中金公司周策略：值得期待

本周A 股規則觀點

一周回顧：市場平穩，主題活躍。受經濟數據邊際改善和政策“微刺激”作用，市場連續第三周震盪微升，主題趨於活躍，成交量略有回升。媒體報導1 中國政府呼吁國內銀行放棄IBM 服務器轉用本土品牌，“資訊安全”相關主題繼續發酵，新能源及新疆建設等主題繼續走強。深化醫藥衛生體制改革方向進一步明確，民營醫院概念表現較好；能源相關的石油天然氣和煤炭行業表現不佳。

未來市場展望：“危險五月”安然度過，六月看政策和改革。四、五月份之前被很多市場人士視為兌付和信用違約等事件可能會高發的“危險期”，但到目前為止情況總體平穩。雖然對經濟增長和地產的擔心依然存在，但我們認為政策漸變和改革提速仍在支援市場。近期官方五月的PMI 數據也表明經濟可能已經有改善的苗頭。上周國務院常務會議確定進一步減少和規範涉企收費、減輕企業負擔，部署落實和加大金融對實體經濟的支援。這些政策改變表明政府已經意識到經濟下滑的壓力，並在努力采取措施，有助於提升市場情緒。如果經濟數據證明經濟下滑勢頭未得到明顯遏制，不排除在年中附近會出現更大力度的政策改變。

臨近年中，到了總結展望的時刻，我們建議繼續關注后續政策和改革措施。目前市場估值仍在低位，個股層面的吸引力也在增強，更大政策和改革力度將帶來更明顯的上升空間。

行業及主題建議：1）“滬港通”越來越近，A 股諸多個股比港股呈現較明顯折價，比如乳制品、龍頭醫藥、龍頭家電、汽車等等。

這些板塊或者個股已經具備較強投資吸引力；2）臨近年中政策層到了半年總結和展望時段，建議關注國企改革、京津冀、滬港通、優先股等會受益於相關政策或改革的主題。3）繼續推薦白馬成長股（消費五朵金花）。4）資訊安全/新能源/節能環保行業等主題。

盈利：工業企業前四個月實現了近10%的利潤增長。房地產銷量的下滑使得市場擔心非金融公司的業績。我們測算結果表明若地產新開工下滑10%，A 股/香港中資股非金融業績可能會降到低單位數增長。當然這只是靜態的分析，未來業績的情況需要根據政策動態、房地產市場運行等因素具體分析。具體內容請參加我們同期發布的主題報告《衡量房地產行業低迷帶來的業績風險》。

流動性與估值：主板持續凈增持。過去的14 周中主板板塊有12周表現為凈增持。這在2005 年、2008 年和2011 年末市場階段性底部時，也均出現過類似的現象。大股東和高管持續的凈買入表明部分藍籌股或已經具備較明顯的中長期投資價值。

其他關注點：1）六月初公布的宏觀經濟數據；2）優先股、滬港通、新股等制度建設。2）區域、產業及國企改革措施：近期上海自貿區等區域及煤炭鋼鐵、醫療、電信等行業均有相關制度推進或改革研討，預計臨近年中或有更多的改革措施出臺。