樂凱新材IPO：技術、產品面臨淘汰或替代風險

6月25日晚，證監會公布了第47批11家企業預披露和預披露更新資訊，其中，5家在上交所上市，1家在深交所中小板上市，5家在深交所創業板上市。加上此前46批披露的542家，目前已有553家企業發布了預披露或預披露更新資訊。

保定樂凱新材料股份有限公司發行股票類型： 人民幣普通股（A股），發行股數： 擬發行新股1，540萬股，本次發行不涉及老股轉讓，每股面值： 人民幣1.00元，擬上市的證券交易所： 深圳證券交易所，發行后股本總額：6，140萬股。

招股說明書顯示如下風險：

一、產品終端應用市場集中的風險

公司主營產品熱敏磁票的終端應用市場主要集中在國內鐵路客運領域， 2011年、2012年和2013年，公司熱敏磁票全部銷往中國鐵路總公司下屬印刷企 業，銷售金額分別為7，163.10萬元、9，488.82萬元和14，293.93萬元，產品的終 端應用市場較為集中。熱敏磁票產品主要為我國新一代鐵路客運自動售檢票系統 提供票務支援，鑒於其對自動售檢票系統平穩、高效運行的重要性，終端客戶為 保證鐵路客運穩定運營，通常不會輕易更換票務產品供應商，與公司的合作往往 具有穩定、長期的特點。雖然長期穩定的合作關係使公司的銷售實現持續增長， 但如果未來鐵路客運市場對公司主營產品需求發生重大變化，將對公司收入的穩 定性產生較大影響。如果中國鐵路總公司及其下屬企業大幅減少向公司下達訂 單，公司的經營業績將會受到嚴重的不利影響，不排除出現上市當年業績波動、 下滑、營業利潤比上年下滑50%以上的可能。

二、市場競爭的風險

在國內市場上，公司是國內首家同時從事磁記錄材料和熱敏記錄材料研發、 生產和銷售的企業，占據國內磁條產品近半數市場份額，並為熱敏磁火車票的首 家供應商，在國內磁條、熱敏磁票領域處於領先地位。雖然與國內競爭對手相比， 公司在技術水平、生產成本、市場地位等方面都具有較大的競爭優勢，但是不排 除其他企業加入競爭，從而可能導致市場競爭日益激烈。 在國際市場上，盡管資訊記錄材料市場容量巨大，公司也不斷通過技術積累 與資金投入逐步擴大業務規模和市場占有率，但與國外同行相比，公司在資本實 力、研發能力、產品品牌等方面略顯不足，面臨著國外產業巨頭較大的競爭壓力。

三、EMV遷移政策的推行導致磁條市場需求下降的風險

EMV遷移是指按照EMV規範將銀行卡從磁條卡向智慧IC卡轉換的過程， 其目的是在金融IC卡支付系統中建立卡片和終端介面的統一標準，使得在此體 系下所有的卡片和終端能夠互通互用，該技術的采用將大大提高銀行卡支付的安 全性，減少欺詐行為，以有效防范諸如制作和使用假信用卡、信用卡欺詐、跨國 金融詐騙等各種高科技手段的金融犯罪。EMV規範於1996年首次發布，各國際 組織根據自身需要，在EMV規範的基礎上制定了本地化的晶片卡標準。《中國 金融整合電路（IC）卡規範》（PBOC標準）即是中國的IC 卡轉移技術標準。 從全球范圍看，歐洲、亞太部分國家已基本完成EMV遷移，美洲地區進展相對 緩慢。我國的EMV遷移工作主要隨著中國人民銀行頒布和更新PBOC標準而不 斷推進，根據中國人民銀行於2011年3月發布《中國人民銀行關於推進金融IC 卡應用工作的意見》，自2015年1月1日起，在經濟發達地區和重點合作行業領 域，商業銀行發行的、以人民幣為結算賬戶的銀行卡應為金融IC卡。EMV遷移 政策的實施將導致銀行卡用磁條的需求呈現下降趨勢，並可能影響公司未來營業 收入。

四、產品價格下降的風險

報告期內，公司主營產品熱敏磁票均銷往中國鐵路總公司下屬印刷企業，公 司與該等印刷企業簽訂了長期銷售合同。隨著熱敏磁票市場規模的不斷增長及潛 在競爭對手的進入，下遊客戶議價能力將進一步提高，如果未來熱敏磁票產品價 格出現下降且公司未能采取降低成本等措施應對，則公司毛利率水平將出現下 降，並對公司盈利水平產生影響。

五、人力資源管理風險

作為知識密集型企業，優秀的人才是公司實現可持續發展最為重要的資源。 經過多年發展，公司培養了一大批對本公司發展至關重要的技術人才、服務人才、 市場營銷人才和管理人才，建立起了技術領先、經驗豐富、團結合作的技術、銷 售與管理團隊，這是公司競爭力的重要來源。隨著公司業務規模擴大、技術更新速度加快及市場需求不斷升級，特別是上市后募集資金投資項目的逐步實施，公 司迫切需要引進、培養更多高水平人才以滿足本公司發展的需求。公司如果不能 有效地穩定人才，導致核心研發人員、服務人員、管理人員流失或者無法及時引 進所需人才，則可能無法滿足本公司業務發展的需要，對本公司經營產生不利影 響。

六、業務規模擴大導致的管理風險

公司已經建立起比較完善和有效的法人治理結構，擁有獨立健全的產、供、 銷體系，並在過去管理經驗積累的基礎上，制訂了一系列的規章制度，實際執行 中運作良好。但隨著本公司業務的不斷發展以及首次公開發行股票募集資金投資 項目的逐步實施，本公司資產規模、人員規模、經營地域都將迅速擴大，組織架 構和管理體系亦將趨於復雜。如果公司不能根據業務發展狀況及時調整管理理 念、管理方式、組織架構並提高管理人員素質、吸引到數量足夠的並符合需求的 管理人員，將可能對公司的經營效率和盈利水平產生不利影響。

七、技術人員流失和主要技術失密的風險

資訊記錄材料行業屬於知識密集型產業，相關產品科技含量較高。公司專注 於資訊記錄材料行業中的磁記錄材料和熱敏記錄材料領域，在核心關鍵技術上擁 有自主知識產權，主營產品熱敏磁票及磁條的技術處於國內領先地位，構成本公 司核心競爭能力。雖然本公司已對相關的專利、專有技術采取了嚴格的保護措施， 但仍不排除因人員流失、泄密、競爭對手侵權等造成損失的風險。 技術研發不可避免地依賴專業人才，特別是核心技術人員。本公司核心技術 人員均為行業的資深專家及技術帶頭人，如果出現技術外泄或者核心技術人員外 流情況，將會削弱本公司的持續技術創新能力。

[NT:PAGE=$] 八、技術、產品面臨淘汰或替代風險

資訊記錄材料行業中技術及產品的快速更新換代可能會導致公司現有產品 受到沖擊。目前，熱敏磁票作為產品解決方案應用於新一代鐵路客運自動售檢票系統，隨著技術水平的不斷進步以及產品應用的不斷創新，未來並不排除采用新 技術方案取代現有熱敏磁票。公司如不能緊跟科技的最新發展趨勢，增強技術的 自主創新能力，及時推出新產品和新技術，現有的產品和技術存在被淘汰的風險， 將給公司帶來損失。

九、新產品研發及新市場拓展的風險

報告期內，公司主要產品為熱敏磁票及磁條。公司始終致力於新產品和新技 術的研發，堅持跟蹤和引領公司產品領域涉及的國內外資訊記錄材料的發展趨 勢。目前，公司在磁記錄、熱敏記錄材料及相關領域掌握了多項核心技術，並成 功實現了多種技術的復合型應用。公司將繼續利用多年積累的產品研發和生產經 驗，積極拓展裝飾膜、FPC用電磁波防護膜、磁性水處理樹脂等領域的產品應用 開發，為公司收入及利潤的持續增長提供保障。但是，如果公司不能成功、及時 地開發出新產品，將會影響公司前期研發投入回報，對公司未來成長產生不利影 響。此外，在新產品研發成功的前提下，如果新產品的市場推廣和批次銷售出現 低於預期的情況，將對公司未來的經營業績增長產生一定影響。

十、凈資產收益率下降的風險

本次股票發行完成后，公司凈資產將大幅增加，由於本次募集資金項目建設 存在一定周期，項目收益將在項目完工后逐步體現，發行當年的凈利潤增長速度 將低於凈資產的增幅，存在因凈資產增長過快而導致公司凈資產收益率下降的風 險。

十一、存貨管理的風險

報告期內各期期末，公司存貨余額較大，分別為3，070.82萬元、2，394.64萬 元和3，065.48萬元，占總資產的比例分別為20.05%、10.47%和10.10%。公司期 末存貨庫存量水平主要由以下因素決定：一是近年來，核心產品熱敏磁票的市場 需求不斷增長，由於產品主要應用於鐵路客運領域，為提高對客戶需求的響應速 度，保證各鐵路局根據旅客出行情況及時供應客運車票，公司將熱敏磁票的庫存保持在一定規模。二是隨著公司產品銷售規模不斷擴大以及產品品種不斷豐富， 為不影響合同交貨，公司將原材料采購儲備保持在一定水平。同時，部分原材料 受國際原油價格及國內外市場供應情況影響而價格有所波動。公司對原材料進行 戰略儲備亦有助於降低經營風險。 雖然公司的存貨是正常生產經營形成的，但由於公司存貨余額較大，占用了 公司較多的營運資金，降低了公司運營效率，公司存在存貨余額較大的風險。同 時，如果未來存貨中的資產市場價格大幅波動，存貨出現大規模跌價的情況，將 會對公司的經營業績產生影響。

十二、募集資金投資項目風險

本公司發行募集資金投資項目之一為“熱敏磁票生產線擴建項目”，募集資 金投資項目雖然已經過慎重、充分的可行性研究論證，具有良好的技術積累和市 場基礎，但上述募集資金投資項目的可行性分析是基於當前市場環境、技術發展 趨勢、現有技術基礎等因素作出的。項目達產后，本公司熱敏磁票的年生產能力 將從1，700噸增加到2，700噸。公司如果發生下游市場需求增長較慢，新的市場 開發不足，行業競爭加劇或者募集資金投資項目不能順利投產等情況，則募集資 金投資項目實際建成投產后產品的市場需求、生產成本、銷售價格等都有可能與 公司的預期產生差異，進而導致部分生產設備閑置，無法充分利用規劃生產能力， 增大企業的經營成本。

十三、稅收優惠政策及政府補助政策變化風險

公司被河北省科學技術廳、河北省財政廳等單位認定為河北省2008年第一 批高新技術企業，自2008年起三年內享受15%的企業所得稅稅率。2011年8月， 本公司通過高新技術企業復審，取得高新技術企業證書，繼續享受國家關於高新 技術企業的相關優惠政策，有效期為三年。 作為國內磁記錄材料和熱敏記錄材料行業的領先企業，公司受到國家政策的 重點扶持。報告期內，公司獲得的稅收優惠和計入當期損益的政府補助金額情況 如下：

??????????????????????????????????????????????????????? 單位：萬元

如果未來國家稅收優惠和政府補助政策出現不可預測的不利變化，或本公司 未繼續被認定為高新技術企業，將對公司未來的盈利能力產生一定的不利影響。

十四、關聯交易的風險

報告期內，公司存在向關聯方采購商品、接受勞務、租賃房屋及土地等關聯 交易，其中主要關聯交易為向樂凱紙業及樂凱沈陽采購生產熱敏磁票所需原紙及 顯色劑，2011年度、2012年度和2013年度上述采購金額合計分別為1，009.35萬 元、557.87萬元和741.72萬元，占當年營業成本的比重分別為17.82%、10.17% 和11.11%。公司向樂凱紙業及樂凱沈陽進行原材料采購，主要原因為一方面， 熱敏磁票所需原紙和顯色劑為配方客製產品。根據中國鐵路總公司對於熱敏磁票 紙基物理特性及顯色效能的特殊要求，公司需對原料配方及生產工藝進行研發、 改進方可達到產品要求，公司選擇客製原材料供應商具有一定局限性，而樂凱紙 業和樂凱沈陽具備相關原材料的研發和生產經驗；另一方面，隨著公司產能的不 斷提升，為確保及時、穩定的滿足鐵路部門的供貨要求，公司保持並合理控制與 原有關聯供應商的采購規模，並積極拓展其他第三方供應商。盡管本公司已經建 立了完善的關聯交易決策機制，與樂凱紙業及樂凱沈陽的交易亦采取成本加合理 利潤的市場化定價原則進行，但仍不排除存在關聯交易價格不公允，對本公司經 營成果產生重大影響的情形。