【林丙紅(木材組)】纖板需求萎靡 逢高做空

一、 行情回顧——纖板一路下行

纖維板上市以來，價格一路下行，弱勢明顯。究其原因，我們認為在實際生產過程中，纖維板相比膠合板使用到的原木含量低、質量差。纖維板一般采用機械化生產，人工費用低，用膠量大，甲醛含量較高、不易達到 e1環保標準；膠合板無法機械化生產，人工成本高，用膠量小，甲醛含量低，易達到環保標準。隨著人們物質生活水平的提高，市場上對於更加環保、質量較佳的膠合板具有傾向性。另一方面，由於纖維板容易量產，導致供給較易出現過剩局面。

二、 宏觀背景——經濟回暖，但房地產不容樂觀

近期，隨著中央微刺激效果顯現，經濟發展企穩的跡象愈加明顯，宏觀經濟數據有所轉暖。據統計，5月工業增加值環比增長0.71%，比4月高0.01個百分點；同比增長8.8%，比4月高0.1個百分點。其中，發電量同比增長5.9%，比4月提高1.5個百分點。投資累計增速小幅放緩而當月投資增速小幅上升，消費增速提高。1-5月固定資產投資同比增17.2%，5月同比增長17.0%，比4月提高0.2個百分點；制造業投資同比增長15.2%，較4月持平；房地產開發投資同比增長10.4%，比4月回落5.1個百分點；基建投資同比增長28.0%，比4月提高7.2個百分點。

5月份中國制造業采購經理指數(pmi)為50.8%，6月份匯豐中國pmi指數預覽值重回榮枯線之上，進一步說明中國經濟不斷企穩。自進入第二季度以來，中央展開政策微調措施，銀行方面，央行對農商行和農村合作銀行定向降準以便其更多資金投入支農；六月份更是規定符合支農、支援中小企業條件的銀行均可獲得降準，央行的調控趨於精準；銀監會6月30日發布的《關於調整商業銀行存貸比計算口徑的通知》，從三方面對存貸比計算口徑進行調整，分別為調整存貸比計算幣種口徑、調整存貸比分子（貸款）計算口徑和調整存貸比分子（貸款）計算口徑；從定量測算結果看，有助於商業銀行將更多的信貸資源用於支援實體經濟。而近期李克強總理在英國的演講也強調了中國經濟增速7.5%為底線，也說明了中央政府對於未來經濟前景的樂觀預期。

對於國內經濟發展而言，最大的不確定就是房地產行業。據最新統計，6月份前半個月的房地產銷售正在下滑。42座大城市6月份前15日的房屋銷售較5月同期下降16%；同比來看，房地產銷量下降29%，表明5月份（銷售量同比下降14%）和4月份（銷售量同比下降23%）呈現的下行趨勢進一步加劇。各級城市6月前半月銷售勢頭均在弱化，一、二、三線城市交易量分別下降28%、28%和26%。

由於銷售放緩，新樓盤還在不斷放出，未售房地產規模仍在攀升。英國《金融時報》旗下研究機構《中國投資參考》監測到，14個城市6月份前15天的待售住房面積同比增長35%，增速接近5月份觀察到的水平。二三線城市住房庫存增速仍高於較大城市。二三線城市待售住房面積同比增加43%，一線城市同比增加19%。因此，大量的樓房空置，在房地產調控日益嚴格的情況下，樓市成交量較為低迷。

2014年1-5月份，全國房地產開發投資30739億元，同比名義增長14.7%。1-5月份，房地產開發企業房屋施工面積586081萬平方米，同比增長12.0%；房屋新開工面積59912萬平方米，下降18.6%，降幅收窄3.5個百分點；房屋竣工面積30700萬平方米，增長6.8%；商品房銷售面積36070萬平方米，同比下降7.8%；5月份，房地產開發景氣指數為95.02，比上月回落0.77點。房地產行業對纖維板的需求占比較高，其發展放緩減少對纖板的需求，一定程度上抑制纖板價格。

三、 行業現狀——供過於求，需求低迷

自4月份開始家具受房地產拖累的跡象已經顯現，5、6月家具產量數據也不容樂觀。相應的林業pmi指數雖然仍在50以上，但已連續兩月下滑:2014年5月，fpi30綜合指數為53.3，比上月下降5.5個百分點，其中生產指數和新訂單指數分別下降15.9和4.2個百分點，生產指數落至50以下。

原料方面，目前廣州魚珠木材市場原木價格指數137.60，其中國產原木價格指數148.35，進口原木價格指數136.07；廣州魚珠木材市場鋸材價格指數142.80，其中國產鋸材價格指數110.99，進口鋸材價格指數147.11。2014年4月，我國原木累計進口1774.13萬立方米，累計同比增加29.60%；我國鋸材累計進口767.73萬立方米，累計同比增加13.20%。

板材方面，截止2014年5月，全國膠合板累計產量為6563.56萬立方米，同比增長6.76%；家具方面，截止2014年5月累計產量30016萬件，同比增長3.87%，木質家具累計產量9578萬件，累計同比增長0.54%；地板方面，截止2014年5月，實木地板累計產量3733萬立方米，累計同比增長-3.16%，實木復合地板累計產量22178萬立方米，累計同比增長8.36%；出口方面，主要板材2014年4月份累計出口341.68萬立方米，累計同比增長11.9%。

目前逐漸進入家居裝修市場的淡季，纖板下游需求逐漸轉淡，從房地產市場整體來看，中長期下游需求也難言樂觀。2014年5月，木質家具產量2125萬件，同比為4.70%。從分區情況來看，廣東、山東、浙江是木質家具主要的生產省份，2014年5月，廣東木質家具產量489萬件，山東木質家具產量292萬件，浙江木質家具產量244萬件。

四、 操作規則——逢高做空

近期宏觀經濟的持續回暖對整個商品市場有所刺激，纖板受此影響也出現小幅反彈；然而房地產行業進入周期性調整和回落，使得纖板的需求持續低迷，后市偏悲觀。從基本面和政策面角度來看，纖板易跌難漲，投資者可逢高做空。以上建議，僅供參考。

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