國金證券吳彥豐：攻守兼備,多面開花

投資建議

行業規則:攻守兼備，多面開花。參與確定性強的投資機會，版面旅遊轉型個股，BAT產業鏈和物流電商個股，同時把握航運股的估值修復行情

推薦組合:海峽股份(行情,問診)、東方航空(行情,問診)、上海機場(行情,問診)、寧波海運(行情,問診)、中海集運(行情,問診)、外運發展(行情,問診)

行業觀點

供需缺口仍存，盈利繼續尋底，迪士尼對東航利好確定，可積極介入:進入9月后宏觀經濟超預期下行，這導致了收益水平在去年較低的基數下仍然出現了5%以上的降幅，我們預計14和15年實際航空需求增速為10.5%和9.6%，供需差都在1.5%左右。因此明年供需失衡狀況仍會延續，迪士尼開園初期預計接待上海以外的遊客300~500萬人次，我們測算這將給東航帶來超過16萬人次增量客源，公司盈利有望增長30%。

弱周期防御，估值合理，上海機場股具有設定價值:“十二五”期間航空運力復合增速將保持在11%左右，機場流量仍保持較快增長，收入和盈利都有保證，加上較高的分紅率和股息率，是防守的良好標的。投資上應規避大型擴建工程和大額資本開支，在機場盈利觸底回升，產能利用率處於上升周期時積極介入，推薦上海機場。

消費旅遊重視度提升，積極設定旅遊轉型個股:官方今年已四次強調落實帶薪休假，明年年中將出臺相關細則。全國假日辦也被規格更高的國務院旅遊工作部際聯席會議取代。國家層面對消費旅遊的重視程度可見一斑。推薦受益郵輪游艇行業順政策大發展，轉型旅遊業務打造海島旅遊產業鏈平臺，同時受益海南國企改革。主業供需形勢轉好，運價提升，市場份額提高，迎來盈利拐點的海峽股份。

需求穩中有升支撐四季度運價水平，把握估值修復行情:預計四季度澳洲鐵礦石發貨量將環比三季度增長7%，巴西鐵礦石發貨量環比則基本持平，近期鐵礦石價格持續下跌突破80美元使進口礦價格優勢進一步凸顯，未來進口礦替代力度加大將使海外主要礦山發貨量進一步增加。煤炭方面，預計在限量保價，水電進入四季度枯水期后對火電擠出效應明顯減弱以及煤煤炭冬儲和年底電博弈和的大背景下，四季度國內煤炭將反彈10%以上，國內煤價企穩反彈也將帶動國際煤價走強。目前除中國外印度，美國等主要煤炭進口國電廠和南非、澳洲等主要煤炭港口庫存都處於歷史地位，隨著煤價走強，下游補庫存需求和采購積極性將會明顯提高，煤炭海運費將有所反彈，預計幅度在10%~20%。雖然行業離基本面反轉仍遙遠，但估值修復行業仍可以積極參與。推薦寧波海運、中海集運、中遠航運(行情,問診)

阿里上市點燃電商物流投資熱情，跨境電商和O2O是主線:隨著阿里巴巴在美上市，擁有電商平臺的新興物流標的再次受到市場熱捧。基礎物流和供應鏈管理行業受到下游需求疲軟，原材料價格下行波及產成品，融資收緊，人工成本增加等因素的影響將會謀求向新興物流商轉型。物流配送網絡和互聯網平臺相結合是現在和未來的發展趨勢，跨境電商和大宗品O2O是轉型背景下兩大受益行業，推薦保稅科技(行情,問診)和外運發展。

風險提示

宏觀經濟持續下行；改革政策實效不足