人民幣易貶難升 過山車行情或增加

張國旭 中國金融資訊網人民幣頻道特約專欄分析師

人民幣兌美元匯價連續近三周穩定在6.2450下方區間后上周市場交投再度活躍起來，周二和周三美元/人民幣兩日走高觸及四周高 位，不過周四人民幣反彈，美元/人民幣回吐上周大部分漲幅再次跌回6.24水平，短期6.27仍是心理阻力。美元/人民幣上周過山車震盪行情令市場交易員 亦有措手不及的感覺。

交易員表示，周初人民幣的走弱主要由於美元受到月末買盤的支援，而6月和7月離岸市場企業分紅將帶來美元需求的預期亦令市場為短期人民幣可能進一步走弱做準備。不過在周三午盤和周四據悉大型中資銀行開始出手購入人民幣，美元大量賣盤涌現，人民幣迅速就扭轉了跌勢。

近期中國央行每日公布的美元/人民幣中間價波動主要仍跟隨美元外圍匯市整體表現，並沒有刻意引導人民幣貶值或升值。人民幣兌美元自今年年初以來貶值近3%，2月以來的單邊快速貶值主要由於央行干預，旨在挫敗人民幣的大肆投機以及應對國內經濟放緩以及出口疲弱局面。

5月大多數時間人民幣走勢穩定，若周四中資行買入人民幣限制其貶值步伐為央行意愿，則顯示現階段央行對人民幣貶值幅度感到滿意，暫時不希望看到人民幣繼續貶值過快以及貶值預期進一步升溫，因這種預期可能對國內經濟穩定不利，特別是在樓市以及資本流動方面。

人民幣今年以來的貶值打破人民幣過去單邊升值預期，人民幣雙向波動初見成效。市場分析大致認為目前國內經濟情況來看，人民幣短期不太可能重拾升勢，盡管長期看人民幣仍可能升值。

整體而言，鑒於市場對人民幣中短期走勢判斷分歧愈加明顯，美元/人民幣未來走勢波動頻率可能增加，加之央行的不時干預，未來我們可能看到更多的人民幣過山車行情。不過美元/人民幣未來幾個月仍有機會緩慢走高，突破6.27將指向6.30。

人民幣近期大幅波動增加人民幣匯率和利率的對沖需求，包括期貨、期權和利率掉期合約等。目前離岸市場陸續推出了更多可以押注人民幣貶值的產品，例如香港部分銀行推出的人民幣結構性存款產品潛在回報率達到4%-5%，不過觸發水平需要人民幣目前再貶近5%。

（作者系Dailyfx高級貨幣分析師）

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