機構：齊魯證券研究員：謝剛

[摘要] 事件：中國人民銀行決定，自8月26日起，下調金融機構人民幣貸款和存款基準利率0.25個百分點，下調金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。同時，為進一步增強金融機構支援“三農”和小微企業的能力，額外降低縣域農村商業銀行、農村合作銀行、農村信用社和村鎮銀行等農村金融機構準備金率0.5個百分點。

當前農業股股價隨著市場經歷快速下跌，而如今的估值水平已經觸及很多基本面優質股的安全位置。當前降息與降準雙箭齊發，我們認為如果市場反彈，具備景氣度與政策這兩條強邏輯的板塊將率先走出底部。而縱觀各行業，農業中畜禽鏈是景氣反轉的稀缺品種，農業中大種植板塊又處於歷年政策中首要的位置，同時降準也利好農村發展。因此農業在當前戰略設定價值凸顯，具備較高的絕對與相對收益，我們以景氣反轉、績優白馬、主題投資三條主線強烈推薦大農業板塊，推薦超跌績優白馬股（8月跌30%、估值<20x）：牧原、大北農(002385,股吧)、金正大(002470,股吧)、溫氏、海大等。

（1）景氣反轉：畜禽鏈反轉持續超預期，業績高彈性值得中期堅定持有。

畜禽養殖產能走出較長底部的“w”型可能性較高，景氣高位持續1年以上保證盈利高彈性。7月份能繁母豬存欄持續下滑23萬頭，7月份祖代雞引種量也僅為5萬套，當前畜禽去產能過程持續而未見結束信號。而同時微觀調研表明，當前存在現金流緊張、環保壓力、行業聯盟、理性程度提升等多重限制擴產的因素，因此產能在底部彈性較低並極可能走出較長下邊沿“w”形態。因此我們認為在本輪畜禽反轉大周期之中，行業在景氣高位的持續時間將達到1年至1年半以上，2016年豬鏈中豬價與頭均盈利有望達到19元/公斤、500元/頭，父母代雞苗、商品代雞苗、毛雞、雞肉均價有望達到23元/套、3.7元/羽、4元/斤、12500元/噸。

估值層面顯示市值空間達到1倍，10月以后畜禽價格上漲將催動股價開啟上行征程。實際上，相對於2016年景氣高點來說，當前大部分養殖股的估值水平僅為10-15倍。而2010-11年大行情時，以2011年全年eps為基準的真實pe達到30倍，並且持續在25倍以上的時間較長。因此不論是否考慮周期的估值彈性因素，當前養殖股都是嚴重被低估的、市值空間達1-2倍。同時歷史上數據顯示豬價上漲是股價上行的催化劑，隨著10月份開啟下半年秋冬季消費催化，豬價、苗價、雞價有望繼續上行至19元/公斤、3.5元/羽、4.5元/只，同期股價有望充分釋放市值彈性空間。而放眼各行業，畜禽鏈仍然是各行業中業績反轉最為確定、行情級別最高、盈利彈性最大的稀缺品種。首推高彈性與高確定性兼具的養殖龍頭牧原、溫氏、聖農、益生，其他標的天邦、大北農、新希望等皆可堅定買入。

（2）績優白馬：能攻善守，風險收益佳值得長期穩定設定。

子行業龍頭業績穩健增長，績優白馬股中期設定價值凸顯。農業各子行業仍具有穩健成長的優質白馬股，特別在復合肥及飼料領域。在產業集中度提升的大邏輯下，績優白馬股憑借著產品結構的持續改進、綜合服務的不斷完善，普遍保持了25%-50%左右的持續高成長；並且隨著差異化戰略的不斷縱深推進、平臺化的戰略的逐步落地，績優白馬將有望打開中期市值空間。