深圳王子新材料IPO：市場與客戶集中 凈利連續下跌

深圳王子新材料股份有限公司近期披露招股說明書，本次公開發行股票的發行總量不超過 2，000 萬股，其中公司首次公開發行新股數量不超過 2，000 萬股，公司股東公開發售股份數量不超過 1，500 萬股，具體發行數量由股東大會授權董事會根據發行情況與保薦機構協商確定，並最終以中國證監會核准的數量為準。

招股說明書顯示：

一、市場與客戶集中風險

（一）宏觀經濟波動與行業集中風險

公司立足於塑料包裝行業，堅持為客戶提供全方位的塑料包裝服務，但囿於資金和資源的限制，在“夯實基礎、做精一點、由點到面”的企業理念下，專注於為富士康、偉創力、海爾等大型電子企業提供全套包裝配套服務。

我國是電子制造大國，行業發展取決於全球電子產品需求的景氣程度，而消費需求與宏觀經濟高度相關，如果全球經濟下滑或者貿易政策惡化，可能導致我國電子需求下降。受金融危機及歐債危機疊加的影響，2010-2013 年我國電子制造業增速由 24.6%逐步放緩至 10.1%，且《電子資訊制造業“十二五”發展規劃》預計“十二五”期間增速約在 10%，將略低於“十一五”期間的增速水平。

公司客戶目前主要集中在電子制造行業，產品主要應用於電子產品的生產周轉及銷售包裝，在前述背景下，報告期公司綜合產能利用率有一定下降。公司已意識到行業集中的風險，正努力在食品醫藥等領域開拓業務，但中短期內下游相對單一的情況仍將持續。如果全球經濟出現系統危機壓低消費需求，或者電子制造業增速持續減緩甚至負增長，將對公司業績造成較大影響。

（二）銷售收入集中於主要客戶的風險

公司主要客戶包括富士康、海爾、偉創力、理光、愛普生等大型電子產品制造企業。報告期內，公司向前五大客戶的銷售收入占總營業收入的比重分別為 72.84%、74.31%、67.11%，其中向富士康的銷售收入占總營業收入的比重分別為 56.88%、59.61%、53.37%。公司客戶集中度較高，主要原因是:（1）行業的發展趨勢使得企業在擴張期的客戶相對集中；（2）對下遊客戶的選擇及公司經營規則的主動調整導致客戶集中；（3）公司產品結構不斷豐富，充分滿足了客戶需求， 原有客戶的采購量大且穩定；（4）公司全方位服務能力的提升是一個漸進的過程， 為更好地服務現有優質客戶，公司采取了逐步擴展新客戶的規則。

一定的大客戶集中符合行業特征，也符合公司的發展戰略與經營模式，保證了公司盈利能力的持續性和穩定性，但同時也導致公司對主要客戶依賴的風險。雖然公司主要客戶均為電子制造業領先企業，經營狀況良好，業務發展的可持續性較強，但倘若經濟形勢發生重大不利變化導致上述客戶經營或財務困難，或者雙方合作關係發生重大不利變化，客戶對公司的采購數量可能有所下降，將會給公司經營業績造成不利影響。

二、主要原材料價格波動風險

公司主要原材料包括聚乙烯、片材和珍珠棉，報告期各年合計占公司采購總額的比例分別為 86.71%、81.45%、80.15%，占比較高，且基礎石化原料價格經歷了較大幅度的波動，導致公司主要原材料價格的振幅較大，如下:

聚乙烯、片材和珍珠棉為石油化工行業的下游產品，價格受國際原油價格波動影響較大，且加工程度不同導致其在變化趨勢上具有一定的差異性。公司作為石化原料下游的加工制造企業，原材料采購價格是影響成本、利潤的重要因素， 在公司包材產品銷售價格不變的假設下，原材料價格的波動將引起公司利潤水平的反向變動，對公司的盈利能力和經營業績產生較大影響。

因此，作為包裝材料加工制造企業，公司存在主要原材料價格波動風險。

三、勞動力成本逐年上升的風險

上世紀末以來，我國作為全球制造大國的地位主要得益於農村勞動力轉移所帶來的低勞動成本優勢。近年來，勞動力供求的結構性矛盾及老齡化加速導致勞動力成本進入上升頻道，“民工荒”背景下，各地尤其是沿海地區上調工資標準的頻率及幅度逐漸增大，我國制造業的勞動力成本優勢正逐漸消失。

本行業是對石化原料的深度加工，從要素投入比重來看屬於勞動密集型行業。近年來，公司在改良設備以加強自動化、優化流程以提升效率等方面取得了一定成效，部分抵消了人工工資上升的影響。但是，公司在高階設備、技術研發等方面的支出仍然不足，“勞動密集”特征未得到根本性改變，人工成本仍是影響公司業績的重要因素之一。未來，如果公司在設備換代與技術提升等方面未取得發展，而勞動力成本繼續攀升，將給公司經營帶來不利影響。

四、公司規模擴張、跨區域經營可能引致的管理風險

在國內電子產業向內地擴散的行業趨勢下，公司制定了全國性版面特別是在電子資訊制造業發達地區版面的戰略，2006 年以來陸續在廊坊、煙臺、成都、鄭州等地設立子公司，已經形成全方位服務客戶的能力。截至招股書簽署日，公司擁有子公司 13 家，分公司 2 家，2013 年營業收入為 4.77 億元，客戶數量、產品類型也有較大幅度增長。

公司緊跟下游產能轉移繼續深入滲透新興區域市場，優化版面並擴大市場覆蓋面， 2013 年設立了蘇州浩川進軍長三角市場，2014 年擬設立南寧子公司版面廣西區域，未來亦可能根據業務情況考慮進一步增加市場覆蓋度。同時，公司開始狠抓“點”的深度，根據產業發展趨勢進行企業內部整合、謀求集約化生產和管理。內部整合方面，公司推動了 2012 年由廊坊信興對北京柏盛、2013 年深圳地區對深圳冠宸和深圳栢鴻的整合或退出，未來，武漢王子生產基地建成后亦將與武漢栢信合並。

公司發展過程中，下屬的分/子公司數量與輻射區域可能進一步擴大，將增大經營管理和內部控制的難度， 且在整個子公司管理方面，短時間內還很難做到規模復制和企業文化復制，因此，子公司在日常經營管理中可能出現決策失誤， 公司決策層/職能部門與子公司之間資訊交流范圍擴大，可能導致資訊失真、決策時間延長甚至失誤，給公司帶來潛在風險。

五、應收賬款較大導致的風險

報告期各期末，公司應收賬款凈額占資產總額的比重分別為 43.42%、 44.78%、40.79%，占比較高，面臨一定的貨款回收風險。

公司客戶主要為國際及國內知名的電子產品企業，這些企業實力雄厚、信用記錄良好，是行業內公認的優質客戶。由於知名企業的信用期相對較長，導致公司應收賬款金額較大。公司重視應收賬款管理，通過回款與績效掛鉤、客戶信用額度浮動管理等方式，建立了公司、銷售人員及客戶三方之間有效的約束機制， 並按審慎原則對應收款項計提了壞賬準備，保障了經營安全。

但是，如果電子制造業增速繼續放緩甚至負增長，公司下遊客戶尤其是中小客戶可能面臨經營與財務困難，或者，公司市場開拓進程中對新開發客戶的風險評估出現重大誤判，公司仍可能存在應收賬款發生壞賬或壞賬準備計提不足的風險，從而對公司生產經營和資金周轉等方面產生不利影響。

六、匯率風險及出口退稅政策變化風險

公司的出口包括深圳新諾的轉廠出口，以及鄭州王子等子公司的一般出口， 結算貨幣以美元為主。報告期內，公司出口收入分別為人民幣 0.45 億元、1.09 億元和 1.07 億元，占當期營業收入的 9.55%、21.94%和 22.47%，且未來出口收入和占比可能進一步提高。

2005 年我國開始匯率形成機制改革以來，人民幣總體呈升值趨勢，對出口業務形成一定影響，報告期各年公司匯兌損益為-46.39 萬元、-52.30 萬元和 -261.29 萬元。公司自 2013 年 8 月開始外匯保值業務，一定程度上鎖定了風險。但是，如果人民幣持續升值或公司外匯管理不當，公司仍將面臨匯率風險。

1985 年以來我國開始對出口實行退稅政策，並根據宏觀經濟和產業政策需要適時調整出口退稅率政策。報告期內，子公司成都新正、鄭州王子、煙臺栢益的部分產品享受了出口退稅優惠，稅率主要為 13%。若未來出口退稅稅率下調， 將直接影響公司的成本和利潤，因此，公司面臨出口退稅率下調的風險。

七、募投項目的市場風險

本次募投項目的新增產能較大，不排除未來面臨一定的市場風險，如下:

（一）未來市場環境發生重大變化

電子產品的消費需求與消費者購買能力相關，因而受到經濟周期的影響較大，間接導致電子產品包裝行業具有一定的波動性。

2011 年以來，我國內需未有效釋放而外需方面又受歐債危機引致的不利沖擊，導致我國電子制造業增速逐年放緩，公司營業規模也受到暫時性的抑制。未來，如果宏觀局勢發生重大不利轉變，可能將進一步抑制電子制造業規模的擴張， 塑料包裝需求亦可能減弱，募集資金投資項目的市場開拓將受到一定的影響。

（二）生產成本上漲過快而產品價格未能相應上漲

本行業的成本壓力主要體現在原材料和勞動力成本的上漲。一方面，公司主要原材料為石油化工行業的下游產品，價格受國際原油價格波動影響較大，石油價格上漲會導致產品生產成本的上漲。另一方面，我國勞動力的結構性矛盾日益突出，用工成本不斷上漲，公司面臨人工成本壓力。雖然本次募投項目擬購置的設備自動化水平將大幅提高，原材料利用率及用工效率將有一定提高，但是，如果成本上漲過快而包材產品價格沒有相應上漲，將會影響公司的盈利能力。

（三）競爭對手產能和服務能力提升而公司未能相應跟進

電子產品塑料包裝行業的市場化水平和競爭程度較高，包裝企業的核心競爭力主要體現在產品品質、交期穩定性、售后服務、一站式產品線等全方位服務能力方面。未來，如果競爭對手率先進行產能擴張和服務能力提升，而公司未能相應跟進，將導致客戶滿意度下降，募集資金投資項目的效益可能會下降。

綜上，募集資金投資項目雖已經過充分調研和論證，但一旦出現未來市場環境發生重大變化等不利影響，將會面臨一定的市場風險。

八、房產租賃風險

產能異地版面過程中，公司子公司主要采取租賃房產的方式展開生產經營，貼近客戶生產基地並快速形成產能以提升服務水平。

截至招股書簽署日，公司租賃的房產面積合計為 38，538 平方米，占公司生產經營房產總面積的 49.15%。其中，武漢栢信承租的 3，751 平方米房產的出租方正在辦理產權證（預計不存在拆遷風險）。子公司深圳冠宸承租的 6，900 平方米房產的出租方無法辦理產權證，占公司生產經營房產總面積的 8.80%，但深圳冠宸已處於停業狀態，公司董事會已經通過決議擬擇機將其注銷，因而，該租賃對公司整體生產經營的影響實質上已經消除。

雖然公司認識到現有經營模式下房產租賃的重要性，並關注承租房產的長期性和穩定性，但若公司租賃的廠房被強制拆遷，將對公司經營造成一定影響。

九、固定資產折舊費用增加而導致利潤下滑的風險

本次募集資金投資項目建成后，公司固定資產將增加 7，131.64 萬元，按照公司的會計政策，每年將新增折舊費用 674.10 萬元。投資項目達產后，預計每年可新增營業收入 57，723 萬元、利潤總額 9，695.45 萬元，可全部覆蓋新增的折舊費用及其他支出，但若新建項目未能實現預期效益，則新增固定資產的折舊將可能攤薄公司的盈利水平。

十、實際控制人控制風險

本次發行前，王進軍持有公司 72.30%的股份，為公司控股股東和實際控制人。此外，王進軍親屬王武軍、王孝軍和王娟分別持有公司 11.00%、8.00%和 2.00% 的股份。上述四人合計持有公司 93.30%的股份，其中王武軍、王孝軍為王進軍之兄，王娟為王進軍之妹。本次發行后，王進軍仍有能力通過投票表決的方式對公司重大經營決策施加影響或者實施其他控制。

十一、社會保險和住房公積金被追繳的風險

本公司員工大部分為非深圳戶籍的外來務工人員，該類員工存在較大的流動性，報告期公司存在未為部分員工繳納社會保險的情形。此外，報告期內，本公司未對部分員工繳納住房公積金，但為員工提供相應的職工宿舍，並向未在公司住宿的員工發放住房補貼。

因此，公司少繳的社會保險和住房公積金可能存在被追繳的風險。

以上內容均出自深圳王子新材料股份有限公司招股說明書！