【楊霄(油脂油料組)】豆粕迎來反彈契機

10月份以來，美豆11月持續維持盤整態勢。豐產預期將會在長期內施壓美豆期現價格，但在10月份供需報告公布之后，供應利空的壓力或暫時放緩，市場目前關注美豆收割進度，降雨導致收割的延遲或給美豆期價帶來反彈契機。

產量數據低於市場預期，供應利空的影響暫時減弱

美國農業部發布了美豆產量數據，美國2014/15年度大豆產量預期將達到39.27億蒲式耳，高於上月預測的39.13億蒲式耳；單產預期將達到47.1蒲式耳/英畝，也高於上月預測的46.6蒲式耳/英畝。

美國農業部的最新大豆產量和單產預測值均為創紀錄的高點，但是低於報告出臺前分析師的平均預測值。根據華爾街日報(博客,微博)（wsj）編纂的數據，分析師平均預測美國2014/15年度大豆產量將達到創紀錄的39.77億蒲式耳，預測區間位於39.14億到41.04億蒲式耳。分析師平均預測美國大豆單產將提高到每英畝47.6蒲式耳，預測區間位於46.9到48.8蒲式耳/英畝。

表1：美豆供需平衡表  

降雨延遲收割提振市場情緒，迎來美豆反彈契機

近期美國大豆現貨市場走強，主要因為中西部地區降雨導致大豆收獲放慢，限制了大豆的交貨步伐，且導致新豆運抵加工廠以及內河倉庫的數量受限。從美豆和玉米的收割進度來看，截至10月6日的美豆和玉米的收割率分別為20%和17%，而美豆和玉米的5年平均收割率分別為35%和32%。可以看出，收割進度明顯低於平均水平。   圖1：美豆和美玉米收割進度

天氣預報顯示，在10月15日之前，美豆主產區仍有降雨天氣。降雨將會導致收割繼續延遲，美豆價格受到一定支撐。

圖2：美國主產區近兩日降雨量分布   數據來源：noaa，招商期貨研究所

國內豆粕庫存緩解，國內豆粕止跌反彈

2014年10月份國內各港口進口大豆預報到港72船439.3萬噸，低於9月份到港量499.8萬噸，也低於我們預期的450萬噸，5年平均為403萬噸。2014年1-10月國內大豆進口總量達5691萬噸，較去年1-10月份的5018萬噸增加673萬噸，增幅13.41%。10月份進口大豆到港若低於預期，則國內大豆供應會相對緩解。

圖3：我國大豆月度進口量
  數據來源：wind，招商期貨研究所 10月上旬，由於國慶長假的原因，國內油廠豆油精煉開機率明顯下降。10月11日當周，豆油精煉線開機率（產能利用率）35.35%。預計10月中旬開始，油廠壓榨開工率會有所增加。油廠開機的下降，使得豆粕庫存量明顯下降，豆粕未執行合同量小幅增加。截止10月12日，國內沿海主要地區油廠豆粕總庫存量57.92萬噸，較節前的69.05萬噸減少11.13萬噸，降幅16.18%，仍較去年同期的26.9萬噸增長115.31%。   圖4：國內豆粕庫存
  數據來源：天下糧倉，招商期貨研究所

9月底至今，豆粕1501持續圍繞3000元/噸一線整理。美豆豐產以及成本下降的預期導致國內期貨市場情緒一度悲觀。進入10月份，由於進口大豆到港量低於預期，且油廠開工率下降，國內豆粕庫存得到一定消化，低於前期水平。油廠有一定挺價意愿，現貨價格保持相對堅挺。在農業部報告公布之后，供應壓力影響暫時減弱，而收割延遲帶來了美豆反彈契機，在國內現貨升水的格局下，豆粕或有短線反彈。關注豆粕1501在3100-3150附近的壓力。

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