中銀國際唐佳睿：短期關注轉型和資產注入預期

零售行業投資規則

短期市場關注的將是十一黃金周的銷售數據，若出現較春節數據有大幅提升，則短期零售可能將有一波小行情，但我們認為整體零售反彈（非反轉）更可能出現在明年1季度，因此短期個股行情仍然大於整體行情，零售板塊的收入端（尤其是同店增速）較弱，是阻礙目前估值修復的主要原因。同時，三季報的零售整體情況，我們預計中規中矩，地雷出現可能性較小，主要是市場對於零售板塊的三季報基本已經沒有預期，此外機構設定逐漸降低，也降低了零售股價大幅波動的可能性。題材股方面，我們持續建議客戶短期關注轉型概念股，短期零售股估值除非出現盈利模式的改變，否則估值中樞很難有大幅上揚可能性，因此賺每股收益提升的錢有一定難度，而要估值大幅提升（賺市盈率估值的錢），則必須有資產注入、轉型等超越零售基本面的題材驅動。下周推薦關注品種:重慶百貨(行情,問診)、開元投資(行情,問診)、東百集團(行情,問診)（未有評級）、ST商城、中百集團(行情,問診)和大商股份(行情,問診)（未有評級）不變。

本周零售個股走勢中游偏下，在28個申萬一級指數中名列第19名，一周上漲1.22%，同時跑贏兩市指數。主要原因是權重板塊，銀行、地產以及消費板塊中最熱門的食品飲料全線下挫，拖累了整體大盤的走勢，我們發現本周只有四個板塊跑輸上證指數，三個板塊跑輸深成指數，幾乎所有板塊跑贏滬深兩市，可見權重板塊對二級市場走勢的影響之深。此外，權重股蘇寧云商(行情,問診)本周走勢較弱，低於我們之前對於電商板塊或有炒作題材上漲的預期，我們認為整體市場對於去年蘇寧云商過山車一般的行情心有余悸，此外宏觀經濟持續不振以及目前消費數據沒有明顯起色，都制約了蘇寧云商的大幅反彈。但我們仍然維持之前的判斷，蘇寧云商沒有大幅反彈的前提下，零售板塊不太可能有基本面大幅上揚的可能性，更何況家用電器是彈性相當大的可選消費品，有一定的先行指標性。

本周上揚較多的零售股，主要仍然是“觸電”和資產注入概念，其中友阿股份(行情,問診)繼續上漲較多，市場對於特賣會的上線有較大的預期。而百大集團(行情,問診)、茂業物流(行情,問診)持續上漲，市場對於未來大股東的資產注入預期仍然高漲，估值已經突破了傳統零售個股的界限。雖然臨近三季報披露，但是我們發現市場對於零售業績情況已經完全沒有任何關注度，盡管大部分企業估值隨著中報披露顯著上升，但不妨礙題材股一路上揚，在金價顯著連續下挫情況下，潮宏基(行情,問診)和豫園商城(行情,問診)仍然逆勢上揚，我們認為反應可能是基本面以外的題材驅動。而重慶百貨隨著新天域的持續減持，市場漸漸恢復了之前回避的態度，逐漸加倉，對公司的跨境電商戰略也出現出較大興趣，本周上漲較多的百貨中出現了少見的王府井(行情,問診)和銀座股份(行情,問診)，我們認為3季度收入端百貨會環比改善是主要驅動力。當然這樣的環比改善，無非是去年3季度低基數下的數字遊戲，但市場對於未來滬港通后，滬市整體股市上揚，是目前600打頭的零售企業走勢較強的主要原因。