收割天氣轉好 豆類回歸下跌行情

十月以來，受逢低買盤以及中西部地區大雨等因素的影響，cbot大豆期貨振蕩回升，大豆11月合約反彈至950美分/蒲式耳上方運行，dce豆類油脂期貨亦跟隨反彈，尤其是dce豆粕期貨1501合約重回3000元/噸之上，周漲幅達到91元/噸。國內油粕比再度反彈，豆粕反彈幅度明顯強於豆油，主要是國際原油價格的大幅下跌給植物油市場帶來壓力。

然而，從目前收割資訊來看，美國大豆豐產前景不變，未來收割天氣趨好發展，因此豆類油脂期貨的反彈幅度料有限。

一、美國中西部地區天氣好轉

過去一周，美國五大湖周邊地區以及愛荷華州東部雨日偏多，7天累計降水量較常年偏多50毫米左右。這導致大豆主產區的收割工作暫緩。

作物生長報告顯示，截至10月12日，美國大豆生長優良率保持在73%的高位，收割進程為40%，落后於2009-2013年的五年均值水平。不過，目前90%以上的美國大豆全部結束了落葉期，這意味著大豆已經成熟，大豆單產基本確定。收割推遲並不會影響最終產量。

天氣預報顯示，10月19-25日當周，美國大豆主產區降水偏少，晴好天氣將提振大豆收割進度，進而給cbot大豆期貨盤面施壓。[NT:PAGE=$]

二、巴西主產區降水將增加

南美地區的大豆播種工作已經拉開序幕，但由於9月底至10月上旬，巴西最大的大豆主產區馬托格羅索州的降水偏少，導致農戶推遲播種，因此目前南美大豆的播種進度明顯落后於去年同期。巴西最大的大豆生產商協會aprosoja表示，截至10月中期，巴西大豆種植戶的2014/15年度播種工作完成了10%，去年同期為30%。

然而，天氣預報顯示，從本周開始，巴西大部分地區將迎來充沛的降水，而且10月底巴西中部地區還可能出現超出常年的大到暴雨天氣。如果預測實現，那么巴西大豆主產區的土壤墑情將得到極大的改善。之后，農戶可以在11月初通過機械化播種來追上歷年的大豆播種進度，確保第一季大豆的順利播種。

三、國內油廠開機率維持高位

10月11日-10月17日當周，全國各地油廠大豆壓榨總量1474150噸（出粕1171949噸，出油265347噸），較上周的1194050噸增長23.45%；大豆壓榨開機率為50.03%，較上周的40.53%增加9.5個百分點。

截止10月17日，國內進口大豆庫存總量546.6萬噸，較上周的558.6萬噸下降12萬噸，降幅2.14%，但仍較去年同期的488.29噸增長11.94%。據行業調查顯示，2014年10月份國內各港口進口大豆預報到港72船439.3萬噸。因美國大豆裝船順利，11月份大豆到港量最新預估增至630萬噸，較上周增30萬噸，12月份到港量最新預估650萬噸，較上周調增20萬噸，1月份到港量初步預估580萬噸。

四、美豆凈空持倉下降

美國商品期貨交易委員會（cftc）最新報告顯示，截至10月14日當周，基金持有的cbot大豆凈空頭連降第四周至7088手，為八周最低。其中非商業多頭持倉增持11799手至227108手，空頭持倉則增持2716手至234196手，總持倉連續十一周增加至811524手，為2012年7月24日來最高。

五、后市展望

雖然cbot大豆期貨11月合約突破了950美分/蒲式耳整數關口的阻力，但是隨著價格創出高點，盤面拋壓明顯增強。我們認為，短期擾動因素不足以改變趨勢，交易者可減倉規避反彈風險，但不宜參與反手操作。

未來幾個月的豆粕需求並不會很強，一旦美國收割天氣好轉，美豆預報到港情況恢復樂觀預期，那么國內豆粕的供應壓力將很快上來，四季度豆粕期貨難言大幅上漲。加之南美播種天氣也趨於改善，未來較長一段時期內，豆類油脂期貨市場仍需消化大豆供應猛增的基本面，價格將以弱勢運行為主。反彈可能是拋空的機會。

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