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內容提要:
兩板上市已半年有余，雖期間走勢分化明顯，但兩者臨近交割月皆會出現大幅下跌的情況，表現出多頭接貨意愿不強。眾所周知，交易所交割標的國標板質量明顯高於市場大路貨，但下游為何置之不理，筆者為此專門走訪了多家板材企業以及家具廠商，深入探究多頭顧慮：
膠合板
一、 馬六甲的特殊性
二、 再造生態板的可能性
纖維板
三、 下游劣幣驅逐良幣現象
四、 國標客製貨之殤
兩板在1405合約交割后行情趨於平靜，纖板進入底部盤整，膠板則做窄幅區間震盪，皆無趨勢性行情出現，對於現主力1409合約的展望，筆者通過對市場調研后認為，多頭接倉仍存諸多困難，故臨近交割月可能會再次出現較大級別的下跌行情。
膠合板
一、 馬六甲的特殊性
倉單是聯系期貨與現貨的紐帶，尤其對於膠合板，倉單現貨對期貨價格起著決定性的指引作用。現今交易所指定交割庫里共存放四家廠商的細木工板，其中倉單主力軍當屬湖州南潯南星家居，已交倉百手以上。據了解，南星所交貨物板芯均為印尼馬六甲。既然倉單主流是馬六甲，那么我們可以大膽推測馬六甲是符合國標性價比最高的板芯。
而事實上在兩板上市初期，每立方馬六甲芯板的進口價格在295-300美金左右，核算到每張的價格在88-89元左右，而現如今漲至320-325美金一立方，折合每張的價格在93-94元左右，已高於國產楊木板芯的價格。
從下圖可以看出，人民幣相對於美元貶值使得國內進口成本上升明顯，而印尼盾相對於美元貶值使得印尼馬六甲芯板工廠利潤率大幅提升。
國內細木工板廠在馬六甲大幅漲價的情況下依然選擇其作為芯板原材料，主要就是因為其供應穩定，廠家可以保證持續生產。其缺點就是質軟，握釘力不夠，下游家具廠普遍接受度不高。所以筆者認為在倉單基本保證的情況下，下游對馬六甲的顧慮會導致期價下跌。
二、 再造生態板的可能性
通過調研，筆者了解到期貨標的物細木工板已經與當今現貨市場存在一定脫節，貼面三聚氰胺免漆生態板已經在逐步取代細木工板的市場份額。江浙地區不少廠商指出，細木工板與生態板的市場占有率基本為1：9。其實兩者區別並不大，所謂生態板就是在細木工板基材上貼上三聚氰胺免漆紙。但是相對來說，用於生產生態板的基材細木工板對平整度有較高的要求。如果芯板處理不當，貼上三聚氰胺貼紙后很容易出現碳化點，造成廢板。正因為這種工藝上的細微差別，使得期貨國標板的成本低於生態板基材2-3元。目前交倉的細木工板雖然板條寬厚比達標，但板芯的處理以及表板的平整度都不及生態板基材的要求，生態板企業接貨再造存在顧慮。另外，因山東地區和江浙地區生態板基材的采購價格一般在130-135元之間，當前盤面折合18mm在145元以上的價格顯然對廠家的采購毫無吸引力可言。
綜上所述，細木工板的倉單消化存在諸多難題，筆者認為中長期下跌的可能性非常大。考慮到基材價格在130元左右，折合盤面的底部應該在130-15=115元，這其中不包含接倉成本。
纖維板
三、 下游劣幣驅逐良幣現象
前期通過對山東、江蘇等地的纖維板企業調研，筆者發現企業在對環保級別的界定含糊其辭，表示市面上很多標明e1的板材，實則只有e2級別，有的甚至超出e2標準。下游市場對國標貨的需求較小，多數貿易商以及家具廠對纖維板的環保等級也不是很看重，他們關注點在於其實用性、可操作性，也就是板材的握釘力。這也使得纖維板廠商大多接不到e1級別板材的訂單，主要以e2級別為主，15mm中纖板普遍報價在50-60元這個區間，這樣的價格顯然相對國標e1級別板材具有價格優勢，況且不妨礙使用。多頭如果在期貨市場上接貨，可能會存在貼水銷售問題，59元的盤面價格加上5元升水，拋開交割成本不計，多頭接貨成本已然在64元附近，而在現貨市場上可能僅僅賣到57、58元，這顯然是下游貿易商所不能接受的。
四、 國標客製貨之殤
纖維板生產是機械流水線作業，每個批次的板材品質區別不大。廠家根據國標要求客製生產，在不影響檢測的情況下，對密度的設置必然是貼著國標下限去做，也就是0.65左右。因為板材密度越低，所用原料就越少，就可以更好的節約成本。但據筆者了解，絕大多數家具廠采購的板材密度多在0.7以上，此前一些貿易商曾經嘗試接過期貨板，下游普遍反映效果不佳，要求退貨。其實面對國標貨，下游並不是全盤否定其質量缺陷，只是在某些指標上難以達到家具廠的通用標準。
總而言之，在倉單基本保證的情況下，纖維板的倉單消化同樣存在困難，多頭不愿接貨是不爭的事實，臨近交割月期價下行可能性較大。
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