編者按：一滬深兩市雙雙低開，權重股集體砸盤，兩市承壓跳水，滬指跌幅迅速擴大至2%。盤面上，飛機制造、水泥行業、農林牧漁、煤炭行業、房地產跌幅居前；此外，水域改革、上海自貿、互聯金融、摘帽概念、保障房、食品安全等概念大幅走低；漲幅榜上，僅綠色照明概念飄紅。盡管管理層在加快推進長線資金入市，以平衡市場資金供求關係，但分析人士認為，短線不排除大盤跌破2000點的可能。

===【本文導航】===

【利空訊息】

利空一：今年A股IPO數量有望接近歷史最高水平

利空二：經濟學家月度調研：預測四季度GDP增速降至7.6%

利空三：從356家暴增至616家 新三板將一舉擴容73%

利空四：IPO重啟成焦點 基金繼續減倉

利空五：縮減QE預期干擾歐美股市以跌為主

利空六：人民日報發文稱A股今年會跌破2000點

利空七：穆迪:報告顯示中國地方政府債務使中央面臨風險

【券商研判】

西部證券：滬綜指或擊穿2068點

西南證券：多數機構態度謹慎 關注結構性行情

中信建投：A股中期轉強尚需時日

萬聯證券：在下跌中版面A股春季行情

===【精彩閱讀】===

A股將迎來歷史罕見的IPO開閘浪潮

時隔一年有余，本周三A股將迎來IPO再度開閘。雖然給廣大投資者帶來不少的新鮮感，但同時亦夾帶著極為猛烈的融資預期。本周A股將迎來新寶股份（002705）、我武生物（300357）等8只新股的首發申購，其中創業板就占有5只，而創業板指上漲強勁的5連陽客觀上亦為新股發行起到不小的造勢作用。而此前證監會已有關於1月份將有50家公司上市的言論。2014年第一個月A股將迎來極為猛烈的IPO開閘、解禁潮，雖然在IPO新規下發行人超募的問題得到解決，但高價發行的問題卻仍然嚴重的存在，這將給羸弱的大盤形成強烈的空頭壓力。

四季度我國整體經濟通縮跡象明顯

最新預測數據顯示，國內外21家金融機構的首席經濟學家預測，四季度GDP增速同比增速均值為7.6%，較三季度GDP增速水平7.8%現明顯回落走勢。同時12月CPI同比增速預測均值為2.7%，低於的11月的3.0%。四季度我國經濟現明顯回落，同時亦伴隨著通脹的大幅回落，我國經濟短期已然步入了通縮的軌道中。

新三板將步入高速擴容期

自上周二（2013年12月31日）新三板正式擴容以來，僅兩個工作日遞交掛牌申請的公司就達到271家。而相關機構數據顯示，2014年將有約1500家公司掛牌，未來5年的掛牌總量有望達到一萬家。新三板將進入高速擴容期。

上周基金延續小幅減倉趨勢

上周上證指數跌幅為0.86%，以創業板為代表的中小盤股表現活躍，漲幅領先。股票型基金主動減倉0.17個百分點。

萬博基金經理研究中心數據顯示，上周主動型股票方向基金最新平均倉位為78.31%，與前一周的78.65%相比下降0.34個百分點。其中主動減倉0.17個百分點。剔除股票型基金后，偏股型及平衡型基金的整體倉位均值為69.07%，與前一周相比下降0.26%。其中主動減倉0.09個百分點。

德聖基金研究中心的數據顯示，上周小盤股表現活躍，基金延續小幅減倉趨勢，操作幅度普遍不大。從具體基金公司來看，本期基金公司整體呈現較為一致的減倉操作，主動加倉公司數量甚少。從具體基金來看，減倉幅度較大的多為偏重穩增長類行業設定的成長風格基金。

ETF方面上周近六成收跌。A股ETF上周整體凈贖回4.462億份。貨幣ETF華寶添益（愛基,凈值,資訊）近一個月規模增長逾六成。

上交所方面，上證50ETF上周凈贖回1.92億份，周成交26.59億元；上證180ETF上周凈贖回1.68億份，周成交7.19億份；華寶添益上周成交額達215.29億元。深交所方面，深證100（159901）ETF上周凈贖回0.86億份，期末份額為211.90億份，周成交額為7.49億元；嘉實滬深300（160706）ETF上周凈申購1.233億份，成交5.74億元。

美股新年開局不利

即將卸任的美聯儲主席伯南克近日表示削減資產購買規模的決定，並不代表美聯儲對未來幾年維持低利率的承諾有任何改變，而“鷹派”立場的美聯儲官員普洛瑟則認為需要提防未來通脹快速上升。這令市場又開始關注美聯儲未來政策的走向。

美聯儲在去年12月份的貨幣政策例會上宣布，從今年開始小幅削減購債，首次削減幅度為100億美元，並承諾將在很長一段時間維持超低利率。

在錯綜復雜的政策信號影響下，3日美股表現不佳。其中標普500指數及納斯達克指數均小幅走低，道瓊斯指數微漲0.17%。在標普500指數的十大分類指數中，七大指數都下跌，其中電信和科技類股領跌。

人民日報發文稱A股今年會跌破2000點

在投資規則上，滕印認為，“以小為主，喜新厭舊”，抓住“跌出來的機會”是2014年投資規則的關鍵，控制高估值品種調整帶來的損失，挖掘優質中小盤新股的投資機會。@未來的投資家：經濟轉型無牛市，經濟轉型有牛股，預判2014年N型走勢，無全面性牛市，有結構性、階段性牛市，大盤指數年線收陽。

今日人民日報發文稱，對於經歷了6年熊市的A股來說，2013年的走勢似乎有些波瀾不驚。然而，股市的各項改革與制度建設在過去的一年卻並不平靜。新股發行制度改革、保護中小投資者權益意見出臺、新三板擴容至全國……這一系列根本性的改革舉措給股市帶來的影響將是長遠的。新的一年里，股市面臨著哪些有利條件？能否成功走出低谷？投資者應如何應對？

穆迪:報告顯示中國地方政府債務使中央面臨風險

1月6日上午訊息，穆迪發布最新報告指出，中國國家統計局最新統計結果表明，地方政府債務和或有負債比2011年6月公報告顯布時高很多，信貸狀況不利於發展。

穆迪報告稱，中國地方政府債務對中央政府構成風險。許多地方政府直接債務超出承受能力，中央政府或不得不提供額外財政資源以支撐地方融資和償債能力。

今年A股IPO數量有望接近歷史最高水平

2013年的最後兩天內，多家企業拿到了證監會發放的IPO批文，標志著經過為期一年多的“休養生息”，IPO市場正式重啟。預計2014年A股IPO市場數量有望接近歷史最高水平，超過300宗，融資規模可達2500億元人民幣。這是普華永道於2014年1月2日發布的一項報告中披露的訊息。

對於2014年IPO形勢，普華永道中國內地及香港市場主管合伙人林怡仲表示：“十八屆三中全會審議並通過了《中共中央關於全面深化改革若干重大問題的決定》，相信在2014年將有相關政策陸續出臺，堪稱落實改革措施的關鍵一年。證監會《新股發行改革意見》正是貫徹十八屆三中全會精神的一份重要檔案，並體現了市場化、法制化的改革方向。”

“在向IPO注冊制過渡的過程中，融資方式、發行節奏、發行價格、發行方式等將由市場約束機制發揮作用。披露檔案是發行審核的中心。未來一旦發現公司欺詐上市或資訊披露造假，相關公司高管及未盡職的證券中介責任人將受到法律的嚴懲。”

“我們相信這些改革措施會令未來A股IPO市場向著更為規範、健康的方向發展，同時給予具有發展潛力的優質企業及投資者更多的信心，為活躍市場提供制度保障。”

普華永道中國審計部合伙人孫進指出：“IPO已經重啟，當前已經commit申請等待IPO的700多家企業中有相當一部分經受了前期市場的考驗，是致力於將自身打造為管理規範、治理結構良好、業務模式得到投資者認可、具有發展潛力的優質企業，IPO重啟預計將為這些公司的發展迎來良好的開端；同時，一部分原本想放棄A股IPO申請的企業此時將會堅定信心留在A股的資本平臺上，這些因素有望使得2014年A股IPO市場非常活躍，市場表現值得期待，上市公司數量有望接近甚至突破歷史最高水平。同時，我們預計2014年IPO分布的行業將以制造業、零售、消費品、服務業、科技等為主。”

縱觀2013年全球主要資本市場，美國依然表現突出，其融資規模及上市企業數量均排名全球第一，紐約證券交易所及納斯達克證券交易所融資金額折合人民幣達到約3450億元，較2012年上升約36%。香港市場在2013年居全球市場第二位，IPO共計112宗，融資規模達到1689億港幣（折合人民幣約1321億元），較2012年的898億港幣上升88%。在這112家上市公司之中，89家在主板上市（2012年52家），23家企業在創業板上市（2012年12家）。

普華永道預期2014年香港將有100宗新股上市，其中80家企業在主板上市，另外有20家企業在創業板上市。香港大型新股上市融資活動可能因市場好轉而有所增加，預計2014年新股上市總融資額將逾2500億港幣。

普華永道香港資本市場服務組合伙人陳朝光說：“經過多年與內地資本市場的融合，加上自身不斷發展，香港融資市場已成為內地以及海外企業最佳的上市融資平臺之一。”

事實上，陸續有不同類型的內地企業來港上市，我們相信這個趨勢將會持續，使香港上市融資平臺更全面。預計市況持續向好，將吸引更多大型集資活動，這有助於增大香港市場的融資額，從而與紐約、倫敦等國際市場並駕齊驅。[NT:PAGE=$]

經濟學家月度調研：預測四季度GDP增速降至7.6%

2013年12月“第一財經首席經濟學家月度調研”顯示，來自國內外21家金融機構的首席經濟學家預測，四季度GDP增速有所回落，同比增速預測均值為7.6%，較國家統計局公布的三季度GDP增速水平（7.8%）有所回落。

市場關注的物價水平繼續回落。調研結果顯示，12月CPI同比增速預測均值為2.7%，低於國家統計局公布的11月水平（3.0%）。

2014年1月“第一財經首席經濟學家信心指數”為50.8，較上月調研水平（50.3）有所回升。

信心指數：預測均值50.8 有所反彈

調研結果顯示，2014年1月“第一財經首席經濟學家信心指數”預測均值和中位數均為50.8，較2013年12月信心水平（50.3）有所反彈。其中，中信建投給出了最大值51.6，瑞銀證券給出了最小值50.0。

2013年12月PMI指數回落至51%，比11月下降了0.4個百分點，但仍高於50%的榮枯分界線。

瑞穗證券亞洲首席經濟學家沈建光表示，12月PMI顯示在四季度穩增長政策逐步退出、財政存款下放慢於預期以及信貸趨緊的情況下，中國經濟已有所回落，但回落態勢溫和，為全面深化三中全會所確立的新一輪改革創造了有利條件。

而在海通證券(行情,問診)首席經濟學家李迅雷看來，目前貨幣和財政的實際緊縮已經開始侵蝕實體經濟，12月匯豐PMI初值繼續下滑，與去年四季度的逐月回升形成鮮明反差。

招商證券(行情,問診)首席經濟學家丁安華也認為，國內外短期金融貨幣環境都可能影響經濟總體信心和總需求水平的穩定，中國經濟仍將維持穩步下滑趨勢。

四季度GDP：預測均值7.6% 有所回落

調研結果顯示，2013年四季度GDP同比增速預測均值和中位數均為7.6%，低於國家統計局公布的2013年三季度水平（7.8%）。其中，美銀美林給出了最大值7.8%，中金公司和花旗集團給出了最小值7.5%。

交通銀行(行情,問診)首席經濟學家連平表示，四季度以來，國內系列宏觀數據表現平穩，表明經濟仍維持擴張趨勢，但由於基數原因導致部分數據同比增速相比三季度略有回調，預計四季度GDP同比增速在7.7%左右，相比上季略有回落，2013年全年GDP增速也將維持在7.7%左右。

花旗集團中國高級經濟學家丁爽也認為，進入四季度，中國的經濟活動再次趨弱，四季度的GDP增速可能回落到7.5%，但2013年全年增速會達到7.6%，略高於7.5%的目標；而綜合偏緊的宏觀政策、趨於嚴厲的債務管理措施以及結構性改革的陣痛，預計2014年GDP會繼續減速到7.3%左右。

不過，瑞銀證券中國區首席經濟學家汪濤預計，2014 年GDP 增速將從2013 年的7.6%小幅回升到7.8%，主要受益於外需改善，而內需基本穩定，然而政府可能將GDP 增長下限定在7%。

CPI：預測均值2.7% 繼續回落

調研結果顯示，2013年12月CPI同比增速預測均值為2.7%，中位數為2.6%，均較國家統計局公布的11月水平（3.0%）繼續回落。其中，渣打銀行給出了最大值3.1%，瑞銀證券給出了最小值2.4%。

李迅雷認為，由於12月中上旬食品價格幾乎未漲，使得12月CPI顯著回落的概率增加，已不排除降至2.5%以下的可能性。

中信證券(行情,問診)首席經濟學家諸建芳表示，由於整體氣候條件維持較好，短期內的食品價格季節性大幅上漲壓力有所減輕，12月食品價格將小幅上漲，非食品類相對穩定，預計12月CPI環比為0.4%，同比在2.6%左右。

不過，連平分析稱，從我國物價運行的周期看，2013年物價已經進入新一輪上升周期的初期，2014年將是物價上漲周期的第二年，經驗表明物價高點往往在上漲的第二年出現，同時考慮到當前經濟運行中仍存在一系列推動物價上升的壓力，預計2014年CPI同比漲幅可能相比2013年略有擴大，初步估計在3%左右，趨勢將呈現中間高兩頭低的倒“U”形。

在CPI同比增速有望回落的同時，12月PPI同比增速有所回升。調研結果顯示，12月PPI同比增速預測均值和中位數均為-1.3%，較11月水平（-1.4%）略有回升。其中，瑞穗證券等3家機構給出了最大值-1.1%，野村證券給出了最小值-1.5%。

沈建光表示，目前通脹因素依然處在低位，12月購進價格指數為52.6%，較11月略微上升0.1個百分點，預計12月PPI或將回升至-1.1%。

從356家暴增至616家 新三板將一舉擴容73%

新三板260家擬掛牌企業將於1月24日集中掛牌。此前，股轉公司掛牌總量僅約356家，一旦24日260家企業掛牌，新三板將一舉擴容73%。

根據中國證券登記結算公司的最新通知，該公司已根據股轉系統的掛牌時間設定了時間節點，1月14日完成260家擬掛牌公司股份登記預處理，1月17日完成正式登記。

目前新三板掛牌企業356家。據統計，已有67家券商獲得代辦系統主辦業務資格。其中，申銀萬國、長江證券(行情,問診)在新三板市場上掛牌企業數分別為58家、22家，位居冠亞軍。

從掛牌企業所屬行業看，涉及計算機行業的最多，共有135家。通信設備、相關設備制造業及通信服務業29家，專用設備制造業20家，專業、科研服務業12家，醫藥及醫療器械制造業10家，輸配電及控制設備制造業10家。

1月2日是今年首個工作日，新三板受理了126家擬掛牌企業的申報材料，包括去年12月31日受理的145家在內，兩個工作日共接收271家企業材料。據了解，包括渝萬通、和航科技在內的20多家企業有望成為新三板擴容后首批掛牌企業。

“前兩個工作日具有一定的特殊性，在券商很早就準備的情況下積累了不少擬掛牌企業。”西部證券(行情,問診)總經理助理兼場外市場部總經理程曉明表示，目前平均每家券商積累30家擬掛牌企業，今年全年申請掛牌的企業有望達到1500家，最終新增完成掛牌企業將超過1000家。

“協議、做市和競價三種方式落地以后，掛牌企業有可能全部放棄協議轉讓。”程曉明指出，考慮到券商對做市交易的技術、資金、人力等準備情況，今年下半年做市與競價交易方式實施初期，預計有1/3的掛牌企業會選擇做市交易方式，2/3的企業會選擇競價交易方式。[NT:PAGE=$]

IPO重啟成焦點 基金繼續減倉

上周市場維持區間震盪走勢。新年前兩個交易日均收陰，這主要是12月PMI數據走弱、央行上周凈回籠290億元和IPO重啟的負面影響所致。眾祿基金研究中心倉位測算的結果顯示，本期（2013-12-30～2014-01-03）樣本內開放式偏股型基金（包括股票型基金和混合型基金，剔除QDII和指數型基金）平均倉位自上一期的79.50%下降1.78個百分點至77.72%。

股票型基金平均倉位為81.96%，較前期下降1.36個百分點；混合型基金平均倉位為70.11%，較前期下降2.52個百分點。根據眾祿基金研究中心動態倉位的監測結果，537只偏股型基金中，有65只基金倉位保持不變，有297只基金選擇減倉，有175只基金選擇加倉，選擇減倉的基金數量大於加倉的基金，減倉基金與加倉基金的比約為8:5。

從近期市場運行情況來看，權重板塊弱勢格局未出現扭轉，而以中小板和創業板為代表的成長性板塊維持強勢，這與2013年行情頗為相似，市場結構性行情有望繼續演繹，中小市值和主題概念類投資仍具備較好投資空間。

從具體基金產品來看，減倉幅度居前的基金是：安信平穩增長、新華優選成長、寶盈資源優選、匯豐晉信低碳先鋒、寶盈規則增長、交銀阿爾法、華夏經典設定、海富通中小盤、華夏收入、金鷹穩健成長。加倉幅度居前的基金是：廣發新經濟、華寶興業動力組合、東吳內需增長、興全商業模式優選、興全可轉債、金元惠理核心動力、上投摩根中小盤、華安核心優選、景順長城內需增長貳號、匯豐晉信大盤。

從具體基金公司來看，本期加倉幅度居前的是：長安基金、興業全球、金元惠理、申萬菱信、東吳基金、博時基金。本期減倉幅度居前的是：安信基金、寶盈基金、方正富邦、交銀施羅德、泰信基金、新華基金、華夏基金、中銀基金、長盛基金、民生加銀。

縮減QE預期干擾歐美股市以跌為主

美股上周沖高回落，上周二道瓊斯指數及標普500股指均沖到歷史最高點，其后開始回落。上周三美股小有下跌，周四跌幅稍大，周五以小漲作收。

道指全周微跌0.05%至16469.99點，標普500周跌0.54%至1831.37點，納指周跌0.59%至4131.91點。

上周五美聯儲主席伯南克表示，盡管美聯儲已經開始縮減了QE規模，但並不意味著“保持寬鬆的基本立場”已經改變。伯南克本月末將卸任美聯儲主席一職，由現任主席耶倫接任。這些官員講話強化了投資者對美聯儲繼續縮減QE規模的預期，反映了經濟趨強這一現狀。這些講話對股市影響錯綜，但對美元構成了較明顯支撐。

本周市場的干擾因素將增加，因本周三美聯儲將公布上個月利率會議紀要，本周五美國勞工部將公布上個月非農就業指標及失業率指標。很明顯，這兩件事都將極大地影響市場對美聯儲后續動向的預期。

歐股上周走勢類似，英股一周跌0.30%，法股一周跌0.70%，德股一周跌1.61%。亞太股市表現分化，日股一周漲0.69%，再創6年新高；韓股一周跌2.80%，我國港股一周跌1.83%。

人民日報發文稱A股今年會跌破2000點

在投資規則上，滕印認為，“以小為主，喜新厭舊”，抓住“跌出來的機會”是2014年投資規則的關鍵，控制高估值品種調整帶來的損失，挖掘優質中小盤新股的投資機會。@未來的投資家：經濟轉型無牛市，經濟轉型有牛股，預判2014年N型走勢，無全面性牛市，有結構性、階段性牛市，大盤指數年線收陽。

鳳凰財經訊 今日人民日報發文稱，對於經歷了6年熊市的A股來說，2013年的走勢似乎有些波瀾不驚。然而，股市的各項改革與制度建設在過去的一年卻並不平靜。新股發行制度改革、保護中小投資者權益意見出臺、新三板擴容至全國……這一系列根本性的改革舉措給股市帶來的影響將是長遠的。新的一年里，股市面臨著哪些有利條件？能否成功走出低谷？投資者應如何應對？

六年熊途，A股新年去向何方？

下行空間有限，但是上行動力同樣相對不足

2013年的最後一天，經歷前期連續下跌的滬深股市終於頑強收紅，其中，上證指數[-1.92%]以0.88%的漲幅收於2115.98點，但相比去年底2269.13點的收盤價，全年跌幅達6.57%，這也成為了A股從2008年走熊以來的第六個年頭。

另一方面，創業板在2013年的出色表現似乎又給了A股市場一線曙光，截至2013年底，創業板全年上漲超過80%，部分板塊如通信、傳媒類個股更是出現了翻倍的走勢。隨著中國經濟的持續向好和A股市場整體估值水平逐漸降低，人們對2014年A股市場走出一波牛市行情充滿期待。

相比一些投資者的樂觀，部分分析師則對2014年A股市場整體走勢比較謹慎。

“盡管A股走勢與宏觀經濟的中高速增長並不匹配，而且當前估值水平已經具有絕對優勢，但我們仍然認為牛市尚在醞釀期。”中信證券(行情,問診)[-2.29% 資金 研報]首席規則師毛長青分析認為，一方面短期經濟增速及企業盈利增速仍在下滑，改革的陣痛將可能出現，潛在的信用風險和流動性壓力仍然存在，流動性因素和無風險利率水平將成為制約估值的核心因素；另一方面，新一屆領導層已經給出了明確的經濟增長方向和預期，中國經濟的產能過剩調整正逐步接近尾聲，新一輪經濟周期即將開啟。在這兩大因素作用下，2014年A股市場下行空間有限，但是上行動力同樣相對不足。上證指數核心運行區間將在1900—2500點。

光大證券(行情,問診)[-1.41% 資金 研報]首席分析師滕印也認為，展望2014年股市，盡管會有階段性反彈出現和主題投資的結構性機會，但市場調整趨勢仍將延續。上證指數存在回補2008年11月7日形成的“4萬億行情向上跳空缺口”（1762—1782點）的可能。缺乏業績支撐和資金支援的高估值品種，其調整的壓力將進一步加大。

IPO開閘，“打新”之戰收益幾多？

無論好壞的新股均能夠為投資者帶來顯著收益的狀況可能會逐步改變

新年伊始，新股發行正式開閘，證監會表示，2014年1月，將有約50家公司陸續登陸A股市場，其中主要是中小板和創業板公司。根據目前已獲得新股發行批文相關公司的公告，最早將有公司於1月8日起進行網上申購。

新股發行箭在弦上，很多投資者又開始摩拳擦掌準備“打新”之戰，那么，在新股發行制度改革后，新股是否還會成為市場一致熱捧的“香餑餑”，“打新”又將收益幾何？

“注冊制是中國證券市場推進市場化進程中的一場革命，它將使原有市場的估值體系發生根本性的變化，高估值品種的價值回歸之路將出現加速。”滕印認為，從歷史來看，我國新股抑價狀況顯著，主要原因在於國內股市投機風氣較濃，“打新”穩賺不賠也成為投資者的共識，但伴隨著注冊制改革的推進，未來新股的稀缺性將逐漸降低，並將可能打破新股的神話，需要投資者進一步擦亮眼睛，選準真正具有發展前景、估值合理的新股，才能取得良好的收益。

“在資本市場改革之后，包括新股發行體制改革、退市制度改革、分紅機制完善等等一系列改革方案均旨在樹立價值投資觀念，同時也將使得新股定價更為合理，新股抑價狀況可能得到改善。”毛長青也認為，在新股投資時，投資者可能需要更為關注新股本身基本面狀況，新股無論好壞均能夠為投資者帶來顯著收益的狀況可能會逐步改變。

毛長青建議，在目前已過會的82家企業中，不乏質量較為優良的企業，其中過半企業相較行業ROE（凈資產收益率）較高，PE（市盈率）較低，投資者可以重點關注。

估值高企，新興行業能否持續領跑？

“以小為主，喜新厭舊”，抓住“跌出來的機會”是2014年投資規則的關鍵

2013年，以創業板為代表的新興行業股票表現亮麗，成為市場熱捧的投資寵兒。然而，隨著新興行業股價的持續上漲，這些行業的估值逐步高企，據統計，2013年在創業板上市的355家公司中，有超過1/6的公司實現了年內股價翻番。其中，漲幅最大的中青寶(行情,問診)[2.61% 資金 研報]在年內最高上漲650%多，排在漲幅榜第二至八位創業板公司的股價年漲幅也都超過了300%。創業板的整體估值水平一度高達60倍市盈率，這讓很多投資者望而卻步，也讓市場對新興行業未來的走勢估判產生了嚴重分歧。

事實上，作為中國經濟轉型發展的反映，新興行業類股票在2013年的突出表現並非毫無緣由。從產業分布來看，2013年表現較好的行業是傳媒、計算機、通信、國防軍工、醫藥和電力設備等，這些行業符合經濟發展和產業升級的大趨勢，而且政策層面也給予了引導和扶持。傳媒受益於文化強國建設；計算機、通信、電子元器件則普惠於資訊化建設；國防軍工受益於維護國家安全的目標；醫藥則在老齡化趨勢下將維持高增長；電力設備中的節能變頻設備、特高壓和輸配電設備、光伏等新能源設備也是政策扶持或鼓勵發展的細分領域。

毛長青認為，去年的行業漲幅順序體現了年度間的行情反轉規律。比如，2012年漲幅排名前三的行業在去年都是下跌的，2012年漲幅排名末八位的行業在去年都是上漲的。其中，2012年表現最差的三個行業（通信、電力設備、計算機）在去年的漲幅都超過了30%。因此，去年傳統和新興的冰火兩重天的分化行情，以及近幾年的行業指數年度反轉規律，提示了新興行業在2014年可能會有回調風險。

與此同時，IPO開閘、新股發行體制改革、創業板放寬財務準入指標、新三板擴容等舉措都會降低A股新興行業中存量成長股的稀缺性，拉低它們的估值水平，進而引發系統性回調的風險。

在投資規則上，滕印認為，“以小為主，喜新厭舊”，抓住“跌出來的機會”是2014年投資規則的關鍵，控制高估值品種調整帶來的損失，挖掘優質中小盤新股的投資機會。

根據中信證券的研究，2014年主要投資機會將集中在三條主線：一是群眾消費板塊。2014年的消費增速會有所恢復，再考慮到通脹緩升以及經濟結構往消費轉向，具有防御價值的大消費板塊將成為資金設定的最佳選擇。二是政府投資重點。2014年政府財政支出結構邊際增長最快的領域，主要是國家安全和生態環保領域，投資機會更確定。三是改革兌現主題。在全面深化改革的執行期，A股主題機會也將被持續激活，國企改革、對外開放和人口戶籍政策調整相關的概念板塊值得關注。新股投資機會也應深入挖掘。[NT:PAGE=$]

延伸閱讀

“數”說2013股市

2013年A股市場整體下跌。上證綜指全年下跌6.75%；深證成指[-2.47%]全年下跌10.91%。不過，中小盤股表現出色，中小板指[-1.53%]整體上漲17.54%；創業板指[-0.24%]一騎絕塵，整體上漲82.73%。

2013年6月25日，兩市跳空低開，大盤直接砸穿1949點，在下探至1849點后獲得支撐，創下2009年以來4年半的歷史新低。創業板則逆勢上行，10月10日，創業板指盤中最高觸及1423.97點，同2012年12月創下最低位的585.44點相比，實現翻番。 錢緊是2013年困擾A股的重要因素，整個6月滬指跌幅達13.97%，這是自2009年8月以后46個月最大單月跌幅。

據統計，截至12月31日收盤，今年合計有1682只個股上漲，占比達68.3%。其中股價翻番的個股有191只。網宿科技(行情,問診)[2.07% 資金 研報]全年漲幅超過了4倍，成為2013年漲幅最大股票。掌趣科技(行情,問診)[1.64% 資金 研報]排名第二漲幅399%，奮達科技(行情,問診)[-2.56% 資金 研報]上漲389%，中青寶、上海鋼聯(行情,問診)[-5.91% 資金 研報]等漲幅超300%。

遐想2014股市

申銀萬國[0.66%]：伴隨經濟進入平臺期以及十八屆三中全會對市場化改革方向的進一步明確，改革制度紅利的釋放將有助於提升股市中長期預期收益率。投資者應等待2013年年報業績風險釋放后積極尋覓良機，一些高估值成長股有望重新出發。

國泰君安：從資本市場角度看，2014年A股市場將是經濟轉型和估值重建之年，建議投資者踏準三波上漲行情。第一波來源於信用風險重建；第二波是企業盈利能力重建；第三波源於增長信心重建。

中金公司:改革打開中期增長空間，A股市場將會迎來反轉，而非周期[-2.34%]性反彈。隨著投資者對中國經濟增長可持續性重拾信心，股市有望迎來估值修復。

@未來的投資家：經濟轉型無牛市，經濟轉型有牛股，預判2014年N型走勢，無全面性牛市，有結構性、階段性牛市，大盤指數年線收陽。

@終南無塵：資金高成本將會持續很長時間，資產下行將是趨勢。上證2460一線是分水嶺。在此之下多看少動為妙。

@愛財的老張：對2014年股市的看法是底部肯定會出現，如果有強烈下跌，大膽買入。

@曉峰_徐：股市，2014年又是個擴容年，二級市場如果沒有增量資金是好不到哪的。既然管理層有能力擴容，相信也有配套的政策支援增量資金流入。

@牛SHI超人：2014年，順勢而為，回報率沒有強求。錢財不入急門。2014，加油！

穆迪:報告顯示中國地方政府債務使中央面臨風險

1月6日上午訊息，穆迪發布最新報告指出，中國國家統計局最新統計結果表明，地方政府債務和或有負債比2011年6月公報告顯布時高很多，信貸狀況不利於發展。

穆迪報告稱，中國地方政府債務對中央政府構成風險。許多地方政府直接債務超出承受能力，中央政府或不得不提供額外財政資源以支撐地方融資和償債能力。

西部證券：滬綜指或擊穿2068點

上周A股市場呈現先揚后抑的走勢，新股發行在即對主板市場形成顯著壓力，滬指再度失守2100點關口，銀行、保險、券商等權重指標股表現疲軟，市場信心遭受重創。我們認為，后市股指擊穿節前低點恐難避免，短期市場弱勢特征仍將延續。

新股發行致“滬弱深強”

從上周市場盤面分析，滬指反彈乏力，銀行、保險、券商等權重股大幅殺跌，對大盤形成明顯拖累；而前期表現突出的四川長虹(行情,問診)、貴州百靈(行情,問診)等個股也出現持續殺跌走勢，使得市場調整壓力進一步增大，滬指破位下行再度擊穿2100點關口，上周五收盤點位已經逼近元旦前低點2068點。市場下行過程中量能同步放大，后市股指繼續探底幾無懸念。

與滬指形成鮮明對比的是，創業板指數逆市上漲，一周漲幅達到4.52%，手游、計算機、互聯金融、傳媒等題材股表現活躍，麥迪電氣(行情,問診)、衛寧軟件(行情,問診)、陽普醫療(行情,問診)等個股股價更是創出歷史新高。

造成創業板與滬市走勢背離的主要原因是，新股發行將從本周三開始，按照新的配售規定，滬深兩市持倉市值分別計算，而首批新股中以創業板、中小板企業居多，市場資金明顯偏好於深市小市值品種，造成資金從滬市向深市轉移。

與此同時，市場主力借助投資者對首批上市新股熱炒的預期，竭力推高創業板、中小板股價，為將來出貨做好準備，使得創業板表現遠遠超過滬市股票。目前創業板市盈率水平已經達到55倍左右，在首批新股發行上市前后，創業板供求關係勢必發生逆轉，估值風險的釋放只是時間早晚問題，對此投資者應有足夠的警惕。

短期市場壓力較大

訊息面上，上周五晚間思美傳媒和揚杰電子分別獲得證監會IPO批文，至此已有18家公司即將登陸A股市場，從1月8日開始到15日，六個交易日將發行15只新股，發行節奏相當密集，而大盤股陜西煤業的具體發行時間尚未公布。按照證監會安排，今年1月份將有50只新股陸續完成發行，上周五滬指收盤2083點，低於2012年暫停新股發行時的大盤點位，在持續低迷的市場背景下，高密度的進行新股擴容或將放大IPO重啟的沖擊力，拉低A股市場的運行重心，不排除春節前滬指擊穿2000點大關的可能性。

此外，周四公布的最新數據顯示，去年12月中采PMI指數為51%，較上月回落0.4個百分點，代表企業生產活力的新訂單指數和新出口訂單指數環比下降，內外需都出現了疲弱的跡象；采購量指數、原材料庫存指數也出現回落，企業補庫存的動力依然不足，表明宏觀經濟穩中趨弱比較明顯，這再次加劇了市場對於未來經濟形勢的憂慮。

從資金面看，上周央行沒有在公開市場進行任何逆回購操作，凈回籠資金290億元。進入2014年，商業銀行的考核因素逐步消退，加上財政存款的集中投放，隔夜回購利率已經回落。雖然短期流動性出現一定好轉，但中長期市場流動性仍將維持緊平衡，本周三開始新股申購對資金的需求將會持續增大，春節前的市場流動性不容樂觀。

技術面上，上周滬指反彈至30周均線遇阻回落，周線再度收陰，5周均線與10周、20周均線形成“死叉”，30周均線持續走低，中期技術形態明顯趨弱。從日線上看，滬指上周四個交易日三陰夾一陽，周五股指連續向下擊穿5日、10日均線，日線KDJ指標拐頭下行，MACD指標DIFF線與DEA線向下發散，呈現破位下行態勢，預計后市將跌破節前低點，並將繼續考驗下檔2030點附近的支撐力度，短期市場弱勢運行格局較難改變。

綜上所述，春節前A股市場仍將受新股擴容、流動性緊張的雙重壓制，滬指能否在2000點上方止跌企穩，需要密切關注政策面以及市場量能的變化。從多數銀行股股價接近每股凈資產看，權重指標股的下跌空間並不大，如果后市創業板的泡沫一旦破滅，市場資金向主板回流，大盤產生反彈的機會將會明顯增大。

操作規則上，建議將倉位控制在三成左右，重點關注食品飲料、國企改革、軍工、教育傳媒、家電板塊以及高送轉品種的投資機會。[NT:PAGE=$]

西南證券(行情,問診)：多數機構態度謹慎 關注結構性行情

上周共有7家券商發表了對后市的看法，1家看多，2家看平，4家看空。上周市場綜合情緒指數為39.29%，較前一周大幅收縮20.71個百分點，創本指數建立以來最低水平。近兩周市場情緒指數劇烈波動，主板與中小板和創業板行情可謂冰火兩重天，上周滬指在展開技術性反彈失敗后，機構對大盤后期走勢重回悲觀預期。與前一周相比，共有4家券商改變了他們對后市的態度：新時代證券和申銀萬國證券對本周趨勢由看平調降為看空；民生證券對本周趨勢由看多轉為看平；西南證券對本周趨勢由多翻空，對中線趨勢仍保持看多。

本周僅信達證券持看多觀點，但分析其論據可以發現，該機構實則認為大盤在2100點反復震盪的概率更大。經濟基本面和資金面仍然是機構研判大勢的主要參考因素。就基本面而言，多空雙方一致認為去年官方12月制造業PMI顯示宏觀經濟增速在四季度逐月回落，表明經濟呈穩中趨弱的局面。展望2014年一季度，空頭代表新時代證券指出，國內經濟開始出現拐點回落，考慮到一季度的淡季特性，經濟或繼續回落。看平本周趨勢的國都證券認為，制造業和非制造業PMI雙雙下滑顯示經濟增長仍面臨一定下行壓力，周期性行業復甦乏力。民生證券則相對樂觀，其分析稱，溫和的通脹預期有助於增大政策調控空間，從而利於經濟實現平穩增長。

對於流動性，多數券商均持謹慎態度。民生證券認為3個月以上資金利率持續上行表明資金成本中樞抬升明顯，隨著城投債償債高峰的臨近，對資金需求或更大，加之央行中長期偏緊的貨幣政策，長期來看流動性難言寬鬆。新時代證券提到，1月份進入現金走款增加和財政存款季節性上繳月份，資金面仍將維持中性偏緊格局。而西南證券的觀點稍有不同，其認為監管層繼續加強對中小投資者權益的保護力度，有助於吸引理性場外資金進場，近期資金面也趨於緩和。

除貨幣政策及季節性因素外，機構普遍認為IPO重啟和新三板擴容將對市場資金形成分流效應，從而加大流動性壓力，這也成為制約大盤展開行情的關鍵性因素。對於日益突出的“深強滬弱”現象，申銀萬國證券和華泰證券(行情,問診)分析表示，IPO重啟后第一批擬上市企業多數集中在深市，而當前按市值配售的規則自然令場內資金出現偏好深市中小市值標的的傾向，從而對主板市場構成不利。國都證券同時指出，本周新股定價將成為市場焦點，或對舊有個股價格體系造成沖擊。

總體而言，機構對本周大盤走勢均持謹慎態度，但具有業績保障和政策利好的中小盤股仍將上演結構性行情。在推薦關注行業方面，高送轉預期概念股和具有防御性特征的醫藥板塊受青睞。

中信建投：A股中期轉強尚需時日

繼新年首日回落后，美股上周五窄幅整理且收盤漲少跌多：道指收高近29點或0.17%，周調幅縮減到僅0.05%；標普微調0.03%或0.6點，納指下滑0.27%，兩者周跌幅隨之便鎖定在0.54%、0.59%。全球上周綠肥紅瘦，收上影周星與形成陰吞陽組合的不在少數；以G7看，除德外無一更新去年高點，聖誕缺口大多也不復存在，就是說，全球短期內繼續整理的可能仍不小。

與股市相似，國際期市也陷入了大面積下調態勢中。美元指數探低回升並上破近一個月的整理平臺，形態完成之初或攻至40周均線雖難免反復，可此前下影陰星的企穩之意已基本確認，近期就很可能將向82整數關口發起猛烈沖擊。黃金、白銀連續第二周上揚，只是去年最後一天又創5個多月新低，中期趨勢也沒有改變，樂觀之余就不得不多些謹慎。

美國近日的經濟數據仍是喜多於憂。10月凱斯席勒20個大城市房價指數漲幅創七年新高，12月的消費者信心指數、制造業PMI終值和上周初請失業金人數都比預計好，12月ISM制造業指數也完全在預料之中，而11月二手房簽約量環比增幅、12月芝加哥PMI則低於預期。僅就技術現狀而言，美股去年雖屢創新高，道指、標普年漲幅還是1995年、1997年后最強的，可三大股指新年開市卻低開低走，並終止了連續5年首日上漲的好兆頭，5日均線又同時失守且拐頭下移，表明短期運行狀態已趨弱，加之標普的小缺口已徹底封閉，納指還刺入了周線缺口，道指也探至26日缺口附近，這在某種程度上預示了聖誕攻勢或已夭折；由於均線多頭上行格局並未改變，短期回探勢必將會受限，而周波幅銳減后又仍保持在低水平，這就意味著本周很可能會拓寬區間，5周線或16230點、1815點、4100點暫時還不易被打穿，去年尖峰或16600點、1850點、4180點也難以站上。

上周A股順勢高開后出現遇阻下調走勢，不僅5周線加速下滑構成阻壓，而且上周五滑落還導致滬深兩市由上漲轉而下跌0.86%、0.25%，這也是連續第二周發生的周末逆轉，說明多空正不斷試探對手火力，並等待有利於自己的契機。以量能分析，上周總成交縮減10%至近6680億，可日均成交1670億較前卻多了12%，且滬深以日計算的單位股指量能又大增52%、67%，而每日之間量變的算術均值則進一步降低，表明市場整體表現比較平穩；但由於近20天均不足兩千億，顯示目前相對還比較低迷，量變又不足以誘發重大的轉變，這就意味著盤局或仍將延續，突破時機仍需耐心等待。以股指分析，擺脫此前較陡峭的下降壓力線之后，兩市近日並未急於上攻以完成量度漲幅，短彈高點又恰好受制於陰線的1/3反彈位，且5周均線分別下穿了季線、半年線，表面看市場似乎仍在逐漸趨弱，但夯實底部、繼續凝聚力量無疑對后市更加有利，即多方很可能是意在長遠而非一城一池的得失；重要的是，在非趨勢性狀態下，重要均線的交叉往往會成為反向指標，就是說，慣性下探特別是創近期新低時仍是機會大於風險，盡管中期運行格局真正轉強尚需假以時日。

綜上，短彈仍無助於期市扭轉頹勢，全球新年伊始的普跌也給近期蒙上一層陰影，兩市低姿態蓄勢以待時機就相對更有利。本周波動區間將有所擴大，暫時雖難克2130點、8200點的阻壓，但擊穿2050點、7850點並加速下行更不容易。

萬聯證券：在下跌中版面A股春季行情

2013年12月上旬以來，主板與創業板之間的差異逐漸擴大，但年末的流動性趨緊對市場的實質影響有限，創業板在這次預期調整中繼續保持強勢，並沒有受到資金面的較大影響，數據的回落和較高資金成本反而對周期品形成了短期的壓力。遊戲規則未變之下，2014年一季度A股市場仍有望演繹往年的春季行情，年初的大盤下跌可視為較好的建倉機會，尤其是績優藍籌股。

流動性沖擊在短期

去年四季度以來，基本面、資金面和政策面的“三元角力”邏輯一步一步得到驗證，三個影響市場的關鍵因素在四季度以來均有不同的變化，其中經濟基本面的好轉得到延續，對市場構成較強支撐；資金面的沖擊也正如預期，利率的快速抬升對市場構成一定抑制；而前期並不明朗的政策面逐漸撥云見日，《中共中央關於全面深化改革若干重大問題的決定》整體超越市場預期，在細節及執行部分也有所突破。隨后，央行、證監會、發改委、財政部、人社部等部門紛紛發布相關領域的改革方向及具體舉措。雖《決定》本身對未來的政治改革以及經濟發展做出了清晰的指引，但改革本身並不是一帆風順的。

目前對市場壓制較為明顯的是無風險利率的系統性上行以及短期流動性的沖擊。結構性困境使流動性處於緊繃狀態，同時利率的走高也使得市場難以擺脫存量資金的博弈局面。雖然經濟的結構性問題導致流動性沖擊不可避免，但就目前經濟的增長趨勢而言，中國經濟目前還沒有“明斯基時刻”的系統性風險。同時去年年底的資金面趨緊雖然有其內在原因，但實體經濟復甦促使的融資需求是資金價格走高的另一原因。本輪短期下行始於央行逆回購操作頻率的降低以及市場對央行趨緊的解讀，但央行的行為本身是對四季度外匯占款增速過高，熱錢流入加快的應對舉措。12月下旬央行重新增加逆回購及SLO操作為市場注入流動性后，脈沖式的緊張得到了緩解。目前來看，資金面是影響市場走勢的關鍵因素，目前的市場估值水平已真實反映了高企的資金利率，只要一季度資金面不出現超預期的惡化，那么市場的估值中樞就會相對保持穩定。

資金投放高峰將至

隨著2013年的過去，一季度將迎來銀行資金投放的高峰期，短期市場流動性有望逐步好轉，股指仍有繼續反彈的動力，但高度不宜過於樂觀。從最新公布的官方制造業PMI指數來看，經濟增長動力不足，12月份宏觀經濟數據有放緩的趨勢，不利於強周期類板塊的走強，因此，建議投資者繼續關注藍籌股中的弱周期板塊以及2014年增速相對確定的成長股。近期，滬深交易所先后公布了定期報告預約披露時間表。從往年經驗看，率先發布定期報表的上市公司往往容易受到市場的追捧和熱炒，比如去年中報的華平股份(行情,問診)、三季報的特銳德(行情,問診)，以及今年年報第一股西藏珠峰(行情,問診)都受到了市場短期的強烈炒作，一些業績靚麗、行業前景好的個股，存在一定的短期交易性機會，建議投資者給予關注，但是對於業績較差、行業不景氣的個股，需要提防追高風險。

從歷史經驗來看，醫藥行業是穿越牛熊周期最為靠譜的板塊，其次是農林牧漁和家電行業。從行業分類來看，成功穿越牛熊周期的前六大行業當中，除了農林牧漁以外，全部屬於大消費類行業，由此判斷，投資消費品是最有可能穿越牛熊周期並取得絕對收益的一條途徑。主要原因在於醫藥行業長期受益於老齡化趨勢，家電、汽車受益於中國城鎮化進程，同時也受益於居民收入水平提高以及政府刺激內需的政策導向。相對於投資主導的經濟周期，這些行業與消費水平關係更大，投資增速進入下降頻道而消費水平卻在持續提升，這一投資邏輯2014年仍將延續。