國泰君安國際：上調到中國重汽至收集級

隨著新的重卡推出，公司的產品結構將逐漸優化。中國的固定資產投資在2014 年受到商品房銷售下滑的影響而持續下滑，但是公路貨運量則因為電子商務的快速增長而維持相對穩定的增長。因此中國重卡市場的牽引車銷售持續好於工程車。針對這樣的市場格局和中高度市場，公司在2013 年推出了從德國曼平臺開發出來的多款重卡，使2014 年上半年的重卡銷售增長好於市場平均，並有望在2015 和2016 年逐步改善公司的產品結構和提高公司的毛利率水平。

上調到“收集”評級。現在公司前瞻pe 估值遠高於同業及其的歷史平均，但是其前瞻pb 估值則低於同業及其歷史平均水平。我們認為公司的估值仍將逐步提升以反映新重卡改善產品結構和利潤率的預期。因此我們上調公司評級到“收集”，上調目標價到4.90 港元，相當於21.9 倍14 年pe、15.5 倍15 年pe、0.50 倍14 年pb 和0.47 倍15 年pb。