期權，其主要交易者是機構，無論是買方還是賣方，機構的成交量都要遠遠大於散戶。不過，大投行還是以賣出期權為主的。

玩過期權的朋友都知道，裸賣空期權的風險非常大，雖然機構可以用持倉來防止被行權，但是一旦期權持有者選擇行權，機構就會損失股票的倉位。為了減少自己的倉位損失，機構在較為重要的期權交割日一定會在股價上有所操作。

重要的期權交割日有哪些？

年度期權、季度期權和月度期權交割日都是重要的期權交割節點。年度期權，即每年1月第三個星期五交割的期權；季度期權，即每個季度最後一個月第三個星期五交割的期權；月度期權，即每個月第三個星期五交割的期權。不如說，每個月的第三個星期五都是重要的日期，不過，隨着重要性的提升，股票的價格回歸效應就會愈發明顯。

價格為什麼會回歸呢？

機構在買賣期權之前，會對正股的價格有一個預判，然後他們會同時賣出這個價位附近的看漲期權(Call)和看跌期權(Put)，從而在期權鏈的未平倉合約上，我們總可以看到一些價位，其看漲期權和看跌期權的未平倉合約數都很大。

這在期權行業有一個術語，叫做賣空跨式期權(Short Straddle)。這種期權策略的特點是：如果股價在一個區間內移動，那麼期權投資者是賺錢的；如果股價上漲或下跌超出這個區間，投資者其中一邊的期權就會被指派行權，就會賠錢，在不對沖的情況下，最大虧損可能為無限。

那機構為了讓自己大倉位的期權策略獲利，不被指派行權，股價就很有可能會在月度交割日發生回歸，回歸到其當前股價價位附近的最大未平倉合約附近的期權合約中最大的，那麼股價在交割日當天向99美元跌去的幾率會比較高。由於期權當天收盤後就將到期，所以時間價值幾乎就沒有了，其有效槓杆倍數很容易超過100倍，所以對於這個案例，買入執行價位100美元的看跌期權將有較大幾率獲得暴利。

當然，單獨借助期權到期交割的股價回歸效應已經很好了，但是如果交割日這一天還有財報的發布，那麼我們的獲利空間將大大增加。

就以2016年4月15日的期權鏈舉個例子，例子的主角是昨天發布財報的花旗(C)。下圖為2016年4月14日收盤後的花旗期權鏈截圖。

首先，花旗發布財報前，股價為44.98。從期權鏈中，我們發現，45價位處的期權，CALL（看漲期權）+PUT（看跌期權）的未平倉合約總量是近價（45美元附近）合約中最高的。這其實傳達給我們一個信息，那就是一定有很多機構同時賣出了以45美元為執行價的CALL和PUT。機構為了讓自己大倉位的期權獲利，不被指派行權，股價就很有可能在4月15日收盤前向45美元附近靠近。而且很有意思的是，花旗發布財報之後，股價一定會跳漲或跳跌出3%-4%的距離，此時，無論花旗財報是好是壞，都有很大可能向45美元處回歸。此時我們在花旗發布財報並開盤後，買入相反方向的期權就可以了。

於是乎，我們看到花旗財報超預期，花旗高開3%以上。此時要做的事情是什麼？很簡單，買入4月15日盤後到期的，執行價為46.5或者46的看跌期權。我們以買入46美元執行價的期權為例，那麼你在這一日之內可以獲得近354%的利潤。下圖為這個期權在4月15日的日內分時圖，我們會選擇在紅圈位置買入。紅圈處該期權的價格僅0.24美元一股，而收盤市價是1.09美元一股。這簡直是BUG般的套利，又那般真實。

其實從上文給出的4月14日的花旗期權鏈中，你能夠看出花旗財報必然向好而且會高開嗎？圖中已經給出了畫框提示。

如果您和我們團隊判斷一致的話，你會在4月14日收盤前，北京時間凌晨3點50分左右買入45美元執行價的CALL，然後4月15日一開盤就賣掉，並換成46美元執行價的PUT，等待價格向45美元處回歸。最終雙向獲利！

名家簡介：

肖西耶——知名美股投資微信公眾號《老虎看海外》內容編輯及管理人；國內知名某美股互聯網券商合作分析師，為該證券提供每日晨會及針對性分析。已經通過國內原證券從業考試的證券市場基礎知識和證券投資分析，不過更加偏好美股投資。具有多年國內及美國市場投資經驗，偏好期權，曾開設期權喊單群並獲得好評。個人風格偏技術，但由於曾操作長線，對基本面也了解甚多，力求讓投資者了解投資本質，用一種懶人的心態和操作技巧，最終逐步實現滾雪球式的穩定收益。

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