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上周，基本金屬回調，LME鋁、銅、鎳、錫分別下跌1.5%、1.2%、2.6%和0.9%。中國經濟增長前景放緩打壓需求預期，歐、美、中央行不同步持續推升美元，9月至今大宗商品幾乎全線下挫。我們繼續認為，需求不好是共識，且前期上漲已經透支了較多供應收縮、流動性改善、三級火箭之類的預期，貨幣刺激也很難馬上傳導到需求走強。長期內基本金屬仍將是慢牛行情，但中期內的預期走好、股價提升，還需要基本面數據驗證，並評估產能投放的壓制力度，以及美元的持續壓制，短期謹慎為宜。
上周，黃金下跌2.2%，白銀連續重挫。美國9月非農數據遠超預期，美元指數已連續12周上漲，6月底至今上漲近10%。歐元區GDP、CPI持續走弱，通縮風險加劇，而近期連續低迷的經濟數據顯示6月以來歐央行的負利率等系列措施並未取得效果。盡管遭遇德國極力反對，歐元貶值已是歐元區唯一可用的手段。近期德國GDP、PMI、新訂單等指標全線回落，隨著歐元區經濟數據繼續回落，預計歐央行將實施更激進的QE措施。預計歐元跌、美元漲的格局還將延續，持續壓制金、銀價格。
上周，小金屬價格收平。5月至今持續在10萬元/噸附近盤亙，接近中小礦山的成本線。若企業收儲四季度再度展開，鎢價上漲空間較大，建議關注中鎢高新（行情，問診）、章源鎢業（行情，問診）、廈門鎢業（行情，問診）等標的。
上周，部分稀土品種微跌。稀土價打黑活動已來開序幕，預計下半年產業、管制政策將陸續出臺:第一，出口管制政策敗訴落定，大集團整合迫在眉睫；第二，稀土資源稅實施前務必清理非法礦源，高壓打黑活動或再推行；第三，2014年度稀土收儲有望在下半年落實。市場對稀土行業修復預期強烈，股票標的有望先於實體走出拐點，建議關注廈門鎢業、創興資源（行情，問診）以及威華股份（行情，問診）。
投資建議:第一，建議重點關注利源精制（行情，問診）。一.鋁型材在交通、建筑、電子等領域的應用逐步拓展，行業需求復合增速接近20%，在替銅、鋼的帶動下還將提速。二.隨著石油探桿、軌道交通型材等高毛利訂單逐步放量，預計公司今年盈利增速將繼續高於40%。三.利源正在經歷第三次轉型，向軌道交通等下游裝備制造產業延伸，估值水平有望提升。第二，繼續推薦關注焦作萬方（行情，問診）。油氣資產業績承諾、管理層股權激勵動力強勁，勘探技術具有革命性且以此進一步獲取油氣收入分成潛力巨大（短期內無法證偽），鋁價上漲、煤炭供應收縮預期利好主業，中國稀有稀土20%股權潛在市值大。第三，繼續推薦關注云鋁股份（行情，問診）。第四，關注印尼控制錫出口，錫價正在企穩。第五，工業金屬方面，仍關注供應收縮的鎳、鋅，鋁價承壓。1）鎳:由於前期菲律賓禁礦預期減弱打壓信心，基本面數據不好，價格再次快速上沖難以實現，反彈力度可能略弱。但供應收縮大邏輯不變，10月以后菲律賓進口量下降、需求恢復加速去庫存，鎳價走好是時間問題。2）鋁:近300萬噸推遲的新建鋁產能將在四季度集中投放，加上前期關停產能復產、電改刺激成本繼續下移，電解鋁價格承壓。第六，個股方面，建議重點關注精誠銅業（行情，問診）、南山鋁業（行情，問診）、中鎢高新、宜安科技（行情，問診）及眾和股份（行情，問診）。
風險提示:1）全球經濟復甦放緩，有色金屬需求低迷；2）QE削減加速。
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