編者按：盡量避免業績下滑或有下滑預期的股票，以免遭受到較大的損失。投資機會上，關注環保、城鎮化以及低價藍籌股的機會。尤其是白酒股去年大幅下挫，目前市場風險已經釋放充分，部分資金開始逢低吸納。

海隆軟件(行情,問診):精準狙擊，搏擊移動互聯網

海隆軟件 002195

研究機構：興業證券(行情,問診) 分析師：沈怡，張英娟 撰寫日期：2014-01-20

事件:

海隆軟件公布資產購買方案預案，估值26.5億收購2345導航網站100%股權。

點評:

精準狙擊估值26.5億收購優質門戶級資產

海隆軟件擬以15.06定向增發1.76億股，收購2345導航原有股東直接或間接持有的100%股權，獲得其業務完全控制權。導航資產是網絡服務中的門戶級資產，具有一般APP不具備的生命周期長、用戶黏性強的特點，因此也面臨平臺級選手的競爭，目前B.A.T和360都在該環節版面，暫時領先的有360旗下的360網址導航和百度旗下的ha0123網址導航，2345網址導航擁有PC端用戶數約3000萬，位居行業第三，其團隊競爭實力已經被平臺級的競爭對手階段性驗證。同時和垂直搜尋、遊戲、團購等行業相比，又不是一個容易被贏家通吃的細分領域，對於有一定技術實力和運營手段的公司而言，是很好的業務擴張方向。

本次收購即解近渴又去遠憂短期看，2345盈利能力會大幅增強上市公司現有業績，海隆軟件三季報預計2013年全年凈利潤下滑50% - 70%，對應每股EPS為0.18-0.29元，以15.80元的股價計算，蘊含54 - 87倍P/E，在未來業務波動性無法預期的情況下，無法探討其投資價值，而2345導航2013年的盈利預計為1.0億，按照攤薄后3.48億的股本計算，每股EPS增厚到0.34 - 0.37元，蘊含43 - 47倍PE，即使從傳統軟件公司的估值而言，也已落入合理范圍；而長期看，導航網站在國內擁有的穩定客戶群和被驗證的分成模式，將完全化解海隆軟件目前僅有技術實力、缺乏銷售渠道的硬傷，為公司近10年積累的成熟產品模塊微成本擴張找到了爆發支點。

交易各方利益得到完美共贏是市場期盼的科技公司成長方向我們認為本次收購方案除戰略上有極大亮點外，對各方利益的協同設計本身也極具分析研究價值，首先，實際控制人的控制權沒有變化，通過向信佳科技、動景科技、秦海麗、李春志等一致行動人募資，實際控制人並沒有因為資產注入被稀釋股份，規避了大部分同類交易中的控股地位下降風險；其次，原有的大非在這次交易中得到了變相退出，歐姆龍和慧盛創業收回了早期投資海隆的回報，其股權占比下降到5%以下；再者，新業務的管理層獲得了合理的激勵，如張淑霞、龐升東等重要經營相關方在新的利益格局中擁有了12 - 13%左右的股權，為其未來兌現經營業績和長期投身海隆進行了很好的鋪墊；最重要的是，對於流通股而言，此次收購是一次變相的大股東增持，如果本次收購完成后，流通股的占比從50%下降到16%，在盈利增厚的基礎上，實際流通盤占比是變小的，大大增強了股票的交易彈性。

盈利預測與投資建議

在獲得了2345的導航資產后，我們預計2013-2015的每股EPS為0.38元、0.55元、0.72元，對應P/E為42倍、29倍和22倍，上調為“增持”評級。詳細分析請參考后續的跟蹤報告。

風險提示:本次交易不能完成

瑞普生物(行情,問診):下游養殖拖累，業績略低預期

瑞普生物 300119

研究機構：廣發證券(行情,問診) 分析師：胡鴻 撰寫日期：2014-01-20

13年業績同比增長2%-10%，略低於之前預期

預計13年度公司實現營業總收入7.22億元~7.88億元，同比增長10%~20%；歸屬於母公司凈利潤為14，696萬元~15，849萬元，同比增長約2%~10%；2013年非經常性損益為2150萬元，預計扣非后歸屬於母公司凈利潤為12，546萬元~13，699萬元，同比增長-1%~8%。公司業績略低於之前預期，主要由於下游禽類養殖遭遇連續打擊以及外延式擴張進度放緩。

預計13年圓環銷售2000-3000萬元，14年仍值得期待

目前圓環疫苗主流技術包括全病毒滅活、病毒亞單位復制表達和病毒嵌合技術，公司采用全病毒+Cap亞單位復合抗原，效果更佳。公司圓環疫苗9月中旬上市，當月銷售突破800萬，預計13年全年銷售約2000-3000萬元。公司圓環疫苗出廠價8元/頭份，終端價16元/頭份。

公司銷售網絡、客戶渠道優勢明顯，儲備品種值得期待

研發、產品、營銷是疫苗企業競爭核心要素，公司具備銷售網絡、客戶渠道優勢。公司在做強禽苗的同時將繼續推進畜用疫苗銷售，並且充分發揮藥苗結合的優勢。公司雞新城疫-禽流感（H9亞型）二聯苗、雞傳支苗、豬瘟活疫苗、頭孢喹肟注射液等市占率處於領先。豬圓環、豬細小、雞馬立克、雞傳染性鼻炎、豬瘟（傳代細胞源）等潛力品種值得期待。

預計13-15年EPS為0.82元、1.09元、1.38元，維持“買入”評級

預計14年公司圓環疫苗銷售5000萬，外延式擴張進入收獲階段。預計13-15年EPS為0.82元、1.09元和1.38元。維持“買入”評級。

風險提示

產品質量風險、疫病風險、技術風險、政策風險

思源電氣(行情,問診):訂單超市場預期拐點進入上升階段

思源電氣 002028

研究機構：東方證券 分析師：曾朵紅 撰寫日期：2014-01-20

投資要點

2013年收入同增17%，凈利潤同增42.5%，利潤增速遠超收入增速。思源電氣實現33.9億收入，同比增長17.24%，實現營業利潤4.15億元，同比增長50.85%，實現歸屬於母公司的凈利潤3.54億元，同比增長42.52%。第四季度，公司實現收入12.6億元，同比增長7.4%，營業利潤1.85億元， 同比增長31.9%，歸屬於母公司的凈利潤1.55億元，同比增長49%。公司第四季度收入確認偏慢，跟項目交貨沒有往年緊有關，利潤增速則體現公司拐點的特性，預計未來公司將持續出現利潤增速超過收入增速的態勢，同時預計2014年一季度收入確認和利潤增速較高。

新接訂單和未執行訂單大超市場預期，未執行訂單/收入占比近5年最高值。公司年初提出2013年的訂單目標為48億，同增23%，二季度訂單增速下降到6.1%，開始低於預期，三季度訂單增速只有6.4%，進一步讓市場懷疑公司完成訂單目標的能力。但是10月份開始，網內網外項目訂單都在加快，四季度簽訂16.86億訂單，為歷史最高訂單量，同比增長131%，環比增長50%，大超市場預期。公司四季度訂單確認偏少，測算出公司年底未執行訂單量35.34億，同比增長41.7%，與2013年收入的比例為1.04，歷史最高水平，且遠高於歷史平均值0.8，有望為2014年收入高增長做了極好儲備。

2013年毛利率提升0.81%，2014和2015年GIS 放量將有效提升綜合毛利率。2012年公司的綜合毛利率為39.94%，2013年傳統產品價格緩慢回升帶來毛利率的提升，但同時新產品GIS 確認增加，2012年為16.5%，2013年預計為25%左右，綜合以后2013年公司綜合毛利率依然提升0.81%至40.75%，也可以大致測算出除GIS 外的產品綜合毛利率提升0.5%。2014年來看，新產品GIS 收入大幅增長，包括11萬的GIS 和利潤較好的22萬GIS，規模效應帶動毛利率提升至30%，但是非GIS 產品毛利率依然在緩慢提升中，所以公司2014年綜合毛利率依然將有小幅提升。

2011-2012年加大研發和銷售投入，2014年開始費用率或將持續下降。因培育的GIS、SVG 等放量，公司在2011年開始進入新一輪擴張期，人員和費用明顯提升，2012年底人員擴張基本完成。新產品在前期需要較大的研發投入和實驗費用，尤其是是GIS，2014年開始這方面的研發投入要減少一些。2013年，銷售和管理費用率下降約1%。展望2014年，預計2014年收入增速超過2013年，而費用絕對額增加預計相當，預計費用率將進一步大幅下降

財務與估值

我們小幅調整盈利預測，預計公司2013-2015年每股收益分別為0.80、1.14、1.6元（原預測0.81/1.11/1.5元），參考可比公司估值並進行估值切換，給予2014年22倍PE，對應目標價25.00元，維持公司買入評

風險提示:國網招標重新采用最低價中標、海外市場開拓低於預期[NT:PAGE=$]

譽衡藥業(行情,問診)點評:收購華拓再進一步，看好磷酸肌酸鈉前景

譽衡藥業 002437

研究機構：興業證券 分析師：項軍 撰寫日期：2014-01-20

事件:近日，公司公告收購上海華拓醫藥科技發展股份有限公司股權進展，截至2014年1月17日，公司共與部分上海華拓醫藥科技發展股份有限公司股東簽訂了股權轉讓協議，已簽訂轉讓協議的股權占上海華拓總股本的86.940g%。

點評:

上海華拓股權收購進展順利。繼1月10日公司公告與上海華拓59名股東簽署《股權轉讓協議》后，近日公司又與上海華拓15名股東簽訂了《股權轉讓協議》，其中以1.73億元收購不參與業績承諾的14名股東合計2892.6萬股股份，收購比例為16.93%，按照此前業績承諾（2014-2016年實現凈利潤不低於1.06億元、1.33億元、1.66億元），預計此次股權收購對應2014年PE約9.6倍，收購價格不高，符合我們此前預期。此外公司還將收購毛杰持有的剩余1366.56萬股股份，收購比例為8%，該部分股權的收購對價、支付方式及時間在公司與毛杰商定上海華拓經營責任與目標后確定，股權對價不低於2013年1月10日《股權轉讓協議》中的定價標準，據此我們預計收購毛杰剩余股權價格對應2014年PE約12倍左右。目前來看，公司已與上海華拓73名股東簽訂了《股權轉讓協議》，累計收購股權比例迭到86.940g%，公司實現了對上海華拓的絕對控股，未來不排除公司繼續增加對華拓的股權比例。

上海華拓磷酸肌酸鈉將成為公司業績增長的新動力。上海華拓主營產品為磷酸肌酸鈉，我們認為磷酸肌酸鈉作為優秀的能力補充劑，能廣泛用於心外科、心內科、神經科、ICU等幾乎所有臨床科室，與臨床常用的果糖、復合輔酶等品種相比具有供能效力更強大，起效更迅速，更安全等優勢，具有明顯的臨床優勢。2012年該品種樣本醫院用藥金額達到11億元，在高基數上同比增長33%，預計終端規模已達到30億!在國內屬於重磅炸彈級別的大品種；而且該品種目前僅進入廣東、新疆、廣西、江西、貴州、山西、黑龍江、內蒙古、湖南、河南、福建等少數省份的醫保目錄，由醫保覆蓋范圍來看，我們認為該品種仍處在醫保放量的前期，預計隨著該品種未來納入更多的地方醫保，仍有望繼續保持放量趨勢，市場潛力巨大!而在市場競爭格局方面，根據PDB樣本醫院數據顯示，上海華拓（海口奇力和哈爾濱萊博通）占據41%的市場份額，位居第一，短期內的主要競爭對手也只有北京利祥和長春英聯兩家企業，競爭格局良好，而且上海華拓在產品質量方面也占據明顯優勢，我們認為公司完成對上海華拓的收購后，該產品有望借助公司強大的營銷運作能力，進一步做強做大，成為公司業績增長的新動力。

由單一大品種向大品種專家轉型，多動力驅動增長。我們認為公司通過成功運作將鹿瓜多肽培育成10億元級別的大品種充分證明了公司在營銷運作方面的實力，但由於公司過去的增長過於依賴鹿瓜多肽一個大品種，業績在較高基數上無法進一步有所突破，但目前來看，我們認為公司已擺脫大品種單一的局面:通過收購蒲公英制藥獲得潛在的基藥放量品種安腦丸；代理帥克的氯吡格雷；收購上海華拓獲得全科室用藥磷酸肌酸鈉。此外，在研潛力大品種銀杏內酯B注射液預計今年至明年也有望獲批，幾次成功收購不但豐富了公司大品種的產品線，也展現了公司強大的資本運作能力，未來隨著公司外延式收購的繼續推進，將進一步打開公司的成長空間，2014年將是公司多動力驅動增長的一年。

盈利預測:維持此前觀點，我們認為公司主打品種鹿瓜多肽未來有望保持平穩增長，安腦丸、葡萄糖酸鋅口服液、氯吡格雷等產品2014年有望貢獻一定彈性，從而驅動公司內生性維持20%-25%的較快增長；而對上海華拓的收購一方面為公司2014年業績貢獻較大彈性，也進一步打開了公司未來的成長空間，我們假設公司2月份對上海華拓87%的股權進行並表（此前的盈利預測假設華拓90%的股權二季度開始並表），預估公司2013-2015年EPS分別為0.80、1.20、1.60元，如果公司后續繼續增加對上海華拓的持股比例，或者實施新的並購，我們將進一步上調對公司的盈利預測。隨著公司完成對華拓的收購，已形成了多個大品種驅動成長的發展格局，未來兩年凈利潤增長有望翻倍!從業績增速和品種梯隊而言，我們認為公司的市值和估值水平均具備較大提升空間，繼續維持“增持”評級，建議積極設定。

股價表現催化劑:持續並購超預期；磷酸肌酸鈉進入更多省份醫保或全國醫保目錄。

風險提示:內生增長低於預期。

神州泰岳(行情,問診):結盟360手游內容獲強援

神州泰岳 300002

研究機構：國泰君安證券 分析師：熊昕，袁煜明，張曉薇 撰寫日期：2014-01-20

維持盈利預測 ，重申增持評級，上調目標價至45 元。我們維持對公司2013-15 年的EPS 預測為0.89/1.13/1.45 元；對殼木軟件的資產重組完成后，維持對公司2013-15 年的備考盈利預測為0.89/1.25/1.63元。神州泰岳與360 的合作超出市場預期，此次合作為公司海外融合通信業務的發展提供變現工具。我們認為平臺+內容的模式仍將繼續在海外被復制，360 的加入帶來更大空間。預計平臺+內容的盈利能力增強，上調目標價至45 元，對應2014 年36 倍PE，增持。

神州泰岳1 月17 日公告與360 國際達成戰略合作協議。雙方通過各自在行業內的資源與管理運營經驗，共同致力於遊戲運營業務的發展。在遊戲運營業務方面，優先選擇與對方在產品、渠道、網絡等領域進行合作。雙方根據實際情況采取響應的合作方式，包括但不限於渠道合作、產品合作、網絡合作及共同投資設立合資公司等方式。

海外融合通信已初具規模，360 加入增強變現能力。神州泰岳已與菲律賓、越南和印度尼西亞的當地運營商簽署遊戲運營平臺合作協議。

項目所服務的手機用戶數合計超過1.2 億。我們預計公司與更多國家的合作將在14 年逐步落地。360 的遊戲內容平臺將與公司的運營平臺形成合力，公司的融合通信平臺+內容模式的變現能力增強。

360 遊戲聯運收入持續高增長。2013Q3 奇虎360 以遊戲為主的互聯網增值收入6700 萬美元，同比增長163%，環比增長10%。隨著360搜尋品牌認知度提升和客戶端挖掘新流量增長，遊戲聯運業務將推動360 互聯網增值業務持續高增長。

風險提示:海外運營商對互聯網投入下降。

樂視網(行情,問診):互聯網時代的更便宜好用的智慧電視

樂視網 300104

研究機構：民族證券 分析師：欒雪飛 撰寫日期：2014-01-20

公司從視頻網站起家，以盒子這種“看重內容”的態度進入電視市場，公司管理層明顯具有領先同業的商業直覺，然而現實的沖擊與有限的實力，令其靈感落地時總難以得到穩定的持續結果；

困惑中公司又第一個覺醒，選擇了硬體終端的突破口，憑借軟硬一體化的保護以及對摩爾節奏的把握，一個周期一個周期的拼硬體，而這一次硬體的獎賞大於傳統電視機廠商，它的獎賞就是“稀缺至極的平臺”；

有了硬體，公司最看重的內容，將有條件徐圖發展，這不再是迪士尼的時代，那個時候做電視內容的成本不像今天這般昂貴，而且“文字轉視頻”曾是一片未知的藍海； 過去廣告總是跟著內容走，平臺和內容相輔相成。現在用硬體沖出一片藍海的平臺，這種情況在全球是第一次出現，由於平臺是自己的，內容可以是別人的，這種情況獲得的是有線網絡的廣告收入；然后，隨著內容的加強，逐步獲得貼片廣告的廣告大頭； 美國有線電視的標桿明確告訴我們，國內智慧電視在內容上還可以進步的空間很大，它是基礎收視費、增值收視費、貼片廣告的根基和穩定保障；

廣電總局對衛視電視購物的嚴格限制，制約了原本巨大的市場需求。智慧電視為電視購物開辟新平臺；

預計樂視網2014-2018年EPS為0.53/0.62/1.27/2.05/3.24元，對應2014-2018年P/E為97/83/40/25/16倍。2014-2018年凈利潤復合增長率60%，復合投資回報率20%，支撐近900億市值規模。樂視超級電視是智慧電視的絕對龍頭，70-20-10定律不動搖，只買第一是投資鐵律，維持樂視網“買入”評級。[NT:PAGE=$]

中電環保(行情,問診):增長符合預期，非電業務成亮點

中電環保 300172

研究機構：平安證券 分析師：於振家 撰寫日期：2014-01-20

事項:公司公布2013 年業績快報，實現營業收入5.41 億元，同比增長48.33%；實現凈利潤6910.73 萬元，同比增長20.54%；EPS0.53 元，與我們此前預測一致。

平安觀點:

業績符合預期，非電領域市場開拓導致費用增長.

公司2013 年收入增長48.33%，主要來自火電和核電項目交付進度加快、非電力行業水處理及市政污水處理項目實施增加，同時公司前期拓展的煙氣治理項目已開始實施並實現部分收入。凈利潤同比增長20.54%低於收入增速，主要是公司加大對非電力行業水處理市場的開拓力度，導致銷售費用有所增長。

電力領域優勢穩固.

火電方面，當前國內火電新增裝機規模在每年4000-5000 萬千瓦，公司在火電領域的市場占有率和新增訂單水平保持穩定。核電方面，公司在08-10 年斬獲大量核電凝結水處理及自動控制系統訂單，目前核電訂單結算已經接近尾聲。在電力行業凝結水處理及給水處理領域，公司市場優勢穩固，憑借優秀的過往業績，公司有能力持續獲得訂單。

新業務成亮點，向綜合環保服務平臺邁進.

在電力行業水處理迎來天花板的情況下，公司利用上市契機打開資金瓶頸，拓展業務范圍。公司通過收購國能環保、與安徽合意成立合資公司等途徑，業務延伸至市政污水、污泥處理，以及工業脫硫、脫硝、除塵一體化等煙氣治理領域，並取得實質性進展。煙氣處理方面，公司已承接鄂爾多斯(行情,問診)西北能化甲醇項目煙氣脫硫系統及蒙大新能源自備熱電站鍋爐項目的煙氣脫硫除塵系統，后續將繼續致力於煙氣治理核心新技術的研發並獲取更大的市場份額。市政污水處理方面，公司承接的江蘇蘇北地區4 個污水處理廠已建設完成，貴州畢節、江陰澄西及河南登封項目正在實施階段；同時承接的模式也從EPC向BT、BOT 等綜合模式發展。污泥處理方面，公司承接南京市污水處理廠污泥焚（摻）燒處置項目（BOO），取得了公司污泥處理業務的重大突破，后續公司將全力做好該項目實施，建立起公司的污泥干化及資源化利用示范工程，有利於該領域業務的繼續拓展。

訂單充足、收入結構改善，維持“推薦”評級.

公司綜合性環保服務平臺已初具規模，未來電力領域業務規模將保持平穩，市政污水、污泥處理和煙氣處理具有較大發展潛力。預計公司當前在手未結算訂單約10 億，充足訂單對未來兩年業績形成保障。此外，登封BOT、南京污泥BOO 項目投建后，公司每年將新增運營服務收入約4000 萬。基於對公司新業務拓展和收入結構優化的預期，上調公司2014-15 年EPS 至0.68 和0.90 元（此前為0.64 和0.79 元），對應當前股價市盈率分別為31 和23 倍，維持“推薦”評級。

風險提示:1、火電市場競爭加劇，新增訂單規模下滑；2、市政和煙氣處理業務拓展較慢。

金螳螂(行情,問診)2013年業績預告點評:后續或將迎估值提升過程

金螳螂 002081

研究機構：東北證券(行情,問診) 分析師：解文杰 撰寫日期：2014-01-20

公司發布2013年業績預告，2013年新簽約訂單金額242.38億元，同比增長40.92%，營業收入181.25億元-188.22億元，同比增長30%-35%，歸屬於上市公司股東的凈利潤15.55億元-16.67億元，同比增長40%-50%，經營活動產生的現金流量凈額為8.91億元-10.08億元，同比增長15%-30%。

我們的簡要評論:

1、全年營業收入181.25億元-188.22億元，同比增長30%-35%，符合我們之前預期；歸屬於上市公司股東凈利潤15.55億元-16.67億元，同比增長40%-50%，凈利潤增速略好於我們預期。整體來看，公司業務開展、盈利能力和成本費用控制都做的較好。

2、全年新簽訂單快速增長，為2014業績增長打下良好基礎。公司2013年新簽訂單金額為242.38億元，2013年收入為181.25億元-188.22億元，根據訂單結轉來看，我們推測2013年底待結轉訂單大概在150億元左右，從而為2014年業績繼續保持快速增長打下良好基礎。3、現金流較三季度好轉。三季度經營性現金流凈額為-8266.49萬元，四季度以來通過加強資金回收和現金管理，全年經營性現金流凈額達到8.91億元-10.08億元，較上年增長15%-30%，充分顯示經營風格的穩健性。

盈利預測及投資評級。我們預計公司2013年、2014年、2015年每股收益為1.35元、1.80元、2.25元，目前股價對應PE分別為15x、11x、9x；近半年來，裝飾行業整體出現較大調整，既有對高增長階段結束的擔憂，也有政府停建廳堂樓館及地產調控的擔憂；

但我們認為:

1、裝飾行業整體容量巨大，“大行業、小公司”特征依然明顯，未來通過兼並收購和區域擴張，龍頭公司市占率依然具有提升空間，未來幾年幾家龍頭企業還將維持平穩較快的業績增速；

2、裝飾龍頭都是出身草根，市場適應和創新應變能力極強，而近年來對新的需求業態的挖掘就是例證；3、幾家龍頭企業預計2014年有望繼續保持30%的業績增速，而目前動PE基本在11x-13x左右，顯示市場悲觀預期過度，我們認為2014年或將有估值修復的過程，建議積極關注。

風險提示:新簽訂單低於預期；項目結算低於預期；現金回款風險。

航天資訊(行情,問診):電子發票核心的技術實現者

航天資訊 600271

研究機構：申銀萬國證券 分析師：龔浩 撰寫日期：2014-01-20

航天資訊發布公告，稱公司已經在2014年1月15日之前在相關電子發票試點地區分別聯合試點單位向國家有關部委上報了“電子發票及電子會計檔案綜合試點方案”，擬開展電子發票系統和會計核算系統對接試點。這一舉動表明電子發票離可報銷的目標更近一步。

航天資訊和東港股份曾於2013年12月30日和12月24日分別發布公告，稱發改委、財政部、國家稅務總局和國家檔案局聯合下發《關於組織開展電子發票及電子會計檔案綜合試點工作的通知》，通知要求京東、蘇寧和海爾等電子商務企業針對網購開具電子發票，中國電信、中國聯通(行情,問診)和中國人保財險等企業建設電子會計檔案，接收、記賬、歸檔保存電子發票，航天資訊、東港等公司完善電子發票系統的輸出介面，做好與會計檔案電子化管理試點單位會計核算等相關係統的對接。

2013年12月28日航天資訊為京東商城華東總部等單位建設的電子發票系統在上海正式上線運行，航天資訊還唯一承建上海電子發票試點的局端系統。航天資訊在幾家電子發票系統承建商中綜合能力突出:具有長期開發稅務資訊化系統的經驗；具有開發企業財務軟件的能力和經驗；擁有全國性服務網絡。公告中航天資訊將自身的優勢總結為:“軟件開發和整合技術的優勢、資訊比對技術的優勢、熟悉稅務財務行業的優勢、資訊安全技術的優勢以及強大保障資源的優勢”。所以，航天資訊能夠率先上報電子發票及電子會計檔案綜合試點方案。我們預計航天資訊能夠在電子發票擴大試點城市范圍的過程中斬獲更多的市場份額，成為電子發票核心的技術實現者。

維持盈利預測。預計2013-2015年收入分別為155、176和202億元，凈利潤分別為11.8、13.8和16.4億元，每股收益分別為1.27、1.49和1.78元。並購活動有利於投資者重新定義公司的成長潛力。維持“買入”的投資評級。

*ST遠洋(行情,問診):2013年度預計扭虧為盈

*ST遠洋 601919

研究機構：興業證券 分析師：紀云濤，曾旭 撰寫日期：2014-01-20

事件:

公司發布公告，預計2013年度歸屬於上市公司股東的凈利潤將扭虧為盈。

點評:

2013年年報發布后有望摘帽。公司由於2011、2012年連續兩年歸屬上市公司股東的凈利潤為負值，股票被實施了“退市風險警示”，股票名稱更改為“*st遠洋”，若經審計后確認公司2013年度業績扭虧為盈，公司可在2013年年度報告披露后向上交所申請撤銷“退市風險警示”，將股票名稱恢復為“中國遠洋”。

投資收益助力公司扭虧。2013年公司連續開展股權資產出售等資本運作，先后中遠集團出售了公司持有的中遠物流100%股權、公司旗下中遠太平洋(行情,問診)（公司擁有43.2%股權，第一大股東）持有的中集集團(行情,問診)股份、公司持有的青島遠洋資產管理有限公司81%股權和上海天宏力資產管理有限公司81%股權，四項資產出售共計貢獻投資收益約72億元。

主業虧損同比減少。2013年國際干散貨市場整體好於2012年，13年BDI均值1206點，同比上升31%，其中四季度BDI始終保持在1500點上方運行，最高突破了2300點。2013年集運市場弱於2012年，13年SCFI均值1078點，同比下降14%。由於2013年國際航運市場並未出現顯著改善，公司主營依舊虧損，不過由於干散貨市場的好轉，公司的經營性虧損同比上年有所減少。公司2012年虧損95.6億元，2013年資產出售貢獻投資收益約72億元，假設2013年盈虧平衡，公司主業虧損同比減少約23.6億元。

投資建議:公司的各種努力加上國際干散貨市場的好轉促成了公司2013年的扭虧為盈，公司股票得以避免暫停上市。我們預計2014年航運市場將開始復甦，其中集運市場，歐美經濟復甦將帶來集運需求上升，推動運價上漲；國際干散貨市場供求關係將出現邊際改善，海外礦山擴產可能導致鐵礦石運量顯著增加，推動BDI大幅反彈。公司將受益於航運市場的復甦，業績有望持續改善，建議長線投資者開始版面。預計公司13-15年EPS為0.01、0.06、0.20，維持“中性”評級。

風險提示。航運市場復甦不及預期、船東激烈競爭、油價劇烈波動。