商品股市普漲 棉花持倉天量價格新低

和訊期貨訊息 9月24日，多數商品一掃周一暴跌的陰霾，在股市的帶領下繼續反彈。滬鋅、玻璃、聚丙烯、等品種漲幅均超過1%；pta早盤一度探底，午后大幅反彈，最終收陽；只有棉花依舊跌跌不休，主力合約再創12800元/噸的新低，各合約總持倉量今日增加超過9萬手，總持倉超過80萬手，而上次出現如此高的持倉量，還是在2011年的7月。

【宏觀】

根據交通運輸部數據，8月份，全社會完成貨運量38.0億噸，同比增長8.0%，增速較上月加快0.3個百分點，其中，鐵路貨物發送量下降1.0%，降幅較上月收窄0.5個百分點，公路貨運量增長9.0%，與上月基本持平，水路貨運量增長8.5%，較上月加快2.0個百分點。

8月份，規模以上港口完成貨物吞吐量9.5億噸，同比增長4.5%，增速較上月回升2.7個百分點，其中內、外貿吞吐量分別回升3.0個和1.9個百分點。1月份—8月份，完成貨物吞吐量73.8億噸，增長4.7%，增速較去年同期放慢6.1個百分點，其中內、外貿吞吐量分別增長3.5%和7.3%，分別放慢7.8個和2.6個百分點。

【棉花】

上周，颶風“奧戴爾”的殘余勢力依然給美國西部和西南部地區帶來大雨天氣，降雨量超過往年同期水平的200%至600%，特別是得州，局部降水量達到127毫米。由於得州棉花正值吐絮期，大雨天氣嚴重影響了棉花質量。根據usda的統計，截至9月21日，美國棉花生長狀況在良好及以上的比例為48%，低於過去五年平均水平，得州為34%，與上周基本持平。預計未來一周，美國棉區天氣晴好，利於棉花吐絮與采摘。

中國明年不再增發棉花進口配額，這重創美國棉農抱持的棉價持續反彈的希望，進一步提升該決定可能攪動全球貿易並抑制需求的疑慮。

新疆直補細則公布后，下游定價權上升，國內棉價預計將以低於14000元/噸偏弱震盪。發改委表示限制滑準稅配額發放，或削減約200萬噸進口棉，在盤面價格低於進口成本的情況下對價格有一定支撐作用。操作上501合約前期短空了結后謹慎觀望，仍維持偏弱震盪思路。（浙商期貨）

【鐵礦石】

黑色產業鏈煤焦礦受到終端需求房地產市場調整、粗鋼產能過剩的影響，空頭趨勢比較明顯。其中，鐵礦石供需結構轉換，處於供大於求的階段，而且主流四大礦山仍在持續擴大產能，降低成本，以維持利潤。而焦煤受到限產、企業虧損、以及大秦鐵路(601006,股吧)檢修等階段性因素影響，焦炭近期由於副產品的因素，焦化廠利潤改善，鑒於庫存不高，或相對於鐵礦石而言相對表現堅挺，從品種強弱的角度上排序是鐵礦石弱於焦炭弱於焦煤。所以我們的思路是煤焦礦均以空頭思路為主，主要空鐵礦石。同時，鑒於各品種強弱差異，在合適的時機，考慮介入空鐵礦石買焦煤或焦炭規則。

短期預判鐵礦石價格將維持弱勢，反彈只為連續下跌之后的技術性調整，供大於求的局面不會改變，市場后期主要的階段性變數或為年底的補庫，而現在時間還未到。所以一旦反彈夭折，可順勢介入鐵礦石空單。在1501再次下跌至600元以下后，我們嘗試1501合約賣出，第一目標位在570點，第二目標位在550點。

另外，考慮到年底鋼廠或有原材料的補庫需求，我們將空頭規則制定在10月中旬前。10月下旬以后，盡管鋼廠現在維持低庫存規則，但由於考慮到焦煤、焦炭冬季北方運輸到南方，天氣是不確定因素，鋼廠或會提前補庫。鐵礦石也由於國外巴西、澳大利亞11月份開始進入雨季，或持續至下一年3、4月份，所以鋼廠也有提前補庫可能。只是由於港口庫存高企，補庫力度或有所減弱。總體年底補庫需求是空頭的風險，所以操作上在10月中旬以后短線空頭考慮回避。條件適合可以嘗試短線多單的機會，並在補庫結束以后在反彈高點再次介入空頭。（申萬期貨）

【油脂】

對14/15年中國油脂平衡表調整的假設條件：，14/15年油脂消費增速2%(13/14年1.5%)；14/15年大豆進口預估7300~7400萬噸(假設蛋白消費增長2%，但雜粕和ddg減少，豆粕消費將增長10%)，壓榨7350萬噸，其中9-11月的月壓榨不會低於580萬噸；14/15年度豆油進口90萬噸，其中四季度已訂船月均不足4萬噸；菜籽類方面，14/15年預計進口380萬噸，菜油進口80萬，同時當年不進行菜籽托市；棕油方面，初步認為融資進口還會受到一定抑制，14/15年進口量500萬噸，上一年度557萬，其中四季度預計較8~9月的30萬噸有所恢復，月均40萬左右。

豆油消費增加部分替代棕油減少的同時還要擔負整體油脂消費的增量，因此14/15年度各品種的消費增幅為：豆油消費增幅+120萬噸、菜油+55萬噸、棕油-70萬噸。

從供求的結果來看，四季度國內油脂呈現較為明顯的去庫存態勢、持續至明年一季度和二季度初，到三季度才會回升。四季度油脂整體庫存較三季度下降30萬噸，也是全年中降幅最大的一個季度，其中豆、菜油庫存明顯下降，棕油繼續處於低位，因此豆棕差也將繼續在四季度維持低位震盪。明年一季度油脂庫存或再降15萬噸，二季度持平，三季度將明顯回升。（中糧期貨(博客,微博)）