招商證券周策略：暫時企穩

近期，政策、經濟數據、流動性等方面確實出現了一些需要注意的向好變化，如PMI 好轉、政策放松預期強化等，這些變化會對市場產生了輕微影響。但大力度復甦和反彈不可能，經濟並沒有出現真正的自發性復甦，當前的經濟數據略有好轉依然是來自於政府政策的作用，政策的目的更不是像09年那樣刺激經濟，而僅限於托底。設定新興行業和大消費里面業績增長仍較快、估值經過前期調整有安全邊際的成長性白馬股票。

暫時企穩有可能。近期，政策、經濟數據、流動性等方面確實出現了一些需要注意的向好變化，如PMI好轉、政策放松預期強化等，這些變化也已在近兩周對投資者的風險偏好產生了輕微影響：

1）高層穩增長決心明確，PMI回升預示經濟暫時性企穩。5月中采PMI指數回升至50.8%，略超市場預期，顯示在政策托底的作用下，經濟出現暫時企穩的跡象。

2）流動性定向寬鬆將延續，社會資金成本有望下降。一方面，通過加大公開市場凈投放力度維護銀行間流動性的寬裕，另一方面，利用“定向降準”、再貸款、地方債等舉措來加大金融對實體經濟的支撐力度，銀行間資金利率以及長端國債收益率的持續下降，有望逐漸傳導到社會融資成本上。

3）IPO開閘證監會呵護意圖明顯。自4月18日晚間至5月30日晚間，已有430家企業發布了預披露或者預披露的更新資訊、42家企業審核過會；盡管預披露和審核上會仍在進行，但：預披露數量已經從一開始的20-30家/天下降到10家/天以內，速度顯著放緩；此前，證監會近日明確了未來7個月的IPO發行規模約為100家，低於市場預期，緩解了市場對資金流出的擔憂。

4）部分地方房地產政策放松導致樓市成交有所回升。近期，部分地方政府放松政策效果有所顯現，天津等地方的房屋成交出現了明顯回升，可能會使5月份地產銷售增速降幅出現收窄。

但大力度復甦和反彈不可能。經濟並沒有出現真正的自發性復甦，當前的經濟數據略有好轉依然是來自於政府政策的作用，政策的目的更不是像09年那樣刺激經濟，而僅限於托底。所以，我們認為大力度的經濟復甦和市場反彈都是不可能的。

未來1-2周，政府將公布5月份經濟數據，若經濟數據企穩回暖，則政策放松的力度和預期就會弱化；若政策放松力度強化，則意味著經濟數據還在惡化。

經濟一邊回暖、政策一邊大幅放松的可能性很小。

行業設定

成長領域的白馬當前重點設定。新興行業中業績確定性高的子行業，如營銷、垂直互聯網、資訊安全、國防安全、高階裝備、新能源汽車等板塊經歷過前期大幅調整，目前已經表現出抗跌，存在估值修復機會；大消費品如醫藥、食品飲料一線白馬估值也不貴、增長仍然確定。供給收縮行業如小金屬鎳、鉬、錫、稀土受益供給收緊，養殖業處於底部反彈階段，可嘗試設定。強周期行業仍無系統機會，不配。