文/新浪財經專欄作家 雷揚

山西聯盛集團董事局原主席邢利斌，曾以44.8億元個人財富位列福布斯排行榜第244名。不過三年光景，邢氏負債已高達320億，而資據估算“連200億都不到”。三年間，從億萬富翁，變成地地道道的“負翁”。屋漏偏逢連夜雨，邢某由於捲入宋林案，已被拘留審查。

這是一個充滿負能量的故事，令人震驚、更發人深省。兩年間從首富到破，完美地演繹古代小中的大起大落：眼見他起高樓，眼見他宴賓客，眼見他樓塌了。

不久之前，國內媒體充斥的報導。山西聯盛集團董事局原主席邢利斌，曾在2011年福布斯中國富豪榜上，以44.8億元個人財富位列第244名。不過三年光景，邢氏負債已高達320億，而資據估算“連200億都不到”。三年間，從億萬富翁，變成地地道道的“負翁”。屋漏偏逢連夜雨，邢某由於捲入宋林案，已被拘留審查。

然而，在地球另一端，有一位比邢氏更慘的企業家：埃克-巴蒂斯塔EikeBatista)。據彭博社(Bloomberg)估計，巴氏的個人資在2012年四月約為345億美元，位列巴西首富、拉美富豪排名第二、全球排名第八。短短兩年間，巴氏的旗艦公司OGX已瀕臨破，而其本人也深陷內幕交易指控，正在接受美國及巴西監管機構聯合調查。

如何在兩年間讓345億美元人間蒸發？這背后，隱藏多少貪婪、自大、泡沫、謊言和黃粱美夢？

眼見他起高樓

埃克-巴蒂斯塔，祖籍葡萄牙，1956年11月3日生於巴西米納斯-吉拉斯州。其父埃力澤-巴蒂斯塔 (EliezerBatista)，曾任巴西礦業能源部長、巴西最大國企淡水河谷公司(Vale)總裁。就出身家世而言，巴氏可謂不折不扣的官二代兼富二代。

子承父業，埃克在大學時代就修讀冶金專業，畢業后積極投身礦業，進行黃金開採。1996年，年僅40歲的巴氏，其礦業公司TVX Gold市值便已超過17億，資遍佈巴西、加拿大、智利等國。少年得意的巴氏迎娶了當年的花花公子封面女郎Luma de Olivieira, 更住進了裏約熱內盧最昂貴的濱海豪宅。

然而好景不長，被成功沖昏頭腦的巴氏開始大舉擴大戰線、全球投資。只是在希臘、俄羅斯和捷克的項目卻都只開花不結果，空耗大筆資金。與此同時，國際金價一路走低，從96年初每盎司逾400美元，跌至99年8月每盎司僅250美元，TVX Gold市值也一路狂瀉。巴氏於2001年被迫辭去TVX總裁職務，2002年，TVX以不足8.5億美元被賤價出售。

46歲的巴氏並不願就此屈服，哪裏跌倒，再從哪裏爬起來。憑手上的數億美元，巴氏開始了第二次創業，改行從事鐵礦石和能源生意。生逢其時，2003年起，隨中國需求不斷膨脹，大宗商品市場迎來了數十年未遇的大牛市。藉著這股東風，巴氏二次創業的企業MPX Energy於2006年再次上市(一句題外話，巴氏旗下所有公司皆由三個字母組成，且結尾必為X。據巴氏篤信，這一代表未知數的字母，象徵了企業發展的無限可能)。

2007年6月，雄心勃勃的巴蒂斯塔做出了他人生中最重要的一個決定：成立OGX集團，從事離岸石油開採業務。正是這一決定，使巴氏在短短五年間，從一名普通的巴西礦業富商，晉級為與巴菲特、比爾－蓋茲齊名的億萬富豪；也正是這一決定，最終將巴氏的龐大帝國拖入了萬劫不復的境地。

巴菲特曾經精闢地闡述過他的投資哲學：永遠不要投資你搞不懂的東西。然而這句話對於巴蒂斯塔卻完全不適用。雖然他大半輩子未曾與石油打交道，但卻不妨礙他豪擲數十億美元成立OGX。有條件要上，沒有條件創造條件也要上：巴氏找來加拿大安大略省教師退休基金(Ontario Teachers Pension Plan)和紐約富豪齊福兄弟(Ziffbrothers)作為戰略投資者，更不惜重金挖來巴西國家石油公司(Petrobras)的管理和探勘團隊，就連巴西國油的首席工程師Paulo Mendoca也被收入帳下。

OGX很快重拳出擊，證明自己的實力。2007年11月，OGX以高出巴西國油一倍的價格(13億美元)，標下裏約熱內盧外海岡波斯盆地(Campos Basin)的21塊油田，震驚世界。當時，岡波斯盆地占了巴西油量的80%，而所有的勘探開採，皆由巴西國油一手操辦。巴蒂斯塔以如此之高的價格中標，意味他必須迅速開始勘探開發，儘早收回成本；更意味，這是一場只許成功、不准失敗的戰役。

眼見他宴賓客

應該，巴蒂斯塔的這一場豪賭，一開始異常順利。OGX成立不到一年，國際油價在2008年便創出每桶145美元的歷史新高。巴氏藉機推動OGX上市，趕在08年秋國際金融危機來襲之前，募得67億雷亞爾(30億美元)股金，也創下了巴西企業IPO融資最高紀錄。

手握大筆現金的OGX安然度過了雷曼破引發的世界金融危機，並且在初步勘探后給出了異常樂觀的願景：2019年OGX將日原油一百萬桶，約占巴西全國量的一半；OGX控制下的潛在石油儲備更高達48億桶，超過巴西國油的1／3。

盡管此時OGX尚未打出一眼油井，出一滴原油，但習慣於“聽故事、買未來”的投資者們早已紛至沓來。黑岩(BlackRock)，太平洋資管理(PIMCO)，通用電器，阿布扎比主權財富基金，IBM、乃至艾克森－美孚石油公司都紛紛入股OGX或展開聯合勘探作業。

巴蒂斯塔抓住機遇，發行了26億美元公司債。時間來到2010年歲末，OGX股價升穿20雷亞爾，達到歷史新高(圖一)；此時的巴氏，志得意滿，拿出岡波斯盆地的初步勘探報告書，宣稱成功率有望達到100%。

眼見那高樓起裂痕

正當OGX股價屢創新高之時，令人不安的消息也漸漸開始浮出水面。2011年初，中石油在經過長期談判后，放棄購買岡波斯盆地中OGX油田的部分股權，轉而購入西班牙Repsol石油位於另一處的離岸油田。對此，OGX管理層自信地表示，他們將做進一步勘探，待發現更多石油儲備后，會以更高價格出售。通俗點，中石油不識貨，吃虧的是他們自己。當時，市場選擇了相信OGX。

2011年4月，一份獨立審計報告將OGX推到了風口浪尖。報告指出，OGX的石油儲備並不像之前預想的那麼多，許多儲備應被歸為開採成功率較低的"潛在儲備” (prospective reserves)，而非成功率較高的"或有儲備” (contingent reserves)。報告一出，OGX股價重挫17%，創下兩年半來最大跌幅。不久后，OGX股價跌穿20雷亞爾關口，從此有去無回。

這一點小挫折自然難不倒巴蒂斯塔。2011年中開始，他開始頻繁走訪世界各地，推介岡波斯油田，引入戰略投資者。巴氏反復強調，盡管對於儲備的估計可能有出入，但只要資金持續注入，油井能在2012年按時投，投資者們的收益在可見的將來依然有充分保障。

巴氏的公關行動似乎開始奏效，數家主權財富基金跟進入股OGX，而巴氏也開始高調宣揚，他將在2015年成為世界首富，2020年身價高達千億美金。當然，所有投資者也將隨之犬升天。

半信半疑的投資者們決定再給巴氏一次機會，畢竟此前他有過極其漂亮的鹹魚翻身。OGX的股價在2011年中觸底后開始緩慢回升，到2012年四月，再次逼近20雷亞爾。此時，巴氏也榮登世界十大富豪行列(圖二)。

值得一提的是，這張表裏的世界十大富豪，除了巴蒂斯塔，沒有一位涉足資源行業。更有趣的是，時至今日，當年的十大富豪，除了巴氏，其他九位仍然穩居前十，只是坐次有所交換。

眼見他樓塌了

壓垮駱駝的最后一根稻草很快便出現。2012年6月26日，OGX宣佈，其最先開採的TubraraoAzul油田，實際日約為5000桶，僅為原計劃的1／4，而且因受油壓不穩困擾，量極可能進一步下降。面對冰冷的油數字，投資者們再也坐不住了。OGX股價在兩天之內狂跌45%，而債券價格也開始急挫。

屋漏偏逢連夜雨，正在此時，前文提到的OGX勘探主管PauloMendoca宣佈辭職。雖然他並未公開解釋辭職原因，但輿論普遍認為，面對巴氏給出的美好願景和實際出間的巨大差距，為了保全名節，技術人員出身的Mendoca不得不選擇離開。

壞消息像滾雪球一般接踵而來。2012年下半年，越來越多的油井投后，量大大低於預期，OGX股價持續下挫。而此前發行的公司債償還日期日益臨近，壓力與日俱增。盡管巴氏開始拋售他個人在其他X公司中的股權，嘗試輓救OGX，可終究是杯水車薪。2013年初，OGX的債務竟高達到其市值的11倍； 而股價的持續下跌，仍未有絲毫停止跡象。2013年10月，OGX公告稱，由於缺乏足夠現金支付即將到期的36億美元債券，公司宣告違約，正式進入破程序。

巴蒂斯塔傳奇般的故事，不同觀或許會讀出不同的啟示： 對巴氏沉浮起落的唏噓、對OGX油失敗的惋惜，或是對當年美好願景的質疑和不屑。然而，有一點顯而易見---資源採掘行業內在的巨大風險。資源行業投資龐大、開採周期漫長，不僅深受國際大宗商品價格波動影響，也倍受各種技術、地質、環境因素左右。

借債采油本身就是一場豪賭，賭贏了皆大歡喜，賭輸了滿盤皆虧。可悲的是，連BlackRock, PIMCO這樣久經考驗的機構投資者，都被未來的大餅沖昏了頭腦，購買的OGX債券几乎血本無歸。他們的故事，對於國內的廣大中小投資者，是不是有一些啟示呢？

面對信托“剛性兌付”神話的逐漸破，那些拿出几乎畢生積蓄，投資於資源行業信托，企望掙得10%、15%年收益的人們，是否應該三思呢？如果連管理數萬億美元的大機構都在石油業鎩羽而歸，你又如何能相信，千里之外的那些采煤商，一定能夠保證你的資金安全呢？