高估萬達私有化不能不防

香港, 2016年4月22日 - (亞太商訊) - 據香港《橙新聞》2016年4月22日報導，亞洲首富王健林行事往往出人意表，觀乎其發家史，可見其身段極為靈活，每局棋走來都總叫人霧裏看花，未到最終一步都猜不透縱橫去向。

近日忽然提出要私有化上市旗艦萬達商業（3699），又是一奇招。說是因為香港的Ｈ股股價低迷，回去Ａ股估值會大幅提高，賺個大差價。但以王健林的往績來看，邏輯太過淺顯易懂反而讓人迷惑。要知道，當年萬達商業為了在Ａ股上市，籌備經年，投入資源不菲，苦苦排隊。但後來竟然在老王一聲令下，以不到半年時間，就跑到了香港上市，還成為當年集資額最高的新股王。

當年棄Ａ轉Ｈ這步棋，可謂震撼市場，一個籌備經年的功夫說推倒就倒。到現在，上市才過了15個月，就改弦換轍，又要將香港上市地位撤消。這種辦大事，大開大閤的舉動，真把人驚得瞠目結舌。不過由此可觀察到王健林的作風，從來不會被框條限制，只要有利可圖，早上的決定晚上即可更改。這亦是在短短30年間，萬達由藉藉無名的小企業，變身成跨國巨企的最重要推動力——靈活的決策。故此話說回來，現在市場有人開始吹風說萬達商業私有化是勢在必行，不計成本都要成事，只要買上去，王健林就要被逼加價。如此判斷只能說太不了解王健林的生意經。首先，萬達商業公佈的私有化作價48元，與當年上市價一樣，這可解讀為王健林不想佔小股東便宜，但他不佔別人便宜，不代表別人就能佔他便宜。若市場價偏高於私有化目標價，成本大增下，王健林還是否一定執意要私有化？要知道私有化這個買賣不是意氣之爭，一切是為了有利可圖。若成本增加，時間拖延，局面拉鋸，會否又再重演當年當機立斷棄Ａ轉Ｈ的故事？其次，除了要考慮王健林的決心外，更重要的，是要計算到香港資本市場水深大鱷多的特點。對沖基金沽空圖利的難度並不甚高。目前要達到否決萬達私有化建議的持股金額不過30億港元，對沖基金若能拉攏一批小型機構股東組成同盟，要否決實在不是難事。與此同時，目前在市場上借貨沽空萬達的成本不過年息幾厘，對沖基金的可行方法是，在私有化投票之前的一段時間，大量建立空倉，同時借市場吹風，不斷傳王健林會不惜代價私有化，吸引散戶入市，抬高股價。到去到投票日時，一舉否決私有化建議，股價肯定會因此大瀉，若一旦跌回私有化公布前的市場價，沽空盤的獲利空間超過兩，三成。當然，這個情景會否出現還要看對沖基金中有否膽大之徒。但目前看來，市場已有異象，萬達在公布私有化前，每日平均沽空率在2 成以上，意即有兩成的投資者認為股價會跌。但在公布私有化股價大幅大漲後約一周時間，沽空率徘徊在4%至8%，反映大家都不認為股價會跌了。不過，奇怪的是，去到本周，沽空率又回復到雙位數水平，最高更達到3成，這伴隨著股價連續幾天輕微上升，這裏面是否已有大鱷在籌備大茶飯？
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