.73元

紅蜻蜓：二三線城市領先品牌皮鞋企業

投資要點

公司簡介。

紅蜻蜓公司是一家以紅蜻蜓品牌為主，集皮鞋、皮具、兒童用品的設計、開發、生產和銷售為一體的時尚鞋服企業。公司以“自產加外協”為生產模式，以“直營和特許加盟”為銷售模式，產品主要針對二、三線城市、經濟強鎮及一線城市二、三線商區25-40歲的消費者。截至2014年末，公司共有各類營銷店鋪(含加盟店)4，321間，其中直營店(含商場店)502間、加盟店3819間。公司同時也通過直營與代理方式開展電子商務業務，且增長迅速。

募集資金項目簡介。

紅蜻蜓本次ipo募集資金將投向營銷渠道建設和資訊系統提升建設兩個項目，募集項目總投資額為97470.07萬元。營銷渠道建設項目有助於完善公司營銷網絡版面，提升品牌形象和市場競爭力，促進銷售收入持續增長;資訊系統提升建設項目將強化公司對業務數據的管理和應用水平，提高運營效率。

盈利預測。

我們預計公司2015年、2016年將實現營業收入分別為32.70億元、35.78億元，年增長率分別為4.54%和9.42%;實現歸屬於母公司的凈利潤分別為3.55億元、3.93億元，年增長率分別為8.40%和10.60%;每股收益分別為0.87元和0.96元。

公司合理估值。

我們以鞋類上市公司作為紅蜻蜓的相對估值參考，a股可比公司星期六(002291,股吧)及奧康國際(603001,股吧)的估值均相對較高，2015年動態市盈率分別為159倍和52倍;根據公司主營業務未來成長性評估，我們認為以2015年35倍市盈率為中樞，上下浮動10%給予公司2015年31.5-38.5倍市盈率較為合理，由此公司合理估值為27.37-33.45元/股。(上海證券)

安信證券：紅蜻蜓合理估值為21.75-30.45元

“一牌多品”領先鞋企業，占據二三線市場領先優勢：公司2011-2014年營收復合增長率達3.6%，實行“一牌多品”戰略經營皮鞋、皮具及兒童用品。直營店和加盟店的運營效率良好：直營獨立店單店年銷售額達291.14萬元，加盟單店年提貨額達60.56萬元，並保持平穩。公司在皮鞋市場占有率1.4%，位居第三，在二三線市場占據領先優勢地位。

加盟比例高，主要分布於二三線城市：公司全國共有銷售終端4321，間，其中加盟店3819家，占比88.39%，主要分布於二三線城市，公司擬以此為基礎，向一二線城市擴展。電子商務渠道發展迅速，2011-2014復合增長率達59.07%，收入占比從1.9%增加至10.58%。

募投項目增強營銷渠道實力，提升資訊系統：本次募投擬為公司增加30家直營旗艦店和100家直營標準店，項目建成后公司對終端銷售網絡的控制能力將進一步加強。資訊系統提升項目建成后有利於提高公司營銷網絡和供應鏈管理水平，建立科學的決策體系。

國民收入增長拉動鞋類消費，行業競爭激烈：我國是最大鞋類制造及消費市場，但人均鞋類消費量與發達國家相比仍有較大差距和提升空間，根據euromonitor預測，2013-2018年我國鞋類消費額將保持6.4%的年均增長率，2018年鞋類產品消費總額將達到4383億元。鞋類市場分散，男鞋前五各家市占率在1.9%-5.2%之間，女鞋市場相對略集中，前兩位品牌百麗國際占7.4%，達芙妮占2.9%。

盈利預測與估值：我們預計公司2015-2017三年凈利潤增長率分別為14.7%，12.2%，16.8%，對應攤薄后eps分別為0.87元/0.89元/1.02元。參考a股可比上市公司pe，建議詢價區間為16.92-26.32元，對應2014年市盈率18-28倍，定價區間為21.75-30.45元，對應2015年預測市盈率25-35倍。

風險提示：1)消費環境持續低迷；2)渠道擴張不及預期

紅蜻蜓：國內領先中高階鞋履品牌企業

公司主營業務為男女皮鞋的設計、生產和銷售，兼營皮具及兒童用品業務，核心品牌“紅蜻蜓”面對25-40歲，購買中高檔商務、休閑皮鞋為主的消費者，產品針對二、三線城市及一線城市二、三線商區，在國內鞋類市場占有率1.4%(按2013年零售終端銷售額統計)，名列第三。公司堅持自主設計，擁有251人的設計研發團隊，生產基地主要分布在溫州、肇慶和重慶，28條生產線產能1120萬雙/年。截至2014年末，公司的門店數量為4321間，其中，加盟店3819間，貢獻74.79%的主業收入。電子商務渠道實現3.31億元銷售，同增44.62%，占收入10.71%。

國內皮鞋行業競爭激烈，伴隨消費市場逐年增大，國內外知名品牌競相爭奪市場份額，然而，渠道壁壘及產品同質化導致行業強者恒強，形成寡頭壟斷格局。鞋類產品兼備功能與時尚性，考慮到原材料選擇范圍有限，鞋履產品在設計上難有服裝中運用元素的豐富性，因而一定程度上造成了產品檔次劃分相對籠統，對應消費群體劃分寬泛。由於鞋履購買選擇多樣性的需求特征，導致相對較低的品牌忠誠度，新品牌的推出多數是為了覆蓋更多的消費群體。中高檔鞋履市場的主要分銷渠道始終集中於能與其定位匹配且集群效應明顯的百貨公司，商場柜面資源的稀缺性導致了業內龍頭企業先發優勢明顯，渠道版面將構成行業的進入壁壘。

在供應鏈整合方面，公司早於國內同行與外協工廠合作，推廣外協生產。同時，根據國內制鞋產業分布格局，前瞻性地在鞋資源重點集中區域進行產銷版面，充分整合利用各地產品資訊、生產原材料、勞動力資源以及市場銷售資源。公司先后在溫州、廣州、上海、成都等地建立基地及物流中心，集研發、生產、采購、銷售為一體，利用規模優勢降低成本;同時，公司將生產基地與市場對接，形成了完整、系統的快速反應鏈，提高了補單速度，降低了運輸成本，為市場競爭提供資源保障。

店鋪升級、擴充下的品牌知名度提升，以及研發實力不斷增進下產品設計的適銷度增強，預計將成為公司業績增長的重要驅動。

本次募集資金擬用於營銷渠道建設及資訊系統提升。公司計劃未來三年新增門店約1500間，預計三年后直營店和加盟店總數約6000間，其中直營門店占比接近30%。

公司未來直營店擴張將采取街邊獨立店和商場店共進、並以街邊獨立店為主的規則。

預計公司2015-17年實現歸母凈利分別為3.51、3.82、4.26億元，同增7.03%、8.85%、11.53%，對應eps(按發行后總股本計)分別0.86、0.93、1.04元。

參考同類企業估值，預計公司上市后合理價值25.73元，對應15年30倍市盈率。

主要不確定因素：線下單一品牌風險、新設店鋪效益不達預期、內銷市場持續疲弱以及政策影響下中高檔品牌銷售受阻。(海通證券)

公司競爭優勢分析

店鋪升級、擴充下的品牌知名度提升，以及研發實力不斷增進下產品設計的適銷度增強，預計將成為公司業績增長的重要驅動。

加盟比例高，主要分布於二三線城市：公司全國共有銷售終端4321，間，其中加盟店3819家，占比88.39%，主要分布於二三線城市，公司擬以此為基礎，向一二線城市擴展。電子商務渠道發展迅速，2011-2014復合增長率達59.07%，收入占比從1.9%增加至10.58%。

文科園林(002775,股吧)上市定位分析

公司基本面分析

公司是設計施工一體化園林綠化企業公司是一家綜合性園林綠化企業，提供從園林景觀設計、綠化苗木供應到園林綠化工程施工、園林養護的產業鏈一體化園林綠化服務，以地產園林和市政園林的綠化工程施工及園林景觀設計業務為主。公司未來將擴大園林景觀設計業務和綠化苗木種植業務規模，以增強業務協同效應，強化產業鏈一體化經營優勢。

二、上市首日定位預測

海通證券：35.92~40.41元

銀行證券：37.6-42.3元

文科園林：競爭優勢明顯的綜合性園林綠化企業

[摘要]

事件：

公司擬於2015年6月18日在深圳證券交易所發行新股。

投資要點位居國內園林綠化前列的綜合性企業。公司是一家集園林景觀設計、綠化苗木種植、園林綠化工程施工、園林養護為一體的綜合性園林綠化企業，具有豐富的大中型項目施工經驗和一定的跨區域經營能力。公司自成立以來，先后被評為"廣東省二十強優秀園林企業"、"第八屆中國最具投資價值企業50強"、"廣東省園林綠化行業誠信評價aaaaa級信用"等榮譽稱號。2012－2014年，公司實現營業收入分別為70，543.85萬元、849，17.09萬元和944，70.41萬元，同比增長率(yoy)分別為20.37%、11.25%；實現凈利潤分別為8，719.79萬元、9，763.34萬元和9，015.39萬元，同比增長率為分別為11.97%、-7.66%。

中國園林綠化行業空間廣闊，市場規模達萬億級。自2001年以來，隨著多項有利政策的相繼出臺，園林綠化行業進入蓬勃發展時期。2013年，全國城市園林綠地面積達到242.72萬公頃，園林綠化投資額達到1647.40億元。我們認為，隨著中國城市化的快速發展，2015-2025年該行業將具有廣闊的發展空間，城市園林綠地面積和投資額將分別保持5%-10%、10%-15%的增長。(財富證券研王群)

文科園林：地產園林優勢明顯跨區域版面均衡

[摘要]

核心觀點：

公司以地產與市政園林綠化為主營業務，產業鏈完整，位列全國城市園林綠化企業50強。公司提供從園林景觀設計、綠化苗木供應到園林綠化工程施工、園林養護的產業鏈一體化園林綠化服務。公司主營業務為地產園林和市政園林的綠化工程施工及園林景觀設計。園林綠化工程施工業務近三年占比均超過95%，業務類型以地產園林為主；公司重視園林景觀設計業務，未來營業利潤占比將逐漸提升。控股股東及實際控制人為李叢文、趙文鳳夫婦，發行前合計持股比例為58.82%。

新型城鎮化與消費升級助推園林產值規模。持續提升的城鎮化率仍是園林需求主要驅動力，公共環境改善需求與居住品質升級是景觀品質提升主動力。至2015年，我們預計地產園林市場規模將達2100億元，市政園林綠化市場規模將達到2900億元。目前園林行業企業已超過16，000家，行業競爭格局逐漸傾向第一梯隊綜合競爭力較強的龍頭企業，市場集中度不斷提升。公司地產園林領域競爭對手主要為棕櫚園林(002431,股吧)、普邦園林(002663,股吧)；市政園林競爭對手包括東方園林(002310,股吧)、鐵漢生態(300197,股吧)、嶺南園林(002717,股吧)。

公司競爭優勢：(1)資質齊全，工程業績豐富：公司擁有城市園林綠化企業一級資質、風景園林工程設計專項甲級資質等資質證書；(2)研發設計實力雄厚，產業鏈運營一體化：公司掌握多項苗木培育、種植和園林綠化施工方面的關鍵技術。(3)全國范圍業務版面，跨區域經營均衡發展

公司未來成長驅動因素：(1)業務版面覆蓋完整：公司立足地產園林業務，積極拓展市政園林、生態修復業務；加強相關技術創新和研發實力；設立華北、華中等區域設計分院，提升設計施工一體化綜合能力；在華北、華西、華東等地建立苗木基地，擴大苗木資源自給規模；(2)區域渠道下沉：建立區域管理中心和全國資訊資源庫，提升異地運營效率；推行一線城市為示范，帶動周邊城市的拓展計劃;(3)人才機制與組織結構完善：完善人才培訓服務、考核評估、薪酬激勵、引進與設定等各項制度，完善公司治理結構。

風險因素：房地產行業風險、應收賬款發生壞賬的風險等。

合理估值區間37.6-42.3元：我們預計公司2015-17年eps分別為0.94/1.10/1.30元。可比公司2015年平均pe為47倍，我們認為可給予公司15年40-45倍pe，合理價值區間為37.6-42.3元。公司本次擬發行對應發行理論價格不超過16.93元。(銀河證券鮑榮富周松)

公司競爭優勢分析

園林行業需求穩步增長，生態修復成為新增長點隨著房地產投資完成額的增長和城市化進程的不斷推進，地產園林的市場容量和園林綠化的市場規模將繼續擴大。此外，鐵路綠化里程、公路綠化里程、水土保持及生態工程投資、礦山地質環境治理投資持續增長，生態修復成為園林行業新的增長點.公司品牌、跨區域經營優勢明顯，已經形成設計施工一體化模式公司品牌優勢明顯，與大客戶建立了長期穩定的合作關係；在全國范圍內設立分公司開展業務，跨區域經營能力出眾；下設專業的設計院，形成設計與施工一體化模式；擁有雄厚的專業技術和人才優勢。