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一、油脂大背景：供給依然寬鬆
1、全球油脂供應情況
13/14年度全球植物油產量再創新高，達168,850千噸，較上年度提高5%，全球植物油供給格局依然寬鬆，對油脂期價總體承壓。
2、庫存壓力壓制現貨
當前國內油脂庫存依舊高企，截止4月25日，24度+低度棕櫚油庫存總量為117.14萬噸；豆油98.61萬噸，二者總庫存215.75萬噸，與去年同期大致持平，仍處較高水平。隨著油廠開工率持續上升，油脂去庫存仍將緩慢，壓制現貨。
二、豆粕
1、國內大豆供給壓力並未減少
usda 4月報告下調了巴西大豆產量100萬噸，不過全球市場將逐步感受到南美實質龐大的輸出壓力，尤其是國內市場。從3月下旬開始，巴西、阿根廷大豆升貼水持續走低，和cbot大豆持續漲勢形成明顯反差，側面反映南美大豆實際出口壓力，同時壓低了南美大豆的進口成本。
根據天下糧倉的最新到港預報，4月國內進口到港648萬噸，而5月到港預估上調30萬噸至580萬噸，6月仍保持530萬噸，則今年1-5月大豆到港將達到2762萬噸的歷史天量，且較2013年同期增幅高達34.1%。
而中國買家違約並沒有想象中嚴重，油廠洗船面臨較大的經濟和信用危機，隨著壓榨利潤的逐步改善，后期洗船意愿應有所降低；更多的可能是重新協定進口價格並如期或逾期到港。
2、未執行合同及下游補庫支援近月走強
前期壓榨虧損持續嚴重，油廠挺粕意愿濃厚，豆粕暫無太多下行空間；而豆粕價格的走高也刺激飼料企業補庫，尤其是5月后飼料產量的季節性回暖。豆粕價格的上漲也加速了油廠的開工，豆粕庫存增強，不過需求端的未執行合同同樣增加。
5月之后，不少油廠進入前期基差合同的執行狀態，油廠出貨心態良好，挺價信心增強，同時油廠盤面空頭的回補也拉升了近月期價。
三、結論：
油脂產量逐年穩步上漲，而庫存消費比總體較上年趨於平緩，料油脂供給壓力仍然較為寬鬆，難有大幅反彈動能。而油脂現貨價格壓力不減，期貨繼續走弱。總體來說，油脂市場將延續低位整固。國內豆粕因油廠挺價及養殖業的回暖，現貨支撐強勁。總體而言豆粕后期偏強震盪為主，重心將緩步上移。豆粕1409參考35500-3850元/噸的震盪區間。操作上，豆粕可依托短期均線少量短多操作，上方目標位不可過於樂觀。而油脂總體仍處弱勢，豆油1501在7000附近壓力明顯，中線暫不做多。在油粕比2.05以上時可逢高介入買豆粕拋豆油頭寸。
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