喬嘉：房地產裙帶行業已成投資陷阱

2008年至今已6載有余，中國真的走到了我預言過的那種全國人民和企業為還債而努力奮斗的殘酷現實里。有人說，這是因為現在的整風壓力搞得沒人敢做事；也有人說，這樣搞下去會毀掉經濟。要我說，這么搞下去確實會毀掉經濟，毀掉那種本來早就該打破的不合理的經濟模式。誰要現在不敢做事，那正說明他曾經干的就是正在被淘汰的老一套：從政府手里拿地，從國有銀行拿資金，雇傭國有城建公司蓋各種死資產大樓，騙商戶高租金，騙購房者后半輩子收入……這一套混蛋手法不啻於毀滅正常經濟根基的商業鴉片。

如果說，6年前突然爆發的世界金融危機和之后漫長的世界經濟危機，讓心中惶恐的中國選擇了濫發貨幣作為權宜之計來度過外部沖擊，那么，這個應急的方法竟然堅持了近6年才真正開始調頭就有些怪誕了。

在這6年里，我們打造出了一個全社會集體加杠桿去投資一批死資產的怪模式。房地產的角色遠遠不是帶動GDP這么簡單的，更多的時候是在為大部分的低效率投資結賬。在房地產的核心產業鏈里，上至地方政府開支和銀行貸款利潤，下到房地產商和包工頭，最後到裝修施工隊和家具城，這一隊隊人馬都在房地產的商圈里謀生。其外圍還有上至基礎建設投資，中至周邊商業圈，下至高利貸團伙，無一不是在用各種方式集體分餐。那么請客的是誰呢？自然是廣大70后和80後的中產階級。

君不見，房地產是一種類似於毒品的怪物。世界金融史屢次見證過它虛假振興經濟的能力，和其后勢頭更加兇猛的摧毀能力，日本、東南亞、歐洲、美國無一不被其吞噬過，教訓不可謂不明顯。但是，中國還是走到了今天。其重要原因就是房地產是當今世界上最高效的杠桿體系。它不僅可以吸收一個經濟體現有的所有產能及其產出資金，同時，房地產這個杠桿體系被發揮到極致時（20世紀80年代的日本，2007年的美國和今天的中國），它可以輕輕松松地透支一個經濟社會至少10年至20年的發展成果。舉個最簡單的例子，也許一個假裝殘疾的乞丐能騙走你2元錢，一個賣假手機的能騙你一個月的工資，一個電信詐騙團體能騙你幾年的積蓄，可是這些騙局再大也只能奪走你現有的資本。而只有房地產，能通過房貸按揭把你家現有的100%的資金和未來10年的90%的收入一次性騙走。

這是一個多么“偉大”的盈利模式呀！但其最致命的缺點恰恰也就是它的超高效發展能力。因為正常情況下，一個能做到1000萬億元的市場可能需要20年的發展時間，在這段時間里，市場會自然培育出若干合理的模式和空間。但房地產市場卻能在短短5年時間里，扶搖直上九萬里，而培育它的基礎經濟的發展速度不足8%。當現實社會中已有的體系不能夠替房地產預支人們的未來收入時，它就變成了一個必將自我毀滅的龐氏騙局——這就是今天的中國房地產業。

可以預見，2015年會有更多的房子被人拋棄在“鬼城”里，更多的房地產商面臨倒閉，依托房地產作抵押的高利貸還會繼續跑路，還有一些拖了很多年的房地產信托產品終會舉旗投降，甚至可能會有幾家信托公司由於剛性兌付的壓力而破產，曾經非常激進的非上市銀行也可能會在瀕臨倒閉時被大行吞並。這意味著，各種建筑公司、水泥廠、鋼企、運輸公司等附屬房地產的準“經濟支柱”都將塌縮，塌縮到一個既不重要，也不新鮮的地位。這提醒我們，必須早早遠離這些大家還懷揣復甦夢想假象的行業。