楊易君：銀價瘋了之後是否再輪金價瘋？

本周國際現貨金價以1233.97美元開盤，最高上試1270.17美元，最低下探1227.51美元，截至周五亞洲午盤時分報收1247.6美元，較前交易周上漲13.83美元，漲幅1.12%，動態周K線呈現一根沖高回軟的小陽線。

本周銀價延續前一周加速上漲態勢，大幅上漲，確認對二三月頂部壓力的強勢突破，使得近三周銀價錄得約15%的巨大漲幅。在此背景下，市場對金銀中長期前景多了些期許，多了些困惑。銀價為何突然就瘋漲了呢？先是2月金價瘋漲，再到4月銀價瘋漲。這銀價瘋漲之後會否又該輪到金價瘋漲了？金銀價格是否就這樣你拉我扯、互相鼓勵迎來一輪大牛市啊？

此篇主要在於對金銀價格相關性運行歷史中出現的一些「異常現象」釋疑，以說明異常現象其實屬於正常現象。此篇先於周四晚間20點33分發布於公眾號中，此後金銀價格雖大幅波動，但並不影響本篇需要表達的含義。晚間上期所發布通知稱，將熱軋卷交易手續費從成交額的萬分之零點四調整為萬分之一，將螺紋鋼交易手續費從萬分之零點六調整為萬分之一。大商所表示，自2016年4月25日起大商所鐵礦石和聚丙烯品種手續費標准調整為成交金額的萬分之0.9。也不確定周四晚間的市場大幅波動受此消息面影響的成分有多大。如果較大，那說明中國市場的影響越來越大了。

近兩周銀價瘋了嗎？沒有，這最多算是近年、近月壓抑過度之後的「知恥而後勇」。就歷史相對「價位」而言，銀價依然落後金價太多，故適當補漲一下，不值得大驚小怪。如果非要說哪個品種瘋了，應該是近期上海的螺紋鋼，近兩周大幅上漲了近30%。如果做錯了，且帶着較大槓杆，那是非常要命的。故筆者一直強調，要選擇自己對其市場屬性最熟悉的品種進行操作，不同品種，操作槓杆的使用原則肯定是不同的。像螺紋鋼、原油這些活躍品種，若換做我選擇其操作，期初我根本不敢使用槓杆。踏好節奏，產生較大的期初浮盈之後，槓杆最多也就2倍。

毫無疑問，近兩周風險偏好在商品市場蘇復明顯，市場容量較小的品種屬性表現更活躍。而像全球市場一體化更高的銅、鋁、鉛、鋅、原油等，雖也在近兩周對應上漲，但尚未出現大家理解的離譜程度。關於其它商品市場，不是我們要討論的范疇。

金銀市場已宏觀見底了嗎？我不確定，以我對美元指數運行的大周期判斷，目前下這樣的結論還太早，可能還需要兩年時間進一步細心觀察。

金銀會迎來一輪中期大牛市嗎？我還是不確定。只是以我目前對整個黃金市場的梳理認知來看，沒有一輪相對充分的調整，黃金要像近兩周銀價一樣，迎來新一輪突破上漲將非常困難，甚至幾乎不太可能。筆者近25年的「市場數據」深度分析規律顯示，從來沒有出現過「可能違背市場游戲邏輯」的先例。盡管目前金價展現的形態「極其誘人」，但對我沒有絲毫誘惑。在近幾周收盤後的整個市場數據梳理中，我都會對梳理出來的數據，以及顯示的信號會心一笑！

如果誠如我預期，金價必須經過一輪充分調整，那再之後呢？中期黃金是牛還是熊啊？牛也可能，熊也可能，我暫時看不了那麼遠。我的已知具體信息也不支持我對時間太長的行情，作過多主觀展望，那無益於具體操作。

近兩周銀價為何發瘋了呢？在我看來，那就是個階段或中期壓抑過度之後的補漲，沒啥特別意義。就像股市中一只長期沒受到關注的垃圾股一樣，當整個市場都忽視它，都不願持有它時，它或將煥發出階段性「投機價值」，即俗話說野百合也有春天嘛！這在金銀過去的相關性運行歷史中，並非絕無僅有。

下面的金銀價格圖表，主要是解釋銀價相對於金價，或金價相對於銀價的補漲現象，並非技術分析，技術分析不會如此粗糙。如2013年6月至今的金銀價格周K線對比圖示：

如果圖表時段選取2011年歷史高位至今，那銀價「位置」相對於金價會「更慘」，故此選擇2013年6月加速暴跌後的近三年緩緩熊市波段進行比較。對應着銀價的25.10美元至13.63美元調整波段，對應着金價從1433.50美元至1046.20美元調整波段。

就近月金價反彈力度來看，金價反彈的相對幅度無疑更大：金價大幅突破了周K線半年線，且似企穩明顯；金價反彈觸及到了1433.50-1046.20美元調整波段反彈的61.8%黃金分割位；金價明顯突破了2015年5月的形態高點。

再看相應銀價，弱得太多：雖近兩周大幅反彈，但尚未有效突破周K線半年線阻力；反彈甚至未能觸及25.10-13.63美元調整波段反彈的38.2%黃金分割位，還屬於明顯的弱反彈范疇。即便進一步上行至18美元附近，觸及38.2%黃金分割線，依然是弱反彈范疇；銀價還運行在2015年5月的形態高點下方。

綜上對比可以發現，盡管近兩周銀價大幅反彈，但相對於金價的反彈「位置」，依然落後了不少，故即便銀價繼續知恥「後勇」，我也不會感到多麼奇怪。在金銀價格的運行歷史中，這種現象並非絕無僅有，甚至更有比這更明顯的情況，如2006年5月至2007年1月的國際現貨金銀價格對比圖示：

2006年5月12日金銀價格見頂，至6月14日大跌之後，7月金價「相對」反彈幅度遠遠大於銀價反彈幅度。金價大幅回升至所有中長期均線上方，但銀價的反彈卻止步於季度線下方。就反彈在前波段調整中的相對位置而言，金價反彈回升至730-541.85美元調整波段的61.8%黃金分割位上方，銀價則止步於15.22-9.38美元調整波段反彈的38.2%黃金分割線壓力位。

後來的情況呢？銀價雖在06年9月初最終也反彈到了15.22-9.38美元調整波段反彈的61.8%黃金分割線略上，但對應金價並未在銀價的拉扯中再創新高。就價格反彈在前調整波段中的相對位置而言，676.40美元金價的相對位置，與13.24美元銀價的相對位置剛好相當，是不是很有趣呢！

看了這段分析之後，我知道技術愛好者可能會進一步發揮了。參考此邏輯，很好對比近月金銀價格的運行啊！近月金價不是反彈到了圖示的61.8%黃金分割線了嗎？銀價還在對應的38.2%黃金分割線下方。這是不是意味着未來幾個月，1283.95美元就是金價的中期頂部了？而銀價還可能上試20.5美元附近的61.8%黃金分割位呢？這我可沒說，我也看不了那麼遠。這種對比也沒有意義，因這兩處所在的市場大環境不一樣，06年處在宏觀牛市中，目前則並不肯定擺脫了宏觀熊市。

上述情況在近25年的金銀運行歷史中實在太多：1）1995年2月至1996年2月則相反，先銀價凌厲，後金價凌厲；2）1997年7月至98年2月，金銀價格甚至反着走，銀價從4.1美元上漲7.9美元，幾乎翻倍。金價反而產生了最大超過15%的跌幅，故將金銀對比分析未必不會有風險；3）2002年12月至2003年2月，金價大幅上漲約25%，銀價最終幾乎沒咋動，也沒補漲；4）2004年4月的銀價相對於2004年1月的高點大幅上漲約30%，但對應的4月金價並未突破1月高點……。故雖金銀價格可以互相折射，但過於通過折射臆測，終會釀成大錯。

截止上周五收盤，COMEX期銀市場中多空雙向未平倉合約的總市值約300億美元，基金多空雙向總持倉合約市值約93億美元，基金凈多持倉合約市值約50億美元。相對於充裕的貨幣市場流量，要階段性投機操縱還是比較容易的。國內上海期銀市場最大也就幾十億人民幣的持倉，與最多300億左右的日交易量。而在2003年，COMEX期銀市場中多空雙向未平倉合約的總市值曾低至40億美元下方，基金多空雙向總持倉市值甚至也僅幾億美元。