人民幣實際匯率將隨美元走高

近期中國出口明顯改善，凈出口成為穩定增長的重要支撐點，但招商銀行(600036,股吧)金融市場部高級分析師劉東亮認為，在現行匯率體系下，美元升值將推高人民幣的實際有效匯率，從而令未來出口前景面臨壓力。

劉東亮表示，可以確定的是，在美元走強的前景下，未來人民幣實際有效匯率將出現持續的、大幅度的升值，除非人民幣軟盯住美元的模式能夠脫鉤。

“而人民幣實際有效匯率的攀升，將會對出口帶來明顯壓力，特別是對美國以外的其他發達經濟體影響較大，當前出口高增的局面很快就會受到挑戰。”他並稱，回顧歷史可以發現，人民幣實際有效匯率與中國出口呈較強的負相關關係，實際匯率的每一輪升值，都伴隨著出口增速的回落。

這種負相關性可能在未來的這一輪美元升值中體現的更為明顯，劉東亮認為原因有兩點：第一，除美國外，其他經濟體的復甦相對偏弱，歐洲剛剛實施了新一輪寬鬆政策，外需回升的整體基礎仍比較脆弱，一旦人民幣實際有效匯率升值引發出口商品價格的上調，外需市場就可能出現萎縮。

第二，國內出口部門的成本不斷上升，包括原材料、勞動力、財務成本等，出口部門對實際有效匯率的敏感度已經上升到較高水平。

自5月份后，美元步入升值頻道，兌主要貨幣大幅升值，特別是9月份后，美元指數.dxy出現暴漲。該指數已自5月中旬的階段低點78.9，大幅攀升至84上方，升值幅度達6.8%。

中國海關周一公布，8月出口同比增長9.4%，進口同比下降2.4%。貿易順差498.3億美元 ，改寫7月創下的473億美元的單月歷史紀錄新高。

“迄今為止，無論從日內、周度、月度來觀察，人民幣兌美元的波動幅度遠遠小於其他貨幣兌美元的波幅，這就造成了人民幣仍然軟盯住美元的事實，即人民幣兌非美貨幣的升貶值方向和幅度，近似於美元兌非美貨幣的升貶值方向和幅度。”劉東亮說。

他並表示，盡管今年以來人民幣日內波幅有所擴大，且央行也希望促成人民幣更多的雙向波動，但人民幣迄今兌美元的波動依然很小，軟盯住美元的模式沒有發生根本變化，究其可能的原因，一是雙向波動時間尚短，市場從穩定到波動加大需要過渡期，二是貨幣主管當局或許也不樂見匯率的劇烈波動。

受中國貿易順差再創歷史新高提振，人民幣兌美元中間價周二高開187個點子，為近三年來最大漲幅。劉東亮稱這一信號值得重視，聯系8月貿易數據，“可以初步認為，央行至少排除了允許人民幣再次貶值的可能，未來人民幣兌美元很可能會在升值和橫盤間做出選擇。”

人民幣即期周二盤中創出6.1317元的半年高點，此后逐步回落至6.135元附近，成交價雖收創半年新高，但幅度不及中間價。