聯準會10月議息會議結果出爐，如預期維持利率不變，但整體訊號偏鷹派，有兩名官員投下反對票，主張應該升息1碼(25個基點)，債券交易員目前預測Fed下一場12月決策會議上的升息機率超過90%。此外，本次會議還涉及聯準會議息會議次數改革，改革工作組最新進展等多項與聯準會改革相關事宜。

Fed周三將聯邦資金利率目標區間維持在3.75%至4%。Fed 9月才啟動三年來首度升息，而在10月會議召開前，包括紐約聯準銀行總裁威廉斯(John Williams)、副主席傑佛遜(Philip Jefferson)及理事克里斯華勒(Christopher Waller)等數名官員的談話，就已使交易員降低本月升息的押注。

約莫同一時期，先前推升美國公債殖利率至數十年高點的拋售潮開始停歇，原因是人工智慧(AI)交易熱潮引發市場不安，促使投資人轉向避險資產。

高盛資產管理公司固定收益與流動性解決方案全球主管暨投資長Kay Haigh認為，近期數據顯示通膨加速，代表相關風險依然存在，「我們預期Fed將在12月恢復升息。若能源價格再度上漲，或經濟數據持續強勁，明年可能進一步緊縮貨幣政策。」

交易員正進一步加碼押注，預期接下來到2027年年中以前，共將升息三次。

10月決策聲明全文

聯邦公開市場委員會(FOMC)以10票對2票批准發布以下聲明：

「9月啟動三年來首度升息時，是12票全數通過。」

委員會決定將聯邦資金利率目標區間維持在3.75%-4.00%，以支持聯準會的雙重使命。委員會延續維持銀行體系充裕準備金的政策。

「9月聲明寫道：委員會決定將聯邦資金利率目標區間調升0.25個百分點至3.75%-4.00%。」

經濟活動正以強勁步調擴張。雖然部分受到地緣政治局勢發展影響，不確定性仍居高不下，但國內支出一直展現韌性。生產力成長強勁，資本投資也相當穩健。就業成長與勞動力保持同步，失業率變化不大。

「9月聲明寫道：經濟活動正以穩健(solid)步調擴張，兩相比較，10月聲明中的強勁(strong)，措辭更正面。」

通膨依然居高不下。隨著掌握更多資訊，聯邦公開市場委員會(FOMC)將能進一步判斷適當的政策立場，以確保通膨及時回落至委員會判定的2%目標。委員會將實現物價穩定。

「9月聲明寫道：....今日的政策行動將有助於委員會更及時回落至委員會判定的2%目標。...」

反對貨幣政策行動的是庫克(Lisa D. Cook)和哈瑪克(Beth M. Hammack)，兩人都偏好在本次會議上把聯邦資金利率目標區間提高0.25個百分點。

「9月聲明中，所有委員一致支持升息0.25個百分點的決議。」

耐人尋味的反對票

投出反對票的兩人分別是聯準會理事Cook和克利夫蘭聯儲行長Hammack。Hammack投出反對票在意料之內，她在議息會議之前已經暗示過她更偏好小幅快速升息。如果12月不升息，會有更多的人加入Hammack的反對陣營，例如達拉斯聯儲行長Logan等。

Cook的反對票有些讓人意外，這是Cook2022年擔任理事以來首次投反對票。但考慮到Cook近期的政治處境，她的反對票也在情理之中。

2025年8月，川普曾以涉嫌房貸詐騙為由解僱Cook，Cook隨後發起訴訟，2026年6月最高法院以程序理由——川普沒有給Cook合理的抗辯時間和程序——裁定Cook勝訴。

川普在最高法院裁定後並未死心，其9月底要求Cook參與白宮組織的聽證調查，Cook的律師申請延期到12月，白宮方面則未予回覆。看來Cook可能不得不參加這場聽證會，但這場聽證會很可能只是走個過場，補齊此前所缺的程序。簡單點說，這就是場“鴻門宴”。無論Cook在聽證會上作何辯解，川普都有可能在聽證會後宣佈解僱Cook的理事之職。

這種情況一旦發生，即使Cook再度尋求司法救濟，她也可能無法出席12月議息會議。很可能就是因為這樣，Cook才將她支援12月升息的意願，提前以10月的反對票表達出來。

值得一提的是，華許在答記者問環節，明確表示他不會出席Cook的聽證會，作為對比，聯準會前主席鮑爾出席了今年1月Cook案的最高法院口頭辯論。

議息會議重大改革

這次會議如筆者在昨日的會議前瞻中預期的那樣釋放出了聯準會改革的進一步訊號。其中最為顯眼的是聯準會議息會議將在明年發生重大改革。

具體而言，華許宣佈調整未來議息會議安排，並且華許的調整方式非常創新，議息會議仍將一年舉行八次，但會議類型將分為兩類：

一類為正常議息會議，討論並決議貨幣政策，

一類會議，僅討論但不決議政策，這類會議不會發表政策聲明，姑且稱為“務虛會”。

2027年的會議配比為7次正常會議，1次務虛會（預計在秋季），從2028年開始，配比為6次正常會議，2次務虛會。

華許解釋了減少正常會議次數的原因，是為了聯準會能有時間和空間看清楚重要問題和長期趨勢，以提高決策質量。

此外，本次會議更新了聯準會改革工作組的進展。聯準會的五大改革工作組的研究成果部分能按時在年底前提交，有些則要拖稿，但預計都將於2027年一季度早些時候提交FOMC討論。

11月16日，五大工作組之一的生產率與就業工作組將舉行3-4小時的聽證會，華許將會出席此次會議，屆時將是瞭解華許對AI等新技術與貨幣政策關係看法的重要窗口。

最後還有一個不算嚴格意義上的、但仍值得品味的改革。這次會議新聞發佈會的答記者問環節，明確每人只能提一個問題。

為此，華許對華爾街日報記者Nick Timiraos（有聯準會傳聲筒稱謂）的兩個問題，故意只回答一個（順便一說，筆者早就覺得Nick已經不靈了）。在過往發佈會中，聯準會主席並不介意記者問2個及以上的問題，這顯然也是華許減少聯準會對外溝通的一環。

美國期中選舉初步開票結果顯示民主黨表現強勁，市場對民主黨橫掃國會兩院「藍色浪潮」(Blue Wave)的押注急劇升溫。預測平台 Polymarket 上民主黨同時掌控國會兩院的機率衝上 99%，Kalshi 顯示民主黨贏得眾議院與參議院的機率分別達 99% 與 98%。

美國哥倫比亞廣播公司4日最新消息稱，美國總統特朗普在與該媒體一次通話中，向民主黨人在中期選舉中取得的勝利表示祝賀。

川普談共和黨敗因 油價比伊朗戰爭更傷、最大問題是「我沒參選」

在接受《華爾街日報》電話專訪時，當被問及這場戰爭是否導致共和黨選舉表現不佳時，川普表示：「伊朗因素確實占據了一部分原因。」川普稱伊朗戰爭是共和黨期中選舉慘敗部分原因，並指油價飆升才是最大政治負擔。

儘管共和黨在堪薩斯州、南卡羅來納州和德州等傳統深紅鐵票倉鎩羽而歸，且他在多州民調支持度大幅下滑，川普依然否認這次選舉結果是對其執政的嚴厲申斥且不後悔發動戰爭。川普表示暫不調整人事，續挺國防部長赫格塞斯，並稱願與民主黨合作、必要時行使否決權。

民主黨橫掃國會！川普將成跛腳總統 共和黨恐陷路線「內戰」

川普第二任期最後兩年的重大立法、人事任命與政府預算將面臨更強制衡，施政恐提前陷入「跛腳」困境，共和黨內部也可能因敗選爆發路線「內戰」。

這場被視為川普第二任期「期中考」的選舉，將使白宮從依靠共和黨多數推動政策，轉向更艱難的跨黨協商。民主黨除了能阻擋共和黨法案，也將掌握國會調查與人事審查工具，對川普政府施加更大壓力。

前白宮通訊主任、天橋資本 (SkyBridge Capital) 創辦人史卡拉穆奇 (Anthony Scaramucci) 在選前便預言，川普將遭遇「慘敗」。他警告，共和黨選後必須重新思考與川普及「讓美國再次偉大」(MAGA) 運動的關係，黨內恐爆發思想與路線之爭。

重大立法受阻 預算談判成角力焦點

新一屆國會明年 1 月上任後，川普將難以延續過去依靠共和黨票數推動重大法案的模式。新的重大稅制或支出政策，若無法爭取民主黨支持，就可能停滯。

其中，共和黨將無法再單靠本黨力量，運用「預算協調程序」推動重大財政立法。這項程序可讓符合規則的稅收與支出法案，在參議院免受冗長辯論阻撓，以簡單多數通過，但仍須取得兩院批准。

政府撥款、國防支出與舉債上限等議題，也將成為兩黨角力焦點。民主黨可透過協商，要求白宮調整政策或支出方向；川普若堅持原有立場，雙方談判可能更加艱難。若協商破裂，將增加政府停擺或債限僵局的風險。

不過，民主黨取得國會多數，也不代表能順利推動所有法案。參議院多數一般法案若遭冗長辯論阻撓，通常仍須取得 60 票才能終止辯論、推進表決，因此部分重大立法仍需跨黨支持。

美股92%勝率紀錄面臨考驗

歷史統計數據為選後股市表現提供了強勁的正面支撐，據德意志銀行(Deutsche Bank) 統計，自 1946 年二戰以來，標普 500 指數於期中選舉後 12 個月內 20 次全數上漲，平均漲幅達 14.4%；若將時間跨度拉回 1930 年，24 次選舉中有 22 次上漲，勝率高達 92%。

金融機構 Edward Jones 的數據指出，自 1970 年以來，標普 500 在期中選舉後 1 個月平均上漲 1.7%，選後 6 個月平均漲幅達 15.5%。

摩根士丹利補充，在共和黨總統執政期間，若期中選舉後國會呈現分裂狀態，標普 500 隨後一年的平均漲幅高達 23%，高於民主黨掌控兩院時的 16%。Principal Asset Management 市場策略師 Magdalena Ocampo 表示，儘管投票前後市場難免波動，但隨著政治不確定性消退，焦點終將回歸經濟基本面。

FHN Financial 首席經濟學家 Chris Low 分析，政治僵局降低了重大政策變動的風險，創造出可預測的環境，有利於企業進行長期投資與提升獲利。

然而，德意志銀行與摩根士丹利同時警告，本次市場結構存在顯著例外：當前標普 500 指數的「權重集中度」處於歷史最高水準。 德意志銀行指出，少數幾檔超大市值科技巨頭暴露於 AI 資本支出敘事與潛在監管審查之下，若這些權重股出現回調，恐使這項保持多年的 92% 勝率紀錄面臨被打破的風險。

德州變天！反資料中心新州長上位 AI概念股慘跌

人工智慧(AI)概念股在美國當地周二(3日)晚間壓力沉重，主因是被外界視為支持暫停興建資料中心的民主黨在期中選舉中大獲全勝，更在科技重鎮德州的州長選舉中拿下關鍵勝利，加深市場對AI資料中心產業的疑慮。

科技股占比高的那斯達克100期貨一度下跌2%，跌幅是道瓊期貨的兩倍以上，State Street 科技精選行業SPDR ETF)(XLK-US)在Robinhood交易平台也下跌2%。

與資料中心投資直接相關的個股跌幅更大，為資料中心建設融資的雲端運算業者CoreWeave(CRWV-US)，在Robinhood下跌7%，同業Nebius Group(NBIS)下跌4%。總部位於德州、馬斯克旗下與AI資料中心相關的SpaceX(SPCX-US)下跌6%。甲骨文(ORCL-US)在Robinhood也下跌4%。

Horizon Investments投資長Scott Ladner周二稍早在開票結果陸續出爐時說：「真正可能撼動市場的一件事是，假如艾伯特輸掉德州州長選舉，資料中心究竟要蓋在哪裡？」

Ladner補充說：「德州一直是適合興建資料中心的沃土。如果他落敗，我認為這片沃土很大程度上就會變得貧瘠。因此，這將是一項挑戰。」

希諾霍薩將成為德州史上首位拉丁裔女性州長，她向來公開支持暫停興建AI資料中心。根據富國銀行(Wells Fargo)估算，美國已規劃資料中心的總用電容量中，有27%位於德州。

AI交易面臨「左尾風險」

AI投資交易前陣子就因為AI投資回報而飽受壓力，那斯達克100指數在10月底收盤時已從近期高點回跌至少10%，落入「修正」區間。

如今民主黨拿下德州州長選舉，AI交易面臨更大風險。富國銀行首席股票策略師Ohsung Kwon警告：「我們認為，期中選舉後股市的反應，主要取決於德州州長選舉結果。若民主黨勝出，可能成為AI交易面臨的左尾風險事件(left-tail event )。」

在其他重要資料中心所在州，民主黨也可望將贏得或保住州長職位，包括喬治亞州、賓州及俄亥俄州。富國銀行預估，喬治亞州占全美已規劃資料中心總用電容量的7%，俄亥俄州與賓州則各占5%。

美國銀行(BofA)知名投資策略師Michael Hartnett今年稍早曾警告，如果民主黨拿下參議院，同時取得德州州長職位，可能導致股市到年底前大幅下跌逾10%。

Optimal Advisory華盛頓政策團隊本周稍早撰文指出：「資料中心在2024年和2025年還是廣受歡迎的經濟發展工具，但隨著期中選舉競選活動升溫，卻逐漸變成不受歡迎的對象。」

該團隊進一步寫道：「期中選舉可能向地方及州政府官員傳達一項訊息：阻止、延後資料中心建設，或提高建置成本，在政治上可能帶來好處。」

英國《金融時報》：“黑色星期五”的導火線——Anthropic 債IPO後是“垃圾級”。此新聞被視為10/30美科技股暴跌的導火線。

黑石此次向投資者傳達的訊號，與其說是一個新的“利空”，不如說是一次關鍵預期的正式修正。它把市場此前對Anthropic“上市即投資級”的模糊期待，拉回到了一個更冷峻的信號。

美股七巨頭財報揭投資分歧、蘋果成最大贏家

美股科技巨頭的人工智慧（AI）投資競賽，正從比拚資本支出規模，轉向檢視實際獲利與現金流。最新一輪財報顯示，儘管美股「七巨頭」（Magnificent Seven）中已公布業績的六家公司營收幾乎全面成長，股價表現卻明顯分歧，甚至出現營收成長越快、股價跌幅越大的反差。

Alphabet(GOOGL-US) 旗下Google雲端業務第三季營收年增103%，但財報公布隔日股價重挫12.64%，創上市以來最大單日跌幅；亞馬遜(AMZN-US) 雲端服務（AWS）營收成長39.3%，創近五年最快增速，盤後股價卻一度下跌逾7%。Meta第三季營收也成長26%，股價同樣走跌。

相較之下，微軟(MSFT-US) Azure營收成長48%，股價僅小幅下跌0.2%；特斯拉(TSLA-US) 儘管營業利益大減56%，卻因下修全年資本支出目標，股價相對穩定。

蘋果(AAPL-US) 則因資本支出規模遠低於同業，今年以來股價上漲約26.7%，成為七巨頭中表現最佳的公司。

所謂「七巨頭」，包括蘋果、微軟、輝達(NVDA-US) 、亞馬遜、Alphabet、Meta(META-US) 及特斯拉。不過，輝達財季與其他公司不同步，第三季財報尚未公布。

截至10月30日，七巨頭股價走勢已不再像過去幾年同步上漲。蘋果年內上漲26.7%，輝達上漲9.7%，Alphabet與特斯拉則分別下跌10.5%及11%。

七家公司合計占標普500指數約三分之一權重，但今年以來加權漲幅僅6.2%，首次自2023年「七巨頭」概念興起以來落後大盤。

市場對AI泡沫及巨額投資能否回收的疑慮正在升高。僅上一季，六家公司的資本支出合計就超過2,000億美元，其中大部分資金最終流向AI晶片與資料中心建設。

然而，市場反應並非單純取決於企業花了多少錢，而是開始追問：這些投資究竟何時能轉化為收入與現金流，使AI產業的競爭重心逐漸從資本支出規模，轉向投資報酬率與財務承受能力。

「AI支出義警」時代到來？微軟靠正自由現金流躍居華爾街新寵

雲端巨頭財報陸續開獎，各項指標顯示，微軟(MSFT-US)的財務狀況優於對手，尤其在亞馬遜(AMZN-US)雲端業務成長未能達到部分投資人預期後，微軟成為大型雲端業者中的贏家。

微軟Azure雲端業務上季營收成長48%，並預估本季成長率將達49%至50%。此外，微軟第3季維持正自由現金流，資本支出也低於原先預期，與競爭對手形成對比。

這使過去一年大部分時間裡在華爾街評價不佳的微軟，如今重新成為大型雲端業者中的領先者。

Jefferies交易部分析師Jeffrey Favuzza在給客戶的報告中寫道，亞馬遜的財報讓微軟「看起來更出色」。即使微軟財報後的股價走勢令人失望，也不影響這項判斷。

微軟Azure上季營收達330億美元，營收成長率達48%，高於微軟9月時預估的44%至45%，該公司並預測，本季成長率將進一步升至49%至50%。

Favuzza指出，大型雲端業者目前的「短期排名」似乎由微軟居首，其次依序為Meta Platforms(META-US)、亞馬遜，以及Alphabet(GOOGL-US)。Alphabet才剛創下史上最大單日股價跌幅。

自由現金流成優勢 投資人開始要求AI支出紀律

Carnegie Investment Counsel研究主管Greg Halter指出，微軟另一項突出的優勢是自由現金流。其他三家業者第3季的自由現金流均為負值，代表它們在基礎設施、資料中心及相關採購上的支出，超過本業創造的現金。微軟則維持正自由現金流。

Halter表示：「我們非常重視自由現金流，市場可能正試圖要求這些公司建立支出紀律。」

他提到經濟學家Ed Yardeni提出的著名概念「債券義警」(bond vigilantes)，用來形容不願持有債券、直到殖利率上升並獲得更高報酬才願意進場的投資人。

Halter指出，市場可能正出現「AI支出義警」(AI-spending vigilantes)，投資人正對被認為支出過度、卻未能展現相應回報的企業採取強硬態度。

微軟另一項有利因素是「以更少資源做到更多」。該公司Azure雲端業務成長優於預期，但資本支出，也就是與基礎設施相關的支出，卻比原先預估少了50億美元。

Citizens科技股研究主管Patrick Walravens表示，微軟的AI策略普遍獲得客戶認同。

他說：「隨著AI發展速度愈來愈快，企業最重視的關鍵是信任。在執行長納德拉(Satya Nadella)的領導下，微軟已將信任納入AI策略核心，讓企業能夠執行、管理及部署AI，同時保有對自身資料、模型及智慧財產的控制權。」

芯片製造商的「黑色星期五」提前到來：英特爾等11只股票10月跌幅超過20%

半導體股票在十月份遭遇劇烈下跌，11隻股票市值縮水超過 20%，英特爾 (Intel) 領跌 45%。然而，由於今年以來的大幅上漲，許多晶片股目前的價格仍高於年初水平。分析師正討論這波跌勢是市場提供的『打折買入』機會，或是晶片股的價格標籤正開始經歷真實的估值修正。

黑色星期五通常在11月底到來。對於晶片股而言，它很可能提前了整整四周。

僅在十月份，就有11隻半導體股的市值縮水超過20%，其中英特爾公司（納斯達克：INTC）領跌，跌幅高達45%。

然而，這項折扣附帶一個條件。

這11隻股票中有10隻的股價仍高於年初水平。即便在周五暴跌之後，英特爾今年迄今仍上漲了74%。那麼，華爾街是在面對一場真正的拋售，還是僅僅在目睹價格標籤才剛剛開始調整？

英特爾的警告讓芯片回調變成了清倉大甩賣

iShares半導體ETF（納斯達克：SOXX）在10月份下跌了16.5%，其中周五單日跌幅爲7.6%。

英特爾股價周五上午盤中下跌28.6%，至約65.77美元，市值蒸發約1400億美元。該公司預計第四季度營收爲150億至160億美元，低於華爾街預期的約170億美元，並預計個人電腦芯片銷量將環比下滑逾20%。

「第三季度對超大規模雲服務商而言並不理想，這一不利局面正日益拖累與人工智能相關的股票，」貿易國度的高級市場分析師戴維·莫里森在周五的一份報告中寫道。

事情早有端倪，10月中Coreweave股債雙殺，融資利率竄升至15%

AI雲端算力商CoreWeave近期陷入股債雙殺危機，其CDS利差飆升，五年累計違約機率超過60%，揭露了AI基礎設施公司依賴高槓桿擴張的脆弱性。儘管營收強勁，但巨大的資本開支與利息支出導致經營現金流無法覆蓋債務，使其成為AI信用市場的「金絲雀 canary」。此風險已沿產業鏈傳導，導致半導體板塊承壓。市場目前分歧於：一方認為僅是週期性融資逆風，另一方則質疑其商業模式在利率高企環境下不可持續。這標誌著AI投資錨點正從「增長敘事」遷移至「自由現金流」的硬約束時代。

CoreWeave的“股債雙殺”並非一次孤CoreWeave的“股債雙殺”並非一次孤立的個股危機，而是AI基礎設施投資範式從“股權敘事驅動”向“債務償付能力約束”切換的第一個強制清算點。 它暴露的不是AI需求本身的證偽，而是一種特定商業模式的脆弱性：以短期高息債務支撐長周期、重資產、技術迭代敏感的算力基礎設施，在利率中樞抬升與信貸供給收緊的環境中，其資本結構的可持續性正在被市場系統性重定價。 這場動盪的本質，是信貸市場開始對AI建設周期行使它本來就應該擁有的“剎車權”——而這個剎車，在過去兩年被廉價資金和股權市場的樂觀情緒共同遮蔽了。

CoreWeave作為“風暴眼”的真正含義

CoreWeave的“股債雙殺”之所以具有“風暴眼”的意義，不在於它的規模足以單獨引爆系統性危機——其約400—520億美元的債務體量，相對於高收益市場的整體容量而言並非不可消化——而在於它恰好站在AI資本結構中“最不能承受利率上行”的那個節點上，並且把這個節點的脆弱性以最透明的價格訊號暴露了出來。

聯準會10月議息會議結果出爐，如預期維持利率不變，但整體訊號偏鷹派，有兩名官員投下反對票，主張應該升息1碼(25個基點)，債券交易員目前預測Fed下一場12月決策會議上的升息機率超過90%。此外，本次會議還涉及聯準會議息會議次數改革，改革工作組最新進展等多項與聯準會改革相關事宜。

Fed周三將聯邦資金利率目標區間維持在3.75%至4%。Fed 9月才啟動三年來首度升息，而在10月會議召開前，包括紐約聯準銀行總裁威廉斯(John Williams)、副主席傑佛遜(Philip Jefferson)及理事克里斯華勒(Christopher Waller)等數名官員的談話，就已使交易員降低本月升息的押注。

約莫同一時期，先前推升美國公債殖利率至數十年高點的拋售潮開始停歇，原因是人工智慧(AI)交易熱潮引發市場不安，促使投資人轉向避險資產。

高盛資產管理公司固定收益與流動性解決方案全球主管暨投資長Kay Haigh認為，近期數據顯示通膨加速，代表相關風險依然存在，「我們預期Fed將在12月恢復升息。若能源價格再度上漲，或經濟數據持續強勁，明年可能進一步緊縮貨幣政策。」

交易員正進一步加碼押注，預期接下來到2027年年中以前，共將升息三次。

10月決策聲明全文

聯邦公開市場委員會(FOMC)以10票對2票批准發布以下聲明：

「9月啟動三年來首度升息時，是12票全數通過。」

委員會決定將聯邦資金利率目標區間維持在3.75%-4.00%，以支持聯準會的雙重使命。委員會延續維持銀行體系充裕準備金的政策。

「9月聲明寫道：委員會決定將聯邦資金利率目標區間調升0.25個百分點至3.75%-4.00%。」

經濟活動正以強勁步調擴張。雖然部分受到地緣政治局勢發展影響，不確定性仍居高不下，但國內支出一直展現韌性。生產力成長強勁，資本投資也相當穩健。就業成長與勞動力保持同步，失業率變化不大。

「9月聲明寫道：經濟活動正以穩健(solid)步調擴張，兩相比較，10月聲明中的強勁(strong)，措辭更正面。」

通膨依然居高不下。隨著掌握更多資訊，聯邦公開市場委員會(FOMC)將能進一步判斷適當的政策立場，以確保通膨及時回落至委員會判定的2%目標。委員會將實現物價穩定。

「9月聲明寫道：....今日的政策行動將有助於委員會更及時回落至委員會判定的2%目標。...」

反對貨幣政策行動的是庫克(Lisa D. Cook)和哈瑪克(Beth M. Hammack)，兩人都偏好在本次會議上把聯邦資金利率目標區間提高0.25個百分點。

「9月聲明中，所有委員一致支持升息0.25個百分點的決議。」

耐人尋味的反對票

投出反對票的兩人分別是聯準會理事Cook和克利夫蘭聯儲行長Hammack。Hammack投出反對票在意料之內，她在議息會議之前已經暗示過她更偏好小幅快速升息。如果12月不升息，會有更多的人加入Hammack的反對陣營，例如達拉斯聯儲行長Logan等。

Cook的反對票有些讓人意外，這是Cook2022年擔任理事以來首次投反對票。但考慮到Cook近期的政治處境，她的反對票也在情理之中。

2025年8月，川普曾以涉嫌房貸詐騙為由解僱Cook，Cook隨後發起訴訟，2026年6月最高法院以程序理由——川普沒有給Cook合理的抗辯時間和程序——裁定Cook勝訴。

川普在最高法院裁定後並未死心，其9月底要求Cook參與白宮組織的聽證調查，Cook的律師申請延期到12月，白宮方面則未予回覆。看來Cook可能不得不參加這場聽證會，但這場聽證會很可能只是走個過場，補齊此前所缺的程序。簡單點說，這就是場“鴻門宴”。無論Cook在聽證會上作何辯解，川普都有可能在聽證會後宣佈解僱Cook的理事之職。

這種情況一旦發生，即使Cook再度尋求司法救濟，她也可能無法出席12月議息會議。很可能就是因為這樣，Cook才將她支援12月升息的意願，提前以10月的反對票表達出來。

值得一提的是，華許在答記者問環節，明確表示他不會出席Cook的聽證會，作為對比，聯準會前主席鮑爾出席了今年1月Cook案的最高法院口頭辯論。

議息會議重大改革

這次會議如筆者在昨日的會議前瞻中預期的那樣釋放出了聯準會改革的進一步訊號。其中最為顯眼的是聯準會議息會議將在明年發生重大改革。

具體而言，華許宣佈調整未來議息會議安排，並且華許的調整方式非常創新，議息會議仍將一年舉行八次，但會議類型將分為兩類：

一類為正常議息會議，討論並決議貨幣政策，

一類會議，僅討論但不決議政策，這類會議不會發表政策聲明，姑且稱為“務虛會”。

2027年的會議配比為7次正常會議，1次務虛會（預計在秋季），從2028年開始，配比為6次正常會議，2次務虛會。

華許解釋了減少正常會議次數的原因，是為了聯準會能有時間和空間看清楚重要問題和長期趨勢，以提高決策質量。

此外，本次會議更新了聯準會改革工作組的進展。聯準會的五大改革工作組的研究成果部分能按時在年底前提交，有些則要拖稿，但預計都將於2027年一季度早些時候提交FOMC討論。

11月16日，五大工作組之一的生產率與就業工作組將舉行3-4小時的聽證會，華許將會出席此次會議，屆時將是瞭解華許對AI等新技術與貨幣政策關係看法的重要窗口。

最後還有一個不算嚴格意義上的、但仍值得品味的改革。這次會議新聞發佈會的答記者問環節，明確每人只能提一個問題。

為此，華許對華爾街日報記者Nick Timiraos（有聯準會傳聲筒稱謂）的兩個問題，故意只回答一個（順便一說，筆者早就覺得Nick已經不靈了）。在過往發佈會中，聯準會主席並不介意記者問2個及以上的問題，這顯然也是華許減少聯準會對外溝通的一環。